Martedì l'euro è sceso nelle contrattazioni europee rispetto a un paniere di valute globali, riprendendo le perdite dopo una breve pausa di ieri rispetto al dollaro statunitense e muovendosi nuovamente verso il minimo delle due settimane, mentre i trader continuano a privilegiare il biglietto verde come miglior investimento disponibile.

Gli investitori seguono da vicino gli ultimi sviluppi dei colloqui di pace in corso a Ginevra, volti a porre fine alla guerra in Ucraina, con Kiev che mantiene il suo rifiuto del piano proposto dal presidente degli Stati Uniti Donald Trump, sostenendo che penderebbe fortemente a favore di Mosca. Nel frattempo, Washington sta spingendo i governi europei ad adottare il piano, o almeno ad adattarlo quanto basta per renderlo accettabile per tutte le parti.

Panoramica dei prezzi

• La coppia EUR/USD è scesa dello 0,1% a 1,1512 dollari, in calo rispetto all'apertura a 1,1521, dopo aver toccato un massimo di 1,1530.

• Lunedì l'euro ha chiuso in rialzo di circa lo 0,1%, il primo guadagno in sette sessioni, rimbalzando dal minimo delle due settimane della scorsa settimana a 1,1491.

Dollaro statunitense

Martedì l'indice del dollaro è salito dello 0,1%, riprendendo a guadagnare dopo una breve pausa e avvicinandosi nuovamente ai massimi degli ultimi sei mesi, riflettendo il rinnovato rafforzamento della valuta statunitense rispetto alle principali e minori valute.

Questa forza si manifesta mentre gli investitori continuano ad acquistare il dollaro come asset più interessante disponibile, nonostante le recenti dichiarazioni caute di alcuni funzionari della Federal Reserve che hanno alimentato le aspettative di un taglio dei tassi a dicembre.

Colloqui di pace

La scorsa settimana Trump ha presentato una proposta di pace congiunta con la Russia per porre fine alla guerra in Ucraina, un'iniziativa che ha scatenato notevoli polemiche, in particolare da parte di Kiev e dei suoi alleati europei.

Secondo diversi resoconti dei media, il piano prevede importanti concessioni da parte dell'Ucraina, come il riconoscimento implicito da parte della Russia dei territori annessi come il Donbass, limitazioni alle capacità militari dell'Ucraina e l'esclusione di Kiev dall'adesione alla NATO.

L'Ucraina e diversi leader europei hanno respinto categoricamente la bozza, definendola sbilanciata verso la Russia e dannosa per la sovranità ucraina. Washington è ora impegnata in negoziati estesi a Ginevra con l'Ucraina e i partner europei per riformulare la proposta in un formato più equilibrato.

Lunedì Trump ha espresso ottimismo, affermando che "forse accadrà qualcosa di buono", alludendo a una potenziale svolta. Anche la Presidente della Commissione Europea Ursula von der Leyen ha affermato che ci sono "buoni progressi" nei colloqui di Ginevra.

Opinioni e analisi

• Chris Turner, responsabile della strategia FX di ING, ha affermato che i mercati "sono già stati in questa situazione", ma ha osservato che la prospettiva di un accordo di pace con l'Ucraina sta iniziando a farsi sentire nel trading FX. Turner ha aggiunto che i prezzi più bassi dell'energia sosterrebbero l'euro.

• A settembre, la banca svedese SEB ha affermato che l'euro potrebbe apprezzarsi fino al 7,5% rispetto al dollaro se si raggiungesse un accordo di pace credibile tra Russia e Ucraina.

• Gli analisti della SEB hanno affermato che una simile svolta rappresenterebbe “un punto di svolta per la crescita europea e le dinamiche dell’inflazione”, aumentando il potere d’acquisto delle famiglie e rilanciando il settore manifatturiero.

tassi di interesse europei

• Il prezzo di mercato per un taglio dei tassi di interesse della BCE di 25 punti base a dicembre rimane intorno al 25%.

• Gli investitori attendono ulteriori dati sull'inflazione, sulla disoccupazione e sui salari nell'eurozona prima di rivedere le aspettative di politica monetaria.

