I prezzi dell'oro sono aumentati bruscamente durante le contrattazioni di mercoledì, raggiungendo nuovi massimi storici in un contesto di calo generalizzato del dollaro statunitense rispetto alla maggior parte delle principali valute in vista della decisione sui tassi di interesse, mentre i mercati assimilavano anche l'esito della politica monetaria della Federal Reserve.

La mossa è avvenuta parallelamente a una rinnovata escalation delle tensioni geopolitiche dopo che il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha ordinato l'invio di una flotta navale aggiuntiva verso l'Iran, esortando Teheran a raggiungere un accordo nucleare con Washington e avvertendo che qualsiasi imminente attacco militare sarebbe stato molto più grave del precedente.

In linea con le aspettative del mercato, il Federal Open Market Committee ha votato per mantenere invariato il tasso di interesse di riferimento in un intervallo compreso tra il 3,5% e il 3,75%. La decisione ha segnato una pausa dopo tre tagli consecutivi dei tassi di un quarto di punto, precedentemente descritti come misure precauzionali volte a proteggere l'economia da un potenziale deterioramento del mercato del lavoro.

Parallelamente alla decisione sui tassi, il comitato ha migliorato la sua valutazione della crescita economica e ha espresso minore preoccupazione per i rischi del mercato del lavoro rispetto ai rischi di inflazione. Nella sua dichiarazione post-riunione, la Fed ha affermato che gli indicatori disponibili suggeriscono che l'attività economica continua a espandersi a un ritmo sostenuto. L'aumento dell'occupazione rimane contenuto, mentre il tasso di disoccupazione ha mostrato segni di stabilizzazione. L'inflazione, tuttavia, rimane piuttosto elevata.

Un cambiamento notevole nella dichiarazione è stata la rimozione di alcune frasi che in precedenza indicavano che i rischi per il mercato del lavoro superavano quelli derivanti dall'inflazione. Questa modifica ha segnalato un atteggiamento più paziente sulla politica monetaria, riflettendo la convinzione che i due obiettivi della Federal Reserve di stabilità dei prezzi e massima occupazione siano ora più bilanciati.

Il presidente della Federal Reserve, Jerome Powell, ha affermato che non ci sono prove a sostegno dell'idea che gli investitori globali si stiano proteggendo dai rischi legati al dollaro e ha respinto le speculazioni sulla possibilità di aumenti dei tassi anziché di tagli nel breve termine.

Powell ha aggiunto che gli attuali livelli dei tassi di interesse sono adeguati a sostenere i progressi verso gli obiettivi della Fed di piena occupazione e di riduzione dell'inflazione, pur riconoscendo che l'inflazione rimane elevata e che la domanda di lavoro si è notevolmente raffreddata.

Separatamente, l'indice del dollaro statunitense è salito dello 0,2% alle 20:53 GMT, attestandosi a 96,3 punti, dopo aver toccato un massimo di 96,7 e un minimo di 95,8 all'inizio della sessione.

Il dollaro si è ripreso dalle perdite precedenti in seguito alle dichiarazioni del Segretario al Tesoro statunitense Bessent, il quale ha affermato che gli Stati Uniti non intendono intervenire sul tasso di cambio dello yen.

Nelle contrattazioni, l'oro spot è balzato del 5,6% alle 20:55 GMT, raggiungendo i 5.368,4 dollari l'oncia.

Mercoledì, durante le contrattazioni, il dollaro canadese si è apprezzato rispetto alla maggior parte delle principali valute, sostenuto dalla dichiarazione di politica monetaria della banca centrale.

La Banca del Canada ha deciso oggi di mantenere invariato il tasso di interesse overnight al 2,25%, mantenendo al contempo il tasso sui prestiti al 2,5% e il tasso sui depositi al 2,20%, in una mossa che riflette la sua posizione di continua cautela in un contesto economico globale incerto.

La banca ha affermato che le prospettive per l'economia globale e canadese non sono cambiate sostanzialmente rispetto alle proiezioni contenute nel rapporto sulla politica monetaria di ottobre, sebbene i rischi restino elevati a causa delle imprevedibili politiche commerciali degli Stati Uniti e degli sviluppi geopolitici in corso.

La banca ha osservato che la crescita economica negli Stati Uniti continua a superare le aspettative e probabilmente rimarrà solida, trainata dagli investimenti legati all'intelligenza artificiale e dalla spesa dei consumatori. Sebbene i dazi stiano contribuendo a un aumento dell'inflazione negli Stati Uniti, si prevede che il loro impatto si attenuerà gradualmente nel corso dell'anno. Nell'area dell'euro, la crescita è stata sostenuta dall'attività nel settore dei servizi, con un ulteriore sostegno fiscale previsto, mentre si prevede che la crescita del PIL cinese rallenterà gradualmente con l'indebolimento della domanda interna, nonostante le forti esportazioni. Nel complesso, la banca prevede che la crescita globale si attesterà in media intorno al 3% nell'orizzonte di previsione.

