Mercoledì i prezzi dell'oro sono saliti nelle contrattazioni europee, estendendo i guadagni per l'ottava sessione consecutiva e continuando a stabilire nuovi massimi storici dopo aver superato per la prima volta nella storia il livello di 5.300 dollari l'oncia. Il rally è stato trainato dalla forte domanda di beni rifugio, insieme alla debolezza del dollaro USA che sta cercando di riprendersi dai minimi degli ultimi quattro anni.

Più tardi oggi, la Federal Reserve concluderà la sua prima riunione ordinaria del 2026 per valutare l'orientamento monetario appropriato per la più grande economia del mondo, con i mercati che scontano quasi completamente l'assenza di modifiche ai tassi di interesse.

Panoramica dei prezzi

• Prezzi dell'oro oggi: l'oro è salito del 2,6% a 5.311,60 dollari l'oncia, segnando un nuovo massimo storico, da un livello di apertura di 5.178,32 dollari, mentre il minimo della sessione è stato registrato a 5.157,42 dollari.

• Alla chiusura di martedì, l'oro ha guadagnato circa il 3,35%, segnando il settimo rialzo giornaliero consecutivo e il più grande aumento in un giorno dal 16 agosto, trainato dalla domanda record di beni rifugio e da un forte calo del dollaro statunitense in seguito ai commenti di Trump.

dollaro statunitense

Mercoledì l'indice del dollaro statunitense è salito di oltre lo 0,4%, iniziando a riprendersi dal minimo degli ultimi quattro anni a 95,55 punti e avviandosi al primo guadagno in cinque sessioni, riflettendo un rimbalzo della valuta statunitense rispetto a un paniere di valute globali.

Oltre agli acquisti a prezzi stracciati a partire da livelli depressi, la ripresa del dollaro precede la pubblicazione delle decisioni della prima riunione politica dell'anno della Federal Reserve.

Questo mese il dollaro statunitense ha subito forti pressioni a causa di diversi fattori, tra cui le politiche del presidente degli Stati Uniti Donald Trump e le preoccupazioni sull'indipendenza della Federal Reserve.

Inoltre, una disputa tra repubblicani e democratici sui finanziamenti al Dipartimento per la sicurezza interna, in seguito all'uccisione di un secondo cittadino statunitense da parte di funzionari federali dell'immigrazione in Minnesota, ha fatto temere un'altra chiusura del governo degli Stati Uniti.

Martedì Trump ha affermato che il dollaro sta "cercando il suo livello naturale", un commento che gli analisti hanno interpretato come un via libera alla vendita della valuta statunitense.

A gennaio la fiducia dei consumatori statunitensi è scesa al livello più basso degli ultimi 11 anni e mezzo, a causa delle crescenti preoccupazioni per l'indebolimento del mercato del lavoro e l'aumento dei prezzi.

Riserva federale

Più tardi oggi la Federal Reserve concluderà la sua prima riunione politica del 2026 per discutere il percorso di politica monetaria più appropriato, con aspettative fermamente incentrate sul mantenimento dei tassi di interesse statunitensi invariati al livello del 3,75%.

La decisione sui tassi di interesse e la dichiarazione politica sono previste per le 19:00 GMT, seguite da una conferenza stampa del presidente della Federal Reserve Jerome Powell alle 19:30 GMT.

Si prevede che le dichiarazioni di Powell forniranno segnali più chiari sul futuro andamento dei tassi di interesse statunitensi quest'anno, in particolare alla luce degli sviluppi economici in corso e delle crescenti preoccupazioni circa l'indipendenza della politica monetaria negli Stati Uniti.

Carol Kong, stratega valutaria presso la Commonwealth Bank of Australia, ha affermato che è probabile che i mercati si concentrino maggiormente sulle questioni relative all'indipendenza della Federal Reserve piuttosto che sulle aspettative sui tassi di interesse.

