Lunedì pomeriggio i prezzi del petrolio sono rimasti sotto forte pressione, poiché gli operatori hanno continuato a ridurre il premio geopolitico incorporato nei prezzi del greggio durante l'escalation della scorsa settimana tra Stati Uniti e Iran.

Il petrolio Brent è sceso di circa il 7%, attestandosi intorno agli 89,5 dollari al barile, mentre il West Texas Intermediate (WTI) statunitense ha perso circa il 7%, raggiungendo gli 84,2 dollari al barile. Il forte calo ha annullato una parte significativa del rally della scorsa settimana, quando i timori di interruzioni delle forniture avevano spinto brevemente i prezzi verso i massimi plurimensili.

Perché i prezzi del petrolio stanno calando?

Il principale fattore scatenante è il rapido miglioramento del sentiment di mercato nei confronti del Medio Oriente.

Nel fine settimana, sia Washington che Teheran hanno segnalato una pausa nelle operazioni militari, alimentando la speranza che il recente conflitto non si trasformi in una guerra regionale più ampia. Anche gli investitori sono diventati sempre più ottimisti sul fatto che il traffico commerciale attraverso lo Stretto di Hormuz continuerà senza interruzioni significative, attenuando i timori su una delle rotte di approvvigionamento energetico più critiche al mondo.

Una volta attenuate le preoccupazioni relative all'offerta, i trader si sono affrettati a incassare i profitti dopo l'impennata della scorsa settimana, accelerando il calo dei prezzi del petrolio greggio.

Il premio di rischio scompare, ma l'incertezza rimane.

Sebbene il mercato abbia già scontato gran parte del rischio geopolitico immediato, pochi analisti ritengono che la fase di volatilità sia terminata.

Il cessate il fuoco rimane fragile e qualsiasi nuova azione militare o minaccia alla navigazione attraverso lo Stretto di Hormuz potrebbe far risalire rapidamente i prezzi del petrolio. Circa un quinto del consumo mondiale di petrolio transita attraverso questo stretto, rendendolo uno dei punti di strozzatura energetica strategicamente più importanti al mondo.

Ciò significa che è probabile che gli operatori di mercato rimangano molto sensibili alle notizie politiche, anche se l'andamento dei prezzi odierno suggerisce un ritorno a condizioni più tranquille.

Cosa terranno d'occhio i trader adesso?

Con l'attenuarsi temporaneo delle tensioni geopolitiche, l'attenzione sta iniziando a spostarsi nuovamente verso i fondamentali economici.

Gli investitori monitoreranno attentamente la riunione della Federal Reserve di questa settimana, i prossimi dati economici statunitensi e le prospettive della domanda globale di carburante. Qualsiasi segnale che un aumento dei tassi di interesse possa rallentare l'attività economica potrebbe esercitare ulteriore pressione sui prezzi del petrolio, mentre dati di crescita superiori alle attese potrebbero contribuire a stabilizzare il mercato.

Per ora, tuttavia, il sentiment rimane guidato principalmente dagli sviluppi in Medio Oriente. A meno che le tensioni non si riacutizzino, i prezzi del petrolio potrebbero rimanere sotto pressione nel breve termine, mentre il mercato continua a ridurre il premio di rischio accumulato durante il conflitto della scorsa settimana.

Lunedì il dollaro statunitense si è indebolito rispetto alla maggior parte delle principali valute, in quanto gli investitori hanno parzialmente ridotto le posizioni rifugio assunte la scorsa settimana a seguito dei segnali di allentamento delle tensioni tra Stati Uniti e Iran.

L'indice del dollaro USA, che misura il valore del biglietto verde rispetto a un paniere di sei valute principali, si è attestato intorno a 101,3 durante le contrattazioni europee, dopo un calo di circa lo 0,3% rispetto ai livelli di venerdì. L'euro è salito di circa lo 0,3%, raggiungendo quota 1,14 dollari, mentre anche lo yen giapponese e la sterlina britannica si sono rafforzati nei confronti del dollaro.

Perché il dollaro si sta indebolendo?

Il calo del dollaro è meno legato ai dati economici statunitensi e più a un netto cambiamento nel sentiment di mercato.

