La tregua di due settimane nella guerra con l'Iran ha contribuito ad attenuare parte del pessimismo macroeconomico che gravava sul mercato del rame, ma potrebbe esserci un problema più grande per coloro che sono ottimisti sull'aumento dei prezzi. La Cina, il più grande consumatore mondiale di rame, ha dimostrato di non essere disposta a pagare prezzi elevati per il metallo fisico come quelli visti a gennaio, quando il prezzo del rame a tre mesi sul London Metal Exchange è balzato al suo massimo storico nominale di 14.527,50 dollari per tonnellata metrica.

Secondo i dati del World Bureau of Metal Statistics, che elabora i dati commerciali a partire dalle cifre ufficiali delle dogane, le importazioni nette di rame raffinato in Cina sono scese a 125.350 tonnellate a febbraio, il livello mensile più basso da aprile 2011. Questo calo rappresenta una reazione naturale degli acquirenti agli alti prezzi in qualsiasi mercato delle materie prime, ma l'influenza della Cina sulla determinazione dei prezzi del rame è in graduale aumento grazie alla sua crescente capacità produttiva interna.

Calo delle importazioni e aumento delle esportazioni

Le importazioni cinesi di rame hanno iniziato a rallentare a partire da settembre, quando il prezzo del rame al London Metal Exchange ha superato i 10.000 dollari a tonnellata, per poi iniziare a salire verso il picco di gennaio.

Nei primi due mesi del 2026 le importazioni sono ulteriormente diminuite, attestandosi a 454.000 tonnellate, con un calo del 25% rispetto allo stesso periodo del 2025.

Allo stesso tempo, le fonderie cinesi hanno intensificato le esportazioni, approfittando dei prezzi elevati. Le spedizioni all'estero sono aumentate a 172.000 tonnellate tra gennaio e febbraio, rispetto alle sole 49.000 tonnellate dello stesso periodo dell'anno precedente.

Pertanto, l'assorbimento netto di rame da parte della Cina dal resto del mondo è ammontato a sole 283.000 tonnellate nei mesi di gennaio e febbraio messi insieme, il dato di inizio anno più basso dal 2006.

È probabile che alcune esportazioni, soprattutto quelle destinate all'Europa e agli Stati Uniti, provenissero da depositi doganali cinesi, poiché gli operatori commerciali cercavano di colmare le lacune nelle catene di approvvigionamento causate dalla guerra commerciale statunitense dello scorso anno, che aveva portato a un flusso di metalli verso gli Stati Uniti.

Ma il rame di fabbricazione cinese affluiva direttamente anche nei magazzini del London Metal Exchange in Corea del Sud e a Taiwan.

Secondo il rapporto mensile della borsa, la quantità di rame cinese registrata nei contratti di consegna è aumentata da 87.475 tonnellate alla fine di dicembre a 155.600 tonnellate alla fine di febbraio.

Di fatto, le ampie fluttuazioni nel commercio cinese del rame spiegano in gran parte perché le scorte del London Metal Exchange siano salite a 385.275 tonnellate, un livello che supera il picco del 2018 e ritorna ai livelli visti l'ultima volta nel 2013.

Aumento significativo delle scorte

Ciò che colpisce, nonostante il forte calo delle importazioni, è l'entità dell'aumento stagionale delle scorte di rame all'interno della Cina quest'anno.

Solitamente, le scorte della Borsa dei futures di Shanghai aumentano durante il periodo delle festività del Capodanno lunare, ma quest'anno l'incremento è stato molto maggiore del solito.

Le scorte della borsa hanno raggiunto un picco di 433.500 tonnellate all'inizio di marzo, rispetto al picco di 268.300 tonnellate registrato durante il periodo festivo dell'anno scorso. Il precedente record stagionale era di 380.000 tonnellate nel 2020, quando le festività coincisero con i lockdown legati alla pandemia di COVID-19 in Cina.

Gli acquirenti cinesi sono ora tornati sul mercato e le scorte della Borsa dei futures di Shanghai sono scese a 301.000 tonnellate, ma si tratta ancora di una quantità considerevole che dovrà essere consumata prima che si renda necessario aumentare le importazioni.

Il premio del rame di Yangshan, un indicatore chiave della domanda immediata di importazioni, ha registrato il consueto aumento post-festivo. Il fornitore locale di dati Shanghai Metals Market ha stimato il premio rispetto al prezzo base del London Metal Exchange a 65 dollari a tonnellata, in aumento rispetto ai 20 dollari di gennaio, ma rimane comunque inferiore agli 89 dollari registrati nello stesso periodo dell'anno scorso.

