Il cessate il fuoco tra Stati Uniti e Iran, che avrebbe dovuto garantire la riapertura permanente dello Stretto di Hormuz, ha cominciato a sgretolarsi.

Questa settimana le forze statunitensi hanno ripristinato il blocco navale dei porti iraniani e colpito decine di obiettivi lungo la costa iraniana, mentre Teheran ha risposto attaccando le petroliere che tentavano di attraversare lo stretto senza la sua autorizzazione.

Il petrolio Brent, che era sceso a circa 75 dollari al barile durante il periodo di validità dell'accordo di pace di giugno, è risalito sopra gli 85 dollari in seguito agli ultimi sviluppi, raggiungendo il livello più alto dalla firma del cessate il fuoco.

Questa è la seconda volta quest'anno che i mercati sono stati costretti a prezzare la possibilità di un arresto completo di circa un quinto del commercio mondiale di petrolio via mare.

Durante il primo episodio, a febbraio, alcuni analisti avevano avvertito che i prezzi del petrolio avrebbero potuto raggiungere i 200 dollari al barile, ma queste previsioni non si sono mai avverate. Gran parte del merito non risiede negli sviluppi nel Golfo, bensì nelle misure che Pechino aveva già messo in atto. Queste stesse difese vengono ora messe nuovamente alla prova.

Cinque livelli di protezione costruiti da Pechino contro gli shock petroliferi

Primo: i consumatori stanno sostituendo le auto private con i taxi

Nelle principali città cinesi, prendere un taxi o utilizzare un servizio di trasporto privato è spesso più economico che guidare un veicolo privato, nonostante i prezzi della benzina continuino ad aumentare di settimana in settimana.

A maggio, in Cina sono stati registrati 3,05 miliardi di viaggi in taxi e con servizi di trasporto a chiamata, con un aumento del 6% rispetto all'anno precedente, sebbene tale incremento non sia stato causato direttamente dalla guerra.

Un mercato del lavoro debole ha spinto un gran numero di nuovi autisti verso il lavoro di trasporto privato per integrare il proprio reddito, mentre la diffusa disponibilità di veicoli elettrici a basso costo ha facilitato l'ingresso nel settore. Di conseguenza, le tariffe delle corse hanno continuato a diminuire anche se i costi del carburante sono aumentati per gli automobilisti privati.

Un autista part-time di Pechino, identificato solo con il cognome Li, ha dichiarato a Reuters che le sue tariffe sono diminuite tra il 10% e il 15% da quando ha iniziato a lavorare sei mesi fa.

"La competizione è intensa", ha affermato.

Nel frattempo, una donna di 45 anni, proprietaria di un'auto a benzina e identificata con il cognome Yang, ha affermato di preferire sempre più i taxi quando i prezzi del carburante aumentano, perché le permettono di evitare l'inconveniente di trovare parcheggio e il costo del pieno.

L'impatto di questa tendenza è amplificato dal fatto che gran parte della flotta di taxi in Cina è già elettrica.

Circa la metà dei 1,3 milioni di taxi del paese è alimentata a batteria, mentre nelle principali città cinesi la percentuale si avvicina al 100%.

Lo scorso anno, il numero di veicoli non alimentati a combustibili fossili che utilizzano la piattaforma di Didi, tra cui auto elettriche e ibride, è salito a 8 milioni, rappresentando i tre quarti di tutta la distanza percorsa tramite l'app.

Di conseguenza, a maggio il consumo di benzina in Cina è diminuito del 10% su base annua, mentre la domanda di diesel è calata del 14%, nonostante il traffico merci su strada sia aumentato del 2% e i volumi di traffico abbiano raggiunto livelli record durante le festività di maggio.

Dazong Liu dell'Istituto per i trasporti e le politiche di sviluppo ha affermato che la domanda di mobilità è ancora in aumento, ma si sta gradualmente spostando dalle auto private verso i taxi e le metropolitane.

Secondo: un'enorme riserva di petrolio ha fatto guadagnare tempo prezioso alla Cina

La mossa più ampia e ponderata della Cina è iniziata ben prima dello scoppio dei combattimenti.