Martedì, lo yen giapponese è salito nelle contrattazioni asiatiche rispetto a un paniere di valute principali e secondarie, entrando in territorio positivo nei confronti del dollaro statunitense e allontanandosi dai minimi degli ultimi dieci mesi, sostenuto dalla caccia all'affare e dalle continue speculazioni sul possibile intervento delle autorità per sostenere la valuta.

Poiché le probabilità di un aumento dei tassi da parte della Banca del Giappone a dicembre sono ancora scarse, gli investitori attendono ulteriori indizi sul percorso di normalizzazione delle politiche monetarie in vista del nuovo anno.

Panoramica dei prezzi

• La coppia USD/JPY è scesa di oltre lo 0,2% a 156,56 yen, in calo rispetto al livello di apertura di 156,91, dopo aver toccato un massimo di 156,98.

• Lo yen ha chiuso lunedì in calo dello 0,4% rispetto al dollaro, dopo un guadagno dello 0,7% venerdì, dopo essersi ripreso dal minimo di dieci mesi della scorsa settimana a 157,89.

Autorità giapponesi

Takuji Aida, membro di un importante comitato consultivo governativo del settore privato, ha dichiarato domenica alla NHK TV che il Giappone è in grado di intervenire efficacemente sul mercato valutario per compensare l'impatto economico negativo di uno yen debole.

Venerdì il ministro delle finanze Satsuki Katayama ha dichiarato che l'intervento sul mercato valutario resta un'opzione per contrastare l'eccessiva volatilità e le mosse speculative, tenendo gli operatori in allerta per possibili azioni di acquisto di yen da parte delle autorità giapponesi.

Opinioni e analisi

• Nick Rees, responsabile della ricerca macroeconomica presso Monex Europe, ha affermato che l'intervento potrebbe contribuire a rallentare l'aumento del dollaro rispetto allo yen, ma è improbabile che possa invertirlo completamente, dato che non si prevede che i fattori sottostanti cambino a breve.

• Matthew Ryan, responsabile della strategia di mercato di Ebury, ha affermato che la coppia USD/JPY non è lontana dai livelli che potrebbero innescare un intervento diretto, con 160 considerata una soglia chiave per le autorità.

• Alcuni analisti di mercato ritengono che un intervento ufficiale, simile a quello dell'anno scorso e del 2022, rimanga possibile. Gli operatori prevedono un'azione potenziale tra 158 e 162 per dollaro, anche se pochi si aspettano che sia altamente efficace.

tassi di interesse giapponesi

• La quotazione di mercato per un aumento dei tassi di 25 punti base da parte della Banca del Giappone a dicembre rimane intorno al 35%.

• Gli investitori attendono i prossimi dati sull'inflazione, sulla disoccupazione e sulla crescita dei salari per rivalutare tali probabilità.

Lunedì i prezzi dell'oro sono saliti, mentre il dollaro è rimasto stabile rispetto alla maggior parte delle principali valute, mentre le speculazioni sul percorso politico della Federal Reserve hanno continuato a plasmare il sentiment del mercato.

Il governatore della Federal Reserve, Christopher Waller, ha affermato che i tassi dovrebbero essere tagliati nella riunione di dicembre, sebbene abbia osservato che la decisione di gennaio potrebbe essere più difficile a causa dell'arretrato di dati ritardati.

Venerdì John Williams, presidente della Federal Reserve di New York, ha dichiarato che la banca centrale ha ancora margine per abbassare i tassi di interesse.

"Considero la politica monetaria ancora moderatamente restrittiva, sebbene leggermente meno restrittiva rispetto a prima delle nostre recenti azioni. Pertanto, vedo ancora margini per un ulteriore aggiustamento a breve termine dell'intervallo obiettivo per il tasso sui fondi federali, avvicinando la politica monetaria alla neutralità e mantenendo l'equilibrio tra i nostri due obiettivi", ha affermato Williams.

Secondo CME FedWatch, gli operatori attribuiscono ora una probabilità del 79% a un taglio dei tassi di 25 punti base a dicembre, in aumento rispetto al 42% circa della settimana precedente.

Nel frattempo, l'indice del dollaro si è stabilizzato a 100,1 alle 20:13 GMT, dopo aver toccato un massimo di 100,3 e un minimo di 100,01.

Nel corso della settimana, gli Stati Uniti pubblicheranno i dati sui prezzi alla produzione, le cifre delle vendite al dettaglio e le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione.

