Martedì, nelle contrattazioni europee, l'euro ha registrato un calo rispetto a un paniere di valute globali, estendendo la sua tendenza negativa per la seconda sessione consecutiva contro il dollaro statunitense, poiché gli investitori continuano a privilegiare la valuta americana come principale bene rifugio, in un contesto di affievolite speranze di un accordo tra Stati Uniti e Iran che possa porre fine alle tensioni militari in Medio Oriente.

Con i prezzi globali del petrolio in continuo aumento, i mercati stanno sempre più scontando la possibilità di un rialzo dei tassi di interesse europei a giugno. Gli investitori attendono ora ulteriori dati economici dalla zona euro per rivalutare tali aspettative.

Panoramica dei prezzi

• EUR/USD oggi: l'euro è sceso di oltre lo 0,2% contro il dollaro statunitense, attestandosi a 1,1757 dollari, rispetto al livello di apertura di 1,1783 dollari, mentre il massimo di seduta è stato registrato a 1,1788 dollari.

• Lunedì l'euro ha chiuso in ribasso di meno dello 0,1% rispetto al dollaro, a causa di rinnovate vendite correttive e prese di profitto dopo aver raggiunto il massimo delle ultime tre settimane a 1,1797 dollari.

• Oltre alle prese di profitto, l'euro si è indebolito a causa dei timori di una ripresa della guerra tra Stati Uniti e Iran.

dollaro statunitense

Martedì l'indice del dollaro statunitense è salito dello 0,25%, estendendo i guadagni per la seconda sessione consecutiva e riflettendo la continua forza della valuta statunitense rispetto a un paniere di valute globali.

L'aumento si verifica mentre gli investitori continuano ad acquistare il dollaro statunitense come bene rifugio in un contesto di crescenti preoccupazioni per un rinnovato confronto militare tra Stati Uniti e Iran, soprattutto dopo che Teheran ha respinto la proposta di pace americana.

Negoziati tra Stati Uniti e Iran

Lunedì il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha affermato che il cessate il fuoco con l'Iran era "vicino al collasso", dopo che la risposta di Teheran alla proposta statunitense di porre fine alla guerra ha dimostrato che le due parti rimangono distanti su diverse questioni chiave.

Trump ha inoltre confermato di stare seriamente valutando la possibilità di rilanciare il "Progetto Libertà", annunciando al contempo un prossimo incontro con un folto gruppo di generali e comandanti militari per discutere le opzioni e le strategie disponibili in merito alla questione iraniana.

Nel frattempo, il presidente del Parlamento iraniano, Mohammad Bagher Ghalibaf, ha affermato che non c'è alternativa all'accettazione della proposta dell'Iran, sottolineando che Teheran è pronta a rispondere immediatamente a qualsiasi azione militare.

Prezzi globali del petrolio

Martedì i prezzi del petrolio sono aumentati di quasi l'1%, mantenendo i guadagni per il secondo giorno consecutivo, a causa dei timori che lo Stretto di Hormuz possa rimanere chiuso e continuare a interrompere le forniture globali di petrolio.

L'aumento dei prezzi globali del petrolio sta indubbiamente riaccendendo i timori di un'accelerazione dell'inflazione, che potrebbe spingere le banche centrali di tutto il mondo ad aumentare i tassi di interesse nel breve termine, segnando un netto cambiamento rispetto alle aspettative prebelliche di prolungati tagli dei tassi o di stabilità delle politiche.

Tassi di interesse europei

• Con l'aumento costante dei prezzi globali del petrolio, i mercati monetari hanno rivisto al rialzo le previsioni per un aumento dei tassi di interesse della Banca Centrale Europea di 25 punti base a giugno, portandole dal 45% al 50%.

• Gli investitori attendono ora ulteriori dati sull'inflazione, la disoccupazione e i salari nella zona euro per poter rivalutare le proprie aspettative.

Martedì, nelle contrattazioni asiatiche, lo yen giapponese si è indebolito contro un paniere di valute principali e secondarie, estendendo le perdite per la seconda sessione consecutiva nei confronti del dollaro statunitense, poiché gli investitori continuano a privilegiare il dollaro come principale bene rifugio in un contesto di crescenti tensioni geopolitiche tra Stati Uniti e Iran, soprattutto dopo il rifiuto da parte di Teheran della proposta di pace statunitense.