Per oltre un anno, le raffinerie cinesi hanno acquistato più petrolio greggio di quanto ne avessero bisogno nell'immediato, approfittando della stabilità dei prezzi e dei forti sconti sui barili russi e iraniani soggetti a sanzioni, che la maggior parte degli altri acquirenti evitava.

Al di fuori di Pechino non sono disponibili cifre ufficiali precise, ma gli analisti stimano che la Cina avesse accumulato circa 1 miliardo di barili di riserve commerciali e strategiche all'inizio della guerra, a febbraio.

La Cina ha quindi iniziato a ridurre quelle scorte.

Le importazioni di petrolio greggio sono diminuite da 11,39 milioni di barili al giorno a febbraio a 6,36 milioni di barili al giorno a maggio, con un calo di oltre il 44%, mentre le raffinerie hanno continuato a operare a livelli quasi normali.

L'intero divario è stato colmato dalle scorte, e l'Agenzia Internazionale dell'Energia stima che la Cina abbia prelevato 41 milioni di barili dai depositi solo nel mese di giugno.

Yaniv Shah di Rystad Energy ha dichiarato alla CNN che l'accumulo di scorte inizialmente aveva "stabilizzato i prezzi", ma in seguito si è trasformato in un vero e proprio cuscinetto contro lo shock dell'offerta dopo l'inizio della guerra.

La domanda è se la Cina sarà in grado di ripetere tale prestazione.

Le scorte già consumate non si ricostituiscono, mentre gli analisti di JPMorgan dibattono se il calo della domanda cinese sia temporaneo o rifletta un cambiamento duraturo nel fabbisogno petrolifero del Paese.

Terzo: oleodotti al di fuori della portata del conflitto

Due decenni di investimenti in gasdotti e oleodotti attraverso la Russia e l'Asia centrale hanno ridotto la dipendenza della Cina dallo Stretto di Hormuz.

Secondo Rush Doshi, direttore della China Strategy Initiative presso il Council on Foreign Relations, lo stretto ora trasporta solo il 40-50% delle importazioni di petrolio via mare della Cina.

Ha affermato che Pechino "ha sfruttato gli ultimi 20 anni per ridurre parte della sua dipendenza dal petrolio trasportato via mare".

Il petrolio trasportato tramite oleodotti terrestri non può essere intercettato dalle Guardie Rivoluzionarie iraniane, non richiede un'assicurazione contro i rischi di guerra e non è esposto alle mine navali.

La stessa logica si applica al gas russo trasportato attraverso il gasdotto Power of Siberia, sebbene la capacità non sia illimitata.

Gli oleodotti sono già operativi quasi a pieno regime, mentre la Russia non dispone di un numero sufficiente di petroliere per compensare un'eventuale grave carenza di trasporto marittimo.

A marzo, gli analisti di OCBC hanno affermato che questa diversificazione rende la Cina meno vulnerabile rispetto ai suoi vicini asiatici a una prolungata chiusura dello Stretto di Hormuz, un'affermazione che ora viene messa alla prova nella realtà con il proseguire degli scambi militari.

Quarto: la Cina non ha fretta di acquistare petrolio iraniano

In pratica, le petroliere iraniane sono ormai le uniche navi a cui è ancora garantito il passaggio attraverso lo Stretto di Hormuz, e la maggior parte di quel petrolio è destinata alla Cina, che acquista circa il 90% delle esportazioni di greggio iraniano.

Ciononostante, le raffinerie cinesi non sembrano avere un disperato bisogno di quei carichi.

Quando, durante il breve cessate il fuoco, si sono accumulate spedizioni dall'Iran, gli acquirenti cinesi hanno preferito non entrare piuttosto che competere per accaparrarsele.

La raffineria privata Shenghong Petrochemical, ad esempio, ha acquistato circa 12 milioni di barili di greggio iracheno, emiratino e saudita con consegna a luglio, dopo che i produttori del Golfo hanno abbassato i prezzi per attirare gli acquirenti.

