Giovedì i prezzi del petrolio hanno raggiunto i livelli più alti degli ultimi due mesi, con il Brent che ha brevemente superato i 100 dollari al barile, a seguito degli attacchi alle petroliere saudite che hanno aperto un nuovo e pericoloso fronte nel conflitto mediorientale.

L'ultimo rally non è semplicemente un'altra reazione emotiva alle notizie geopolitiche. Riflette un cambiamento più profondo e preoccupante nel mercato: gli operatori non sono più preoccupati per le interruzioni di una sola rotta marittima vitale. Ora si trovano ad affrontare la possibilità che le minacce possano colpire simultaneamente sia lo Stretto di Hormuz che lo Stretto di Bab el-Mandeb, limitando le due principali vie di transito marittime utilizzate per trasportare l'energia mediorientale verso il resto del mondo.

Il prezzo

Nell'ultimo aggiornamento di mercato, i future sul petrolio Brent sono saliti di circa il 6%, attestandosi vicino ai 100 dollari al barile, dopo aver toccato circa 100,28 dollari durante la sessione, il livello più alto dalla fine di maggio.

Il prezzo del petrolio greggio statunitense West Texas Intermediate è aumentato di oltre il 5%, raggiungendo circa 91,40 dollari al barile, dopo aver superato la soglia dei 90 dollari per la prima volta dall'11 giugno.

Entrambi gli indici hanno esteso i guadagni per la quinta sessione consecutiva, ma l'avanzata di giovedì è stata molto più aggressiva rispetto agli aumenti precedenti, indicando che il mercato aveva iniziato a scontare una minaccia più ampia e immediata per le forniture fisiche.

Un secondo punto critico entra nel conflitto

La protesta si è intensificata dopo che gli Houthi yemeniti hanno dichiarato di aver attaccato due petroliere saudite nel Mar Rosso, e che una delle navi avrebbe preso fuoco vicino allo stretto di Bab el-Mandeb.

Il corso d'acqua si trova all'ingresso meridionale del Mar Rosso e fornisce accesso al Canale di Suez, rappresentando una delle rotte commerciali più importanti che collegano le forniture energetiche del Medio Oriente e dell'Asia con l'Europa.

La sua importanza è aumentata drasticamente perché lo Stretto di Hormuz, la principale via di esportazione per i produttori del Golfo, è già sottoposto a gravi interruzioni a causa dell'escalation del conflitto tra Stati Uniti e Iran.

Fino ad ora, la capacità dell'Arabia Saudita di reindirizzare parte delle esportazioni di petrolio verso il Mar Rosso aveva rappresentato un'importante valvola di sfogo per il mercato. Gli attacchi hanno messo in discussione questa ipotesi.

Il pericolo non è più solo che un percorso possa diventare inaffidabile. Il pericolo è che anche il percorso alternativo possa diventare pericoloso.

Perché 100 dollari sono importanti

Il significato del superamento della soglia dei 100 dollari da parte del Brent va ben oltre l'importanza psicologica di un prezzo a tre cifre.

Al di sotto di tale soglia, i governi e le banche centrali possono ancora descrivere l'aumento dei prezzi dell'energia come un sovrapprezzo geopolitico gestibile. Al di sopra di essa, il discorso inizia a cambiare.

Con il petrolio a 100 dollari al barile, i costi di trasporto aumentano rapidamente, le compagnie aeree devono affrontare spese per il carburante più ingenti, le aziende manifatturiere pagano di più per l'energia e le materie prime, e le famiglie sono costrette a destinare una quota maggiore del loro reddito a benzina, elettricità e cibo.

Il risultato è una forma di inflazione che le banche centrali non riescono a controllare facilmente. Tassi di interesse più elevati non possono riaprire le rotte marittime né spegnere una petroliera in fiamme, eppure i responsabili delle politiche economiche potrebbero comunque sentirsi costretti a inasprire la politica monetaria se il prezzo elevato del petrolio si diffondesse nell'intera economia.

