Il dilemma della Fed a dicembre: un'economia statunitense forte può resistere a un ulteriore aumento dei tassi di interesse?

La Federal Reserve si avvia alla riunione di dicembre sulla politica monetaria con un interrogativo sempre più spinoso: fino a che punto può ulteriormente aumentare i tassi di interesse senza compromettere un'economia che finora si è dimostrata straordinariamente resiliente?

Il rapporto sull'occupazione di venerdì, risultato migliore del previsto, ha rafforzato le aspettative di un ulteriore aumento di un quarto di punto percentuale, nonostante i mercati finanziari abbiano mostrato segnali di tensione in seguito al forte calo dei titoli tecnologici.

L'apparente contraddizione evidenzia la sfida che i responsabili politici si trovano ad affrontare. La crescita economica rimane sufficientemente robusta da sostenere una politica monetaria più restrittiva, ma le conseguenze finanziarie del mantenimento di costi di indebitamento elevati stanno diventando sempre più difficili da ignorare.

Un mercato del lavoro che si rifiuta di indebolirsi

L'economia statunitense ha creato 165.000 posti di lavoro a ottobre, superando ampiamente le previsioni di circa 65.000. Il tasso di disoccupazione è sceso al 4,1% dal 4,2%, mentre la retribuzione oraria media è aumentata dello 0,4%.

Le revisioni relative ai mesi di agosto e settembre hanno inoltre aggiunto 84.000 posti di lavoro alle cifre precedentemente riportate, suggerendo che il mercato del lavoro fosse più solido di quanto inizialmente stimato.

Questi dati fanno seguito a un altro segnale incoraggiante di giovedì, quando le richieste iniziali di sussidio di disoccupazione sono scese a 189.000, raggiungendo il livello più basso dal 1969.

Per la Fed, tale resilienza offre margine di manovra per proseguire la sua campagna contro l'inflazione senza minacciare immediatamente l'occupazione.

L'inflazione rimane la preoccupazione maggiore

Nonostante i miglioramenti in alcuni indicatori di inflazione, i prezzi al consumo restano al di sopra dell'obiettivo del 2% fissato dalla Fed, e gli elevati costi energetici complicano ulteriormente le prospettive.

La guerra in Iran ha accresciuto l'incertezza sulle forniture di petrolio, mentre l'aumento dei costi di trasporto e produzione minaccia di prolungare le pressioni inflazionistiche.

Di conseguenza, i funzionari della Fed hanno sottolineato che ripristinare la stabilità dei prezzi rimane essenziale, anche se ciò richiede ulteriori restrizioni all'attività economica.

I mercati ora si aspettano un ulteriore aumento dei tassi.

In seguito alla pubblicazione dei dati sull'occupazione di venerdì, i mercati finanziari hanno alzato la probabilità implicita di un aumento dei tassi di interesse di 25 punti base a dicembre, portandola a circa il 77%, rispetto al 67% precedente alla pubblicazione del rapporto.

L'adeguamento riflette la crescente fiducia nella capacità dei responsabili politici di inasprire la politica monetaria senza innescare immediatamente una recessione.

Tuttavia, le conseguenze si estendono oltre il mercato obbligazionario.

Tassi di interesse più elevati aumentano i costi di finanziamento per le imprese, scoraggiano i prestiti e mettono ulteriore pressione sulle famiglie che già faticano a far fronte a mutui onerosi e al credito al consumo.

Wall Street espone i rischi

Il recente crollo dei titoli tecnologici ha messo in luce la vulnerabilità delle valutazioni azionarie alle variazioni delle aspettative sui tassi di interesse.

Le aziende la cui valutazione dipende fortemente dagli utili futuri sono particolarmente sensibili all'aumento dei rendimenti obbligazionari, mentre le imprese più piccole incontrano maggiori difficoltà nel finanziare l'espansione.

Un ulteriore aumento potrebbe intensificare tali pressioni, soprattutto se la crescita economica dovesse iniziare a rallentare all'inizio del 2027.

La decisione di dicembre

La riunione della Fed dell'8 e 9 dicembre servirà quindi a verificare se i responsabili delle politiche monetarie ritengono che la resilienza dell'economia superi i rischi di un ulteriore inasprimento della politica monetaria.

Per ora, un'occupazione elevata offre alla banca centrale una notevole flessibilità.

Il pericolo maggiore potrebbe emergere in seguito, se gli effetti cumulativi dell'aumento dei costi di finanziamento si manifestassero solo dopo che i responsabili delle politiche economiche avessero già spinto i tassi troppo oltre.