Mentre i prezzi del rame si avvicinano ai massimi storici, il valore del metallo per le fonderie di rame è crollato a causa di un calo senza precedenti dei costi di trattamento e raffinazione.

Le aziende che trasformano i concentrati di rame estratti in metallo raffinato dipendono sempre più dai sottoprodotti generati durante la fase di lavorazione per mantenere la propria redditività finanziaria.

I prodotti secondari come oro, argento e acido solforico sono diventati quasi altrettanto importanti del rame stesso nel determinare la redditività della maggior parte delle fonderie.

Questa situazione insolita deriva dall'espansione della capacità di fusione del rame in Cina, a un ritmo che supera di gran lunga la capacità delle miniere mondiali di fornire materie prime.

È improbabile che lo squilibrio scompaia a breve. La produzione mineraria rimane limitata e, nonostante le discussioni sulla riduzione della produzione delle fonderie cinesi, la produzione di rame raffinato del paese continua ad aumentare.

Questo cambiamento ha importanti implicazioni per il mercato del concentrato di rame e per la futura struttura della produzione globale di metalli.

Le spese di trattamento si azzerano.

I costi annuali di riferimento per il trattamento e la raffinazione del rame sono diminuiti da 80 dollari per tonnellata metrica e 8 centesimi per libbra nel 2024 a 21,25 dollari per tonnellata e 2,125 centesimi per libbra nel 2025, per poi azzerarsi praticamente quest'anno.

Le tariffe per il trattamento localizzato dei concentrati di rame sono rimaste negative per diversi mesi, il che significa che le fonderie stanno di fatto pagando le società minerarie per il diritto di lavorare i concentrati di rame.

Di conseguenza, i costi di trattamento principali hanno perso rilevanza, mentre il valore dei metalli preziosi contenuti nei concentrati e dello zolfo che può essere estratto e convertito in acido solforico ha assunto un'importanza crescente.

L'aumento dei prezzi dell'oro e dell'argento ha contribuito a compensare la perdita di una delle principali fonti di reddito per l'industria della fusione.

L'acido solforico ha fornito un supporto ancora maggiore, soprattutto dopo le interruzioni delle forniture provenienti dal Golfo causate dalla guerra con l'Iran e dalla chiusura dello Stretto di Hormuz.

Alcune fonderie cinesi hanno addirittura iniziato a lavorare volumi maggiori di pirite, comunemente nota come "oro degli stolti", semplicemente per sfruttare il suo più elevato contenuto di zolfo.

La società di consulenza CRU stima che nel 2018 le tariffe di trattamento rappresentassero il 39% del fatturato totale delle fonderie. L'anno scorso, tuttavia, le principali fonti di reddito sono diventate i guadagni derivanti dal "metallo gratuito" e i crediti per i sottoprodotti, in particolare lo zolfo, che hanno contribuito rispettivamente per circa il 50%-53% e il 25%-27% al fatturato.

Per "metallo libero" si intende la differenza tra il contenuto di metallo pagabile nelle materie prime e il tasso di recupero effettivo ottenuto dalle fonderie per il rame e altri metalli.

L'era dei prezzi di riferimento è giunta al termine?

Ciò che rende questa trasformazione nel settore della fusione del rame particolarmente notevole è la rapidità con cui si è verificata.

Questo cambiamento riflette sia la velocità che la portata degli investimenti cinesi nella capacità di elaborazione dati.

Secondo l'International Copper Study Group, la produzione cinese di rame raffinato è aumentata dell'8% su base annua, raggiungendo i 14,72 milioni di tonnellate nel 2025, mentre la produzione mineraria globale è cresciuta solo dell'1%.

Il Gruppo d'acquisto delle fonderie di rame cinesi (CSPT), che comprende i maggiori produttori del paese, ha concordato a novembre di ridurre la produzione del 10% quest'anno nel tentativo di arrestare il crollo dei costi di trattamento.

Tuttavia, secondo l'Ufficio nazionale di statistica cinese, la produzione effettiva è aumentata del 7,4% su base annua tra gennaio e aprile 2026.

I rapidi cambiamenti nel mercato del concentrato di rame hanno spinto gli operatori a riconsiderare la dipendenza del settore dagli accordi di riferimento annuali per la determinazione dei prezzi.

