Poche figure incarnano la frenesia dell'intelligenza artificiale meglio di Jensen Huang, CEO del colosso dei chip Nvidia, il cui valore di mercato è aumentato del 300% negli ultimi due anni.

In mezzo a questo slancio febbrile, Huang ha cercato, nelle sue prime dichiarazioni durante l'ultima conference call sui risultati finanziari, di placare le preoccupazioni circa l'espansione della bolla.

"Si parla molto di una bolla dell'intelligenza artificiale... ma dal nostro punto di vista, vediamo qualcosa di completamente diverso", ha detto agli azionisti.

Mentre si intensifica il dibattito sulla bolla dell'intelligenza artificiale, è chiaro che coloro che hanno più da guadagnare dalla continua spesa in intelligenza artificiale sono quelli che ignorano i timori di eccessi e di speculazioni eccessive.

David Sacks, investitore e responsabile dell'ufficio AI della Casa Bianca, ha dichiarato al podcast All-In: "Non credo che siamo all'inizio di un ciclo di collasso... siamo in un boom, in un superciclo di investimenti".

Il noto investitore Ben Horowitz ha affermato: "L'idea che tra cinque anni dovremo affrontare un problema di domanda mi sembra assurda... se si considerano la domanda, l'offerta e le valutazioni in relazione alla crescita, non sembra affatto una bolla".

E in un'intervista alla CNBC, Mary Callahan Erdoes di JPMorgan ha definito la caratterizzazione di massicci afflussi di intelligenza artificiale un'"idea folle", aggiungendo: "Siamo sull'orlo di una grande rivoluzione che trasformerà il modo in cui operano le aziende".

Ma uno sguardo più attento rivela fondamenta fragili

Tuttavia, alcuni osservatori sostengono che ciò che sta accadendo oggi nel settore dell'intelligenza artificiale sia davvero preoccupante.

L'investitore e ricercatore di economia digitale del MIT Paul Kedrosky afferma che le ingenti somme di denaro investite in questa "rivoluzione" sono ancora fondamentalmente speculative.

"La tecnologia è estremamente utile, ma il ritmo dei miglioramenti ha subito un drastico rallentamento... quindi credere che la rivoluzione continuerà con lo stesso slancio nei prossimi cinque anni è purtroppo sbagliato", ha affermato.

Afflussi massicci… e crescita discutibile

L'entità della spesa attuale è sconcertante persino per gli analisti finanziari.

OpenAI, il creatore di ChatGPT, che ha dato il via alla corsa all'intelligenza artificiale alla fine del 2022, afferma di generare 20 miliardi di dollari di fatturato annuo e prevede di investire 1,4 trilioni di dollari in data center nei prossimi otto anni. Questo livello di investimenti richiede una crescita continua della domanda per i suoi servizi.

Ma i dubbi stanno aumentando: le ricerche dimostrano sempre più che la maggior parte delle aziende non riscontra significativi benefici finanziari dai chatbot e che solo il 3% circa delle persone paga per gli strumenti di intelligenza artificiale.

L'economista del MIT e premio Nobel 2024 Daron Acemoglu ha affermato: "Non ho dubbi che nei prossimi dieci anni emergeranno tecnologie di intelligenza artificiale che creano un vero valore aggiunto, ma molto di ciò che sentiamo dire dal settore in questo momento è esagerato".

Ciononostante, si prevede che Amazon, Google, Meta e Microsoft investiranno insieme quasi 400 miliardi di dollari nell'intelligenza artificiale quest'anno, principalmente per finanziare i data center. Alcune di queste aziende prevedono di destinare fino al 50% del loro flusso di cassa alla costruzione di queste strutture.

Come ha affermato Kedrosky: "Affinché questo livello di spesa abbia senso, ogni utente iPhone nel mondo dovrebbe pagare più di 250 dollari... e questo non accadrà".

Per evitare di prosciugare la liquidità, aziende come Meta e Oracle hanno iniziato a ricorrere al debito e ai finanziamenti privati per sostenere il boom dei data center.

