Venerdì i prezzi del palladio hanno continuato a scendere, sotto la pressione del rafforzamento del dollaro statunitense, dell'incertezza sulla domanda e delle aspettative di una maggiore offerta.

Reuters ha riferito, citando fonti informate, che gli Stati Uniti stanno privatamente spingendo l'Ucraina ad accettare un accordo di cessate il fuoco con la Russia. Un simile sviluppo aumenterebbe probabilmente l'offerta globale di metalli industriali, con l'allentamento delle sanzioni contro la Russia, uno dei maggiori esportatori di palladio al mondo.

Secondo Capital.com, i prezzi del palladio sono aumentati di circa il 26% dall'inizio di ottobre, raggiungendo circa 1.500 dollari l'oncia. L'impennata è avvenuta parallelamente ai guadagni del mercato del platino e al più ampio allentamento delle condizioni finanziarie globali.

Anche le scommesse sui tagli dei tassi negli Stati Uniti e la precedente debolezza del dollaro hanno sostenuto il palladio nell'ambito del cosiddetto rally "oro + liquidità" che ha fatto salire i metalli preziosi nelle ultime settimane.

Il palladio viene utilizzato quasi esclusivamente nei convertitori catalitici dei motori a benzina, il che significa che qualsiasi volatilità dei prezzi influisce direttamente sulle strutture dei costi per le case automobilistiche e i produttori di componenti elettronici statunitensi.

L'analisi tecnica di Monex indica una resistenza tra 1.500 e 1.520 dollari l'oncia, con aspettative di un trend rialzista complessivo, ma con scambi ancora instabili. Gli analisti di CPM Group hanno osservato che la recente forza del palladio è "strettamente legata alla performance del platino", avvertendo al contempo che un indebolimento del mercato del lavoro statunitense e un'inflazione persistente potrebbero pesare sulla domanda.

Nonostante la tregua commerciale tra Stati Uniti e Cina recentemente annunciata, i commenti dei funzionari americani suggeriscono che le tensioni rimangono elevate. Il Segretario al Tesoro statunitense ha affermato che la Cina rimane un partner commerciale inaffidabile, mentre il Presidente Donald Trump ha ribadito che la sua amministrazione non consentirà l'esportazione di chip Nvidia avanzati in Cina o in altri Paesi.

L'indice del dollaro statunitense è salito dello 0,1% a 100,2 alle 14:43 GMT, scambiando tra un massimo di 100,4 e un minimo di 99,9.

I future sul palladio con consegna a dicembre sono scesi dello 0,9% a 1.374 dollari l'oncia alle 14:43 GMT.

Venerdì mattina, il Bitcoin è sceso brevemente a 81.871,19 dollari, prima di stabilizzarsi vicino a 82.460 dollari, in calo di circa il 10,2% nelle ultime 24 ore.

Dopo quasi un mese di vendite persistenti, Bitcoin è ora scambiato a un prezzo inferiore del 10% rispetto al livello di inizio anno, avendo cancellato la maggior parte dei guadagni ottenuti dopo la vittoria elettorale di Donald Trump lo scorso anno.

L'ultima volta che Bitcoin è sceso sotto gli 82.000 dollari è stato ad aprile, quando è sceso a 75.000 dollari, durante una forte svendita del mercato innescata dall'annuncio di Trump di dazi doganali ingenti durante l'evento del "Giorno della Liberazione".

Sulla base dei dati di Deribit, la borsa di opzioni e futures di proprietà di Coinbase, CoinDesk ha segnalato che i trader si stanno posizionando per un ulteriore ribasso.

Ethereum, la seconda criptovaluta per valore di mercato, è scesa sotto i 2.740 dollari, in calo di oltre il 9,6% in 24 ore. Anche altri token importanti hanno subito forti pressioni, con XRP, BNB e SOL in calo rispettivamente del 9,1%, 8,4% e 10,6%. Dogecoin, la moneta meme più grande, ha perso il 10,3% nello stesso periodo.

Dopo aver raggiunto nuovi massimi storici all'inizio del mese scorso, il mercato delle criptovalute ha subito un calo costante a seguito di un crollo senza precedenti in un solo giorno il 10 ottobre, quando 19,37 miliardi di dollari di posizioni con leva finanziaria sono stati liquidati in 24 ore. L'evento è stato innescato dall'annuncio di Trump di un ulteriore dazio del 100% sulle importazioni cinesi, una decisione poi ritirata. Anche gli asset digitali sono stati colpiti da una più ampia volatilità del mercato negli ultimi giorni, con oltre 2,2 miliardi di dollari liquidati in 24 ore, secondo CoinGlass.

Secondo CoinGecko, il valore di mercato totale di tutte le criptovalute ammonta ora a 2,92 trilioni di dollari, con un calo del 33% rispetto al picco di circa 4,38 trilioni di dollari raggiunto all'inizio di ottobre. Dall'inizio di questo mese, la capitalizzazione di mercato di Bitcoin è scesa di circa il 25%, segnando il calo mensile più ripido dal crollo delle criptovalute del 2022, secondo Bloomberg.