La temporanea tregua nelle ostilità tra Washington e Teheran ha innescato un forte calo dei prezzi del petrolio, riducendo i timori di un nuovo shock inflazionistico. Con il calo del prezzo del petrolio, anche i rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi sono diminuiti, riducendo una delle principali fonti di sostegno per il dollaro nelle ultime due settimane.

Allo stesso tempo, gli investitori sono tornati a orientarsi verso attività più rischiose, riducendo la domanda per il dollaro, tradizionalmente considerato un bene rifugio.

Tutti gli occhi puntati sulla Federal Reserve

Nonostante il calo odierno, pochi investitori sembrano disposti a scommettere in modo aggressivo contro il dollaro in vista della riunione della Federal Reserve di questa settimana.

Si prevede che la banca centrale lascerà i tassi d'interesse invariati, ma i mercati analizzeranno attentamente le dichiarazioni del presidente Kevin Warsh alla ricerca di indizi sulle prospettive di politica monetaria. Sebbene le aspettative di un aumento dei tassi a luglio si siano attenuate, gli operatori continuano a ritenere concreta la possibilità di una politica monetaria più restrittiva entro la fine dell'anno, qualora l'inflazione dovesse rimanere elevata.

Il calendario di questa settimana include anche diverse importanti pubblicazioni economiche statunitensi che potrebbero rimodellare le aspettative sull'andamento dei tassi di interesse e, di conseguenza, sulla direzione del dollaro.

Veduta

Al momento, il dollaro sembra essere stretto tra due forze contrapposte.

Da un lato, l'allentamento delle tensioni geopolitiche, il calo dei prezzi del petrolio e la riduzione dei rendimenti dei titoli del Tesoro pesano sulla valuta. Dall'altro, la Federal Reserve continua a mantenere una politica monetaria relativamente restrittiva, limitando la possibilità di un ulteriore deprezzamento.

A meno che le tensioni geopolitiche non si riacutizzino, l'andamento del dollaro nei prossimi giorni sarà probabilmente determinato principalmente dalle decisioni di politica monetaria della Federal Reserve, dalle dichiarazioni del presidente Warsh e dai dati economici statunitensi in arrivo, piuttosto che dagli sviluppi in Medio Oriente.

Lunedì mattina oro e argento hanno registrato rialzi, con gli investitori che sono tornati a investire in metalli preziosi dopo la volatilità della scorsa settimana, sostenuti da un dollaro statunitense più debole e da rendimenti dei titoli del Tesoro in calo, nonostante i segnali di allentamento delle tensioni tra Stati Uniti e Iran.

Nelle prime fasi di contrattazione, l'oro spot è salito di circa lo 0,9%, raggiungendo i 4.088 dollari l'oncia, mentre l'argento spot ha sovraperformato con un guadagno di circa l'1,5%, arrivando a circa 59,1 dollari l'oncia. Anche il platino e il palladio hanno registrato rialzi, grazie al ritorno generalizzato degli investitori verso il settore dei metalli preziosi.

Perché l'oro e l'argento sono in aumento?

A prima vista, i guadagni odierni potrebbero sembrare sorprendenti.

L'apparente tregua nelle ostilità tra Washington e Teheran ha fatto crollare i prezzi del petrolio, riducendo le immediate preoccupazioni inflazionistiche e attenuando la domanda di beni rifugio tradizionali. In circostanze normali, ciò avrebbe pesato sull'oro.

Al contrario, il calo del prezzo del petrolio ha spinto al ribasso il dollaro statunitense e contribuito a far scendere i rendimenti dei titoli del Tesoro, aumentando l'attrattiva di beni rifugio come oro e argento. Gli investitori si stanno concentrando sempre più su queste condizioni finanziarie piuttosto che sulle immediate notizie geopolitiche.

L'argento continua a sovraperformare

Ancora una volta, l'argento ha registrato guadagni superiori a quelli dell'oro, a testimonianza del suo duplice ruolo di metallo prezioso e industriale.

Oltre al sostegno derivante da rendimenti più bassi, l'argento continua a beneficiare delle aspettative di una domanda a lungo termine sostenuta da parte di infrastrutture per l'intelligenza artificiale, data center, pannelli solari e produzione di elettronica. Questa combinazione consente spesso all'argento di sovraperformare l'oro quando il sentiment generale del mercato migliora, sebbene tenda anche a registrare oscillazioni di prezzo più ampie.