Si prevede che le importazioni cinesi di greggio iraniano scenderanno a circa 556.000 barili al giorno a luglio, il livello più basso dall'inizio del 2023, mentre tra 30 e 34,5 milioni di barili di petrolio iraniano rimangono stoccati a bordo di petroliere galleggianti senza acquirenti.

Natasha Kaneva, analista di JPMorgan, ha scritto questo mese in una nota ai clienti che i barili in partenza dallo Stretto di Hormuz "trovano sempre più spesso solo la Cina come destinazione, ma la Cina non li compra".

Quando il più grande importatore mondiale di petrolio greggio può permettersi di essere così selettivo, non si limita ad accettare il prezzo di mercato, ma contribuisce a determinarlo.

Quinto: la transizione su scala più ampia è già in corso.

In Cina, i veicoli a energia pulita rappresentano ormai una su due delle nuove auto vendute.

Anche le esportazioni di tecnologie pulite, tra cui pannelli solari, batterie e veicoli elettrici, hanno raggiunto un livello record a marzo, proprio mentre iniziavano i combattimenti in Iran.

Pechino punta ad aumentare la quota di energia non fossile al 25% del consumo energetico totale entro il 2030, rispetto al 22% circa dello scorso anno, indipendentemente dal proseguimento o meno della guerra.

Gli analisti di JPMorgan hanno affermato all'inizio di questo mese che il conflitto potrebbe aver semplicemente accelerato cambiamenti comportamentali già in atto, rendendo la dipendenza della Cina dal petrolio più debole di quanto i mercati avessero previsto.

La questione chiave è se questa tendenza continuerà anche in caso di un'altra ondata di attacchi militari e blocchi navali, che è ora il principale interrogativo che gli investitori stanno monitorando dopo il recente aumento dei prezzi del petrolio.

Daan Struyven di Goldman Sachs ha sollevato la possibilità che una parte significativa del calo delle importazioni petrolifere cinesi, forse circa un decimo della diminuzione totale, potrebbe non essere mai recuperata, indipendentemente dal raggiungimento di un nuovo cessate il fuoco.

Se ciò si rivelasse corretto, la Cina, che nel corso degli anni ha silenziosamente costruito cinque livelli di protezione, potrebbe alla fine aver bisogno di meno petrolio mondiale di quanto previsto in precedenza, non solo temporaneamente, ma in modo permanente.

I future sull'alluminio sono saliti dello 0,40%, chiudendo a 339,80 rupie indiane (circa 3,57 dollari), sostenuti dalle preoccupazioni sull'offerta e dal continuo calo delle scorte nelle principali borse metallifere mondiali.

Le scorte di alluminio nei magazzini del London Metal Exchange (LME) sono rimaste al livello più basso dal 2022, mentre le scorte registrate presso lo Shanghai Futures Exchange (SHFE) sono diminuite del 4,8%, a testimonianza della continua forza della domanda fisica del metallo.

Le tensioni geopolitiche sostengono i prezzi nonostante il miglioramento delle prospettive di offerta.

I prezzi hanno trovato ulteriore sostegno in seguito al riaccendersi delle tensioni geopolitiche dopo i nuovi attacchi statunitensi contro obiettivi iraniani, che hanno acuito i timori di interruzioni alle spedizioni che transitano attraverso lo Stretto di Hormuz, una delle rotte di esportazione più importanti per l'alluminio dalla regione del Golfo.

Tuttavia, le aspettative di un miglioramento delle condizioni di approvvigionamento regionali e di un allentamento delle tensioni in Medio Oriente hanno limitato ulteriori progressi.

Sul fronte della produzione, Emirates Global Aluminium (EGA) ha annunciato la ripresa delle attività presso la sua raffineria di allumina di Al Taweelah, dopo una chiusura durata circa tre mesi e mezzo.

L'azienda prevede che la raffineria raggiunga il 50% della sua capacità operativa entro pochi giorni, per poi tornare alla piena capacità tecnica entro la fine dell'anno, uno sviluppo che dovrebbe incrementare gradualmente l'offerta globale di allumina.