Le azioni di Strategy (ex MicroStrategy), ampiamente considerate un indicatore di Bitcoin per via delle loro ingenti partecipazioni, sono scese del 2,44% nelle contrattazioni pre-mercato di venerdì, dopo essere scese dell'11% nell'ultima settimana e del 41% negli ultimi 30 giorni. La società detiene attualmente 649.870 BTC a un prezzo medio di acquisto di 74.430 dollari.

In una nota di inizio settimana, gli analisti di JPMorgan hanno avvertito che Strategy rischia di essere esclusa dai principali indici come il Nasdaq 100 e l'MSCI USA. Tale esclusione potrebbe causare ulteriori ribassi del titolo e potenzialmente pesare sui mercati delle criptovalute se la società fosse costretta a vendere parte delle sue partecipazioni in Bitcoin.

Venerdì i prezzi del petrolio sono scesi di oltre il 2%, estendendo le perdite per la terza sessione consecutiva, poiché la pressione degli Stati Uniti per garantire un accordo di pace tra Russia e Ucraina ha sollevato preoccupazioni circa l'aumento dell'offerta globale, mentre l'incertezza sui tassi di interesse ha continuato a indebolire la propensione al rischio.

I future sul greggio Brent sono scesi di 1,40 dollari, ovvero del 2,2%, a 61,98 dollari al barile alle 10:10 GMT. Il greggio West Texas Intermediate statunitense è sceso del 2,5%, ovvero di 1,48 dollari, a 57,52 dollari.

Entrambi i benchmark sono sulla buona strada per un calo settimanale di circa il 4%, annullando i guadagni realizzati la settimana scorsa.

Il sentiment del mercato è decisamente ribassista, mentre Washington spinge per un accordo di pace tra Ucraina e Russia per porre fine al conflitto durato tre anni, proprio mentre le sanzioni statunitensi contro i colossi petroliferi russi Rosneft e Lukoil entreranno in vigore venerdì.

Il presidente ucraino Volodymyr Zelensky ha dichiarato che collaborerà con Washington a un piano per porre fine alla guerra.

"Con le notizie di colloqui che emergono contemporaneamente all'entrata in vigore delle sanzioni statunitensi sulle due maggiori compagnie petrolifere russe, i mercati petroliferi hanno visto un certo sollievo dalle preoccupazioni relative ai rischi di approvvigionamento", ha affermato Jim Reid, amministratore delegato di Deutsche Bank. "Ma un accordo di pace appare ancora lontano".

Gli analisti dell'ANZ hanno ribadito questa cautela, dicendo ai clienti che "un accordo è tutt'altro che certo", sottolineando come inaccettabile il ripetuto rifiuto da parte di Kiev delle richieste di Mosca.

Hanno aggiunto che il mercato è diventato scettico anche sull'efficacia delle nuove restrizioni imposte a Rosneft e Lukoil. Lukoil ha tempo fino al 13 dicembre per vendere il suo ampio portafoglio internazionale.

Anche il rafforzamento del dollaro ha pesato sul greggio, con la valuta che si avvia a vivere la sua settimana migliore in oltre un mese, mentre gli investitori si aspettano sempre più che la Federal Reserve lasci invariati i tassi di interesse il mese prossimo.

Kelvin Wong, analista senior di OANDA, ha affermato che lo strumento FedWatch del CME mostra ora che la probabilità di un taglio dei tassi a dicembre è scesa drasticamente a circa il 35%, rispetto a quasi il 90% di un mese fa.

Dopo mesi di massicce misure di copertura innescate dallo shock tariffario che ha scosso il dollaro all'inizio di quest'anno, gli investitori stranieri che si sono affrettati a proteggere i loro titoli statunitensi da un ulteriore deprezzamento stanno ora rallentando drasticamente tali sforzi: un voto di fiducia che ha aiutato il dollaro a riprendersi dal suo peggior crollo degli ultimi anni.

Gli analisti sottolineano che i livelli di copertura restano al di sopra delle norme storiche, ma l'attività si è chiaramente ritirata dal picco raggiunto subito dopo il "Giorno della Liberazione" del 2 aprile, quando il presidente Donald Trump ha annunciato ingenti dazi commerciali.

In quel periodo, gli investitori stranieri che detenevano asset statunitensi si trovarono ad affrontare un doppio colpo: il calo dei prezzi di azioni e obbligazioni e un forte calo del dollaro. I più rapidi si affrettarono a proteggersi da ulteriori perdite valutarie, e molti si aspettavano che l'ondata si intensificasse. Invece, si attenuò, consentendo al dollaro di stabilizzarsi.

David Lee, responsabile della ricerca sui mercati valutari ed emergenti di Nomura, ha affermato: "Le nostre conversazioni con i clienti suggeriscono ora che è meno probabile che questi flussi di copertura arrivino così rapidamente come avevamo previsto a maggio".