Nelle contrattazioni, l'oro spot è salito dell'1% a 4.120,2 dollari l'oncia alle 20:14 GMT.

Poche figure incarnano la frenesia dell'intelligenza artificiale meglio di Jensen Huang, CEO del colosso dei chip Nvidia, il cui valore di mercato è aumentato del 300% negli ultimi due anni.

In mezzo a questo slancio febbrile, Huang ha cercato, nelle sue prime dichiarazioni durante l'ultima conference call sui risultati finanziari, di placare le preoccupazioni circa l'espansione della bolla.

"Si parla molto di una bolla dell'intelligenza artificiale... ma dal nostro punto di vista, vediamo qualcosa di completamente diverso", ha detto agli azionisti.

Mentre si intensifica il dibattito sulla bolla dell'intelligenza artificiale, è chiaro che coloro che hanno più da guadagnare dalla continua spesa in intelligenza artificiale sono quelli che ignorano i timori di eccessi e di speculazioni eccessive.

David Sacks, investitore e responsabile dell'ufficio AI della Casa Bianca, ha dichiarato al podcast All-In: "Non credo che siamo all'inizio di un ciclo di collasso... siamo in un boom, in un superciclo di investimenti".

Il noto investitore Ben Horowitz ha affermato: "L'idea che tra cinque anni dovremo affrontare un problema di domanda mi sembra assurda... se si considerano la domanda, l'offerta e le valutazioni in relazione alla crescita, non sembra affatto una bolla".

E in un'intervista alla CNBC, Mary Callahan Erdoes di JPMorgan ha definito la caratterizzazione di massicci afflussi di intelligenza artificiale un'"idea folle", aggiungendo: "Siamo sull'orlo di una grande rivoluzione che trasformerà il modo in cui operano le aziende".

Ma uno sguardo più attento rivela fondamenta fragili

Tuttavia, alcuni osservatori sostengono che ciò che sta accadendo oggi nel settore dell'intelligenza artificiale sia davvero preoccupante.

L'investitore e ricercatore di economia digitale del MIT Paul Kedrosky afferma che le ingenti somme di denaro investite in questa "rivoluzione" sono ancora fondamentalmente speculative.

"La tecnologia è estremamente utile, ma il ritmo dei miglioramenti ha subito un drastico rallentamento... quindi credere che la rivoluzione continuerà con lo stesso slancio nei prossimi cinque anni è purtroppo sbagliato", ha affermato.

Afflussi massicci… e crescita discutibile

L'entità della spesa attuale è sconcertante persino per gli analisti finanziari.

OpenAI, il creatore di ChatGPT, che ha dato il via alla corsa all'intelligenza artificiale alla fine del 2022, afferma di generare 20 miliardi di dollari di fatturato annuo e prevede di investire 1,4 trilioni di dollari in data center nei prossimi otto anni. Questo livello di investimenti richiede una crescita continua della domanda per i suoi servizi.

Ma i dubbi stanno aumentando: le ricerche dimostrano sempre più che la maggior parte delle aziende non riscontra significativi benefici finanziari dai chatbot e che solo il 3% circa delle persone paga per gli strumenti di intelligenza artificiale.

L'economista del MIT e premio Nobel 2024 Daron Acemoglu ha affermato: "Non ho dubbi che nei prossimi dieci anni emergeranno tecnologie di intelligenza artificiale che creano un vero valore aggiunto, ma molto di ciò che sentiamo dire dal settore in questo momento è esagerato".

Ciononostante, si prevede che Amazon, Google, Meta e Microsoft investiranno insieme quasi 400 miliardi di dollari nell'intelligenza artificiale quest'anno, principalmente per finanziare i data center. Alcune di queste aziende prevedono di destinare fino al 50% del loro flusso di cassa alla costruzione di queste strutture.

Come ha affermato Kedrosky: "Affinché questo livello di spesa abbia senso, ogni utente iPhone nel mondo dovrebbe pagare più di 250 dollari... e questo non accadrà".

Per evitare di prosciugare la liquidità, aziende come Meta e Oracle hanno iniziato a ricorrere al debito e ai finanziamenti privati per sostenere il boom dei data center.