La domanda asiatica rimane resiliente

Gli indicatori della domanda in tutta l'Asia hanno continuato a segnalare consumi solidi dopo che gli acquirenti giapponesi hanno accettato di pagare un premio di 395 dollari per tonnellata metrica per le spedizioni di alluminio con consegna prevista tra luglio e settembre, a testimonianza di una domanda regionale sostenuta.

Nel frattempo, i dati dell'Istituto Internazionale dell'Alluminio (IAI) hanno mostrato che la produzione globale di alluminio primario è diminuita dell'1,7% su base annua nel mese di maggio.

Al contrario, la produzione cinese di alluminio è aumentata dell'1,7%, mentre anche le esportazioni sono cresciute, sostenute da prezzi più elevati sui mercati esteri.

Prospettive di mercato

Morgan Stanley prevede che il deficit del mercato globale dell'alluminio si ridurrà nel corso del 2026, per poi trasformarsi in un surplus nel 2027.

La banca ha aggiunto che la domanda, trainata dalla continua espansione della costruzione di data center, dovrebbe rimanere uno dei principali fattori trainanti del consumo di alluminio nel medio termine.

Analisi tecnica

Dal punto di vista tecnico, gli analisti affermano che il mercato sta assistendo a una fase di ricopertura delle posizioni short, con 338,5 rupie indiane (circa 3,56 dollari) identificate come livello di supporto chiave, mentre la resistenza più vicina si attesta a 341,3 rupie indiane (circa 3,59 dollari).

Mercoledì la Banca del Canada ha lasciato invariato il suo tasso di interesse di riferimento overnight al 2,25%, in linea con le aspettative del mercato, segnalando al contempo che l'economia canadese probabilmente riprenderà slancio nella seconda metà dell'anno grazie all'attenuarsi delle pressioni inflazionistiche.

La decisione ha segnato la sesta riunione consecutiva in cui la banca centrale ha mantenuto i tassi di interesse invariati, dopo un aggressivo ciclo di allentamento monetario dello scorso anno che ha portato il tasso di riferimento al livello attuale in ottobre.

"L'economia canadese sta mostrando segnali di miglioramento, con una crescita che accelera gradualmente, mentre si prevede un allentamento delle pressioni inflazionistiche in seguito al recente aumento", ha affermato la banca nel suo comunicato.

Nelle sue ultime proiezioni economiche, la Banca del Canada ha leggermente rivisto al rialzo le previsioni di crescita per il 2027 e il 2028, ma ha abbassato la stima per il 2026 allo 0,7%, rispetto all'1,2% previsto nelle previsioni di aprile, a causa di un inizio d'anno più debole del previsto.

Nel frattempo, la banca ha rivisto al rialzo le sue previsioni di inflazione per il 2026, portandole dal 2,3% al 2,5%, sottolineando al contempo che l'inflazione dovrebbe rimanere vicina al punto medio del suo intervallo obiettivo compreso tra l'1% e il 3% nei prossimi due anni.

Nonostante i rischi persistenti, si prevede un miglioramento dell'attività economica.

La banca prevede che l'economia canadese crescerà a un tasso annualizzato del 2,5% nel secondo trimestre, dopo la stagnazione registrata nei primi tre mesi dell'anno a causa delle perturbazioni provocate dalle tensioni in Medio Oriente e dall'incertezza che circonda la politica commerciale statunitense.

"I dati che abbiamo ricevuto da aprile hanno rafforzato la nostra fiducia nel fatto che l'economia stia superando con successo questo periodo di sconvolgimento globale", ha dichiarato il governatore della Banca del Canada, Tiff Macklem, in un discorso preparato per la sua conferenza stampa.

Tutti i 36 economisti intervistati da Reuters si aspettavano che la banca centrale lasciasse i tassi di interesse invariati, mentre la maggior parte prevedeva che la politica monetaria non avrebbe subito modifiche almeno fino a luglio del prossimo anno.

Anche le quotazioni del mercato monetario indicano che gli investitori si aspettano che i tassi di interesse rimangano invariati fino alla fine dell'anno.

Nel suo rapporto trimestrale sulla politica monetaria, la banca ha affermato che gli sviluppi nelle relazioni commerciali tra Canada e Stati Uniti e la guerra in Medio Oriente rimangono le due principali fonti di rischio per le sue previsioni sull'inflazione.