Questo spiega perché il rialzo del prezzo del petrolio sta già influenzando valute, obbligazioni e azioni globali. Il mercato non considera più il conflitto come una questione isolata legata alle materie prime, ma sta iniziando a prezzare la possibilità di un nuovo shock inflazionistico globale.

Il mercato sta prezzando il rischio, non la completa interruzione.

Nonostante il vertiginoso aumento, i prezzi del petrolio non riflettono ancora un blocco totale delle esportazioni dal Medio Oriente.

Grandi quantità di greggio continuano ad arrivare sul mercato, le riserve strategiche restano disponibili e i produttori al di fuori della regione potrebbero gradualmente aumentare l'offerta. Il prezzo attuale rappresenta quindi una combinazione di perturbazioni effettive e un premio assicurativo in rapida espansione contro ciò che potrebbe accadere in futuro.

Tale distinzione è cruciale.

Se le condizioni di trasporto marittimo si stabilizzassero, il premio geopolitico potrebbe ridursi rapidamente, soprattutto dopo un rally così brusco durato cinque giorni. I mercati petroliferi hanno ripetutamente dimostrato che i prezzi possono scendere quasi con la stessa rapidità con cui salgono, una volta che i timori di un'imminente carenza iniziano a svanire.

Ma se il traffico di petroliere dovesse subire restrizioni sempre maggiori sia a Hormuz che a Bab el-Mandeb, il mercato dovrebbe superare la paura di perdere i prezzi e iniziare a riflettere una reale carenza di barili disponibili.

Ciò creerebbe un ambiente completamente diverso.

Il problema nascosto non è la produzione

La minaccia più immediata per il mercato non è necessariamente la capacità dell'Arabia Saudita, degli Emirati Arabi Uniti, dell'Iran o di altri produttori regionali di pompare petrolio a sufficienza.

Il problema più grande è se quel petrolio possa essere trasportato in sicurezza, assicurato a un costo ragionevole e consegnato nei tempi previsti.

Un barile bloccato lungo una rotta marittima pericolosa ha scarso valore pratico per una raffineria a migliaia di chilometri di distanza. Ciò significa che la quantità effettiva di petrolio disponibile per i consumatori può diminuire anche se la produzione in sé rimane relativamente stabile.

I costi di trasporto, i premi assicurativi e i tempi di percorrenza stanno quindi diventando quasi altrettanto importanti quanto i dati di produzione giornaliera.

Le petroliere costrette a evitare il Mar Rosso e a circumnavigare il Capo di Buona Speranza si trovano ad affrontare viaggi molto più lunghi, con conseguente inattività delle navi per diverse settimane e una riduzione del numero di imbarcazioni disponibili per il trasporto di petrolio e prodotti petroliferi. Di conseguenza, il mercato potrebbe contrarsi senza che alcun giacimento petrolifero subisca danni permanenti.

Diesel lancia un avvertimento ancora più forte

La pressione si sta già facendo sentire nei carburanti raffinati.

I margini di profitto del diesel in Europa hanno raggiunto livelli eccezionali, a causa delle turbolenze in Medio Oriente, delle restrizioni russe sulle esportazioni di diesel e dei continui attacchi alle infrastrutture di raffinazione russe.

Questo è importante perché i consumatori non acquistano direttamente il petrolio greggio. Acquistano benzina, gasolio e carburante per aviazione.

Un'interruzione che colpisce la raffinazione o il trasporto dei prodotti può quindi causare un aumento dei prezzi del carburante molto più rapido rispetto al prezzo del greggio stesso. Anche se il Brent si stabilizzasse intorno ai 100 dollari, la carenza di gasolio o carburante per aerei potrebbe continuare ad aumentare il costo economico del conflitto.

Il petrolio può raggiungere i 120 dollari al barile?

Non si può più liquidare questa possibilità come uno scenario estremo.

Il prezzo del Brent potrebbe superare significativamente i 100 dollari se lo Stretto di Hormuz dovesse rimanere gravemente compromesso e la minaccia alla sicurezza si estendesse al Mar Rosso. Alcune proiezioni di mercato suggeriscono che i prezzi potrebbero superare i 120 dollari entro la fine dell'anno in caso di prolungata interruzione delle due vie di comunicazione.

