Venerdì i prezzi del petrolio sono scesi di oltre il 2%, estendendo le perdite per la terza sessione consecutiva, poiché la pressione degli Stati Uniti per garantire un accordo di pace tra Russia e Ucraina ha sollevato preoccupazioni circa l'aumento dell'offerta globale, mentre l'incertezza sui tassi di interesse ha continuato a indebolire la propensione al rischio.

I future sul greggio Brent sono scesi di 1,40 dollari, ovvero del 2,2%, a 61,98 dollari al barile alle 10:10 GMT. Il greggio West Texas Intermediate statunitense è sceso del 2,5%, ovvero di 1,48 dollari, a 57,52 dollari.

Entrambi i benchmark sono sulla buona strada per un calo settimanale di circa il 4%, annullando i guadagni realizzati la settimana scorsa.

Il sentiment del mercato è decisamente ribassista, mentre Washington spinge per un accordo di pace tra Ucraina e Russia per porre fine al conflitto durato tre anni, proprio mentre le sanzioni statunitensi contro i colossi petroliferi russi Rosneft e Lukoil entreranno in vigore venerdì.

Il presidente ucraino Volodymyr Zelensky ha dichiarato che collaborerà con Washington a un piano per porre fine alla guerra.

"Con le notizie di colloqui che emergono contemporaneamente all'entrata in vigore delle sanzioni statunitensi sulle due maggiori compagnie petrolifere russe, i mercati petroliferi hanno visto un certo sollievo dalle preoccupazioni relative ai rischi di approvvigionamento", ha affermato Jim Reid, amministratore delegato di Deutsche Bank. "Ma un accordo di pace appare ancora lontano".

Gli analisti dell'ANZ hanno ribadito questa cautela, dicendo ai clienti che "un accordo è tutt'altro che certo", sottolineando come inaccettabile il ripetuto rifiuto da parte di Kiev delle richieste di Mosca.

Hanno aggiunto che il mercato è diventato scettico anche sull'efficacia delle nuove restrizioni imposte a Rosneft e Lukoil. Lukoil ha tempo fino al 13 dicembre per vendere il suo ampio portafoglio internazionale.

Anche il rafforzamento del dollaro ha pesato sul greggio, con la valuta che si avvia a vivere la sua settimana migliore in oltre un mese, mentre gli investitori si aspettano sempre più che la Federal Reserve lasci invariati i tassi di interesse il mese prossimo.

Kelvin Wong, analista senior di OANDA, ha affermato che lo strumento FedWatch del CME mostra ora che la probabilità di un taglio dei tassi a dicembre è scesa drasticamente a circa il 35%, rispetto a quasi il 90% di un mese fa.

Dopo mesi di massicce misure di copertura innescate dallo shock tariffario che ha scosso il dollaro all'inizio di quest'anno, gli investitori stranieri che si sono affrettati a proteggere i loro titoli statunitensi da un ulteriore deprezzamento stanno ora rallentando drasticamente tali sforzi: un voto di fiducia che ha aiutato il dollaro a riprendersi dal suo peggior crollo degli ultimi anni.

Gli analisti sottolineano che i livelli di copertura restano al di sopra delle norme storiche, ma l'attività si è chiaramente ritirata dal picco raggiunto subito dopo il "Giorno della Liberazione" del 2 aprile, quando il presidente Donald Trump ha annunciato ingenti dazi commerciali.

In quel periodo, gli investitori stranieri che detenevano asset statunitensi si trovarono ad affrontare un doppio colpo: il calo dei prezzi di azioni e obbligazioni e un forte calo del dollaro. I più rapidi si affrettarono a proteggersi da ulteriori perdite valutarie, e molti si aspettavano che l'ondata si intensificasse. Invece, si attenuò, consentendo al dollaro di stabilizzarsi.

David Lee, responsabile della ricerca sui mercati valutari ed emergenti di Nomura, ha affermato: "Le nostre conversazioni con i clienti suggeriscono ora che è meno probabile che questi flussi di copertura arrivino così rapidamente come avevamo previsto a maggio".

L'indice del dollaro, che replica l'andamento della valuta statunitense rispetto alle principali valute, è salito di circa il 4% da fine giugno, quando era sceso di circa l'11% dopo il peggior semestre dall'inizio degli anni '70.