Ha aggiunto che se Powell dovesse dimettersi dall'incarico di governatore dopo la scadenza del suo mandato di presidente della Fed a maggio, ciò potrebbe rafforzare la percezione che stia cedendo alle pressioni politiche, aumentando potenzialmente le preoccupazioni sulle minacce all'indipendenza della Fed e ponendo rischi per il dollaro.

tassi di interesse statunitensi

• Secondo lo strumento FedWatch del CME Group, la probabilità di mantenere invariati i tassi di interesse statunitensi alla riunione di gennaio 2026 è attualmente del 97%, mentre le probabilità di un taglio dei tassi di 25 punti base sono stimate al 3%.

• Gli investitori stanno attualmente scontando due tagli dei tassi di interesse negli Stati Uniti nel corso del prossimo anno, mentre le proiezioni della Federal Reserve indicano un unico taglio di 25 punti base.

Prospettive dell'oro

Kelvin Wong, analista di mercato per l'Asia-Pacifico di OANDA, ha affermato che il rally dell'oro riflette la sua fortissima correlazione indiretta con il dollaro statunitense. Ha aggiunto che l'impennata di martedì negli scambi statunitensi è seguita a un commento informale di Trump in risposta a una domanda sul dollaro, che lasciava intendere un ampio consenso all'interno della Casa Bianca a favore di un dollaro più debole in futuro.

Martedì la Deutsche Bank ha affermato che i prezzi dell'oro potrebbero salire a 6.000 dollari l'oncia nel 2026, citando la domanda di investimenti sostenuta, in quanto le banche centrali e gli investitori stanno aumentando le allocazioni in asset non in dollari e tangibili.

SPDR Gold Trust

Le riserve auree dell'SPDR Gold Trust, il più grande fondo negoziato in borsa garantito dall'oro al mondo, sono aumentate di circa 0,85 tonnellate metriche martedì, portando le riserve totali a 1.087,38 tonnellate metriche, il livello più alto dal 3 maggio 2022.

Mercoledì l'euro è sceso sul mercato europeo rispetto a un paniere di valute globali, ritirandosi dal massimo degli ultimi cinque anni rispetto al dollaro statunitense e dirigendosi verso la prima perdita in cinque sedute, tra mosse correttive e prese di profitto, insieme a un rimbalzo della valuta statunitense in vista della decisione di politica monetaria della Federal Reserve.

Lo storico accordo commerciale tra Europa e India ha rafforzato le aspettative positive per la crescita economica del continente. Oltre a garantire la sicurezza delle catene di approvvigionamento, l'accordo apre l'accesso al più grande mercato di consumo al mondo per le medie imprese europee e il settore dei servizi, fornendo all'economia europea una maggiore resilienza contro gli shock commerciali globali.

Panoramica dei prezzi

• Tasso di cambio dell'euro oggi: l'euro è sceso dello 0,55% rispetto al dollaro a 1,1975 $, da un livello di apertura di 1,2039 $, dopo aver toccato un massimo intraday di 1,2046 $.

• L'euro ha chiuso la sessione di martedì in rialzo dell'1,35% rispetto al dollaro, segnando il quarto guadagno giornaliero consecutivo e il suo rialzo più grande dall'agosto scorso, dopo aver toccato il massimo quinquennale di 1,2083 dollari.

• Questi guadagni sono stati trainati dall'accelerazione delle vendite di dollari USA in seguito ai commenti di Donald Trump su quello che ha descritto come il "valore equo" della valuta statunitense.

dollaro statunitense

Martedì l'indice del dollaro statunitense è salito di oltre lo 0,4%, iniziando a riprendersi dal minimo di quattro anni di 95,55 punti e avviandosi al primo guadagno in cinque sessioni, riflettendo un rimbalzo della valuta statunitense rispetto a un paniere di valute globali.

Oltre alla caccia all'affare partendo da livelli bassi, la ripresa del dollaro precede l'esito della prima riunione di politica monetaria dell'anno della Federal Reserve.