Tuttavia, raggiungere e mantenere tale livello richiederebbe ben più di dichiarazioni allarmanti e attacchi isolati. Il mercato avrebbe bisogno di prove di perdite durature nelle esportazioni, di ripetuti incidenti con petroliere o di un netto calo della disponibilità delle compagnie di navigazione a operare nella regione.

È importante anche distinguere tra raggiungere i 120 dollari e rimanervi.

Un breve picco potrebbe essere causato dal panico, ma un'impennata prolungata richiederebbe una carenza strutturale e probabilmente inizierebbe a distruggere la domanda rallentando l'attività economica nei principali paesi importatori.

Prospettive sul petrolio

La tendenza immediata rimane rialzista finché il mercato non intravede una via credibile verso una navigazione più sicura attraverso lo Stretto di Hormuz e Bab el-Mandeb.

La capacità del Brent di mantenersi al di sopra dei 100 dollari servirà ora come importante banco di prova per capire se gli acquirenti ritengono che la minaccia all'offerta stia diventando permanente o se l'impennata di giovedì abbia già assorbito gran parte della paura immediata.

Un movimento sostenuto al di sopra della soglia dei 100 dollari potrebbe aprire la strada verso i 105 dollari e infine verso i 110 dollari, soprattutto se si verificassero ulteriori attacchi alle navi o se le principali compagnie di navigazione sospendessero le operazioni.

Un calo al di sotto dei 90 dollari, tuttavia, potrebbe indicare che il panico iniziale si sta attenuando e che gli operatori di mercato credono ancora che le forniture alternative, le riserve strategiche e la pressione diplomatica possano impedire una crisi più profonda.

Per ora, il mercato petrolifero sta lanciando un chiaro avvertimento. Il mondo potrebbe avere ancora riserve di greggio sufficienti nel sottosuolo, ma è sempre meno certo che ogni singolo barile possa raggiungere i paesi che ne hanno bisogno.

È questa incertezza, e non una semplice carenza di petrolio, ad aver riportato il prezzo del Brent a tre cifre.

Giovedì l'euro ha chiuso in territorio positivo dopo che la Banca Centrale Europea ha lasciato i tassi d'interesse invariati, confermando la pausa ampiamente prevista ma mantenendo alta l'attenzione degli investitori sulla possibilità di un ulteriore aumento già a settembre.

La decisione non ha provocato un immediato shock sui mercati valutari. L'andamento futuro dell'euro dipenderà ora da quanto la presidente della BCE, Christine Lagarde, metterà in guardia contro la minaccia inflazionistica derivante dall'impennata dei prezzi dell'energia durante la sua conferenza stampa.

Il prezzo

Dopo l'annuncio, l'euro si è attestato intorno a 1,14 dollari contro il dollaro statunitense, mantenendosi vicino al massimo di una settimana dopo aver mostrato una reazione iniziale limitata alla decisione.

Quel movimento contenuto rifletteva quanto la pausa fosse già stata scontata dal mercato. Gli operatori avevano attribuito solo una bassa probabilità a un altro aumento immediato dopo che la BCE aveva alzato i costi di finanziamento di 25 punti base nella sua precedente riunione di giugno.

La BCE mantiene i tassi invariati.

La Banca Centrale Europea ha mantenuto invariato il tasso sui depositi al 2,25%, il tasso di rifinanziamento principale al 2,40% e il tasso di rifinanziamento marginale al 2,65%.

La decisione interrompe temporaneamente il rinnovato ciclo di inasprimento monetario iniziato a giugno, quando i responsabili delle politiche monetarie hanno alzato i tassi per la prima volta dopo un lungo periodo di allentamento monetario.

Tuttavia, questa pausa non deve essere confusa con la fine della lotta all'inflazione della BCE.

La banca centrale continua a trovarsi ad affrontare una combinazione sfavorevole di rallentamento economico e rinnovate pressioni sui prezzi, il che lascia ai responsabili delle politiche monetarie poco margine di manovra per un impegno decisivo in una direzione o nell'altra.

