Per mesi, gli investitori hanno misurato il rischio geopolitico monitorando i prezzi del petrolio greggio, ma questa settimana potrebbe aver silenziosamente cambiato le carte in tavola. Il petrolio ha indubbiamente conquistato le prime pagine dei giornali dopo essere risalito verso la soglia dei 100 dollari al barile, eppure, al di là di questo rally, un altro mercato sta lanciando un avvertimento altrettanto importante: il sistema di trasporto marittimo globale sta iniziando a mostrare segni di cedimento, il che fa temere che la prossima ondata inflazionistica possa arrivare non per la mancanza di prodotti a livello mondiale, ma perché il loro trasporto sta diventando più lento, più costoso e sempre più imprevedibile.

Tale distinzione potrebbe essere altrettanto importante quanto il prezzo del petrolio stesso.

Perché il settore marittimo è più importante di quanto molti investitori si rendano conto

La maggior parte delle discussioni sull'inflazione inizia con le materie prime, ma poche partono dalla logistica, sebbene ogni prodotto, che si tratti di uno smartphone, un frigorifero, un veicolo elettrico o una spedizione di chicchi di caffè, dipenda da un requisito fondamentale: deve raggiungere la sua destinazione.

Quando le rotte di spedizione diventano pericolose o congestionate, i costi di trasporto aumentano ben prima che si verifichino effettive carenze. Le aziende pagano di più per le assicurazioni, le tariffe di trasporto merci aumentano, i tempi di consegna diventano meno affidabili e le imprese iniziano a detenere scorte maggiori per precauzione. Ciascuno di questi costi finisce per ripercuotersi sui prezzi al consumo, il che significa che le interruzioni nella logistica possono estendersi a quasi tutti i settori dell'economia globale, anziché rimanere confinate a una singola merce.

Il mondo ha imparato questa lezione prima

Molti investitori ricordano l'impennata inflazionistica che ha fatto seguito alla pandemia, ma in pochi ricordano quanto di essa sia stata causata dal collasso delle reti di trasporto globali.

La domanda dei consumatori è aumentata vertiginosamente, ma il problema non era semplicemente che le persone desiderassero più beni. I porti si sono congestionati, i container sono rimasti bloccati in luoghi inadatti, la capacità di trasporto marittimo si è ridotta drasticamente e le tariffe di trasporto sono schizzate alle stelle. Spesso i produttori avevano prodotti pronti per la consegna, ma non riuscivano a movimentarli in modo sufficientemente efficiente per soddisfare la domanda.

Il risultato fu uno dei più forti shock inflazionistici globali degli ultimi decenni. Le circostanze odierne sono diverse, ma il meccanismo di fondo è inquietantemente familiare: la capacità fisica di trasportare merci potrebbe tornare a essere più importante della quantità prodotta.

Le rotte commerciali stanno diventando parte del mercato

Gli sviluppi di questa settimana in Medio Oriente hanno ricordato agli investitori che la geografia può essere altrettanto importante quanto l'economia. Lo Stretto di Hormuz gestisce circa un quinto del consumo mondiale di petrolio, mentre lo Stretto di Bab el-Mandeb collega il Mar Rosso al Canale di Suez e non solo trasporta carichi di energia, ma anche migliaia di navi che movimentano merci tra Asia ed Europa.

Queste rotte non operano in isolamento. Quando l'incertezza aumenta lungo un corridoio, la pressione si sposta immediatamente verso le alternative disponibili, causando un aumento dei premi assicurativi, spingendo le compagnie di navigazione a riconsiderare le rotte e allungando i tempi di transito.

Nessuna di queste situazioni richiede una chiusura completa. I mercati iniziano a prezzare il rischio ben prima che gli scambi si fermino effettivamente, e questo sembra essere lo sviluppo più importante al momento. La minaccia non è necessariamente che il commercio globale si sia fermato, ma che il costo per mantenerlo attivo stia iniziando ad aumentare.

Il costo nascosto è il tempo

L'aumento dei costi del carburante attira immediatamente l'attenzione perché è visibile, mentre il tempo perso è più difficile da quantificare, pur essendo altrettanto significativo dal punto di vista economico.