Finanziamenti rischiosi… e il ritorno dei veicoli speciali

Gli analisti di Goldman Sachs hanno scoperto che le hyperscaler, ovvero le aziende con enormi capacità di cloud e computing, hanno accumulato 121 miliardi di dollari di nuovo debito nell'ultimo anno, con un incremento di oltre il 300% rispetto alla media del settore.

L'analista Gil Luria di DA Davidson afferma che i giganti della tecnologia stanno utilizzando veicoli per scopi speciali (SPV) per nascondere l'esposizione debitoria nei loro bilanci.

Un esempio: un data center in Louisiana finanziato da Blue Owl Capital in partnership con Meta. Blue Owl ha ottenuto un prestito da 27 miliardi di dollari, mentre Meta ne gode senza dover dimostrare il debito. Ma se la domanda si indebolisce e il centro si blocca, Meta si troverà ad affrontare obblighi multimiliardari.

Luria ha affermato: "Il termine SPV è emerso 25 anni fa con una piccola azienda chiamata Enron... oggi le aziende non lo nascondono, ma ciò non significa che sia un modello sostenibile per il futuro".

Spese enormi basate su aspettative che potrebbero essere illusioni

Le aziende prevedono enormi ricavi dall'intelligenza artificiale nei prossimi anni. Tuttavia, Morgan Stanley stima che le grandi aziende tecnologiche investiranno circa 3.000 miliardi di dollari in infrastrutture di intelligenza artificiale entro il 2028, e il flusso di cassa coprirà solo la metà di questa cifra.

"Se la crescita del mercato rallenta anche solo leggermente, ci ritroveremo con una capacità in eccesso e infrastrutture sovradimensionate, debiti che diventeranno inutili e perdite significative per le istituzioni finanziarie", ha avvertito Luria.

Anche la precedente bolla, nei primi anni del 2000, scoppiò a causa dell'accumulo di debiti per sviluppare capacità che il mercato non era pronto a utilizzare.

Le grandi offerte circolari aumentano l'ansia

Gli analisti sottolineano la presenza di strutture di accordi circolari che gonfiano artificialmente la domanda.

Un esempio: un accordo da 100 miliardi di dollari tra Nvidia e OpenAI, in cui Nvidia finanzia data center che saranno poi riempiti con chip Nvidia. Kedrosky ne ha descritto la logica: "Voglio che OpenAI acquisti più chip, quindi do loro i soldi per farlo".

CoreWeave, originariamente una piattaforma di crypto-mining, affitta la capacità del data center a OpenAI in cambio di azioni, mentre Nvidia garantisce l'acquisto di qualsiasi capacità non utilizzata fino al 2032.

Acemoglu ha affermato: "Il rischio è che questi accordi finiscano per mettere a nudo una fragile struttura finanziaria, come un castello di carte".

Segnali di paura che la bolla possa scoppiare

Alcuni investitori di alto profilo hanno già manifestato preoccupazione.

Il miliardario Peter Thiel ha venduto l'intera sua partecipazione in Nvidia, del valore di 100 milioni di dollari, mentre SoftBank è uscita da una posizione di circa 6 miliardi di dollari.

Gli scettici si concentrano sempre più su Michael Burry, famoso per aver previsto il crollo del 2008, che di recente ha scommesso contro Nvidia e ha criticato i "trucchi contabili" e la finanza circolare.

Burry ha scritto su X: "La domanda reale è ridicolmente bassa... quasi tutti i clienti sono finanziati dai venditori".

Ha aggiunto: "OpenAI è il fulcro di tutto... qualcuno può nominare il suo revisore?"

Anche i dirigenti di alto livello riconoscono l'entusiasmo

Il CEO di OpenAI, Sam Altman, ha dichiarato lo scorso agosto: "Siamo in una fase di eccessiva esuberanza da parte degli investitori? A mio avviso, sì. L'intelligenza artificiale è la cosa più importante che sta succedendo da molto tempo? Anche in questo caso, sì".

Il CEO di Google, Sundar Pichai, ha dichiarato alla BBC che "esistono elementi di irrazionalità" negli odierni mercati dell'intelligenza artificiale, aggiungendo che qualsiasi scoppio di bolla colpirebbe tutti: "Nessuna azienda sarà immune, noi compresi".