Il petrolio ha trasformato il dibattito

Il cambiamento più importante dall'ultima riunione della BCE non è derivato dai salari, dalla domanda dei consumatori o dall'attività economica interna, bensì dal mercato energetico.

I prezzi del petrolio sono schizzati verso i 100 dollari al barile, poiché il rinnovato conflitto in Medio Oriente minaccia le spedizioni attraverso alcune delle rotte marittime più importanti del mondo.

Ciò crea un pericoloso dilemma per la BCE. L'aumento dei costi energetici può spingere al rialzo l'inflazione complessiva, con ripercussioni sui prezzi dei trasporti, della produzione manifatturiera e dei prodotti alimentari, ma un ulteriore aumento dei tassi di interesse potrebbe esercitare ulteriore pressione su un'economia europea già fragile.

La BCE sta quindi cercando di guadagnare tempo senza apparire compiacente.

Perché l'euro non è salito

La decisione di mantenere invariati i tassi d'interesse ha offerto pochi motivi agli operatori per spingere immediatamente l'euro al rialzo. L'esito era pressoché del tutto prevedibile, il che significa che il mercato valutario è ora alla ricerca di segnali su cosa accadrà in futuro.

La questione cruciale è se la BCE consideri il recente shock energetico come temporaneo o come l'inizio di un problema di inflazione più persistente.

Un messaggio decisamente restrittivo da parte di Lagarde potrebbe incoraggiare gli operatori di mercato ad aumentare le aspettative di un rialzo dei tassi a settembre, offrendo un nuovo sostegno all'euro.

Un tono più cauto, in particolare incentrato sul rallentamento della crescita e sulla debolezza della domanda, potrebbe suggerire che la BCE rimane riluttante ad inasprire nuovamente la politica monetaria, lasciando così la moneta unica vulnerabile a nuove pressioni.

Settembre diventa il giorno della vera decisione

L'annuncio odierno potrebbe rivelarsi, in definitiva, una pausa tra due aumenti dei tassi, piuttosto che l'inizio di un prolungato periodo di stabilità.

L'inflazione nell'Eurozona è rallentata al 2,8% a giugno, ma rimane al di sopra dell'obiettivo del 2% fissato dalla BCE, mentre il recente aumento dei prezzi del petrolio minaccia di vanificare parte dei progressi compiuti nei prossimi mesi.

I mercati finanziari considerano quindi sempre più la riunione di settembre come il prossimo vero momento decisionale. Entro quella data, i responsabili delle politiche avranno maggiori elementi per capire se l'aumento dei prezzi dell'energia stia influenzando i prezzi, i salari e le aspettative di inflazione in generale.

La sfida per la banca centrale è che attendere comporta dei rischi, ma agire troppo in fretta potrebbe aggravare il rallentamento economico europeo.

Prospettive europee

L'andamento immediato dell'euro dipende ora meno dai tassi annunciati e più dal linguaggio utilizzato per spiegarli.

Se Lagarde lasciasse aperta la possibilità di un rialzo a settembre, l'EUR/USD potrebbe estendere la sua ripresa e tentare di superare i massimi recenti.

Se dovesse contrastare le aspettative aggressive del mercato e sottolineare la debolezza dell'economia europea, l'euro potrebbe perdere i guadagni iniziali e scendere al di sotto della soglia di 1,14 dollari.

La BCE ha sospeso le sue attività, ma la battaglia sui tassi d'interesse europei è tutt'altro che conclusa. Per l'euro, l'annuncio più importante potrebbe non essere la decisione odierna, bensì l'avvertimento celato nella prossima frase di Lagarde.

Giovedì, nelle contrattazioni europee, i prezzi dell'oro sono scesi, allontanandosi dai massimi delle ultime due settimane, a causa del rinnovato aumento dei prezzi del petrolio, che ha intensificato i timori di inflazione e rafforzato le aspettative di un possibile aumento dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve statunitense entro la fine dell'anno.