Cosa terranno d'occhio i trader adesso?

L'attenzione si sta ora spostando su una delle settimane più intense dell'estate per i mercati finanziari.

Si prevede che la Federal Reserve lascerà i tassi di interesse invariati, ma gli investitori analizzeranno attentamente le dichiarazioni del presidente Jerome Powell per individuare indizi sui tempi di future decisioni di politica monetaria. I mercati monitoreranno anche i prossimi dati sull'inflazione e sulla crescita negli Stati Uniti, entrambi potenzialmente in grado di influenzare i rendimenti dei titoli del Tesoro e il dollaro USA.

Nelle prossime sedute, i metalli preziosi probabilmente rimarranno stretti tra due forze contrapposte: l'attenuazione dei rischi geopolitici che riduce la domanda di beni rifugio e le aspettative di un allentamento delle politiche sui tassi d'interesse, che continuano a sostenere i prezzi dell'oro e dell'argento. A meno che non emergano nuove sorprese geopolitiche, è probabile che la Federal Reserve rimanga il principale fattore determinante per l'andamento di oro e argento per il resto della settimana.

Per anni, le ambizioni della Cina nel settore dei semiconduttori si sono misurate in promesse, ma oggi gli investitori cominciano a valutarle in centinaia di miliardi di dollari.

Lunedì ChangXin Memory Technologies, meglio conosciuta come CXMT, ha realizzato uno dei debutti in borsa più straordinari della storia recente. Le azioni sono schizzate di oltre il 500% nelle prime contrattazioni dopo che la società ha raccolto 8,6 miliardi di dollari nella più grande IPO asiatica dell'anno, portando brevemente la sua capitalizzazione di mercato oltre il mezzo trilione di dollari e rendendola la società quotata di maggior valore in Cina.

A prima vista, l'entusiasmo sembra difficile da giustificare.

CXMT non è né il più grande produttore di chip al mondo né il più redditizio. È ancora indietro rispetto ai leader del settore Samsung, SK Hynix e Micron, sia in termini di tecnologia che di quota di mercato globale.

Eppure gli investitori valutano l'azienda come se rappresentasse qualcosa di molto più grande di un produttore di chip di memoria.

Per molti versi, è proprio questo che stanno acquistando.

Un'azienda al centro delle ambizioni tecnologiche della Cina.

L'industria dei semiconduttori è cambiata radicalmente negli ultimi anni.

Un tempo, i chip di memoria erano considerati uno dei settori più ciclici dell'industria. I prezzi salivano e scendevano in base alla domanda di elettronica di consumo e gli investitori valutavano le aziende principalmente in base ai costi di produzione, alla quota di mercato e al potere di determinazione dei prezzi.

L'intelligenza artificiale ha modificato radicalmente questa equazione.

Ogni modello linguistico di grandi dimensioni, server di intelligenza artificiale e data center avanzato richiede enormi quantità di memoria ad alte prestazioni. Processori più veloci da soli non bastano più. Senza grandi quantità di DRAM, nemmeno i chip di intelligenza artificiale più avanzati al mondo possono esprimere appieno il loro potenziale.

Ciò ha trasformato la memoria da merce in uno dei fondamenti cruciali dell'economia dell'intelligenza artificiale.

Per la Cina, la posta in gioco è ancora più alta.

Anni di restrizioni statunitensi alle esportazioni hanno reso l'autosufficienza nel settore dei semiconduttori una delle massime priorità industriali di Pechino. Anziché dipendere indefinitamente da fornitori stranieri, la Cina ha dedicato anni alla creazione di aziende nazionali leader, capaci di competere in ogni segmento principale dell'industria dei chip.

CXMT è diventato uno dei simboli più evidenti di questa strategia.

Gli investitori stanno acquistando una strategia nazionale

Questo aiuta a spiegare perché i parametri di valutazione tradizionali, da soli, faticano a cogliere l'entusiasmo odierno.

Gli investitori non si limitano a stimare quanti chip di memoria CXMT potrebbe vendere il prossimo anno.