Una nave portacontainer costretta a circumnavigare il Capo di Buona Speranza anziché utilizzare il Canale di Suez può aggiungere migliaia di miglia nautiche al suo viaggio, aumentando il consumo di carburante e prolungando notevolmente la permanenza in mare. Ciò riduce il numero di viaggi che ogni nave può effettuare durante l'anno, diminuendo di fatto la capacità di trasporto marittimo globale, anche in assenza di distruzione di navi e di chiusura di porti importanti.

La catena di approvvigionamento diventa meno efficiente semplicemente perché la distanza è aumentata, e questa perdita di efficienza si ripercuote inevitabilmente sulle tariffe di trasporto, sui costi di magazzino e sui prezzi al consumo.

Le banche centrali non possono risolvere questo problema

I tassi di interesse possono ridurre la domanda dei consumatori, ma non possono riaprire le rotte marittime, abbassare i costi delle assicurazioni marittime o accorciare un viaggio che improvvisamente richiede due settimane in più.

Ciò crea una sfida particolarmente scomoda per le banche centrali. Se i costi dei trasporti dovessero ricominciare a incidere sull'inflazione, i responsabili delle politiche potrebbero trovarsi ad affrontare un aumento dei prezzi dovuto principalmente a vincoli di offerta piuttosto che a una domanda eccessiva, che è proprio il tipo di inflazione che la politica monetaria fatica a contrastare.

L'aumento dei tassi di interesse può indebolire la spesa, gli investimenti e la crescita economica, ma non contribuisce in alcun modo a rendere più sicure le rotte commerciali globali. Le banche centrali possono attenuare i sintomi, ma non possono risolvere la causa del problema.

Gli investitori potrebbero star guardando il grafico sbagliato.

Ogni terminale finanziario visualizza il prezzo del petrolio più recente, mentre molti meno investitori monitorano regolarmente le tariffe di trasporto dei container, i costi dell'assicurazione marittima o il numero di navi deviate per evitare corsi d'acqua pericolosi.

Questa situazione potrebbe dover cambiare. La storia dimostra che le interruzioni dei trasporti spesso iniziano in sordina prima di diventare impossibili da ignorare e, quando dominano le prime pagine dei giornali, le aziende di solito hanno già iniziato ad adeguare prezzi, scorte e catene di approvvigionamento.

Spesso i mercati reagiscono solo dopo che il danno economico ha avuto inizio. Il petrolio può fornire l'allarme più evidente, ma i dati sul trasporto marittimo potrebbero rivelare se la minaccia si sta diffondendo all'economia in generale.

Il quadro generale

Gli eventi di questa settimana potrebbero essere ricordati come qualcosa di più di una semplice escalation geopolitica. Potrebbero segnare il momento in cui gli investitori hanno smesso di considerare l'inflazione esclusivamente attraverso la lente del petrolio e hanno iniziato a prestare maggiore attenzione alle infrastrutture che mantengono in movimento il commercio globale.

L'economia moderna dipende da una logistica straordinariamente efficiente e, quando questo sistema funziona, i consumatori raramente se ne accorgono. Quando invece inizia a incrinarsi, quasi tutti i settori ne risentono attraverso costi più elevati, ritardi nelle consegne e catene di approvvigionamento più fragili.

Il petrolio rimane uno dei prezzi più importanti al mondo, ma la prossima storia dell'inflazione potrebbe non essere scritta solo dai barili prodotti. Potrebbe essere scritta dalle navi che lottano per trasportarli, insieme a tutto il resto da cui dipende l'economia globale.

Giovedì i titoli azionari statunitensi hanno mostrato andamenti contrastanti ma in costante ripresa, mentre gli investitori cercavano di recuperare dalle forti vendite della sessione precedente, nonostante l'impennata dei prezzi del petrolio continuasse ad alimentare i timori che l'inflazione potesse rimanere ostinatamente alta più a lungo del previsto.