Inizialmente, il metallo prezioso ha beneficiato dell'escalation delle tensioni in Medio Oriente, ma la tradizionale reazione di rifugio sicuro è stata rapidamente oscurata dalle potenziali conseguenze economiche di prolungate interruzioni delle forniture energetiche globali. L'aumento dei prezzi del petrolio minaccia di mantenere l'inflazione elevata, costringendo le banche centrali a mantenere politiche monetarie restrittive più a lungo e riducendo l'attrattiva di beni che non generano rendimento come l'oro.

Il prezzo

Nell'ultimo aggiornamento di mercato, l'oro spot è sceso dello 0,9% a 4.091,24 dollari l'oncia, dopo aver toccato i 4.165,87 dollari nella sessione precedente, il livello più alto dal 7 luglio.

I future sull'oro statunitensi con consegna ad agosto sono scesi dell'1,4% a 4.093,80 dollari l'oncia. Nonostante l'ultimo calo, l'oro continua a difendere l'importante livello psicologico dei 4.000 dollari, che ha ripetutamente attratto acquirenti durante le recenti fasi di ribasso.

Il petrolio cambia gli equilibri del mercato

Le recenti pressioni sull'oro sono seguite al quinto aumento consecutivo dei prezzi del petrolio, poiché l'instabilità che circonda le principali rotte marittime mediorientali ha alimentato i timori di una più ampia interruzione delle forniture globali.

Gli Houthi hanno affermato di aver attaccato due petroliere saudite nell'ambito di quello che hanno definito un blocco navale, creando potenzialmente un'ulteriore grave minaccia per le spedizioni energetiche, che si aggiunge alle preoccupazioni già esistenti relative allo Stretto di Hormuz.

Sebbene un'escalation geopolitica tenderebbe normalmente a sostenere l'oro, il forte aumento dei prezzi del petrolio ha creato un contesto più complesso. Gli investitori sono sempre più preoccupati dalla possibilità che l'aumento dei prezzi dell'energia alimenti una nuova ondata inflazionistica, lasciando alla Federal Reserve poco margine di manovra per allentare la politica monetaria.

I mercati ora prevedono una probabilità di circa il 78% di un aumento dei tassi di interesse statunitensi a settembre, in aumento rispetto al 68% della sessione precedente. Si prevede che la Federal Reserve lascerà i tassi invariati nella riunione della prossima settimana, ma gli operatori esamineranno attentamente la sua dichiarazione alla ricerca di segnali che indichino una possibile stretta monetaria da parte dei responsabili delle politiche.

L'oro stretto tra paura e rendimenti

Attualmente l'oro è soggetto a pressioni contrastanti. L'escalation militare e l'incertezza sugli approvvigionamenti energetici sostengono la domanda di beni rifugio, ma l'aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro e le aspettative di tassi di interesse più elevati stanno incrementando il costo opportunità di detenere lingotti.

Questa tensione spiega perché l'oro ha faticato a mantenere i guadagni nonostante un contesto geopolitico sempre più instabile. Un ulteriore aumento dei prezzi del petrolio potrebbe inizialmente generare acquisti di beni rifugio, ma alla fine potrebbe pesare sul metallo prezioso se gli investitori giungessero alla conclusione che l'inflazione costringerà le banche centrali a mantenere politiche aggressive.

Il livello di 4.000 dollari rimane la principale linea di difesa a breve termine. Mantenersi al di sopra di questo livello potrebbe consentire all'oro di stabilizzarsi e tentare nuovamente di riconquistare l'area dei 4.165 dollari, per poi puntare alla barriera dei 4.200 dollari. Una rottura decisiva al di sotto dei 4.000 dollari, tuttavia, potrebbe esporre il metallo a una correzione più profonda verso i 3.900 dollari.

Declino dell'argento, del platino e del palladio

La pressione di vendita si è estesa all'intero comparto dei metalli preziosi. L'argento spot è sceso dell'1,4% a 58,85 dollari l'oncia, cedendo parte dei recenti guadagni a causa dell'aumento dei rendimenti obbligazionari che ha pesato sulla domanda di investimenti.

Il platino ha perso lo 0,9%, attestandosi a 1.629,63 dollari l'oncia, mentre il palladio è sceso dell'1,5% a 1.272,03 dollari. Entrambi i metalli rimangono sensibili non solo alle fluttuazioni dell'oro e del dollaro statunitense, ma anche alle aspettative relative all'attività industriale e alla domanda proveniente dal settore automobilistico globale.