L'attività industriale in Cina si è espansa per quattro mesi consecutivi, ma l'impatto sul mercato del rame è rimasto limitato a causa degli elevati livelli delle scorte.

Il crescente potere della Cina sul mercato

La crescente capacità della Cina di resistere agli alti prezzi dipende dalla continua espansione della capacità interna di fusione del rame.

Secondo le stime di Macquarie Bank, la produzione cinese di rame raffinato è aumentata del 9% su base annua nel 2025, il che equivale a un incremento di circa un milione di tonnellate di metallo.

Le fonderie cinesi sono inoltre riuscite a superare costantemente le loro controparti occidentali nell'approvvigionamento di materie prime in un mercato che soffriva di una carenza di concentrati di rame.

Secondo le stime di Macquarie Bank, la produzione mineraria globale è aumentata di un modesto 1,8% nel 2025, mentre le importazioni cinesi di concentrati di rame sono cresciute del 7,8% nello stesso periodo.

Anche le importazioni di rame riciclabile, un'altra potenziale fonte di alimentazione per le fonderie, sono aumentate del 4% su base annua.

La capacità della Cina di assicurarsi le materie prime necessarie a sostenere la sua crescente autosufficienza nella produzione di rame raffinato è avvenuta a scapito di altri produttori. La produzione delle fonderie occidentali è diminuita del 5,1% nel 2025, secondo le stime di Macquarie Bank.

Questo continuo spostamento della potenza produttiva rafforza la capacità della Cina di resistere agli alti prezzi, sia riducendo le importazioni che aumentando le esportazioni.

Se la guerra con l'Iran dovesse assistere a una reale de-escalation, è probabile che coloro che nutrono ottimismo sull'aumento dei prezzi del rame torneranno con forza sul mercato. Tuttavia, non ci si aspetta che la Cina si muova secondo lo scenario ipotizzato da questi investitori.

Le previsioni di mercato indicano una probabilità del 67% che il prezzo del Bitcoin scenda sotto i 55.000 dollari nel corso del 2026, con una probabilità del 43% che scenda al di sotto dei 45.000 dollari. Con la diminuzione della liquidità e la comparsa di segnali tecnici ribassisti, gli analisti prevedono che la criptovaluta potrebbe oscillare tra i 47.000 e i 38.000 dollari nei prossimi mesi.

Il prezzo attuale del Bitcoin si aggira intorno ai 71.200 dollari, mentre le stime indicano che il ciclo ribassista potrebbe continuare per circa sei mesi. I livelli di supporto chiave monitorati dai trader includono la fascia dei 47.000 dollari e poi quella dei 38.000 dollari.

I dati provenienti da piattaforme di previsione come Polymarket mostrano un aumento delle aspettative dei trader riguardo a un calo del Bitcoin, poiché un numero crescente di essi scommette su un ribasso del prezzo nel corso del 2026. Attualmente i mercati prezzano un'alta probabilità di un calo, con una probabilità del 67% che il prezzo scenda sotto i 55.000 dollari e una probabilità del 43% che scenda sotto i 45.000 dollari.

Allo stesso tempo, diversi fattori come la scarsa liquidità, i pattern grafici negativi e l'andamento storico dei cicli di mercato indicano che Bitcoin potrebbe non aver ancora toccato il fondo.

Alcuni analisti ritengono che la probabilità di un calo dei prezzi sia dovuta a cinque fattori principali. Il primo è il calo della liquidità nel mercato delle criptovalute, poiché volumi di scambio inferiori portano a una debole pressione d'acquisto, il che aumenta le possibilità di un brusco calo dei prezzi. L'analista Jason Pizzino ha affermato che la liquidità è la linfa vitale dei mercati e, man mano che si prosciuga, il mercato diventa più fragile e suscettibile a improvvisi movimenti negativi.

Il secondo fattore consiste nella ripetizione di schemi tipici dei precedenti mercati ribassisti. Bitcoin sembra seguire uno schema già osservato nei precedenti cicli discendente, come quelli del 2014, 2018 e 2022, in cui brevi rialzi creano spesso un'ondata temporanea di ottimismo prima che il mercato riprenda una forte discesa. Pizzino ha spiegato che questo schema si è ripetuto in quasi tutti i mercati ribassisti e si aspetta che si ripeta anche questa volta.

Il terzo fattore riguarda i segnali tecnici, poiché indicatori come lo Stochastic RSI mostrano segnali ribassisti che indicano che Bitcoin potrebbe entrare nella fase finale del suo declino. Storicamente, quando questo segnale appare, è seguito da un calo compreso tra il 30% e il 40% prima che il mercato trovi il suo punto minimo, che potrebbe essere fissato tra i 48.000 e i 53.000 dollari a metà del 2026.