La società mineraria cilena Antofagasta ha proposto di passare a una politica di prezzi basata su indici di mercato spot durante i negoziati di metà anno con le fonderie cinesi.

Si prevede che CSPT si opporrà al cambiamento, ma senza tagli significativi alla produzione cinese, è probabile che il divario tra i prezzi di riferimento annuali e la realtà del mercato spot si ampli ulteriormente.

Solo i più forti sopravvivranno

La questione cruciale ora è se l'attuale modello di business delle fonderie possa rimanere sostenibile nel medio termine.

Per le fonderie dotate di tecnologie moderne, solide capacità di recupero dei metalli preziosi e accordi consolidati per la vendita di acido solforico, la risposta è probabilmente sì.

Secondo la CRU, il crollo delle tariffe per i trattamenti è stato "doloroso sulla carta, ma gestibile nella pratica" per queste attività.

Tuttavia, la società di consulenza ha avvertito che le prospettive sono "molto più fosche" per gli impianti con infrastrutture obsolete, costi fissi elevati o svantaggi geografici che rendono più difficile la commercializzazione dell'acido solforico.

Questi impianti di fusione rimangono maggiormente dipendenti dalle tariffe di trattamento perché non godono dei vantaggi competitivi di cui beneficiano gli impianti più recenti.

Molti di questi impianti si trovano al di fuori della Cina, rappresentando un'ulteriore minaccia per le catene di approvvigionamento del rame occidentali, già sotto pressione.

Glencore ha già posto la sua fonderia nelle Filippine in modalità di manutenzione e conservazione e si è impegnata a mantenere operative le sue strutture australiane solo dopo aver ricevuto un pacchetto di sostegno finanziario del valore di 600 milioni di dollari australiani (395 milioni di dollari statunitensi) dai governi federale e statali.

Nel frattempo, nel 2025 la Cina ha rappresentato circa la metà della produzione mondiale di rame raffinato, rispetto al solo 15% del 2005, e si prevede che quest'anno aumenterà ulteriormente la sua quota.

Le fonderie cinesi sembrano aver compreso di essere impegnate in una battaglia in cui solo gli operatori più efficienti e competitivi sopravvivranno.

Per l'Occidente, la sfida consiste nel fatto che il suo settore della fusione potrebbe diventare una delle principali vittime della feroce concorrenza cinese per le materie prime e i flussi di entrate in un mercato del concentrato di rame che già soffre di una carenza strutturale di offerta.

Lunedì Bitcoin ha riconquistato la soglia dei 60.000 dollari, dopo essere sceso di quasi il 6% e aver chiuso al di sotto di tale soglia tecnica chiave durante la sessione precedente.

La modesta ripresa è avvenuta grazie al miglioramento della propensione al rischio degli investitori, a seguito dell'accordo tra Stati Uniti e Iran per fermare i recenti attacchi e riprendere i negoziati sullo Stretto di Hormuz, fornendo supporto al mercato delle criptovalute in generale.

Tuttavia, le vendite istituzionali hanno continuato a pesare sulla criptovaluta più grande al mondo per capitalizzazione di mercato, dopo che gli ETF sul Bitcoin spot hanno registrato deflussi netti per 1,79 miliardi di dollari la scorsa settimana, il maggiore prelievo settimanale dalla fine di febbraio.

L'accordo tra Stati Uniti e Iran allenta la pressione sugli asset a rischio

Secondo Reuters, Stati Uniti e Iran hanno concordato di sospendere le recenti ostilità nel Golfo e di riprendere i colloqui sulla disputa relativa allo Stretto di Hormuz.

Questo sviluppo ha dato un modesto impulso al sentiment di mercato, rinnovando le speranze che un accordo di pace temporaneo potesse essere preservato dopo che diversi giorni di attacchi di rappresaglia ne avevano minacciato la stabilità.

L'allentamento delle tensioni geopolitiche ha contribuito a sostenere gli asset sensibili al rischio, consentendo al Bitcoin di riconquistare lunedì la soglia dei 60.000 dollari, dopo il forte calo registrato la settimana precedente.

Ciononostante, gli investitori rimangono cauti poiché l'incertezza geopolitica continua ad essere elevata. Un eventuale fallimento dei negoziati o una nuova escalation militare tra i due Paesi potrebbero indebolire la propensione al rischio e innescare un'altra ondata di vendite di Bitcoin.