Prospettiva dorata

La prossima importante mossa nel mercato dei metalli preziosi dipenderà probabilmente dagli sviluppi in Medio Oriente, dall'andamento dei prezzi del petrolio e dai dati economici statunitensi in arrivo.

Un dato sul mercato del lavoro inferiore alle attese potrebbe attenuare i timori di un ulteriore inasprimento della politica monetaria e fornire nuovo supporto all'oro. Dati occupazionali solidi, combinati con prezzi del petrolio persistentemente elevati, rafforzerebbero le aspettative di un contesto di tassi di interesse alti per un periodo prolungato e renderebbero il metallo prezioso vulnerabile a nuove vendite.

Per ora, l'oro rimane al di sopra del suo più importante livello di supporto psicologico, ma la sua capacità di recupero dipenderà dal fatto che la domanda di beni rifugio riesca ancora una volta a prevalere sulla pressione derivante dall'aumento dei rendimenti e dalle aspettative di tassi d'interesse sempre più restrittivi.

Giovedì, nelle contrattazioni europee, l'euro ha guadagnato terreno contro un paniere di valute principali, estendendo i rialzi contro il dollaro statunitense per la seconda sessione consecutiva, in attesa della decisione di politica monetaria della Banca Centrale Europea prevista per oggi.

Si prevede che la BCE lascerà i tassi d'interesse invariati dopo averli aumentati di 25 punti base nella riunione precedente. I mercati osserveranno attentamente eventuali segnali che indichino una disponibilità dei responsabili politici ad un ulteriore inasprimento della politica monetaria nella riunione di settembre, qualora le pressioni inflazionistiche dovessero continuare ad aumentare a seguito del recente rialzo dei prezzi globali del petrolio.

Il prezzo

• L'euro è salito di oltre lo 0,2% contro il dollaro statunitense, raggiungendo quota 1,1436 dollari, in rialzo rispetto al livello di apertura di giornata di 1,1411 dollari, dopo aver toccato un minimo intraday di 1,1405 dollari.

• Mercoledì l'euro ha chiuso in rialzo dello 0,1% contro il dollaro statunitense, registrando il primo guadagno giornaliero in cinque sedute, dopo aver toccato un minimo di una settimana a 1,1395 dollari.

Banca Centrale Europea

La Banca Centrale Europea concluderà oggi la sua quinta riunione di politica monetaria del 2026, con i mercati che prevedono tassi di interesse invariati. Gli investitori si concentreranno sul comunicato stampa che accompagnerà la riunione, per ottenere nuove indicazioni sulle prospettive dei tassi di interesse per il resto dell'anno.

Le previsioni attuali indicano che la BCE manterrà il suo tasso di interesse di riferimento invariato al 2,40%, il livello più alto da aprile 2025, dopo l'aumento di 25 punti base annunciato nella riunione precedente.

La decisione sui tassi di interesse e la dichiarazione di politica monetaria della BCE sono previste per le 12:15 GMT, seguite dalla conferenza stampa della presidente della BCE Christine Lagarde alle 12:45 GMT.

Secondo alcune previsioni, la BCE dovrebbe mantenere aperta la possibilità di un ulteriore aumento dei tassi di interesse a settembre, poiché il recente aumento dei prezzi dell'energia minaccia di riaccendere le pressioni inflazionistiche in tutta Europa.

Gli analisti ritengono che, con i prezzi del petrolio che sono tornati sopra i 90 dollari al barile a causa del rinnovato conflitto in Medio Oriente, la BCE potrebbe essere costretta ad inasprire nuovamente la politica monetaria in autunno per evitare che l'aumento dei costi energetici inneschi una spirale inflazionistica più ampia.

Prospettive europee

Prevediamo che l'euro estenderà i suoi guadagni nei confronti di un paniere di valute principali se la Banca Centrale Europea fornirà un messaggio più restrittivo di quanto attualmente previsto dai mercati, alimentando le aspettative di un aumento dei tassi di interesse a settembre.