Si prevede che la Fed lascerà i tassi di interesse invariati attorno al 3,75%, sottolineando tuttavia la necessità di più tempo per valutare gli sviluppi economici prima di adottare ulteriori misure politiche.

Carol Kong, stratega valutaria presso la Commonwealth Bank of Australia, ha affermato: "Penso che i mercati probabilmente si concentreranno maggiormente sulle questioni relative all'indipendenza della Federal Reserve piuttosto che sulle aspettative sui tassi di interesse".

Kong ha aggiunto: "Se Powell decidesse di dimettersi dal suo ruolo di governatore dopo la scadenza del suo mandato di presidente della Fed a maggio, ciò potrebbe rafforzare la percezione che stia cedendo alle pressioni politiche, aumentando le preoccupazioni sull'indipendenza della Fed... e ciò rappresenterebbe un rischio per il dollaro".

Il dollaro statunitense ha subito forti pressioni questo mese a causa di fattori quali le politiche del presidente degli Stati Uniti Donald Trump e le preoccupazioni sull'indipendenza della Federal Reserve.

Inoltre, una disputa tra repubblicani e democratici sui finanziamenti al Dipartimento per la sicurezza interna, in seguito all'uccisione di un secondo cittadino statunitense da parte di funzionari federali dell'immigrazione in Minnesota, ha fatto temere un'altra chiusura del governo degli Stati Uniti.

Martedì Donald Trump ha dichiarato: "Il dollaro sta cercando il suo livello naturale, e questo è giusto", spingendo gli analisti a sostenere che Trump stia di fatto dando il via libera alla vendita della valuta statunitense.

economia europea

Grazie all'accordo commerciale con l'India, i mercati sono diventati più ottimisti sulle prospettive dell'economia europea. Questa partnership strategica contribuisce a diversificare le catene di approvvigionamento e ad ampliare il ruolo del settore dei servizi in un vasto mercato di beni di consumo, sostenendo la sostenibilità della crescita economica europea e riducendo la vulnerabilità alle controversie commerciali globali.

L'Unione Europea e l'India hanno raggiunto questa settimana uno storico accordo commerciale, dopo quasi 20 anni di difficili negoziati, che la Presidente della Commissione Europea Ursula von der Leyen ha descritto come "la madre di tutti gli accordi".

tassi di interesse europei

• Il prezzo di mercato per un taglio del tasso di interesse di 25 punti base da parte della Banca centrale europea a febbraio rimane stabile intorno al 25%.

• Gli operatori hanno recentemente rivisto le loro aspettative di tassi invariati per tutto l'anno, prevedendo almeno un taglio di 25 punti base.

• Per rivalutare queste aspettative, gli investitori attendono ulteriori dati economici dall'area euro, in particolare su inflazione, occupazione e salari.

Mercoledì il dollaro australiano è salito sul mercato asiatico rispetto a un paniere di valute globali, estendendo i suoi guadagni per l'ottava sessione consecutiva rispetto alla controparte statunitense e raggiungendo il livello più alto in tre anni, in seguito alla pubblicazione di dati forti sull'inflazione e sui prezzi in Australia.

I dati hanno evidenziato crescenti pressioni inflazionistiche a cui sono sottoposti i responsabili politici della Reserve Bank of Australia, alimentando le aspettative che la banca possa aumentare i tassi di interesse nella sua prima riunione politica dell'anno a febbraio.

Panoramica dei prezzi

• Tasso di cambio del dollaro australiano oggi: il dollaro australiano è salito dello 0,2% rispetto al dollaro statunitense a (23), il suo livello più alto da febbraio 2023, da un livello di apertura di (0,7010), dopo aver registrato un minimo intraday di (0,6995).