La sessione ha messo in luce un cambiamento sempre più importante nella psicologia degli investitori. Solo poche settimane fa, le sole notizie geopolitiche erano sufficienti a innescare vendite generalizzate sui mercati azionari. Oggi, il mercato appare più selettivo. I solidi utili aziendali sostengono i prezzi delle azioni, mentre i rischi macroeconomici continuano a frenare l'entusiasmo.

Il risultato è un mercato che si rifiuta di crollare, ma che fatica a innescare un'altra ripresa sostenuta.

Il mercato

Giovedì, l'indice Dow Jones Industrial Average ha sovraperformato il mercato più ampio, sostenuto dai guadagni delle società industriali e difensive, che tendono a beneficiare dell'aumento dei prezzi delle materie prime e di una maggiore attività economica.

L'indice S&P 500 ha chiuso in lieve rialzo, con gli investitori impegnati a bilanciare una nuova ondata di utili aziendali incoraggianti con l'aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro e il rinnovato timore dell'inflazione.

Il Nasdaq Composite è rimasto più contenuto, riflettendo la continua pressione sui titoli tecnologici, poiché l'aumento dei rendimenti obbligazionari ha ridotto l'attrattiva dei titoli growth a lungo termine.

Il mercato sta diventando più selettivo

Uno dei temi più chiari che emerge da questa stagione degli utili è che gli investitori non premiano più le aziende semplicemente per aver superato le aspettative.

Al contrario, i mercati stanno esaminando con molta più attenzione le previsioni, i margini di profitto e le prospettive del management.

Le aziende che hanno registrato risultati trimestrali positivi ma con previsioni prudenti hanno spesso faticato a mantenere i guadagni, mentre le imprese che hanno dimostrato fiducia nella domanda futura hanno ricevuto un'accoglienza molto più calorosa.

Ciò rappresenta un mercato più sano rispetto ai rialzi guidati dall'inerzia osservati all'inizio dell'anno.

Gli investitori si stanno concentrando sempre più sulla qualità piuttosto che limitarsi a inseguire i titoli dei giornali.

Il petrolio sta riscrivendo la storia dell'inflazione.

La sfida più grande che Wall Street si trova ad affrontare oggi non è rappresentata dalle grandi aziende americane.

Si tratta del mercato energetico.

Il ritorno del petrolio Brent verso quota 100 dollari rischia di complicare la lotta all'inflazione della Federal Reserve, proprio mentre gli investitori avevano iniziato ad aspettarsi un allentamento delle politiche monetarie.

L'aumento dei prezzi del petrolio finisce per ripercuotersi sui trasporti, sulla produzione, sulla logistica e sulla spesa dei consumatori.

Ciò significa che l'attuale rialzo dei prezzi dell'energia potrebbe non interessare solo i produttori di petrolio. Potrebbe infatti rimodellare le aspettative sugli utili in decine di settori durante la seconda metà dell'anno.

Per gli investitori azionari, questo crea un difficile equilibrio precario.

Un'economia più forte favorisce i profitti aziendali, ma l'energia costosa fa aumentare i costi, comprime i margini e ritarda potenziali tagli dei tassi di interesse.

I rendimenti obbligazionari stanno diventando impossibili da ignorare

I rendimenti dei titoli del Tesoro hanno continuato a salire, mentre gli investitori rivalutavano le prospettive della politica della Federal Reserve.

Questo è importante perché rendimenti più elevati aumentano il rendimento ottenibile dai titoli di Stato, considerati relativamente sicuri, rendendo, per confronto, meno attraenti le azioni con valutazioni elevate.

Le aziende tecnologiche rimangono particolarmente sensibili a questa relazione perché gran parte della loro valutazione dipende dai flussi di cassa futuri.

Con l'aumento dei tassi di sconto, gli investitori diventano meno disposti a pagare multipli elevati per gli utili attesi tra molti anni.

Questo spiega in parte perché il Dow Jones abbia recentemente mostrato una maggiore resilienza rispetto al Nasdaq.

Il mercato sta ruotando silenziosamente

Sotto la superficie, continua a svilupparsi un'altra importante tendenza.