Finanziamenti rischiosi… e il ritorno dei veicoli speciali

Gli analisti di Goldman Sachs hanno scoperto che le hyperscaler, ovvero le aziende con enormi capacità di cloud e computing, hanno accumulato 121 miliardi di dollari di nuovo debito nell'ultimo anno, con un incremento di oltre il 300% rispetto alla media del settore.

L'analista Gil Luria di DA Davidson afferma che i giganti della tecnologia stanno utilizzando veicoli per scopi speciali (SPV) per nascondere l'esposizione debitoria nei loro bilanci.

Un esempio: un data center in Louisiana finanziato da Blue Owl Capital in partnership con Meta. Blue Owl ha ottenuto un prestito da 27 miliardi di dollari, mentre Meta ne gode senza dover dimostrare il debito. Ma se la domanda si indebolisce e il centro si blocca, Meta si troverà ad affrontare obblighi multimiliardari.

Luria ha affermato: "Il termine SPV è emerso 25 anni fa con una piccola azienda chiamata Enron... oggi le aziende non lo nascondono, ma ciò non significa che sia un modello sostenibile per il futuro".

Spese enormi basate su aspettative che potrebbero essere illusioni

Le aziende prevedono enormi ricavi dall'intelligenza artificiale nei prossimi anni. Tuttavia, Morgan Stanley stima che le grandi aziende tecnologiche investiranno circa 3.000 miliardi di dollari in infrastrutture di intelligenza artificiale entro il 2028, e il flusso di cassa coprirà solo la metà di questa cifra.

"Se la crescita del mercato rallenta anche solo leggermente, ci ritroveremo con una capacità in eccesso e infrastrutture sovradimensionate, debiti che diventeranno inutili e perdite significative per le istituzioni finanziarie", ha avvertito Luria.

Anche la precedente bolla, nei primi anni del 2000, scoppiò a causa dell'accumulo di debiti per sviluppare capacità che il mercato non era pronto a utilizzare.

Le grandi offerte circolari aumentano l'ansia

Gli analisti sottolineano la presenza di strutture di accordi circolari che gonfiano artificialmente la domanda.

Un esempio: un accordo da 100 miliardi di dollari tra Nvidia e OpenAI, in cui Nvidia finanzia data center che saranno poi riempiti con chip Nvidia. Kedrosky ne ha descritto la logica: "Voglio che OpenAI acquisti più chip, quindi do loro i soldi per farlo".

CoreWeave, originariamente una piattaforma di crypto-mining, affitta la capacità del data center a OpenAI in cambio di azioni, mentre Nvidia garantisce l'acquisto di qualsiasi capacità non utilizzata fino al 2032.

Acemoglu ha affermato: "Il rischio è che questi accordi finiscano per mettere a nudo una fragile struttura finanziaria, come un castello di carte".

Segnali di paura che la bolla possa scoppiare

Alcuni investitori di alto profilo hanno già manifestato preoccupazione.

Il miliardario Peter Thiel ha venduto l'intera sua partecipazione in Nvidia, del valore di 100 milioni di dollari, mentre SoftBank è uscita da una posizione di circa 6 miliardi di dollari.

Gli scettici si concentrano sempre più su Michael Burry, famoso per aver previsto il crollo del 2008, che di recente ha scommesso contro Nvidia e ha criticato i "trucchi contabili" e la finanza circolare.

Burry ha scritto su X: "La domanda reale è ridicolmente bassa... quasi tutti i clienti sono finanziati dai venditori".

Ha aggiunto: "OpenAI è il fulcro di tutto... qualcuno può nominare il suo revisore?"

Anche i dirigenti di alto livello riconoscono l'entusiasmo

Il CEO di OpenAI, Sam Altman, ha dichiarato lo scorso agosto: "Siamo in una fase di eccessiva esuberanza da parte degli investitori? A mio avviso, sì. L'intelligenza artificiale è la cosa più importante che sta succedendo da molto tempo? Anche in questo caso, sì".

Il CEO di Google, Sundar Pichai, ha dichiarato alla BBC che "esistono elementi di irrazionalità" negli odierni mercati dell'intelligenza artificiale, aggiungendo che qualsiasi scoppio di bolla colpirebbe tutti: "Nessuna azienda sarà immune, noi compresi".