Poiché i dati di copertura sono scarsi, gli analisti si affidano a indicatori generali e a report di depositari e grandi banche.

I dati di BNY, uno dei maggiori depositari al mondo, mostrano che i clienti hanno iniziato il 2025 con posizioni fortemente lunghe sugli asset statunitensi, il che indica scarse aspettative di un'ulteriore debolezza del dollaro e una limitata urgenza di copertura. La situazione è cambiata ad aprile, spingendo le coperture al di sopra della norma, sebbene ancora al di sotto dei massimi di fine 2023, quando i mercati si aspettavano che la Federal Reserve iniziasse a tagliare i tassi.

"Quest'anno si parla molto più di diversificazione del dollaro di quanto non venga effettivamente attuata", ha affermato Geoffrey Yu, senior market strategist presso BNY.

Altri depositari segnalano tendenze simili.

L'analisi di State Street Markets sugli asset in custodia mostra che i gestori di azioni estere hanno coperto il 24% della loro esposizione in dollari entro la fine di ottobre, in aumento di quattro punti percentuali rispetto a febbraio, ma ben al di sotto dei livelli precedenti che superavano il 30%. La società ha anche osservato che lo slancio delle coperture ha rallentato nelle ultime settimane.

Si notano differenze tra i mercati. Un'indagine della National Australia Bank sui fondi pensione australiani non ha rilevato "alcuni cambiamenti significativi" nel comportamento di copertura verso le azioni statunitensi. Nel frattempo, i dati della banca centrale danese mostrano che la copertura dei fondi pensione si è stabilizzata dopo l'impennata di aprile.

William Davies, CIO di Columbia Threadneedle, ha affermato che inizialmente l'azienda si è mossa rapidamente per coprire la propria esposizione azionaria statunitense quando il dollaro è crollato, ma in seguito ha ridotto tali coperture, scommettendo che la valuta non sarebbe scesa molto di più.

Nessun “effetto valanga”

Le coperture stesse muovono le valute: aggiungere coperture contro un dollaro in calo significa vendere il dollaro, mentre rimuovere le coperture fa l'opposto.

Se questi flussi coincidono con variazioni nei tassi di interesse, possono trasformarsi in un circolo vizioso che spinge la valuta al ribasso.

Paul Mackel, responsabile della ricerca sui tassi di cambio presso HSBC, ha affermato: "All'inizio di quest'anno si pensava che si sarebbe potuto verificare un effetto valanga, ma alla fine ciò non si è concretizzato".

"Potrebbe succedere l'anno prossimo", ha aggiunto. "Ma non è il nostro scenario di base".

Tuttavia, il comportamento degli investitori potrebbe cambiare. BlackRock stima che quest'anno il 38% dei flussi verso ETF azionari statunitensi quotati in Europa, Medio Oriente e Africa sia confluito in prodotti coperti, in aumento rispetto al solo 2% del 2024.

Costi, correlazioni e complessità

I costi di copertura sono determinati dai differenziali dei tassi di interesse e spesso fungono da freno alla propensione alla copertura.

Fan Luo, responsabile delle soluzioni valutarie e a reddito fisso presso Russell Investments, stima che gli investitori giapponesi paghino circa il 3,7% annuo per proteggersi dalla debolezza del dollaro, un costo elevato.

Se il cambio USD/JPY rimanesse invariato per un anno, un investitore coperto perderebbe il 3,7% rispetto a uno non coperto. Gli investitori finanziati in euro si trovano ad affrontare un costo di copertura di circa il 2%.

"La mia regola pratica per gli investitori europei è questa: intorno all'1% non gli importa molto, mentre il 2% diventa significativo", ha affermato Luo.

Anche le correlazioni tra asset sono importanti. Il dollaro solitamente si rafforza quando i titoli azionari scendono, offrendo una copertura naturale per gli investitori esteri.

Ciò non è accaduto ad aprile, alimentando la corsa alle coperture. Questo mese, tuttavia, il dollaro è rimasto stabile, nonostante il nuovo calo delle azioni.

Anche per i gestori patrimoniali che si basano su indici non coperti, la modifica delle politiche di copertura può risultare complicata.