Non è detto che il denaro stia abbandonando il mercato azionario.

Al contrario, gli investitori sembrano orientarsi verso settori ritenuti meglio posizionati per affrontare un contesto caratterizzato da prezzi delle materie prime più elevati, inflazione persistente e tassi di interesse alti.

I settori industriale, energetico, finanziario e alcune società difensive hanno registrato una maggiore domanda, mentre alcuni dei titoli a più alta crescita del mercato hanno faticato a mantenere la leadership.

Questo tipo di rotazione spesso segnala che gli investitori istituzionali mantengono un atteggiamento positivo nei confronti del mercato in generale, anche se sono diventati più cauti riguardo alle possibili fonti di guadagno future.

La stagione degli utili sta superando la sua prima vera prova

I solidi utili hanno contribuito in modo determinante al rally di Wall Street di quest'anno.

Ora questi guadagni si trovano ad affrontare un contesto più difficile.

L'aumento dei prezzi del petrolio, l'incremento dei costi di finanziamento e la crescente incertezza sull'inflazione spingono gli investitori a porsi domande più difficili.

Le aziende possono continuare ad aumentare i profitti se i costi operativi ricominciano a salire?

Finora, molte delle più grandi aziende statunitensi hanno risposto a questa domanda in modo sorprendentemente efficace.

Le prossime settimane determineranno se tale resilienza si estenderà oltre una manciata di leader di mercato, abbracciando l'intero panorama aziendale.

Prospettive di Wall Street

Il mercato azionario statunitense si trova ora a un importante bivio.

Gli utili aziendali restano solidi, la domanda dei consumatori non è crollata e la crescita economica continua a sorprendere positivamente.

Allo stesso tempo, il forte rialzo del prezzo del petrolio minaccia di riaccendere l'inflazione, i rendimenti dei titoli del Tesoro continuano a salire e le aspettative di una politica monetaria più accomodante si sono fatte meno certe.

Se gli utili continueranno a superare le aspettative, le azioni potrebbero dimostrarsi in grado di assorbire tassi di interesse più elevati per un periodo più lungo di quanto molti investitori prevedano attualmente.

Tuttavia, se l'aumento dei prezzi dell'energia dovesse iniziare a erodere i margini di profitto delle aziende, mentre i rendimenti obbligazionari continuassero a salire, Wall Street potrebbe entrare in un periodo di scambi molto più volatili dopo mesi di guadagni impressionanti.

Per ora, gli investitori non si chiedono più se l'economia statunitense stia rallentando.

Si chiedono se le solide aziende americane riusciranno a continuare a sovraperformare in un contesto macroeconomico sempre più difficile.

Giovedì il Bitcoin ha oscillato in un intervallo relativamente ristretto, dimostrando una notevole resilienza nonostante un'altra sessione turbolenta sui mercati finanziari globali, dove l'impennata dei prezzi del petrolio, l'aumento dei rendimenti obbligazionari e i rinnovati timori di inflazione hanno esercitato pressione sugli asset a rischio.

Mentre i mercati azionari faticavano sotto il peso dell'aumento dei prezzi dell'energia e delle aspettative di una politica monetaria più restrittiva, il mercato delle criptovalute si è rifiutato di seguire lo stesso schema. Invece di capitolare, Bitcoin ha trascorso gran parte della sessione consolidandosi intorno all'area di metà dei 65.000 dollari, suggerendo che gli acquirenti a lungo termine continuano ad assorbire la pressione di vendita anche se l'incertezza macroeconomica si intensifica.

Il prezzo

Nell'ultimo aggiornamento di mercato, il Bitcoin si è attestato intorno ai 65.700 dollari, rimanendo vicino ai massimi settimanali dopo aver brevemente testato il limite superiore del suo recente intervallo di trading.

Ethereum è rimasto sotto pressione vicino alla soglia dei 1.900 dollari, mentre la maggior parte delle principali altcoin ha registrato performance contrastanti, con gli investitori che continuano a preferire Bitcoin agli asset digitali a rischio più elevato.

