Martedì i prezzi dell'oro sono saliti sul mercato europeo, recuperando parte delle perdite registrate nella seduta precedente e mantenendosi al di sopra del minimo di due settimane, sostenuti dall'attività di acquisto sui livelli correttivi. Tuttavia, la ripresa rimane frenata dall'aumento dei livelli del dollaro USA sul mercato dei cambi.

I mercati attendono nel corso della giornata odierna la pubblicazione dei verbali dell'ultima riunione di politica monetaria della Federal Reserve, che dovrebbero fornire segnali forti sulle prospettive dei tassi di interesse statunitensi nel 2026.

Panoramica dei prezzi

• Prezzi dell'oro oggi: l'oro è salito di circa l'1,2% a $ 4.383,48, da un livello di apertura di $ 4.332,37, dopo aver toccato un minimo intraday di $ 4.323,54.

• Alla chiusura di lunedì, i prezzi dell'oro sono scesi di circa il 4,45%, segnando la perdita giornaliera più grande da ottobre, e hanno toccato il minimo delle ultime due settimane a 4.302,57 dollari, in un contesto di correzione accelerata e prese di profitto dal massimo storico di 4.550,04 dollari l'oncia.

dollaro statunitense

Martedì l'indice del dollaro statunitense è salito di circa lo 0,1%, riprendendo i guadagni che si erano temporaneamente interrotti nella sessione precedente, riflettendo il rinnovato rafforzamento della valuta americana rispetto a un paniere di valute globali.

Come è noto, un dollaro statunitense più forte rende l'oro denominato in dollari meno attraente per gli acquirenti che detengono altre valute.

tassi di interesse statunitensi

• Secondo lo strumento CME FedWatch, i prezzi di mercato mostrano una probabilità dell'82% che i tassi di interesse statunitensi rimangano invariati alla riunione di gennaio 2026, mentre la probabilità di un taglio dei tassi di 25 punti base è del 18%.

• Gli investitori stanno attualmente scontando due tagli dei tassi negli Stati Uniti nel corso del prossimo anno, mentre le proiezioni della Federal Reserve indicano un solo taglio di 25 punti base.

• Per rivalutare queste aspettative, gli investitori stanno monitorando attentamente i dati economici statunitensi, nonché i commenti dei funzionari della Federal Reserve.

Verbale della Federal Reserve

Più tardi oggi saranno pubblicati i verbali dell'ultima riunione di politica monetaria della Federal Reserve. La riunione, tenutasi il 9 e 10 dicembre, ha portato a un taglio dei tassi di interesse di 25 punti base, portandoli a un intervallo del 3,75%, il livello più basso dal 2022.

Si prevede che i dettagli dell'incontro forniranno ulteriore chiarezza sul percorso dei tassi di interesse statunitensi nel 2026, in particolare date le divisioni tra i responsabili politici in merito a un ulteriore allentamento monetario il prossimo anno, con aspettative incentrate su un solo taglio di 25 punti base.

Prospettive dell'oro

Kelvin Wong, analista di mercato per la regione Asia-Pacifico presso OANDA, ha affermato che il precedente rally è apparso eccessivamente esteso la scorsa settimana, rendendo i metalli preziosi più vulnerabili alla pressione al ribasso delle posizioni lunghe con leva finanziaria.

Fondo SPDR

Le riserve auree di SPDR Gold Trust, il più grande fondo negoziato in borsa garantito dall'oro al mondo, sono aumentate di 0,86 tonnellate lunedì, segnando il secondo incremento giornaliero consecutivo. Le riserve totali sono salite a 1.071,99 tonnellate, il livello più alto dal 21 giugno 2022.

Martedì l'euro è sceso sul mercato europeo rispetto a un paniere di valute globali, entrando in territorio negativo rispetto al dollaro statunitense, mentre la valuta americana ha ripreso a guadagnare terreno in vista della pubblicazione dei verbali dell'ultima riunione della Federal Reserve, che dovrebbero mostrare divisioni tra i responsabili politici in merito al percorso dei tassi di interesse nel 2026.

I mercati valutari rimangono sostanzialmente calmi grazie alla scarsa liquidità durante le vacanze di Capodanno, con gli operatori che guardano al futuro dopo un anno deludente per diverse valute principali, in particolare il dollaro statunitense.