Fidelity International consiglia agli investitori europei di aumentare gradualmente la copertura al 50% della loro esposizione in dollari, ma Salman Ahmed, responsabile dell'allocazione macro e strategica degli asset, afferma che il processo è "estremamente complesso" e potrebbe richiedere modifiche nella governance e nei benchmark.

Se i tassi si muovono contro il dollaro e la valuta si indebolisce di nuovo, rendendo più economica la copertura, la pressione per cambiare strategia potrebbe aumentare.

"C'è ancora un enorme potenziale per la copertura degli asset denominati in dollari", ha affermato David Lee di Nomura. "Ma se ciò accadrà, e con quale rapidità, rimane una questione aperta". "È questo che il mercato valutario sta cercando di capire ora".

Venerdì i prezzi dell'oro sono scesi nelle contrattazioni europee, estendendo le perdite per la seconda sessione consecutiva e avvicinandosi a un calo settimanale, sotto la pressione della forte performance del dollaro statunitense sul mercato dei cambi, in un contesto di indebolimento delle aspettative di un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve a dicembre.

I verbali dell'ultima riunione di politica monetaria della Fed hanno ridotto la probabilità di un ulteriore allentamento monetario e gli investitori sono ora in attesa dei dati chiave del settore statunitense, che saranno pubblicati più tardi oggi, per rivalutare tali aspettative.

Panoramica dei prezzi

•Oro oggi: l'oro spot è sceso dell'1,2% a 4.029,36 dollari, in calo rispetto al livello di apertura di 4.077,27 dollari, dopo aver toccato un massimo intraday di 4.088,83 dollari.

•Giovedì l'oro ha registrato un ribasso inferiore allo 0,1%, segnando la prima perdita in tre sessioni, appesantita dal rafforzamento del dollaro statunitense.

Performance settimanale

Finora questa settimana, che si conclude con la chiusura odierna, i prezzi dell'oro sono scesi di circa l'1,5%, sulla buona strada per un quarto calo settimanale in cinque settimane.

dollaro statunitense

Venerdì l'indice del dollaro è stato scambiato vicino al massimo delle ultime due settimane, riflettendo la continua forza della valuta statunitense e avviandola verso il suo maggiore guadagno settimanale in sei settimane.

Gli investitori continuano a privilegiare il dollaro come asset più attraente al momento, nonostante la crescente incertezza circa l'eventuale taglio dei tassi da parte della Federal Reserve a dicembre.

Riserva federale

I verbali della riunione del FOMC del 28-29 ottobre, pubblicati mercoledì a Washington, hanno mostrato che “molti” responsabili politici si sono opposti a un taglio dei tassi durante quella riunione.

Dai verbali emerge che molti partecipanti ritengono che, in base alle loro proiezioni economiche, l'intervallo obiettivo per il tasso dei fondi federali rimarrà probabilmente invariato fino alla fine dell'anno.

Tuttavia, alcuni membri hanno osservato che un ulteriore taglio a dicembre "potrebbe essere appropriato" se i dati economici evolvessero in linea con le aspettative prima della prossima riunione.

tassi di interesse statunitensi

•Il vicepresidente della Fed Philip Jefferson ha affermato lunedì che la banca centrale deve "procedere lentamente" con qualsiasi ulteriore riduzione dei tassi.

•Il presidente della Fed di Chicago Austan Goolsbee ha ribadito giovedì di essere “a disagio” nel tagliare frettolosamente i tassi, soprattutto perché i progressi verso l’obiettivo di inflazione del 2% hanno rallentato e hanno iniziato a muoversi “nella direzione sbagliata”.

•A seguito dei verbali e delle recenti osservazioni, lo strumento FedWatch del CME ha mostrato che le probabilità di un taglio dei tassi per dicembre sono scese dal 48% al 30%, mentre le probabilità di nessun cambiamento sono aumentate dal 52% al 70%.

•Il rapporto sulle buste paga non agricole degli Stati Uniti, posticipato a causa della chiusura delle attività governative, ha mostrato che l'economia ha creato 119.000 posti di lavoro a settembre, più del doppio dei 50.000 previsti.

•Il rapporto sull'occupazione, più forte del previsto, ha rafforzato le aspettative che la Fed si asterrà dal tagliare i tassi a dicembre.