• Il dollaro australiano ha chiuso la sessione di martedì in rialzo di circa l'1,4% rispetto al dollaro statunitense, segnando il settimo guadagno giornaliero consecutivo, la sua serie di rialzi più lunga da aprile 2025 e il suo più grande rialzo giornaliero da maggio 2025.

• Questi forti guadagni sono stati trainati dall'aumento dei prezzi delle materie prime e dei metalli sui mercati globali, insieme alle crescenti preoccupazioni sulle attività finanziarie statunitensi.

Inflazione in Australia

I dati pubblicati mercoledì dall'Australian Bureau of Statistics hanno mostrato che l'inflazione dei prezzi al consumo è aumentata del 3,8% su base annua a dicembre, superando le aspettative del mercato di un aumento del 3,5%, dopo aver registrato un aumento del 3,4% a novembre.

I dati indicano che l'inflazione si è allontanata ulteriormente dall'obiettivo a medio termine della Reserve Bank of Australia, pari al 2-3%, intensificando le pressioni inflazionistiche sui decisori politici e rafforzando le aspettative di aumenti dei tassi di interesse in Australia quest'anno.

I dati positivi hanno spinto ANZ e Westpac a chiedere un aumento dei tassi di 25 punti base da parte della Reserve Bank of Australia nella sua decisione politica del 3 febbraio, unendosi alla Commonwealth Bank of Australia e alla National Australia Bank.

Il tesoriere australiano Jim Chalmers ha riconosciuto mercoledì che le pressioni sui prezzi persistono più a lungo di quanto sperato dal governo, sottolineando tuttavia che non avrebbe anticipato le decisioni della banca centrale.

tassi di interesse australiani

• In seguito ai dati odierni, il prezzo di mercato per un aumento dei tassi di 25 punti base da parte della Reserve Bank of Australia a febbraio è salito dal 60% al 75%.

• Gli investitori attendono ulteriori dati economici dall'Australia per rivedere queste aspettative.

Opinioni e analisi

• Adam Boyton, responsabile dell'economia australiana presso ANZ, ha affermato: Riteniamo che la Reserve Bank of Australia concluderà che la domanda supera l'offerta e che l'adeguamento dei tassi di interesse contribuirà a garantire che l'inflazione ritorni all'obiettivo.

• Boyton ha aggiunto: A seguito dell'aumento dei tassi, prevediamo un notevole rallentamento degli indicatori chiave dell'attività economica. Consideriamo questo un temporaneo inasprimento precauzionale, non l'inizio di una serie di aumenti dei tassi.

• Cherelle Murphy, capo economista di EY, ha affermato: Oltre ai solidi dati sul mercato del lavoro e ai limiti di capacità, è chiara la necessità di una politica monetaria più restrittiva.

• Murphy ha aggiunto: Un aumento dei tassi, a partire da un aumento di 25 punti base al 3,85% la prossima settimana, sarà necessario affinché la banca centrale riporti l'inflazione nel suo intervallo obiettivo del 2%-3%.

Il diesel russo è passato dall'essere il principale motore rialzista nei mercati globali dei distillati medi nel 2025 a una forza ribassista dominante all'inizio del 2026, invertendo un rally durato un anno nei margini di raffinazione. Il crack spread del diesel europeo è salito da 16,7 dollari al barile all'inizio di gennaio 2025 a 34,17 dollari al barile a novembre, poiché le forniture russe – strutturalmente deboli dall'inizio della guerra – si sono ridotte a livelli di carenza acuta. Tale restrizione si è poi attenuata, con il crack spread medio sceso a 21,7 dollari al barile a gennaio 2026. La manutenzione delle raffinerie, il miglioramento dei tassi di utilizzo e il ritorno delle esportazioni di diesel – che sono rimbalzate a circa 900.000 barili al giorno a dicembre – hanno riportato il diesel russo sul mercato, esercitando pressione sui margini, prima che le sanzioni dell'UE entrate in vigore il 21 gennaio fornissero temporaneamente un rinnovato sostegno. La ripresa dei flussi di diesel russo ha nuovamente rimodellato le rotte commerciali, innescando una forte ripresa delle spedizioni verso il Brasile nonostante i precedenti cali. Ciò evidenzia sia la crescente resilienza della Russia agli attacchi alle raffinerie, sia i limiti della pressione delle sanzioni quando il carburante scontato soddisfa una domanda sostenuta.