Stanno cercando di stimare quanto potrebbe valere, in definitiva, la determinazione della Cina a garantire la propria catena di approvvigionamento di semiconduttori.

Pochi settori godono di questa combinazione di forti venti favorevoli.

L'intelligenza artificiale sta incrementando la domanda di memoria a un ritmo eccezionale. Allo stesso tempo, le tensioni geopolitiche spingono governi e aziende tecnologiche a diversificare le catene di approvvigionamento e a ridurre la dipendenza dai produttori esteri.

Per molti investitori, queste due forze si rafforzano a vicenda.

Il risultato è un'azienda che si colloca all'incrocio di due dei temi di investimento più importanti al mondo: le infrastrutture per l'intelligenza artificiale e la sovranità tecnologica.

Questa combinazione raramente è economica.

Perché la valutazione sta innervosendo gli investitori

L'entusiasmo, tuttavia, è stato accompagnato da un crescente scetticismo.

Anche tenendo conto della forte crescita degli utili e delle aspettative di una rapida espansione della produzione, la valutazione di CXMT presuppone ora anni di performance straordinarie. Ciò lascia poco margine per eventuali battute d'arresto.

Il flottante della società rimane relativamente ridotto, il che significa che una forte domanda può avere un impatto sproporzionato sul prezzo delle azioni, soprattutto nei primi giorni di negoziazione. Gli analisti hanno avvertito che tali condizioni spesso amplificano la volatilità, in particolare dopo IPO di grande successo.

C'è un'altra preoccupazione.

Le memorie sono sempre state uno dei settori più ciclici dell'industria dei semiconduttori.

I periodi di elevata redditività spesso incoraggiano un'espansione aggressiva della capacità produttiva. Alla fine, però, l'offerta aggiuntiva raggiunge la domanda, i prezzi si indeboliscono e i margini di profitto iniziano a diminuire.

Alcuni investitori si stanno già chiedendo se l'ottimismo odierno rifletta adeguatamente tale andamento storico.

Una nuova sfida per l'industria globale dei semiconduttori

Il fatto che CXMT riesca o meno a giustificare la sua valutazione potrebbe rivelarsi meno importante di ciò che la sua ascesa segnalerà per l'intero settore.

Fino a poco tempo fa, il mercato globale delle memorie DRAM era di fatto dominato da Samsung, SK Hynix e Micron.

I rapidi progressi della Cina introducono un quarto concorrente di rilievo, credibile e dotato di notevoli risorse finanziarie e di una chiara importanza strategica per Pechino.

Ciò potrebbe rimodellare le dinamiche competitive nei prossimi anni.

Una maggiore capacità produttiva potrebbe, a lungo termine, esercitare una pressione al ribasso sui prezzi delle memorie, a vantaggio degli sviluppatori di intelligenza artificiale e delle aziende di cloud computing, ma anche aumentando la pressione sui produttori tradizionali affinché mantengano la redditività.

Al contempo, la continua competizione tecnologica tra Cina e Stati Uniti probabilmente accelererà gli investimenti nell'intero ecosistema dei semiconduttori, anziché rallentarli.

Più di una semplice offerta pubblica iniziale

La cosa straordinaria del debutto di CXMT non è semplicemente che gli investitori ne abbiano spinto la valutazione a centinaia di miliardi di dollari.

È ciò che rappresenta quell'entusiasmo.

I mercati sono sempre più convinti che i semiconduttori non siano più un semplice settore industriale. Sono diventati un'infrastruttura strategica, importante per la leadership economica e tecnologica quanto lo erano le ferrovie, l'elettricità o Internet nelle generazioni precedenti.

Ecco perché gli investitori sono disposti ad attribuire valutazioni straordinarie alle aziende che si trovano al centro di questa trasformazione.

Resta da vedere se CXMT riuscirà a giustificare la sua enorme valutazione.

Ciò che appare sempre più chiaro, tuttavia, è che l'azienda non viene più giudicata esclusivamente in base ai chip di memoria che produce.

Il suo valore è determinato dal ruolo che, secondo gli investitori, potrebbe svolgere nel definire chi guiderà la prossima era della tecnologia globale.