•Gli investitori attendono ora i principali comunicati economici statunitensi, che saranno pubblicati più tardi oggi, riguardanti le principali attività del settore “industriale-commerciale” di novembre, per rivalutare le prospettive.

Prospettive dell'oro

Brian Lan, amministratore delegato di GoldSilver Central, con sede a Singapore, ha affermato che l'oro si trova attualmente in una fase di consolidamento: il dollaro si è rafforzato notevolmente e persiste l'incertezza circa l'eventuale decisione della Fed di procedere con ulteriori tagli dei tassi.

Lan ha aggiunto: "Il mercato sembra incerto, soprattutto con l'avvicinarsi della fine dell'anno. Ci aspettiamo che molti trader consolidino i profitti, e abbiamo già assistito a questa tendenza dalla fine della scorsa settimana fino a questa."

SPDR Gold Trust

Le partecipazioni presso SPDR Gold Trust, il più grande ETF al mondo basato sull'oro, sono diminuite di 4,29 tonnellate giovedì, portando il totale delle partecipazioni a 1.039,43 tonnellate, il livello più basso dall'11 novembre.

Venerdì, l'euro è salito nelle contrattazioni europee rispetto a un paniere di valute globali, nel tentativo di recuperare dai minimi di due settimane contro il dollaro USA, mentre la caccia alle occasioni si è fatta più serrata ai livelli più bassi. La mossa precede i principali dati economici in Europa che copriranno l'attività nei principali settori nel mese di novembre.

Nonostante la ripresa, la moneta unica europea si avvia ancora verso una perdita settimanale, poiché gli investitori continuano a privilegiare il dollaro statunitense come asset più attraente, soprattutto dopo che è diminuita la probabilità di un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve a dicembre.

Panoramica dei prezzi

•EUR/USD oggi: l'euro è salito di oltre lo 0,1% a 1,1542 dollari, in rialzo rispetto al livello di apertura di 1,1528 dollari, dopo aver toccato un minimo di 1,1521 dollari.

•L'euro ha chiuso giovedì in ribasso dello 0,1% rispetto al dollaro, la quinta perdita giornaliera consecutiva, e ha toccato il minimo delle ultime due settimane a 1,1502 dollari, in seguito a dati sul mercato del lavoro statunitense più forti del previsto.

Performance settimanale

Finora questa settimana, conclusasi con la chiusura odierna, l'euro è sceso di circa lo 0,75% rispetto al dollaro statunitense, sulla buona strada per la sua prima perdita settimanale in tre settimane.

dollaro statunitense

Venerdì l'indice del dollaro è sceso dello 0,1%, allontanandosi dal massimo di due settimane di 100,36 e dirigendosi verso la prima perdita in sei sessioni, riflettendo una pausa nel recente slancio rialzista della valuta statunitense rispetto alle principali e minori controparti.

Oltre alle prese di profitto, il dollaro si è indebolito poiché gli investitori si sono astenuti dall'accumulare ulteriori posizioni lunghe in vista dei dati chiave del settore statunitense e di ulteriori commenti da parte dei funzionari della Federal Reserve.

Ulteriori dichiarazioni aggressive da parte dei responsabili delle politiche della Fed, unite a dati sulla creazione di posti di lavoro negli Stati Uniti per settembre più forti del previsto, hanno ridotto le probabilità di un taglio dei tassi a dicembre.

Secondo lo strumento FedWatch del CME, la probabilità implicita nel mercato di un taglio dei tassi di 25 punti base a dicembre è scesa questa settimana dal 48% al 30%, mentre la probabilità di nessuna variazione è salita dal 52% al 70%.

tariffe europee

•I prezzi del mercato monetario stimano la probabilità di un taglio dei tassi di interesse di 25 punti base da parte della BCE a dicembre a circa il 25%.

•Per rivalutare queste aspettative, gli investitori attendono oggi la pubblicazione di una serie di dati chiave sul settore europeo, che forniranno prove più concrete dello slancio di crescita dell'eurozona in vista del quarto trimestre.

Prospettive dell'euro

•Noi di Economies.com prevediamo che, se i dati europei in arrivo dovessero deludere, la probabilità di un taglio dei tassi da parte della BCE a dicembre aumenterà, esercitando un'ulteriore pressione al ribasso sull'euro rispetto a un paniere di valute.