Il riepilogo dei pareri pubblicato oggi dalla Banca del Giappone ha evidenziato una chiara propensione restrittiva e una crescente predisposizione a un rapido aumento dei tassi di interesse, motivata dai crescenti rischi di inflazione derivanti dalla crisi mediorientale e dalla guerra con l'Iran.

Panoramica dei prezzi

• USD/JPY oggi: Il dollaro statunitense è salito di oltre lo 0,3% contro lo yen giapponese, raggiungendo quota 157,65, rispetto al livello di apertura di 157,14, mentre il minimo di sessione è stato registrato a 157,08.

• Lunedì lo yen ha chiuso in ribasso dello 0,3% contro il dollaro, a causa di nuove prese di profitto e vendite correttive emerse dopo che la valuta aveva toccato il massimo degli ultimi tre mesi a 155,03 yen.

• Oltre alle prese di profitto, lo yen si è indebolito a causa dei timori di una ripresa della guerra tra Stati Uniti e Iran.

dollaro statunitense

Martedì l'indice del dollaro USA è salito dello 0,25%, estendendo i guadagni per la seconda sessione consecutiva e riflettendo la continua forza della valuta statunitense rispetto a un paniere di valute globali.

L'aumento si verifica mentre gli investitori continuano ad acquistare il dollaro statunitense come bene rifugio in un contesto di crescenti preoccupazioni per una rinnovata escalation militare tra Stati Uniti e Iran, soprattutto dopo che Teheran ha respinto la proposta di pace americana.

Negoziati tra Stati Uniti e Iran

Lunedì il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha affermato che il cessate il fuoco con l'Iran era "vicino al collasso", dopo che la risposta di Teheran alla proposta statunitense di porre fine alla guerra ha chiarito che le due parti rimangono distanti su diverse questioni chiave.

Trump ha inoltre confermato di stare seriamente valutando la possibilità di rilanciare il "Progetto Libertà", annunciando al contempo un prossimo incontro con un folto gruppo di generali e comandanti militari per discutere le opzioni e le strategie disponibili in merito alla guerra civile iraniana.

Nel frattempo, il presidente del Parlamento iraniano, Mohammad Bagher Ghalibaf, ha affermato che non c'è alternativa all'accettazione della proposta dell'Iran, sottolineando che Teheran è pronta a rispondere immediatamente a qualsiasi azione militare.

Prezzi globali del petrolio

Martedì i prezzi del petrolio sono aumentati di quasi l'1%, mantenendo i guadagni per il secondo giorno consecutivo, a causa dei timori che lo Stretto di Hormuz possa rimanere chiuso e continuare a interrompere le forniture globali di petrolio.

L'aumento dei prezzi globali del petrolio sta indubbiamente riaccendendo i timori di un'accelerazione dell'inflazione, che potrebbe spingere le banche centrali di tutto il mondo ad aumentare i tassi di interesse nel breve termine, segnando un netto cambiamento rispetto alle aspettative prebelliche di prolungati tagli dei tassi o di stabilità delle politiche.

Sintesi dei pareri della Banca del Giappone

Il rapporto "Summary of Opinions" della Banca del Giappone, pubblicato oggi, ha evidenziato un netto orientamento restrittivo e una crescente propensione a un rapido aumento dei tassi d'interesse, dettato dall'escalation dei rischi inflazionistici legati alla crisi mediorientale e alla guerra con l'Iran.

Sebbene la banca centrale abbia mantenuto i tassi di interesse invariati allo 0,75%, le divisioni interne e le richieste di un immediato aumento all'1,0% indicano chiaramente che l'era della politica monetaria ultra-espansiva in Giappone potrebbe essere vicina alla fine.

Questo cambiamento si verifica mentre la Banca del Giappone è stata costretta ad alzare le sue previsioni di inflazione al 2,8%, riducendo al contempo le proiezioni di crescita economica, spingendo i rendimenti dei titoli di Stato giapponesi a 10 anni ai livelli più alti degli ultimi 29 anni.

Questi sviluppi riflettono la portata della sfida che la banca centrale si trova ad affrontare nel tentativo di bilanciare le pressioni inflazionistiche importate con la necessità di proteggere l'economia dalla recessione, lasciando i mercati globali in trepidante attesa della decisione sull'aumento dei tassi.

Tassi di interesse giapponesi

• Con il continuo aumento dei prezzi del petrolio, i mercati hanno incrementato le aspettative per un rialzo di un quarto di punto percentuale dei tassi di interesse da parte della Banca del Giappone nella riunione di giugno, portandole dal 55% al 60%.