Bitcoin si rifiuta di farsi prendere dal panico.

Forse lo sviluppo più interessante della sessione odierna non è ciò che Bitcoin ha fatto, ma ciò che non è riuscito a fare.

Il prezzo del petrolio si è avvicinato ai 100 dollari al barile. I rendimenti dei titoli del Tesoro sono aumentati vertiginosamente. Le aspettative di un ulteriore rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve si sono rafforzate. Tradizionalmente, questa combinazione crea un ambiente ostile per gli asset speculativi.

Eppure Bitcoin ha in gran parte ignorato il deterioramento del contesto macroeconomico.

Questa resilienza suggerisce che gli investitori stanno trattando Bitcoin in modo sempre più diverso dal resto del mercato delle criptovalute. Invece di comportarsi come un titolo tecnologico ad alta volatilità, la criptovaluta più grande al mondo sta iniziando ad assomigliare a un asset macroeconomico più maturo, capace di resistere a periodi di stress finanziario senza crollare immediatamente.

La domanda istituzionale rimane il fondamento

Una delle ragioni di questa resilienza continua ad essere la partecipazione istituzionale.

La domanda di ETF spot su Bitcoin è rimasta relativamente elevata nonostante la volatilità dei mercati globali, contribuendo a compensare i periodi di prese di profitto da parte dei trader a breve termine.

A differenza dei precedenti cicli delle criptovalute, che si basavano in gran parte sull'entusiasmo dei piccoli investitori, il mercato odierno sembra sempre più sostenuto da capitali a lungo termine disposti ad accumulare durante i periodi di incertezza piuttosto che inseguire la moda del momento.

Il resto del mondo delle criptovalute racconta una storia diversa.

La stabilità del Bitcoin non si è ancora pienamente diffusa nell'intero mercato delle criptovalute.

Ethereum e diverse altcoin a grande capitalizzazione hanno faticato a eguagliare la resilienza di Bitcoin, riflettendo un atteggiamento più cauto nei confronti di asset con maggiore volatilità e maggiore dipendenza dal capitale speculativo.

Questa divergenza sta diventando uno dei temi centrali del mercato attuale.

Quando la fiducia degli investitori si indebolisce, il denaro non abbandona più completamente il settore delle criptovalute. Al contrario, si sposta verso Bitcoin, abbandonando al contempo i token più rischiosi.

Questo schema ricorda il mondo finanziario tradizionale, dove gli investitori spesso, durante i periodi di incertezza, si spostano da società a piccola capitalizzazione in crescita verso grandi aziende con un elevato potere difensivo.

Il petrolio potrebbe diventare la prossima sfida per le criptovalute.

Ironicamente, una delle maggiori minacce per Bitcoin potrebbe ora provenire dall'esterno dell'ecosistema delle criptovalute.

Il rapido aumento dei prezzi del petrolio greggio ha riacceso i timori che l'inflazione possa rimanere elevata più a lungo di quanto previsto in precedenza dalle banche centrali.

Se l'aumento dei prezzi dell'energia costringesse la Federal Reserve a mantenere una politica monetaria restrittiva, o addirittura a inasprirla ulteriormente, il costo del capitale continuerebbe a salire in tutti i mercati finanziari.

Questo contesto in genere riduce la liquidità, rendendo più difficile per gli asset di alto valore, comprese le criptovalute, attrarre nuovi acquirenti aggressivi.

In altre parole, Bitcoin non deve più affrontare solo i rischi specifici delle criptovalute. Il suo valore è sempre più influenzato dallo stesso quadro macroeconomico che regola azioni, obbligazioni e mercati valutari.

Perché la fase di consolidamento potrebbe essere rialzista

Alcuni trader interpretano il recente andamento laterale del Bitcoin come un segnale di indebolimento dello slancio.

Un'altra interpretazione è altrettanto plausibile.

I mercati che si rifiutano di scendere nonostante un flusso costante di notizie negative spesso rivelano una sottostante forza d'acquisto.