Macklem ha affermato che la banca non considera l'impatto diretto dell'aumento dei prezzi del petrolio sull'inflazione, ma ha avvertito che, se i prezzi dovessero rimanere elevati per un periodo prolungato, le pressioni inflazionistiche potrebbero estendersi ad altri beni e servizi.

"Come abbiamo già sottolineato, non permetteremo che l'aumento dei prezzi del petrolio si trasformi in inflazione persistente", ha affermato.

In seguito alla decisione, il dollaro canadese ha ridotto i guadagni iniziali e si è indebolito dello 0,05%, attestandosi a 1,4062 dollari canadesi per dollaro statunitense, pari a 71,11 centesimi di dollaro USA. Il rendimento dei titoli di Stato canadesi a due anni è sceso di 3 punti base al 2,627%.

Mercoledì, durante le contrattazioni, il Bitcoin si è avvicinato a una zona di resistenza tecnica chiave intorno ai 65.160 dollari, dopo che i dati sull'inflazione statunitense, inferiori alle attese, hanno migliorato l'appetito degli investitori per gli asset rischiosi. Tuttavia, i flussi verso gli ETF (Exchange Traded Fund) sul Bitcoin spot sono rimasti contrastanti, riflettendo la persistente cautela degli investitori istituzionali.

I dati pubblicati martedì dall'Ufficio di statistica del lavoro degli Stati Uniti hanno mostrato che l'indice dei prezzi al consumo (CPI) è diminuito dello 0,4% su base mensile a giugno, registrando il calo mensile più consistente da aprile 2020 e superando le aspettative di una diminuzione dello 0,1%.

L'inflazione di base, che esclude i prezzi di alimentari ed energia, è rimasta invariata nel corso del mese, a fronte delle aspettative di un aumento dello 0,2%. Su base annua, l'inflazione complessiva è rallentata al 3,5%, mentre l'inflazione di base si è ridotta al 2,6%, con entrambi i valori inferiori alle previsioni di mercato.

I dati hanno ridotto le aspettative di ulteriori rialzi dei tassi di interesse statunitensi, pesando sul dollaro USA e sostenendo gli asset rischiosi. Il Bitcoin ha guadagnato circa il 4,35% alla chiusura della sessione di martedì.

Tuttavia, il rally ha perso un po' di slancio dopo che il presidente della Federal Reserve, Kevin Warsh, ha ribadito che la banca centrale non tollererà un'inflazione persistentemente elevata, sottolineando al contempo la solidità intrinseca dell'economia statunitense.

Warsh ha affermato: "Se attueremo le politiche giuste, e lo faremo, l'ondata inflazionistica degli ultimi cinque anni diventerà un ricordo del passato".

Nonostante il supporto fornito dal rapporto sull'inflazione, gli analisti ritengono che gli investitori debbano rimanere cauti, poiché il recente aumento dei prezzi del petrolio, dovuto alle rinnovate tensioni tra Stati Uniti e Iran e alla chiusura dello Stretto di Hormuz, potrebbe riaccendere le pressioni inflazionistiche e rafforzare la necessità di una politica monetaria più restrittiva, con conseguenze negative per il Bitcoin.

Gli investitori attendono ora la pubblicazione dell'indice dei prezzi alla produzione (PPI) statunitense di giugno, che potrebbe fornire ulteriori indicazioni sul futuro orientamento della politica della Federal Reserve e innescare una maggiore volatilità negli asset rischiosi.

Nel frattempo, i flussi verso gli ETF spot su Bitcoin sono rimasti contrastanti. I dati di SoSoValue hanno mostrato afflussi netti per 181,08 milioni di dollari martedì, dopo deflussi netti per 424,66 milioni di dollari nella sessione precedente.

Questi flussi contrastanti suggeriscono che gli investitori istituzionali rimangono divisi e cauti a causa delle continue tensioni geopolitiche tra Stati Uniti e Iran, impedendo l'emergere di una chiara tendenza direzionale a breve termine per Bitcoin.