Le vendite istituzionali limitano il rimbalzo del Bitcoin.

La domanda istituzionale di Bitcoin è rimasta debole la scorsa settimana, con gli ETF spot su Bitcoin che hanno registrato deflussi netti per 1,70 miliardi di dollari, il maggiore prelievo settimanale dalla fine di febbraio.

La scorsa settimana ha segnato anche la settima settimana consecutiva di deflussi dagli ETF su Bitcoin, la serie di prelievi più lunga dal lancio di questi prodotti.

Su base mensile, gli ETF su Bitcoin hanno registrato deflussi netti per circa 4,06 miliardi di dollari durante il mese di giugno, segnando il secondo mese consecutivo di prelievi e il maggiore deflusso mensile da quando questi fondi sono stati introdotti.

I dati indicano una persistente debolezza della domanda istituzionale e suggeriscono che i grandi investitori non sono stati finora in grado di fornire un supporto sufficiente ai prezzi del Bitcoin.

Se questa tendenza dovesse continuare durante la settimana in corso, Bitcoin potrebbe subire ulteriori pressioni al ribasso, nonostante la recente ripresa.

I prezzi del petrolio sono rimasti pressoché invariati lunedì, dopo l'accordo tra Iran e Stati Uniti per la cessazione delle recenti ostilità nel Golfo e in tutto il Medio Oriente, mentre i produttori regionali hanno continuato a caricare petrolio e gas naturale liquefatto nonostante i nuovi attacchi alle navi.

I due Paesi hanno inoltre concordato di riprendere i colloqui sullo Stretto di Hormuz, alimentando le speranze di preservare un accordo di pace temporaneo che si era messo a dura prova dopo diversi giorni di attacchi di rappresaglia tra le due parti.

Alle 08:03 GMT, i futures del petrolio Brent con consegna ad agosto sono saliti di 4 centesimi, raggiungendo i 72,03 dollari al barile, mentre i futures del petrolio WTI statunitense con consegna ad agosto hanno guadagnato 44 centesimi, pari allo 0,6%, arrivando a 69,67 dollari al barile.

Gli analisti di ING hanno affermato in una nota di lunedì: "Il mercato petrolifero continua a essere soggetto a numerosi rischi. Tuttavia, gli operatori sembrano concentrati su ciò che la continua ripresa dei flussi petroliferi significa per l'equilibrio globale tra domanda e offerta".

Hanno aggiunto: "Questo senso di sicurezza sembra insolito e comporta un rischio significativo al rialzo qualora la ripresa delle forniture dovesse rallentare".

La scorsa settimana il prezzo del petrolio Brent è calato del 10,6%, registrando il terzo calo settimanale consecutivo, dopo che le spedizioni di petrolio attraverso lo Stretto di Hormuz hanno raggiunto i livelli più alti dall'inizio del conflitto tra Stati Uniti, Israele e Iran alla fine di febbraio.

I dati sul trasporto marittimo hanno mostrato che i produttori mediorientali continuano a caricare petrolio greggio e GNL nonostante i recenti attacchi alle navi nello Stretto di Hormuz e i rinnovati scambi militari tra Stati Uniti e Iran.

Saudi Aramco ha ripreso venerdì le operazioni di carico di petrolio greggio dal suo terminale di Ras Tanura, situato a ovest dello Stretto di Hormuz, dopo una sospensione durata quasi quattro mesi.

Le operazioni di carico sono proseguite nonostante l'incidente che ha coinvolto un elicottero della compagnia domenica a Ras Tanura, causando la morte di 14 cittadini sauditi. Le cause dell'incidente non sono ancora state accertate.

Lunedì, nelle contrattazioni europee, i prezzi dell'argento hanno perso quasi il 3%, iniziando la settimana in territorio negativo. Il metallo ha ripreso a perdere terreno dopo un rimbalzo di due giorni e si è avvicinato nuovamente ai minimi degli ultimi sette mesi. Il calo è stato parzialmente limitato dall'indebolimento del dollaro statunitense, a seguito dell'accordo tra Stati Uniti e Iran per la cessazione delle ostilità e la ripresa dei negoziati tecnici.