L'indice del dollaro, che replica l'andamento della valuta statunitense rispetto alle principali valute, è salito di circa il 4% da fine giugno, quando era sceso di circa l'11% dopo il peggior semestre dall'inizio degli anni '70.

Poiché i dati di copertura sono scarsi, gli analisti si affidano a indicatori generali e a report di depositari e grandi banche.

I dati di BNY, uno dei maggiori depositari al mondo, mostrano che i clienti hanno iniziato il 2025 con posizioni fortemente lunghe sugli asset statunitensi, il che indica scarse aspettative di un'ulteriore debolezza del dollaro e una limitata urgenza di copertura. La situazione è cambiata ad aprile, spingendo le coperture al di sopra della norma, sebbene ancora al di sotto dei massimi di fine 2023, quando i mercati si aspettavano che la Federal Reserve iniziasse a tagliare i tassi.

"Quest'anno si parla molto più di diversificazione del dollaro di quanto non venga effettivamente attuata", ha affermato Geoffrey Yu, senior market strategist presso BNY.

Altri depositari segnalano tendenze simili.

L'analisi di State Street Markets sugli asset in custodia mostra che i gestori di azioni estere hanno coperto il 24% della loro esposizione in dollari entro la fine di ottobre, in aumento di quattro punti percentuali rispetto a febbraio, ma ben al di sotto dei livelli precedenti che superavano il 30%. La società ha anche osservato che lo slancio delle coperture ha rallentato nelle ultime settimane.

Si notano differenze tra i mercati. Un'indagine della National Australia Bank sui fondi pensione australiani non ha rilevato "alcuni cambiamenti significativi" nel comportamento di copertura verso le azioni statunitensi. Nel frattempo, i dati della banca centrale danese mostrano che la copertura dei fondi pensione si è stabilizzata dopo l'impennata di aprile.

William Davies, CIO di Columbia Threadneedle, ha affermato che inizialmente l'azienda si è mossa rapidamente per coprire la propria esposizione azionaria statunitense quando il dollaro è crollato, ma in seguito ha ridotto tali coperture, scommettendo che la valuta non sarebbe scesa molto di più.

Nessun “effetto valanga”

Le coperture stesse muovono le valute: aggiungere coperture contro un dollaro in calo significa vendere il dollaro, mentre rimuovere le coperture fa l'opposto.

Se questi flussi coincidono con variazioni nei tassi di interesse, possono trasformarsi in un circolo vizioso che spinge la valuta al ribasso.

Paul Mackel, responsabile della ricerca sui tassi di cambio presso HSBC, ha affermato: "All'inizio di quest'anno si pensava che si sarebbe potuto verificare un effetto valanga, ma alla fine ciò non si è concretizzato".

"Potrebbe succedere l'anno prossimo", ha aggiunto. "Ma non è il nostro scenario di base".

Tuttavia, il comportamento degli investitori potrebbe cambiare. BlackRock stima che quest'anno il 38% dei flussi verso ETF azionari statunitensi quotati in Europa, Medio Oriente e Africa sia confluito in prodotti coperti, in aumento rispetto al solo 2% del 2024.

Costi, correlazioni e complessità

I costi di copertura sono determinati dai differenziali dei tassi di interesse e spesso fungono da freno alla propensione alla copertura.

Fan Luo, responsabile delle soluzioni valutarie e a reddito fisso presso Russell Investments, stima che gli investitori giapponesi paghino circa il 3,7% annuo per proteggersi dalla debolezza del dollaro, un costo elevato.

Se il cambio USD/JPY rimanesse invariato per un anno, un investitore coperto perderebbe il 3,7% rispetto a uno non coperto. Gli investitori finanziati in euro si trovano ad affrontare un costo di copertura di circa il 2%.

"La mia regola pratica per gli investitori europei è questa: intorno all'1% non gli importa molto, mentre il 2% diventa significativo", ha affermato Luo.

Anche le correlazioni tra asset sono importanti. Il dollaro solitamente si rafforza quando i titoli azionari scendono, offrendo una copertura naturale per gli investitori esteri.

Ciò non è accaduto ad aprile, alimentando la corsa alle coperture. Questo mese, tuttavia, il dollaro è rimasto stabile, nonostante il nuovo calo delle azioni.

Anche per i gestori patrimoniali che si basano su indici non coperti, la modifica delle politiche di copertura può risultare complicata.

Fidelity International consiglia agli investitori europei di aumentare gradualmente la copertura al 50% della loro esposizione in dollari, ma Salman Ahmed, responsabile dell'allocazione macro e strategica degli asset, afferma che il processo è "estremamente complesso" e potrebbe richiedere modifiche nella governance e nei benchmark.

Se i tassi si muovono contro il dollaro e la valuta si indebolisce di nuovo, rendendo più economica la copertura, la pressione per cambiare strategia potrebbe aumentare.

"C'è ancora un enorme potenziale per la copertura degli asset denominati in dollari", ha affermato David Lee di Nomura. "Ma se ciò accadrà, e con quale rapidità, rimane una questione aperta". "È questo che il mercato valutario sta cercando di capire ora".