L'ampliamento degli spread di crack del diesel per gran parte del 2025 è stato determinato in gran parte da una forte contrazione delle esportazioni russe, scese a settembre al minimo quinquennale di 586.000 barili al giorno. Questa contrazione è stata il risultato di uno shock improvviso piuttosto che di un declino graduale. È iniziata a gennaio con un attacco di droni ucraini alla raffineria di Ryazan – con una capacità di 13,1 milioni di tonnellate all'anno, pari a circa il 5% della capacità di raffinazione nazionale – ed è proseguita per tutto l'anno, con ripetuti attacchi che hanno interrotto le operazioni di raffinazione. La pressione si è intensificata in autunno, raggiungendo il picco a novembre con un record di 14 attacchi di droni in un solo mese, tra cui un attacco alla raffineria di Afipsky vicino a Krasnodar, che ha una capacità di 9,1 milioni di tonnellate all'anno. I media indicano che più di 20 raffinerie sono state danneggiate nel corso del 2025, con alcune stime che suggeriscono che circa il 20% della capacità di raffinazione nazionale sia rimasta fuori servizio in vari momenti a causa di scioperi o manutenzione. L'utilizzo delle raffinerie è sceso a circa 5 milioni di barili al giorno a settembre, spingendo la Russia a imporre restrizioni parziali sulle spedizioni di gasolio e a introdurre un divieto temporaneo sulle esportazioni di gasolio da parte delle aziende non produttrici a settembre 2025, successivamente prorogato fino a marzo 2026.

Questa tensione ha iniziato ad allentarsi a dicembre. Di conseguenza, gli spread sul crack del diesel sono diminuiti costantemente, raggiungendo i 19,89 dollari al barile a metà gennaio, con la ripresa dell'utilizzo delle raffinerie russe più rapida del previsto. La produzione media di diesel russo ha raggiunto 1,8 milioni di barili al giorno nella prima metà di gennaio 2026, il livello più alto da gennaio 2025, con il diesel a bassissimo tenore di zolfo (ULSD) che ha rappresentato circa 1,75 milioni di barili al giorno. La produzione complessiva delle raffinerie è aumentata da circa 5 milioni di barili al giorno a settembre a circa 5,5 milioni di barili al giorno a dicembre. Questa ripresa è avvenuta nonostante le diffuse aspettative che le riparazioni avrebbero richiesto più tempo, in particolare date le restrizioni all'accesso alle attrezzature e ai materiali occidentali necessari per riparare le unità di raffinazione danneggiate. Gli operatori russi, tuttavia, sembrano aver ripristinato la capacità più rapidamente del previsto.

La ripresa è stata evidente non solo nella produzione, ma anche nei flussi di esportazione. A dicembre, la raffineria di Tuapse, fortemente orientata all'esportazione, ha subito danni significativi a causa di un attacco con drone, ma i carichi dell'ULSD sono ripresi a metà gennaio. I dati di Kpler mostrano due carichi caricati il 10 e il 14 gennaio, rispettivamente diretti in Turchia e Libia. Solo presso il terminal petrolifero di Primorsk, il programma di carico di gennaio dovrebbe raggiungere i 2,2 milioni di tonnellate, con un aumento del 27% su base mensile, con volumi in aumento da 440.000 barili al giorno a dicembre a 528.000 barili al giorno a gennaio. Questo rappresenta il livello di carico più alto mai registrato a Primorsk, a sottolineare la sua crescente importanza, poiché gli esportatori dirottano volumi aggiuntivi dal Mar Nero, dove gli attacchi ucraini alle petroliere russe sono diventati più frequenti. Nel complesso, le esportazioni russe di gasolio sono aumentate da circa 590.000 barili al giorno a settembre a circa 900.000 barili al giorno a dicembre, il che rappresenta una ripresa completa rispetto all'anno precedente.