• Gli investitori attendono ora ulteriori dati giapponesi su inflazione, disoccupazione e salari per poter rivalutare le proprie aspettative.

I prezzi del petrolio sono aumentati lunedì dopo che il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha dichiarato che l'accordo di cessate il fuoco con l'Iran è ormai "in terapia intensiva" in seguito al suo rifiuto della controproposta di Teheran per porre fine al conflitto.

Alle 13:08 ora della costa orientale degli Stati Uniti, i futures del petrolio greggio WTI (West Texas Intermediate) con consegna a giugno sono saliti di oltre il 3%, raggiungendo i 99,11 dollari al barile.

Anche i future sul petrolio Brent, benchmark globale per le consegne di luglio, sono aumentati di oltre il 3%, raggiungendo i 104,97 dollari al barile.

Trump ha dichiarato ai giornalisti che l'accordo di cessate il fuoco era ormai "incredibilmente debole", definendo la proposta iraniana per porre fine al conflitto "spazzatura".

Ha aggiunto: "Posso dire che il cessate il fuoco è in coma farmacologico, come se un medico entrasse e dicesse: 'Signore, il suo caro ha forse l'1% di possibilità di sopravvivenza'".

I prezzi del petrolio WTI e Brent sono aumentati di oltre il 40% dall'inizio della guerra contro l'Iran, guidata da Stati Uniti e Israele, il 28 febbraio.

Netanyahu: La guerra con l'Iran non è finita

Nel frattempo, il primo ministro israeliano Benjamin Netanyahu ha avvertito che il conflitto con l'Iran "non è ancora finito", alimentando i timori di un'ulteriore escalation in Medio Oriente che potrebbe rappresentare una minaccia ancora maggiore per le forniture energetiche globali.

Nel corso di un'intervista al programma "60 Minutes" della CBS, Netanyahu ha dichiarato: "Ci sono ancora materiali nucleari e uranio arricchito che devono essere rimossi dall'Iran".

Ha aggiunto: “Ci sono ancora siti di arricchimento che devono essere smantellati. Ci sono ancora gruppi sostenuti dall'Iran, così come missili balistici che vogliono ancora produrre... c'è ancora molto lavoro da fare”.

Quando gli è stato chiesto come Stati Uniti e Israele avrebbero rimosso il materiale nucleare, Netanyahu ha risposto: "Voi andate e ve lo portate via".

Citigroup: i rischi legati al prezzo del petrolio continuano a essere al rialzo.

Gli analisti di Citigroup hanno affermato nel loro ultimo rapporto sul mercato petrolifero che i prezzi potrebbero salire ulteriormente se l'Iran e gli Stati Uniti non riuscissero a raggiungere un accordo.

Hanno aggiunto che i mercati petroliferi hanno finora beneficiato di fattori favorevoli, tra cui scorte elevate, rilasci dalle riserve strategiche di petrolio, una domanda debole nelle economie emergenti e segnali intermittenti che suggeriscono una possibile de-escalation in Medio Oriente.

Tuttavia, la banca ha sottolineato che i rischi per i prezzi del petrolio rimangono orientati al rialzo, dato il significativo controllo esercitato dall'Iran sui tempi e sulle condizioni di un eventuale accordo per la riapertura dello Stretto di Hormuz, uno dei corridoi energetici più importanti al mondo.

Gli analisti di Citigroup hanno affermato: "Il nostro scenario di base prevede che il regime iraniano raggiunga un accordo per la riapertura dello stretto entro la fine di maggio... ma riteniamo che i rischi indichino ritardi e/o una riapertura solo parziale, il che significa che le interruzioni potrebbero durare più a lungo".

Avvertimenti di “distruzione della domanda” e crisi globali

Felipe Elink Schuurman, CEO e co-fondatore di Sparta Commodities, ha affermato che la pandemia di COVID-19 offre un utile termine di paragone per le attuali condizioni del mercato petrolifero.

Parlando alla CNBC, ha spiegato: "Nel 2020, abbiamo perso in media 9 milioni di barili al giorno in termini di domanda rispetto al 2019, il che è più o meno equivalente a ciò che stiamo perdendo ora sul fronte dell'offerta".

Ha poi aggiunto: "Il mercato dovrà adattarsi e alla fine raggiungeremo un livello di crollo della domanda".