Nel frattempo, le aspettative di un taglio dei tassi di interesse da parte della Banca centrale europea a febbraio 2026 si sono attenuate, soprattutto alla luce dei recenti miglioramenti dell'attività economica nell'area dell'euro, insieme alle aspettative che tale miglioramento continuerà con l'attenuarsi dei rischi al ribasso.

Panoramica dei prezzi

• Tasso di cambio dell'euro oggi: l'euro è scivolato rispetto al dollaro dello 0,1% a 1,1764, da un livello di apertura di 1,1772, registrando un massimo intraday a 1,1779.

• L'euro ha chiuso la seduta di lunedì invariato, dopo due perdite giornaliere consecutive dovute a correzioni e prese di profitto da un massimo di tre mesi di 1,1808.

dollaro statunitense

Martedì l'indice del dollaro statunitense è salito di circa lo 0,1%, riprendendo i guadagni che si erano interrotti nella sessione precedente, riflettendo il rinnovato rafforzamento della valuta americana rispetto a un paniere di valute globali.

Più tardi oggi saranno pubblicati i verbali dell'ultima riunione della Federal Reserve, che dovrebbero rivelare le divisioni tra i responsabili delle politiche sulle prospettive dei tassi di interesse statunitensi nel 2026. Ciò potrebbe portare a un calo delle speculazioni su due tagli dei tassi nel corso del prossimo anno.

tassi di interesse europei

• Attualmente i mercati monetari stimano la probabilità di un taglio dei tassi di interesse di 25 punti base da parte della Banca centrale europea nel febbraio 2026 a meno del 10%.

• Per rivalutare queste aspettative, gli investitori attendono ulteriori dati economici dall'area euro, tra cui dati su inflazione, disoccupazione e salari.

Differenziale del tasso di interesse

In seguito all'ultima decisione della Federal Reserve, il divario dei tassi di interesse tra Europa e Stati Uniti si è ridotto a 160 punti base a favore dei tassi statunitensi, il divario più piccolo da maggio 2022, che continua a sostenere un euro più forte rispetto al dollaro statunitense.

Martedì lo yen giapponese è sceso sul mercato asiatico rispetto a un paniere di valute principali e secondarie, entrando in territorio negativo rispetto al dollaro statunitense, poiché la valuta americana ha ripreso a guadagnare terreno in vista della pubblicazione dei verbali dell'ultima riunione della Federal Reserve, che dovrebbero mostrare divisioni tra i responsabili delle politiche in merito al percorso dei tassi di interesse nel 2026.

I mercati valutari restano sostanzialmente sottotono a causa della scarsa liquidità durante le festività di Capodanno, con gli operatori che guardano al futuro dopo un anno deludente per diverse valute principali, in particolare il dollaro statunitense.

Panoramica dei prezzi

• Tasso di cambio dello yen giapponese oggi: il dollaro è salito rispetto allo yen dello 0,2% a 156,34, da un livello di apertura di 156,03, registrando un minimo intraday a 155,92.

• Lo yen ha chiuso la sessione di lunedì in rialzo di circa lo 0,3% rispetto al dollaro, segnando il quarto guadagno negli ultimi cinque giorni, supportato dal riepilogo delle opinioni emerse dall'ultima riunione di politica monetaria della Banca del Giappone.

dollaro statunitense

Martedì l'indice del dollaro statunitense è salito di circa lo 0,1%, riprendendo i guadagni che si erano interrotti nella sessione precedente, riflettendo il rinnovato rafforzamento della valuta statunitense rispetto a un paniere di valute globali.

Più tardi oggi saranno pubblicati i verbali dell'ultima riunione della Federal Reserve, che dovrebbero rivelare le divisioni tra i responsabili politici in merito all'andamento dei tassi di interesse statunitensi nel 2026, il che potrebbe ridurre le speculazioni su due tagli dei tassi nel corso del prossimo anno.

tassi di interesse giapponesi

• Lunedì a Tokyo è stata pubblicata la sintesi delle opinioni espresse durante l'ultima riunione di politica monetaria della Banca del Giappone. La riunione, tenutasi il 18 e 19 dicembre, ha portato a un aumento dei tassi di interesse allo 0,75%, il livello più alto dal 1995.

• Il riepilogo ha evidenziato un chiaro orientamento aggressivo da parte della maggior parte dei membri del consiglio di amministrazione, molti dei quali hanno sottolineato la necessità di ulteriori aumenti dei tassi in futuro. Hanno concordato sulla necessità di aumentare gradualmente i tassi di interesse e ridurre gli stimoli monetari per garantire la stabilità dei prezzi a lungo termine.