Dopo aver assorbito le preoccupazioni legate all'aumento dei prezzi del petrolio, ai rendimenti più elevati dei titoli del Tesoro e al rinnovarsi delle tensioni geopolitiche senza subire un crollo significativo, Bitcoin potrebbe semplicemente star costruendo basi più solide prima di tentare la sua prossima mossa direzionale.

Il consolidamento non è sempre segno di debolezza.

A volte ciò riflette un mercato che sta silenziosamente trasferendo la proprietà dai trader impazienti agli investitori a lungo termine.

Prospettive del Bitcoin

Il mercato delle criptovalute rimane stretto tra due forze potenti.

Da un lato, la domanda istituzionale continua a fornire supporto, mentre Bitcoin dimostra una capacità insolita di assorbire gli shock macroeconomici.

D'altro canto, l'aumento dei prezzi dell'energia, i persistenti rischi di inflazione e le aspettative di una politica monetaria più restrittiva minacciano di prosciugare la liquidità dei mercati finanziari globali.

Se Bitcoin riuscirà a mantenersi al di sopra della soglia dei 65.000 dollari, mentre il sentiment di rischio globale rimarrà fragile, è probabile che la fiducia nell'attuale ripresa si rafforzi.

Un deciso rialzo potrebbe incoraggiare nuovi afflussi sia in Bitcoin che in alcune criptovalute a grande capitalizzazione.

Tuttavia, se i timori di inflazione dovessero continuare a intensificarsi parallelamente all'aumento dei prezzi del petrolio e dei rendimenti dei titoli di Stato, il mercato delle criptovalute nel suo complesso potrebbe trovarsi ancora una volta costretto a dimostrare che la ripresa di quest'anno si basa su qualcosa di più della semplice abbondanza di liquidità.

Per ora, Bitcoin sta facendo qualcosa che spesso conta più del raggiungere nuovi massimi: si rifiuta di toccare nuovi minimi mentre il resto del mondo finanziario diventa sempre più nervoso.

Giovedì i prezzi del petrolio hanno raggiunto i livelli più alti degli ultimi due mesi, con il Brent che ha brevemente superato i 100 dollari al barile, a seguito degli attacchi alle petroliere saudite che hanno aperto un nuovo e pericoloso fronte nel conflitto mediorientale.

L'ultimo rally non è semplicemente un'altra reazione emotiva alle notizie geopolitiche. Riflette un cambiamento più profondo e preoccupante nel mercato: gli operatori non sono più preoccupati per le interruzioni di una sola rotta marittima vitale. Ora si trovano ad affrontare la possibilità che le minacce possano colpire simultaneamente sia lo Stretto di Hormuz che lo Stretto di Bab el-Mandeb, limitando le due principali vie di transito marittime utilizzate per trasportare l'energia mediorientale verso il resto del mondo.

Il prezzo

Nell'ultimo aggiornamento di mercato, i future sul petrolio Brent sono saliti di circa il 6%, attestandosi vicino ai 100 dollari al barile, dopo aver toccato circa 100,28 dollari durante la sessione, il livello più alto dalla fine di maggio.

Il prezzo del petrolio greggio statunitense West Texas Intermediate è aumentato di oltre il 5%, raggiungendo circa 91,40 dollari al barile, dopo aver superato la soglia dei 90 dollari per la prima volta dall'11 giugno.

Entrambi gli indici hanno esteso i guadagni per la quinta sessione consecutiva, ma l'avanzata di giovedì è stata molto più aggressiva rispetto agli aumenti precedenti, indicando che il mercato aveva iniziato a scontare una minaccia più ampia e immediata per le forniture fisiche.

Un secondo punto critico entra nel conflitto

La protesta si è intensificata dopo che gli Houthi yemeniti hanno dichiarato di aver attaccato due petroliere saudite nel Mar Rosso, e che una delle navi avrebbe preso fuoco vicino allo stretto di Bab el-Mandeb.

Il corso d'acqua si trova all'ingresso meridionale del Mar Rosso e fornisce accesso al Canale di Suez, rappresentando una delle rotte commerciali più importanti che collegano le forniture energetiche del Medio Oriente e dell'Asia con l'Europa.