Per quanto riguarda i mercati finanziari, la banca ha affermato che le condizioni finanziarie globali rimangono sostanzialmente accomodanti. La recente debolezza del dollaro statunitense ha contribuito a far salire il dollaro canadese sopra i 72 centesimi di dollaro statunitense, vicino al livello registrato in prossimità del rapporto di ottobre. Anche i prezzi del petrolio sono stati volatili a causa degli eventi geopolitici e si prevede che nel prossimo periodo saranno leggermente inferiori rispetto alle ipotesi del rapporto precedente.

A livello nazionale, le restrizioni commerciali statunitensi e l'elevata incertezza continuano a pesare sulla crescita. Dopo una solida performance nel terzo trimestre, è probabile che la crescita del PIL si sia arrestata nel quarto trimestre. Le esportazioni rimangono sotto pressione a causa dei dazi statunitensi, mentre la domanda interna mostra segnali di miglioramento. Sebbene l'occupazione sia aumentata negli ultimi mesi, il tasso di disoccupazione rimane elevato al 6,8%, con solo una piccola quota di aziende che indica piani di assunzione di nuovi lavoratori.

La banca prevede che la crescita economica rimarrà modesta nel breve termine, con il rallentamento della crescita demografica e l'adeguamento del Canada alle politiche protezionistiche statunitensi. La spesa dei consumatori dovrebbe rimanere resiliente, mentre gli investimenti delle imprese dovrebbero migliorare gradualmente, in parte sostenuti dalla politica fiscale. Si prevede che l'economia crescerà dell'1,1% nel 2026 e dell'1,5% nel 2027, sostanzialmente in linea con le proiezioni di ottobre. La revisione dell'accordo Canada-Stati Uniti-Messico rimane una fonte chiave di incertezza.

Per quanto riguarda l'inflazione, l'indice dei prezzi al consumo è salito al 2,4% a dicembre, trainato dagli effetti base legati all'esenzione fiscale GST/HST dello scorso inverno. Escludendo le variazioni fiscali, l'inflazione ha continuato a rallentare da settembre. Gli indicatori di inflazione di fondo preferiti dalla banca sono scesi dal 3% di ottobre a circa il 2,25% di dicembre. L'inflazione si è attestata in media al 2,1% nel 2025 e la banca prevede che rimarrà vicina all'obiettivo del 2% nel periodo di proiezione, con le pressioni sui costi legate al commercio compensate dall'eccesso di offerta.

La Banca del Canada ha ribadito che la politica monetaria rimane focalizzata sul mantenimento dell'inflazione prossima al 2%, sostenendo al contempo l'economia durante questo periodo di aggiustamento strutturale. Il Consiglio direttivo ritiene che l'attuale tasso di riferimento sia appropriato, a condizione che l'economia si evolva sostanzialmente in linea con le proiezioni odierne. Tuttavia, la banca ha sottolineato che l'incertezza rimane elevata e che sta monitorando attentamente i rischi, ribadendo la propria disponibilità ad agire in caso di cambiamenti nelle prospettive economiche e il proprio impegno a preservare la fiducia dei canadesi nella stabilità dei prezzi nel contesto delle attuali perturbazioni globali.

Nelle contrattazioni, il dollaro canadese è salito rispetto al dollaro statunitense alle 20:51 GMT, guadagnando l'1% a 0,7367.

Giovedì la Federal Reserve ha annunciato con una decisione d'urgenza che avrebbe mantenuto il tasso di interesse invariato al 3,75%, una mossa sostanzialmente in linea con le aspettative del mercato.

Secondo un rapporto di Bloomberg Intelligence, gli elevati prezzi spot dei metalli suggeriscono che il 2026 potrebbe essere uno degli anni con i profitti più elevati nella storia recente per le società minerarie diversificate, con Rio Tinto e Glencore che emergono come i principali beneficiari.

Il rapporto indica che gli attuali livelli di prezzo implicano un potenziale aumento compreso tra il 18% e il 21% rispetto alle previsioni consensuali sull'EBITDA per il prossimo anno, segnando il maggiore rialzo degli utili dall'inizio del 2025. Rio Tinto e Glencore dovrebbero registrare le performance più solide, con potenziali incrementi di circa il 20%-21%.

Alon Olsha, analista senior di Bloomberg Intelligence, ha affermato che si prevede un'accelerazione delle revisioni degli utili per le principali società minerarie, guidate da Rio Tinto e Glencore. Ha aggiunto che un più forte slancio degli utili potrebbe sostenere ulteriori fusioni e acquisizioni finanziate da azioni, aumentando al contempo i rischi di esecuzione, in particolare per Rio Tinto.