• La valutazione di mercato della probabilità di un aumento di un quarto di punto del tasso di interesse da parte della Banca del Giappone nella riunione di gennaio rimane stabile intorno al 20%.

• Per rivalutare queste aspettative, gli investitori attendono ulteriori dati sull'inflazione, sulla disoccupazione e sulla crescita dei salari in Giappone.

Babbo Natale va a gasolio. Ogni anno, l'economia globale delle festività natalizie si basa su un breve ma intenso aumento del consumo di carburante distillato per alimentare camion, porti, magazzini, logistica della catena del freddo e generatori di riserva, tutti operanti in condizioni invernali. Questa impennata commerciale dovuta alle festività mette a dura prova i sistemi logistici e mette in luce quanto sia diventato sottile il margine di sicurezza nei mercati del gasolio, già strutturalmente rigidi, in particolare in Europa.

Dopo il petrolio greggio, il gasolio è il combustibile economicamente più importante nel sistema energetico globale, e il Natale rafforza questa realtà. Negli Stati Uniti, la domanda di distillati aumenta in genere all'inizio di dicembre, non principalmente a causa del riscaldamento, ma perché l'attività di trasporto merci raggiunge il picco proprio quando le scorte sono già entrate nella fase di riduzione stagionale.

Gli ultimi dati settimanali mostrano che la fornitura di gasolio negli Stati Uniti si aggira intorno ai 4 milioni di barili al giorno, vicino al limite superiore dell'intervallo post-pandemia, secondo il rapporto settimanale sullo stato del petrolio dell'Energy Information Administration degli Stati Uniti. Allo stesso tempo, le scorte di distillati commerciali si sono attestate intorno ai 110-115 milioni di barili verso la fine di dicembre, ben al di sotto delle medie storiche di inizio inverno basate sui dati di inventario dell'EIA. Ciò lascia un margine di errore molto ridotto una volta che l'attività logistica accelererà nelle ultime settimane dell'anno.

La situazione dell'Europa è ancora più tesa

Da quando ha perso i flussi di gasolio russo, l'Europa è diventata strutturalmente dipendente dalle importazioni a lungo raggio dalla costa del Golfo degli Stati Uniti, dal Medio Oriente e dall'India. Le scorte di gasolio nell'Europa nordoccidentale hanno faticato a ricostituirsi a livelli confortevoli, un andamento che si riflette nei report sulle scorte di Amsterdam-Rotterdam-Anversa, mentre la domanda di trasporto marittimo di dicembre prosciuga sistematicamente qualsiasi riserva residua.

Sulla carta, l'offerta sembra adeguata. In pratica, il sistema diventa estremamente sensibile alle interruzioni, perché i barili di ricambio percorrono distanze maggiori, arrivano più tardi e competono per la stessa capacità logistica richiesta per trasportare i prodotti finiti.

Ciò che rende il Natale particolarmente critico è che la domanda di gasolio in questo periodo è in gran parte insensibile al prezzo. La consegna dei pacchi, la distribuzione alimentare, le celle frigorifere e il rifornimento al dettaglio aumentano contemporaneamente.

A differenza della benzina, dove la minore fiducia dei consumatori può frenare la domanda, il consumo di gasolio a fine dicembre è legato al movimento fisico delle merci. I pacchi non si fermano semplicemente perché i margini si riducono. I ritardi nelle consegne si traducono rapidamente in mancate vendite, scorte deteriorate, penali contrattuali e danni alla reputazione. La domanda è regolata da calendari e contratti, non dai prezzi.

Questa dinamica si manifesta chiaramente nei margini di raffinazione. In un anno tipico, le crepe del gasolio si allargano in inverno, poiché la domanda di riscaldamento si sovrappone alla domanda logistica.

Nel 2025, tuttavia, i segnali sono stati più distorti. I crack del diesel europeo si sono indeboliti a novembre, a causa del clima mite e dell'attività industriale contenuta, una tendenza riflessa negli spread del gasolio ICE e del diesel a bassissimo tenore di zolfo. Tuttavia, secondo le valutazioni del mercato europeo dei distillati, i premi spot per i barili pronti sono rimasti stabili in diversi mercati regionali. Questa divergenza tra i prezzi cartacei e quelli fisici è esattamente il tipo di distorsione che il Natale amplifica, poiché le esigenze logistiche immediate prevalgono sui segnali macroeconomici.