Mentre i mercati rivalutano le aspettative sull'andamento dei tassi di interesse statunitensi quest'anno, gli investitori seguono con attenzione le dichiarazioni del presidente della Federal Reserve, Kevin Warsh, al Forum della Banca Centrale Europea, nonché una serie di importanti rapporti sul mercato del lavoro statunitense in programma per questa settimana.

Il prezzo

• Prezzi dell'argento oggi: l'argento è sceso di circa il 3% a 57,42 dollari l'oncia, da un prezzo di apertura di 59,15 dollari, dopo aver raggiunto un massimo intraday di 59,48 dollari.

• Alla chiusura di venerdì, l'argento ha guadagnato il 2,2%, registrando il secondo rialzo giornaliero consecutivo e continuando la ripresa dal minimo di sette mesi di 55,62 dollari l'oncia.

• Il metallo bianco ha perso l'8,8% la scorsa settimana, registrando il secondo calo settimanale consecutivo a causa della pressione esercitata dal dollaro statunitense più forte e dall'aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro, determinato dalla politica monetaria restrittiva della Federal Reserve.

dollaro statunitense

Lunedì l'indice del dollaro statunitense ha perso oltre lo 0,2%, estendendo le perdite per la terza sessione consecutiva e riflettendo la persistente debolezza della valuta statunitense rispetto a un paniere di valute globali.

Il calo delle tensioni si verifica mentre le tensioni militari tra Stati Uniti e Iran si sono allentate nello Stretto di Hormuz, con entrambe le parti che hanno concordato di riprendere i negoziati tecnici secondo la tabella di marcia di 60 giorni precedentemente stabilita.

Sviluppi della guerra in Iran

• Gli Stati Uniti e l'Iran hanno cessato le ostilità, mentre il traffico marittimo attraverso lo Stretto di Hormuz è ripreso dopo gli scontri del fine settimana.

• Gli Stati Uniti hanno condotto attacchi contro obiettivi iraniani in risposta agli attacchi delle Guardie Rivoluzionarie iraniane contro navi nello Stretto di Hormuz.

• Gli stati del Golfo hanno condannato gli attacchi missilistici e con droni iraniani contro il Bahrein e il Kuwait.

• Israele ha annunciato di aver ripreso gli attacchi contro le posizioni di Hezbollah nel Libano meridionale.

• I negoziati tecnici dovrebbero riprendere martedì a Doha, con entrambe le parti concentrate sulle controversie relative allo Stretto di Hormuz, in particolare sulla libertà di navigazione e sul quadro di gestione del corridoio marittimo.

Forum delle banche centrali europee

I mercati stanno seguendo con attenzione il Forum annuale della Banca Centrale Europea che si tiene questa settimana a Sintra, in Portogallo, mentre gli investitori rivalutano le prospettive della politica monetaria globale in un contesto di prezzi del petrolio più bassi e di continua volatilità dei mercati azionari.

La presidente della BCE, Christine Lagarde, aprirà il forum lunedì con un discorso programmatico, mentre mercoledì è prevista una tavola rotonda di alto livello con il presidente della Federal Reserve, Kevin Warsh, e diversi governatori delle principali banche centrali.

tassi di interesse statunitensi

• Secondo il FedWatch Tool del CME Group, i mercati attualmente prezzano una probabilità del 70% che la Federal Reserve lasci i tassi di interesse invariati nella riunione di luglio, mentre la probabilità di un aumento di 25 punti base si attesta al 30%.

• I mercati attribuiscono inoltre una probabilità del 20% che i tassi rimangano invariati fino a dicembre, mentre la probabilità di un aumento di 25 punti base si attesta all'80%.

• Gli investitori continueranno a monitorare i dati economici statunitensi in arrivo e i commenti dei funzionari della Federal Reserve per rivalutare tali aspettative.

• Questa settimana verranno pubblicati una serie di importantissimi rapporti sul mercato del lavoro statunitense. I dati sulle offerte di lavoro di maggio saranno pubblicati martedì, seguiti mercoledì dal rapporto ADP sull'occupazione nel settore privato per il mese di giugno. Giovedì sono previsti sia i dati settimanali sulle richieste di sussidi di disoccupazione che il rapporto ufficiale sull'occupazione di giugno.