Lunedì le azioni statunitensi sono salite, sostenute da un forte rimbalzo nel settore tecnologico, in particolare nei titoli legati all'intelligenza artificiale, insieme alle crescenti aspettative di un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve nella riunione del mese prossimo.

Il governatore della Fed Christopher Waller ha dichiarato di essere favorevole a un taglio dei tassi a dicembre, sebbene abbia osservato che la decisione di gennaio potrebbe essere più difficile a causa dell'arretrato dei dati economici ritardati.

Le sue osservazioni hanno fatto seguito ai commenti del presidente della Fed di New York, John Williams, di venerdì, il quale ha segnalato che la banca centrale potrebbe avere ulteriore margine di manovra per allentare la politica monetaria.

Williams ha affermato che la politica monetaria "rimane moderatamente restrittiva", anche se meno rispetto a prima delle recenti azioni della Fed, aggiungendo che vede ancora spazio per "un altro aggiustamento nel breve termine" per avvicinare i tassi alla neutralità e mantenere la Fed in equilibrio tra i suoi due mandati.

Secondo CME FedWatch, i mercati ora attribuiscono una probabilità del 79% a un taglio dei tassi di 25 punti base a dicembre, in netto aumento rispetto al 42% circa della settimana precedente.

Nel settore azionario, il Dow Jones Industrial Average è salito dello 0,6% (285 punti) a 46.530 alle 16:15 GMT.

L'indice S&P 500 ha guadagnato l'1,4% (93 punti) a 6.695, mentre il Nasdaq Composite è balzato del 2,4% (527 punti) a 22.801.

Lunedì i prezzi del rame sono scesi durante le contrattazioni negli Stati Uniti, a causa del leggero rafforzamento del dollaro e delle crescenti scommesse su un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve.

I futures sul rame a tre mesi sul London Metal Exchange sono saliti dello 0,2% a 10.780,5 dollari per tonnellata metrica alle 16:40 ora della Mecca.

Secondo CME FedWatch, i mercati ora assegnano una probabilità del 78% a un taglio dei tassi di interesse della Fed di 25 punti base a dicembre, in aumento rispetto al 41% circa di una settimana fa.

UBS prevede un'offerta strutturalmente più ristretta e un aumento del rame in futuro

Secondo una nota di ricerca pubblicata venerdì, UBS prevede che i prezzi del rame saliranno il prossimo anno, citando il restringimento delle condizioni di fornitura causato dalle persistenti interruzioni delle miniere e dalla forte domanda a lungo termine derivante dall'elettrificazione e dagli investimenti in energia pulita.

Nella sua ultima revisione, la banca ha aumentato le sue previsioni sul rame per marzo 2026 di 750 dollari, portandole a 11.500 dollari per tonnellata. Le previsioni per giugno e settembre 2026 sono state aumentate di 1.000 dollari, rispettivamente a 12.000 e 12.500 dollari, mentre il nuovo obiettivo per dicembre 2026 è stato fissato a 13.000 dollari.

La banca ha inoltre aumentato notevolmente il deficit di mercato previsto a 230.000 tonnellate nel 2025, rispetto alle 53.000 tonnellate precedenti, e a 407.000 tonnellate nel 2026, rispetto a una stima precedente di 87.000 tonnellate, il che indica bassi inventari e rischi di approvvigionamento persistenti.

UBS ha evidenziato le interruzioni minerarie di quest'anno, tra cui problemi di produzione nella miniera Grasberg di Freeport-McMoRan in Indonesia, una ripresa più lenta della produzione in Cile e le ricorrenti proteste in Perù, come prova di limitazioni strutturali dell'offerta destinate a persistere fino al 2026.

La scorsa settimana la Freeport-McMoRan (FCX.N) ha dichiarato che intende riprendere la produzione a Grasberg entro luglio, dopo un incidente mortale che ha interrotto le operazioni due mesi prima.

La banca ha ridotto le sue previsioni di crescita della produzione di rame raffinato all'1,2% per il 2025 e al 2,2% per il 2026, citando il calo della qualità del minerale e le sfide operative.