Il quarto fattore è legato alla struttura tecnica di lungo termine, poiché l'analisi del canale di Fibonacci indica che la valuta potrebbe subire una correzione più profonda. Nei cicli precedenti, schemi simili hanno portato a cali fino al 70%, rendendo il livello di 47.000 dollari un primo obiettivo tecnico, con la possibilità che il calo si estenda fino a 38.000 dollari nello scenario peggiore.

Il quinto fattore consiste in quello che alcuni trader descrivono come il pattern del "secondo inganno" o trappola per i rialzisti, in cui i rally di breve termine possono trarre in inganno i trader prima che si verifichi una correzione più ampia. Il trader Linton Worm ha affermato che la tendenza al ribasso rimarrà dominante a meno che il prezzo non riesca a superare il livello di 76.000 dollari con volumi di scambio elevati.

Guardando al futuro, gli analisti propongono due possibili scenari. Lo scenario più probabile prevede che il prezzo non riesca a rompere l'intervallo compreso tra 74.000 e 76.000 dollari, il che potrebbe spingerlo verso i 50.000 dollari e poi verso i 47.000 dollari, con la possibilità di un ulteriore calo fino a 38.000 dollari. Lo scenario alternativo prevede una forte rottura al rialzo del livello di 76.000 dollari, supportata da un significativo slancio, che potrebbe invalidare le aspettative ribassiste e ripristinare il trend rialzista.

Nonostante i lievi rialzi registrati venerdì, i prezzi del petrolio si avviano a registrare la maggiore perdita settimanale dallo scorso giugno, a causa delle rinnovate preoccupazioni relative alle forniture provenienti dall'Arabia Saudita e ai flussi di petrolio attraverso lo Stretto di Hormuz.

I future sul petrolio Brent sono aumentati di 56 centesimi, pari allo 0,58%, raggiungendo quota 96,48 dollari al barile alle 09:20 GMT.

Anche i future sul petrolio greggio statunitense West Texas Intermediate (WTI) sono aumentati di 65 centesimi, pari allo 0,66%, raggiungendo i 98,52 dollari al barile.

Tuttavia, entrambi i contratti hanno perso circa l'11-12% questa settimana dopo che l'Iran e gli Stati Uniti hanno concordato martedì una tregua di due settimane mediata dal Pakistan.

Ciononostante, i combattimenti continuarono e i flussi di petrolio attraverso lo Stretto di Hormuz rimasero fortemente limitati, il che mantenne i prezzi dei futures vicini ai 100 dollari al barile e spinse i prezzi sul mercato fisico a livelli record.

Il traffico marittimo attraverso lo stretto rimane inferiore al 10% dei livelli normali, dopo che Teheran ha imposto il suo controllo avvertendo le navi di non lasciare le sue acque territoriali.

Ole Hansen, analista di Saxo Bank, ha affermato che lo stretto è ancora di fatto soggetto a severe restrizioni e che il funzionamento del sistema petrolifero globale è tutt'altro che normale, sottolineando che i mercati dei futures stanno prezzando un parziale ritorno alla normalità, mentre il mercato fisico riflette una forte carenza di forniture.

Un funzionario di Teheran ha dichiarato a Reuters il 7 aprile che l'Iran sta cercando di imporre tariffe alle navi che attraversano lo stretto nell'ambito di un accordo di pace, una proposta che è stata respinta dai leader occidentali e dall'agenzia marittima delle Nazioni Unite.

Questo vitale corridoio marittimo per i flussi di petrolio e gas è stato di fatto chiuso a causa del conflitto iniziato il 28 febbraio, quando Stati Uniti e Israele hanno lanciato attacchi aerei contro l'Iran.

I prezzi sono aumentati venerdì dopo che l'agenzia di stampa ufficiale saudita ha riferito che gli attacchi contro le infrastrutture energetiche saudite hanno ridotto la capacità produttiva del Regno di circa 600.000 barili al giorno e hanno anche ridotto i flussi del gasdotto Est-Ovest di circa 700.000 barili al giorno.

Secondo la banca d'investimento JPMorgan, circa 50 infrastrutture nel Golfo sono state danneggiate a seguito di attacchi con droni e missili nelle quasi sei settimane dall'inizio del conflitto, causando l'interruzione di circa 2,4 milioni di barili al giorno di capacità di raffinazione.