L'aumento della produzione si è tradotto anche in un aumento delle scorte di gasolio russo, che secondo quanto riferito hanno raggiunto il massimo triennale di 27,6 milioni di barili. In questo contesto, le autorità energetiche russe stanno attivamente discutendo la revoca del divieto di esportazione di gasolio per le aziende non produttrici, sostenendo che l'offerta interna è ora sufficiente a soddisfare la domanda interna anche durante l'inverno.

Mentre la ripresa iniziale ha messo sotto pressione i margini, gli spread del crack del diesel sono poi rimbalzati, raggiungendo i 25,43 dollari al barile entro il 21 gennaio, sostenuti dal clima più freddo e dalla domanda stagionale. È probabile che questa ripresa incoraggi ulteriori esportazioni di diesel russo, in particolare verso destinazioni sensibili ai prezzi, dove le forniture alternative rimangono limitate.

Il Brasile ne è un chiaro esempio. Le croniche limitazioni alla capacità di raffinazione interna lasciano il Paese fortemente dipendente dalle importazioni di gasolio, rendendo i barili russi scontati economicamente attraenti. Tuttavia, gli acquisti brasiliani sono diminuiti drasticamente nella seconda metà del 2025, a causa della riduzione dell'offerta russa e dell'aumento dei rischi politici. Le importazioni dalla Russia sono scese da 247.000 barili al giorno a marzo – quando il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha segnalato per la prima volta la possibilità di nuove sanzioni sul petrolio russo in caso di fallimento dei colloqui di pace con l'Ucraina – a soli 49.000 barili al giorno a novembre, quando tali sanzioni sono entrate in vigore. Il gasolio statunitense si è rivelato un sostituto chiave per i volumi russi persi durante l'autunno del 2025. Tali limitazioni, tuttavia, si sono rivelate temporanee. A dicembre, le importazioni brasiliane di gasolio russo sono rimbalzate a 181.000 barili al giorno, il che suggerisce che le carenze nell'offerta interna, i prezzi favorevoli e la crescente stanchezza per le continue pressioni statunitensi hanno alla fine superato le preoccupazioni relative alle tensioni con Washington. Inoltre, le esportazioni indiane di diesel verso il Brasile da novembre 2025 provengono quasi esclusivamente dalla raffineria Vadinar di Nayara Energy, un impianto autorizzato di proprietà parziale di Rosneft e totalmente dipendente dal greggio russo.

Tre conclusioni chiave emergono. In primo luogo, la Russia ha dimostrato una resilienza molto maggiore agli attacchi dei droni contro le sue infrastrutture di raffinazione, con operatori sempre più in grado di riparare i danni rapidamente. Con il rallentamento del ritmo degli attacchi ucraini a lungo raggio contro le raffinerie, è probabile che l'utilizzo delle raffinerie rimanga stabile, mentre la minore domanda di diesel post-invernale, combinata con la costante offerta russa, indica una riduzione degli spread di cracking nella primavera del 2026. In secondo luogo, con la continua ripresa della capacità di raffinazione, è probabile che la necessità della Russia di esportare greggio diminuisca, aumentando la probabilità di minori esportazioni di greggio nel periodo a venire. In terzo luogo, gli sforzi occidentali per limitare gli acquisti di prodotti petroliferi russi rimangono strutturalmente deboli. Finché il diesel russo sarà offerto a prezzi scontati e la domanda rimarrà forte, gli incentivi economici continueranno a prevalere sui rischi politici, una realtà che si è ripetutamente riaffermata nei mercati globali dei carburanti.