La qualità della crescita è importante tanto quanto la scala

Il rapporto sottolinea che la composizione della crescita degli utili è importante tanto quanto la sua entità, con gli investitori che probabilmente attribuiranno una valutazione più elevata ai guadagni generati dal rame e dai metalli preziosi piuttosto che al minerale di ferro, dove le aspettative del mercato indicano ancora prezzi più bassi.

Per Glencore, i prezzi elevati del carbone metallurgico e del rame rappresentano circa due terzi del potenziale rialzo degli utili, mentre l'oro e l'argento contribuiscono per oltre il 4%, pur non essendo i principali motori di profitto.

Nel frattempo, Rio Tinto ha registrato un netto miglioramento delle aspettative di utile, con le stime aggregate di EBIT per il 2026 riviste al rialzo del 18% negli ultimi sei mesi, superando i competitor. Gli attuali prezzi dei metalli implicano un ulteriore potenziale rialzo del 21%, rafforzando la sua posizione relativa ma anche alzando l'asticella per qualsiasi acquisizione di grandi dimensioni finanziata con capitale azionario.

Al contrario, gli utili di Glencore del 2026 sono aumentati solo del 5% nello stesso periodo, il che suggerisce maggiori margini di revisione positiva se le attuali condizioni dei prezzi persistono.

Il rame diventa il “re dei metalli”

Il crescente predominio del rame segna un cambiamento strutturale nel mix di utili delle società minerarie. Precedentemente soprannominato "Dr. Copper", il metallo è ora stato definito il "re delle materie prime" da Bloomberg Intelligence. Si prevede che il rame rappresenterà oltre il 35% degli utili delle società minerarie diversificate nel 2026, con un aumento di circa 14 punti percentuali rispetto a otto anni fa, trainato più dall'aumento dei prezzi e dalla semplificazione del portafoglio che dalla crescita dei volumi.

Rio Tinto si distingue per la produzione, avendo aumentato la produzione di rame del 54% dal 2019 a seguito dell'avvio del progetto Oyu Tolgoi, rispetto all'aumento dell'11% di BHP. La corsa all'acquisizione di linee di produzione ricche di rame ha spinto le aziende minerarie verso una crescita organica e fusioni e acquisizioni in fase iniziale, prima che gli asset vengano completamente de-rischiati e rivalutati.

Aziende come Anglo American hanno puntato ulteriormente sul rame dopo l'accordo con Teck, con utili combinati previsti superiori al 70%. Segue BHP con circa il 50%, Glencore con circa il 35%, mentre l'esposizione al rame di Rio Tinto si attesta intorno al 26%, con il minerale di ferro ancora dominante al 47%.

Prospettive di performance per il 2026

Bloomberg Intelligence prevede che gli utili delle società minerarie diversificate aumenteranno collettivamente nel 2026, guidati da Glencore e Anglo American con una crescita del 24%-28%. Il rame rimane la leva principale, con prezzi previsti in aumento del 25% rispetto al 2025 secondo lo scenario di Bloomberg, o circa del 16% in base al consenso, mentre la divisione trading di Glencore potrebbe fornire un ulteriore rialzo se la volatilità persiste.

Le pressioni sui costi, in particolare quelle legate al lavoro, rimangono un rischio con l'aumento dei prezzi. Tuttavia, si prevede che le aziende con una significativa esposizione ai sottoprodotti di metalli preziosi come oro e argento vedranno tali ricavi più che compensare l'inflazione dei costi.

L'esecuzione sarà decisiva. Glencore deve migliorare le performance operative e al contempo far progredire Coroccohuayco e Alumbrera. Anglo American si trova ad affrontare una fase critica, integrando Teck e semplificando il proprio portafoglio. BHP deve stabilizzare Jansen, chiarire la propria strategia per il rame in Australia e consegnare uno studio tecnico per Vicuna nel primo trimestre. Rio Tinto si concentrerà sull'integrazione del litio, portando avanti i progetti in corso e completando una revisione strategica del proprio business minerario, mentre Vale continua a lavorare sui piani per raddoppiare la produzione di rame entro il 2030.

Bloomberg Intelligence conclude che le tendenze macroeconomiche sono destinate a favorire i metalli di base rispetto alle materie prime sfuse, con una domanda sostenuta da parte di elettrificazione, intelligenza artificiale e spese per la difesa, unitamente a vincoli di offerta e aspettative di tagli dei tassi di interesse. Il minerale di ferro, al contrario, si trova ad affrontare prospettive più difficili, a causa di una crescita più rapida dell'offerta e di maggiori barriere commerciali per le esportazioni cinesi.