Il comportamento delle raffinerie racconta la stessa storia

Ogni dicembre, le raffinerie desiderano una maggiore flessibilità operativa, ma la domanda durante le festività impone elevati tassi di utilizzo, in particolare negli impianti ad alta concentrazione di distillati. Le raffinerie della costa del Golfo degli Stati Uniti spesso superano il 90% di utilizzo fino alla fine del quarto trimestre, secondo i dati di utilizzo delle raffinerie dell'EIA, dando priorità alla produzione di gasolio anche quando i margini della benzina si indeboliscono. Ciò riduce il rallentamento del sistema, rendendo qualsiasi interruzione – dovuta a condizioni meteorologiche, guasti alle apparecchiature o vincoli alle condutture – molto più dolorosa.

Le esportazioni aggiungono un ulteriore livello di rischio

Gli Stati Uniti sono diventati il fornitore marginale di diesel per l'Europa, con esportazioni di distillati che spesso si attestano tra 1,1 e 1,3 milioni di barili al giorno, secondo i dati sui flussi di esportazione dell'EIA. Questi barili non si fermano per Natale. Qualsiasi interruzione della catena di esportazione durante questo periodo – che si tratti di nebbia nel Canale di Houston, tempeste atlantiche o congestione nei porti dell'Europa nord-occidentale – si verifica quando gli acquirenti europei hanno meno flessibilità e le scorte sono già esaurite.

È qui che la frase "Babbo Natale va a gasolio" diventa letterale.

L'economia delle festività stagionali dipende in larga misura dall'affidabilità dei distillati. Il gasolio è presente in ogni fase: trasporto a lungo raggio, distribuzione regionale, consegna dell'ultimo miglio, catene del freddo, alimentazione di riserva, attrezzature portuali e operazioni di magazzino. È il carburante il cui guasto è ritardato, ma il cui impatto è immediato una volta verificatosi.

Esiste anche un chiaro punto cieco nella transizione energetica che diventa visibile ogni dicembre. L'elettricità ha fatto breccia nelle consegne urbane e nelle flotte a corto raggio, ma la logistica durante le festività natalizie si affida ancora al diesel. Il freddo riduce l'autonomia delle batterie, le infrastrutture di ricarica diventano congestionate e i limiti di carico utile diventano più importanti con l'aumento dei volumi – problemi ben documentati nelle analisi del Dipartimento dell'Energia degli Stati Uniti sulle prestazioni dei veicoli elettrici in condizioni di freddo. Anche le flotte che utilizzano camion elettrici spesso tornano al diesel durante il picco delle festività. In pratica, il sistema ricorre al petrolio, in particolare al diesel, proprio quando è sotto il massimo stress.

Dal punto di vista del mercato, lo stress del diesel spesso precede quello del greggio. Prezzi del Brent inferiori a 60 dollari non implicano necessariamente un sistema energetico in eccesso di offerta. Come evidenziato nel rapporto di dicembre dell'Agenzia Internazionale per l'Energia sul mercato petrolifero, prezzi del greggio deboli possono coesistere con mercati del diesel tesi, premi spot volatili e carenze di offerta localizzate. Il periodo natalizio acuisce questa contraddizione comprimendo la domanda e riducendo la flessibilità.

La scarsa liquidità peggiora ulteriormente la situazione. La settimana di Natale è nota per i bassi volumi di scambio, nonostante i mercati fisici siano sottoposti a forti tensioni, una realtà spesso evidenziata nelle analisi di liquidità del mercato petrolifero di fine anno. Lo stress si manifesta prima nei premi locali, nelle tariffe di trasporto e nei ritardi nelle consegne, non nei prezzi dei future principali. Ecco perché le interruzioni di fine anno spesso appaiono improvvise: i segnali di allarme esistono, ma restano al di fuori dei parametri di riferimento più visibili e vengono quindi trascurati.

Con l'avvicinarsi del nuovo anno, questa fragilità potrebbe rivelarsi più rilevante del solito. Le basse scorte di distillati, la forte dipendenza dalle esportazioni e la limitata capacità di raffinazione inutilizzata suggeriscono che i mercati del diesel potrebbero rimanere vulnerabili anche se i prezzi del greggio rimangono entro un intervallo di oscillazione, una previsione coerente con le prospettive energetiche a breve termine dell'EIA.

Il Natale non crea fragilità nel diesel. Semplicemente la rivela in pieno. Il diesel è il primo punto in cui la pressione emerge, e il Natale restringe ulteriormente il margine.