Si prevede che la domanda globale di rame crescerà del 2,8% sia nel 2025 che nel 2026, sostenuta dai veicoli elettrici, dalle energie rinnovabili, dagli investimenti nella rete e dall'espansione dei data center.

UBS ha affermato che qualsiasi debolezza a breve termine nei prezzi del rame sarà probabilmente temporanea, raccomandando di mantenere posizioni lunghe o di utilizzare strategie di vendita basate sulla volatilità.

A Shanghai, il contratto SCFcv1 più attivo ha chiuso le contrattazioni diurne in rialzo dello 0,09%, a 86.080 yuan (12.112,68 dollari) per tonnellata metrica.

Durante l'orario di contrattazione negli Stati Uniti, i future sul rame di marzo sono scesi dello 0,5% a 5,06 dollari per libbra alle 15:04 GMT.

Lunedì, dopo una settimana difficile, Bitcoin ha registrato una leggera ripresa, sebbene il mercato delle criptovalute in generale sia rimasto sotto pressione a causa dei persistenti deflussi istituzionali e dell'incertezza che circonda il percorso politico della Federal Reserve in vista di dicembre.

La criptovaluta più grande del mondo era in rialzo dell'1,4%, attestandosi a 87.050,5 dollari alle 01:25 ET (06:25 GMT).

La scorsa settimana il Bitcoin è sceso di oltre il 10%, toccando il minimo degli ultimi sette mesi, vicino agli 80.000 dollari.

I continui deflussi di ETF estendono la pressione di vendita istituzionale

Il token è sceso a un minimo di 24 ore di 88.610,4 dollari prima di riprendersi superando i 90.000 dollari.

I dati hanno mostrato che gli ETF spot su Bitcoin quotati negli Stati Uniti hanno registrato un'altra settimana di consistenti rimborsi, estendendo la loro serie negativa alla quarta settimana consecutiva. Secondo SoSoValue, questi fondi hanno registrato deflussi netti per 1,22 miliardi di dollari nella settimana conclusasi il 21 novembre, portando i rimborsi totali nelle ultime quattro settimane a circa 4,34 miliardi di dollari.

Allo stesso tempo, i volumi di scambio degli ETF spot su Bitcoin hanno raggiunto livelli record, il che gli analisti hanno descritto come un segnale di "capitolazione istituzionale". L'attività di scambio settimanale di questi fondi ha superato i 40 miliardi di dollari.

L'incertezza della Fed persiste nonostante le crescenti scommesse sull'allentamento monetario

L'incertezza economica continua a pesare sulle criptovalute. I prezzi di mercato suggeriscono ora una probabilità di circa il 70% di un taglio dei tassi di interesse di 25 punti base da parte della Fed a dicembre, in aumento rispetto al 44% circa di una settimana fa.

Ma nonostante le crescenti aspettative, molti funzionari della Fed restano cauti, avvertendo che l'inflazione è ancora elevata e che il mercato del lavoro resta resiliente.

Senza nuovi catalizzatori, il mercato delle criptovalute potrebbe rimanere sotto pressione nel breve termine.

L'incertezza è stata amplificata anche dal recente blocco delle attività del governo statunitense, che ha ritardato i principali comunicati economici. L'assenza di dati tempestivi ha lasciato i mercati "alla cieca", sollevando dubbi su quanto possa essere realisticamente aggressivo l'allentamento monetario della Fed.

Gli investitori stanno ora attendendo i dati cruciali, come quelli sulle vendite al dettaglio e sull'indice dei prezzi alla produzione, che saranno pubblicati più avanti questa settimana.

Prezzi delle criptovalute oggi: modesti guadagni per le altcoin dopo un forte calo settimanale

Lunedì la maggior parte delle principali altcoin ha registrato un leggero rialzo dopo i bruschi cali della settimana scorsa, sebbene gli scambi siano rimasti confinati entro intervalli ristretti.

Ethereum, la seconda criptovaluta più grande, è salita dell'1,2% a 2.842,88 dollari.

XRP, il terzo token più grande per valore di mercato, è salito dell'1,7% a 2,07 dollari.