I prezzi sono leggermente diminuiti venerdì dopo che il Libano ha annunciato l'intenzione di partecipare la prossima settimana a un incontro a Washington con rappresentanti degli Stati Uniti e di Israele per discutere una dichiarazione di cessate il fuoco nella guerra parallela che Israele sta conducendo contro gli alleati iraniani di Hezbollah all'interno del Paese.

Il dollaro è sceso venerdì e si avvia a registrare il suo maggiore calo settimanale da gennaio, poiché gli investitori vendono beni rifugio nella speranza che le spedizioni di petrolio possano riprendere se la tregua nel Golfo regge.

A marzo il dollaro si era rafforzato notevolmente, affermandosi come uno dei principali beni rifugio, dopo che la guerra tra Stati Uniti e Israele contro l'Iran aveva provocato un'impennata dei prezzi del petrolio e un calo delle azioni e dell'oro, mentre i timori di inflazione avevano esercitato pressione sui titoli obbligazionari.

Ma dopo l'accordo su una fragile tregua raggiunto martedì, gli investitori hanno iniziato ad abbandonare tali posizioni.

L'euro è salito dell'1,6% questa settimana, raggiungendo quota 1,1712 dollari, mentre la sterlina britannica è aumentata dell'1,9% da lunedì, arrivando a 1,344 dollari.

Anche le valute di Australia e Nuova Zelanda, sensibili al rischio, si avviano a chiudere la settimana con guadagni di circa il 3% contro il dollaro, con il dollaro australiano scambiato a poco più di 70 centesimi.

Venerdì le oscillazioni nelle sessioni asiatiche ed europee sono state limitate. I dati sull'inflazione statunitense saranno pubblicati nel corso della giornata, ma l'andamento del mercato potrebbe dipendere maggiormente dai risultati dei colloqui di pace previsti per il fine settimana tra Stati Uniti e Iran a Islamabad.

Jason Wong, stratega senior presso la BNZ Bank di Wellington, ha dichiarato: "Gli investitori acquistavano dollari statunitensi quando la guerra era nelle sue fasi più tese, e ora li stanno vendendo poiché la probabilità di uno scenario peggiore si sta riducendo".

Ha aggiunto che l'eliminazione di tale rischio estremo grazie alla tregua è importante dal punto di vista del sentiment, anche se la tregua stessa appare instabile, sottolineando che l'umore dei mercati potrebbe cambiare rapidamente se i colloqui di pace previsti per il fine settimana non dovessero registrare progressi.

Tregua fragile

Wong ha affermato che se i colloqui dovessero portare a risultati positivi, ciò avrebbe un impatto negativo sul dollaro, ma se i risultati dei colloqui entro lunedì dovessero essere deludenti e i movimenti delle navi rimanessero limitati, la situazione potrebbe cambiare rapidamente.

Nello Stretto di Hormuz non si sono registrati segnali significativi di miglioramento della situazione. Durante le prime 24 ore di tregua, solo una petroliera e cinque navi portarinfuse hanno attraversato il corridoio, che prima della guerra era percorso da circa 140 navi al giorno.

Per quanto riguarda lo yen giapponese, che da anni è sotto pressione a causa dei bassi tassi di interesse in Giappone e della sua sensibilità agli alti prezzi del petrolio, è leggermente salito dai minimi contro il dollaro, ma non ha registrato guadagni significativi ed è stato anche venduto contro altre valute, il che indica una persistente debolezza della domanda.

Venerdì lo yen è sceso a 159,19 contro il dollaro, mentre l'indice del dollaro statunitense ha perso lo 0,1%, registrando un calo di circa l'1,4% dall'inizio della settimana.

Per quanto riguarda lo yuan cinese, che non ha subito cali significativi dallo scoppio della guerra con l'Iran il 28 febbraio, si avvia a registrare i maggiori guadagni settimanali degli ultimi 15 mesi e si trova ai massimi livelli dal 2023.

I dati pubblicati venerdì hanno mostrato che i prezzi alla produzione in Cina sono aumentati per la prima volta in tre anni, un segnale che l'inflazione reale potrebbe iniziare a manifestarsi dopo un lungo periodo di deflazione.

Lynn Song, economista presso ING Bank, ha affermato: "Lo yuan cinese è stato uno dei vincitori a sorpresa della guerra con l'Iran, nonostante la Cina sia il più grande importatore di petrolio al mondo".

Ha aggiunto che alcuni operatori di mercato hanno iniziato a rivalutare il "premio di rischio cinese" alla luce della crescente incertezza in altre parti del mondo, che ha fatto apparire la Cina più stabile agli occhi degli investitori.