L’eccesso di petrolio globale deve ancora materializzarsi… Occhi puntati sul quarto trimestre

Le esportazioni globali di petrolio greggio rimangono solide, superando l'ultima media stagionale decennale. Tuttavia, anche la domanda è rimasta stabile quest'estate, assorbendo l'aumento dell'offerta dal Sud America, guidato da Brasile e Guyana, e la maggiore produzione in Medio Oriente, mentre l'OPEC+ continua ad allentare i tagli alla produzione.

Di conseguenza, il mercato appare equilibrato con l'avvicinarsi della fine della stagione di picco dei consumi nell'emisfero settentrionale. Tuttavia, le preoccupazioni indicano un surplus emergente nel quarto trimestre, che porterà a prezzi più bassi una volta terminato il picco della domanda e quando l'OPEC+ avrà ridotto ulteriormente i suoi tagli.

Il Sud America guida le spedizioni di greggio

Mark Toth, analista presso la società di consulenza sui flussi commerciali energetici Vortexa, ha scritto questa settimana che "nonostante i timori che la rapida riduzione dei tagli alla produzione da parte degli otto membri chiave dell'OPEC+, seguita da maggiori esportazioni, in particolare dall'Arabia Saudita e dagli Emirati Arabi Uniti, possa spingere i mercati del greggio verso un surplus, ciò non si è ancora materializzato in modo significativo".

Secondo le stime di Vortexa, i carichi globali di greggio e condensato sono rimasti elevati nella prima metà di agosto 2025, attestandosi a circa 41 milioni di barili al giorno. Si tratta di un valore superiore del 2% rispetto alla media stagionale 2016-2024 e superiore ai livelli del 2023 e del 2024.

Le esportazioni del bacino del Pacifico sono state inferiori del 7% rispetto alla media stagionale, ma il Sud America, dove Brasile e Guyana stanno incrementando la produzione, ha guidato l'aumento. Le esportazioni sudamericane hanno superato del 9% il massimo stagionale di agosto 2016-2024 durante i primi 15 giorni del mese. Anche le esportazioni del bacino atlantico più ampio sono rimaste solide, come mostrano i dati Vortexa.

Le esportazioni dalla più importante regione produttrice ed esportatrice, il Medio Oriente, non sono aumentate nonostante il continuo allentamento dei tagli dell'OPEC+. Un motivo è che alcuni membri, come l'Iraq, stanno compensando la precedente sovrapproduzione anziché incrementare la produzione. Un altro motivo è la maggiore domanda di petrolio per la produzione di energia elettrica nei paesi mediorientali durante le estrema calura estiva, un andamento stagionale tipico dell'Arabia Saudita e di altri esportatori del Golfo.

Questa combinazione di compensazione della sovrapproduzione e di una maggiore domanda locale ha rallentato l'accumulo di scorte all'interno del più ampio gruppo OPEC+, con le scorte di greggio onshore in calo del 4% rispetto alla media stagionale, secondo il rapporto globale sulle scorte di Vortexa del 15 agosto.

Emerge una pressione al ribasso sui prezzi del petrolio

Toth ha osservato che "con la domanda locale tra i membri dell'OPEC+ destinata a diminuire dopo l'estate e la produzione in aumento a settembre, la durata dell'attuale stabilità dei prezzi è discutibile".

Il backwardation del mercato di Dubai tra i contratti del primo e del terzo mese si è ridotto a 2,37 dollari al barile il 15 agosto, dai circa 3 dollari di inizio mese, come mostrano i dati Argus citati da Vortexa. Ciononostante, il backwardation – ovvero i prezzi a breve termine sono più alti rispetto ai mesi successivi, a causa della scarsa offerta – rimane al di sopra della media di 2,104 dollari registrata a Dubai nella prima metà del 2025.

Ma gli analisti stanno iniziando a considerare questa contrazione come un segnale che gli operatori ritengono che l'offerta sarà abbondante una volta che la domanda di viaggi di punta estiva sarà svanita.

Il mercato di quest'estate è stato sostenuto da una forte attività di raffinazione a livello globale e da mercati dei carburanti più ristretti, in particolare del diesel negli Stati Uniti.

Tuttavia, i premi spot sui contratti successivi stanno diminuendo, segno che gli operatori si aspettano che l'aumento dell'offerta allenti la tensione una volta che la domanda si indebolirà dopo il picco estivo.

Con l'allentamento delle attività di raffinazione dopo settembre, e con l'aumento dell'offerta da parte dell'OPEC+, la tensione si attenuerà. L'Agenzia Internazionale per l'Energia (AIE) ha dichiarato la scorsa settimana nel suo rapporto mensile che il consumo globale di greggio si avvicinerà al massimo storico di 85,6 milioni di barili al giorno ad agosto, con una crescita annua di 1,6 milioni di barili al giorno nel terzo trimestre, ben al di sopra dell'aumento medio del primo semestre di soli 130.000 barili al giorno.

Ciononostante, il consenso indica una domanda più debole nel quarto trimestre, quando si prevede che un'offerta crescente inonderà il mercato.

Le forti esportazioni dal Sud America e dal bacino atlantico, insieme alle aspettative di un indebolimento della domanda, stanno già pesando sugli spread del greggio e sulle strutture dei prezzi.

Toth ha spiegato che il calo stagionale della domanda di importazioni di greggio europeo e l'inizio della manutenzione delle raffinerie in autunno stanno "già alimentando una pressione al ribasso sui prezzi del greggio del bacino atlantico". I dati di Argus hanno mostrato che l'Exchange of Futures for Swaps (EFS) Brent-Dubai, che mostra il premio dell'ICE Brent sugli swap di Dubai, è sceso da un picco di 3,70 dollari al barile a fine giugno a soli 0,23 dollari il 18 agosto.

Ha aggiunto che "anche i prezzi di riferimento del greggio sembrano sottoposti a una pressione crescente, con livelli in calo dopo il forte rialzo di fine luglio".

Le preoccupazioni per l'eccesso di offerta stanno aumentando con la fine della stagione di picco della domanda, nonostante le scorte rimangano basse, anche presso i principali hub di determinazione dei prezzi negli Stati Uniti. Ci vorrà del tempo prima che una domanda più lenta e un'offerta più elevata si traducano in un netto surplus, mentre fattori geopolitici e macroeconomici potrebbero influenzare il sentiment del mercato e riequilibrare domanda e offerta.