La sua importanza è aumentata drasticamente perché lo Stretto di Hormuz, la principale via di esportazione per i produttori del Golfo, è già sottoposto a gravi interruzioni a causa dell'escalation del conflitto tra Stati Uniti e Iran.

Fino ad ora, la capacità dell'Arabia Saudita di reindirizzare parte delle esportazioni di petrolio verso il Mar Rosso aveva rappresentato un'importante valvola di sfogo per il mercato. Gli attacchi hanno messo in discussione questa ipotesi.

Il pericolo non è più solo che un percorso possa diventare inaffidabile. Il pericolo è che anche il percorso alternativo possa diventare pericoloso.

Perché 100 dollari sono importanti

Il significato del superamento della soglia dei 100 dollari da parte del Brent va ben oltre l'importanza psicologica di un prezzo a tre cifre.

Al di sotto di tale soglia, i governi e le banche centrali possono ancora descrivere l'aumento dei prezzi dell'energia come un sovrapprezzo geopolitico gestibile. Al di sopra di essa, il discorso inizia a cambiare.

Con il petrolio a 100 dollari al barile, i costi di trasporto aumentano rapidamente, le compagnie aeree devono affrontare spese per il carburante più ingenti, le aziende manifatturiere pagano di più per l'energia e le materie prime, e le famiglie sono costrette a destinare una quota maggiore del loro reddito a benzina, elettricità e cibo.

Il risultato è una forma di inflazione che le banche centrali non riescono a controllare facilmente. Tassi di interesse più elevati non possono riaprire le rotte marittime né spegnere una petroliera in fiamme, eppure i responsabili delle politiche economiche potrebbero comunque sentirsi costretti a inasprire la politica monetaria se il prezzo elevato del petrolio si diffondesse nell'intera economia.

Questo spiega perché il rialzo del prezzo del petrolio sta già influenzando valute, obbligazioni e azioni globali. Il mercato non considera più il conflitto come una questione isolata legata alle materie prime, ma sta iniziando a prezzare la possibilità di un nuovo shock inflazionistico globale.

Il mercato sta prezzando il rischio, non la completa interruzione.

Nonostante il vertiginoso aumento, i prezzi del petrolio non riflettono ancora un blocco totale delle esportazioni dal Medio Oriente.

Grandi quantità di greggio continuano ad arrivare sul mercato, le riserve strategiche restano disponibili e i produttori al di fuori della regione potrebbero gradualmente aumentare l'offerta. Il prezzo attuale rappresenta quindi una combinazione di perturbazioni effettive e un premio assicurativo in rapida espansione contro ciò che potrebbe accadere in futuro.

Tale distinzione è cruciale.

Se le condizioni di trasporto marittimo si stabilizzassero, il premio geopolitico potrebbe ridursi rapidamente, soprattutto dopo un rally così brusco durato cinque giorni. I mercati petroliferi hanno ripetutamente dimostrato che i prezzi possono scendere quasi con la stessa rapidità con cui salgono, una volta che i timori di un'imminente carenza iniziano a svanire.

Ma se il traffico di petroliere dovesse subire restrizioni sempre maggiori sia a Hormuz che a Bab el-Mandeb, il mercato dovrebbe superare la paura di perdere i prezzi e iniziare a riflettere una reale carenza di barili disponibili.

Ciò creerebbe un ambiente completamente diverso.

Il problema nascosto non è la produzione

La minaccia più immediata per il mercato non è necessariamente la capacità dell'Arabia Saudita, degli Emirati Arabi Uniti, dell'Iran o di altri produttori regionali di pompare petrolio a sufficienza.

Il problema più grande è se quel petrolio possa essere trasportato in sicurezza, assicurato a un costo ragionevole e consegnato nei tempi previsti.

Un barile bloccato lungo una rotta marittima pericolosa ha scarso valore pratico per una raffineria a migliaia di chilometri di distanza. Ciò significa che la quantità effettiva di petrolio disponibile per i consumatori può diminuire anche se la produzione in sé rimane relativamente stabile.

I costi di trasporto, i premi assicurativi e i tempi di percorrenza stanno quindi diventando quasi altrettanto importanti quanto i dati di produzione giornaliera.

Le petroliere costrette a evitare il Mar Rosso e a circumnavigare il Capo di Buona Speranza si trovano ad affrontare viaggi molto più lunghi, con conseguente inattività delle navi per diverse settimane e una riduzione del numero di imbarcazioni disponibili per il trasporto di petrolio e prodotti petroliferi. Di conseguenza, il mercato potrebbe contrarsi senza che alcun giacimento petrolifero subisca danni permanenti.

Diesel lancia un avvertimento ancora più forte

La pressione si sta già facendo sentire nei carburanti raffinati.

I margini di profitto del diesel in Europa hanno raggiunto livelli eccezionali, a causa delle turbolenze in Medio Oriente, delle restrizioni russe sulle esportazioni di diesel e dei continui attacchi alle infrastrutture di raffinazione russe.

Questo è importante perché i consumatori non acquistano direttamente il petrolio greggio. Acquistano benzina, gasolio e carburante per aviazione.

Un'interruzione che colpisce la raffinazione o il trasporto dei prodotti può quindi causare un aumento dei prezzi del carburante molto più rapido rispetto al prezzo del greggio stesso. Anche se il Brent si stabilizzasse intorno ai 100 dollari, la carenza di gasolio o carburante per aerei potrebbe continuare ad aumentare il costo economico del conflitto.

Il petrolio può raggiungere i 120 dollari al barile?

Non si può più liquidare questa possibilità come uno scenario estremo.

Il prezzo del Brent potrebbe superare significativamente i 100 dollari se lo Stretto di Hormuz dovesse rimanere gravemente compromesso e la minaccia alla sicurezza si estendesse al Mar Rosso. Alcune proiezioni di mercato suggeriscono che i prezzi potrebbero superare i 120 dollari entro la fine dell'anno in caso di prolungata interruzione delle due vie di comunicazione.

Tuttavia, raggiungere e mantenere tale livello richiederebbe ben più di dichiarazioni allarmanti e attacchi isolati. Il mercato avrebbe bisogno di prove di perdite durature nelle esportazioni, di ripetuti incidenti con petroliere o di un netto calo della disponibilità delle compagnie di navigazione a operare nella regione.

È importante anche distinguere tra raggiungere i 120 dollari e rimanervi.

Un breve picco potrebbe essere causato dal panico, ma un'impennata prolungata richiederebbe una carenza strutturale e probabilmente inizierebbe a distruggere la domanda rallentando l'attività economica nei principali paesi importatori.

Prospettive sul petrolio

La tendenza immediata rimane rialzista finché il mercato non intravede una via credibile verso una navigazione più sicura attraverso lo Stretto di Hormuz e Bab el-Mandeb.

La capacità del Brent di mantenersi al di sopra dei 100 dollari servirà ora come importante banco di prova per capire se gli acquirenti ritengono che la minaccia all'offerta stia diventando permanente o se l'impennata di giovedì abbia già assorbito gran parte della paura immediata.

Un movimento sostenuto al di sopra della soglia dei 100 dollari potrebbe aprire la strada verso i 105 dollari e infine verso i 110 dollari, soprattutto se si verificassero ulteriori attacchi alle navi o se le principali compagnie di navigazione sospendessero le operazioni.

Un calo al di sotto dei 90 dollari, tuttavia, potrebbe indicare che il panico iniziale si sta attenuando e che gli operatori di mercato credono ancora che le forniture alternative, le riserve strategiche e la pressione diplomatica possano impedire una crisi più profonda.

Per ora, il mercato petrolifero sta lanciando un chiaro avvertimento. Il mondo potrebbe avere ancora riserve di greggio sufficienti nel sottosuolo, ma è sempre meno certo che ogni singolo barile possa raggiungere i paesi che ne hanno bisogno.

È questa incertezza, e non una semplice carenza di petrolio, ad aver riportato il prezzo del Brent a tre cifre.