Ha proseguito: "La domanda ora è da dove proverrà questo calo della domanda. Purtroppo, il risultato è che i paesi ricchi pagheranno semplicemente di più."

Schuurman ha osservato che i prezzi del petrolio greggio potrebbero non raggiungere necessariamente i 200 dollari al barile, ma i prezzi dei carburanti per i consumatori potrebbero comunque rimanere persistentemente elevati.

Ha concluso: "Potremmo trovarci in uno scenario in cui i paesi più poveri si trovano ad affrontare una crisi umanitaria, l'Europa una crisi economica e gli Stati Uniti una crisi politica".

Quando i legislatori propongono soluzioni a problemi economici complessi, il primo requisito dovrebbe essere una chiara comprensione di come tali problemi funzionano effettivamente.

Un recente post su Facebook del senatore statunitense Bernie Sanders ha confrontato i prezzi attuali del petrolio e della benzina con i livelli registrati nel 2011, sostenendo che le compagnie petrolifere stanno "speculando" sui consumatori.

La logica alla base di questa affermazione è semplice: se i prezzi del petrolio greggio sono simili, anche i prezzi della benzina dovrebbero esserlo. E se non lo sono, allora qualcuno sta sicuramente realizzando profitti illeciti a spese dei consumatori.

Questa argomentazione può sembrare intuitiva, ma ignora elementi chiave del quadro generale.

Sebbene i prezzi della benzina siano strettamente legati a quelli del petrolio greggio, esistono diverse ragioni per cui i due possono divergere. La benzina è un prodotto raffinato che si trova alla fine di una catena di approvvigionamento lunga, complessa e spesso soggetta a forti sollecitazioni. Concentrarsi esclusivamente sul prezzo del petrolio greggio significa trascurare le realtà fisiche che, in ultima analisi, determinano quanto i consumatori pagano alla pompa.

Dal petrolio greggio alla benzina: un sistema sotto pressione

Il prezzo del petrolio greggio è solo il punto di partenza. Tra i pozzi petroliferi e le stazioni di servizio si estende una vasta rete di raffinerie, oleodotti, terminali di stoccaggio e sistemi di trasporto.

Quando il sistema funziona senza intoppi, la relazione tra i prezzi del petrolio greggio e della benzina rimane relativamente stabile. Ma quando il sistema è sotto pressione, il divario tra i due può ampliarsi in modo significativo.

È esattamente ciò che sta accadendo oggi.

La crisi della raffinazione che molti ignorano

Una delle maggiori differenze tra il 2011 e oggi riguarda la capacità di raffinazione.

Nel corso dell'ultimo decennio, gli Stati Uniti e alcune parti d'Europa hanno perso una significativa capacità di raffinazione a causa della chiusura di alcune raffinerie, della conversione di altre alla produzione di carburanti rinnovabili e dell'indebolimento degli investimenti nel settore. Allo stesso tempo, la domanda è rimbalzata bruscamente dopo la pandemia di COVID-19.

Il risultato è un sistema che opera con una capacità di riserva estremamente limitata. I tassi di utilizzo delle raffinerie spesso superano il 90%, livelli in cui anche piccole interruzioni possono avere effetti sproporzionati.

È qui che entra in gioco il "crack spread", ovvero il margine di profitto che le raffinerie ricavano dalla trasformazione del petrolio greggio in benzina e gasolio.

Quando la capacità di raffinazione si riduce, questi margini si ampliano, spingendo al rialzo i prezzi della benzina anche se i prezzi del petrolio greggio rimangono relativamente stabili.

In altre parole, il petrolio greggio disponibile potrebbe essere abbondante, ma i prezzi dei carburanti rimangono elevati perché il vero collo di bottiglia non è l'offerta di petrolio in sé, bensì la capacità di lavorarlo e raffinarlo.

Le guerre non si limitano ad aumentare i prezzi, ma sconvolgono i sistemi.

L'attuale contesto geopolitico aggiunge un ulteriore livello di complessità.

I conflitti in regioni chiave, comprese le tensioni relative allo Stretto di Hormuz, non solo fanno aumentare i prezzi del petrolio, ma perturbano anche la logistica.

Le rotte di spedizione vengono modificate, i costi assicurativi aumentano, i tempi di consegna si allungano e le catene di approvvigionamento diventano meno efficienti.

Le raffinerie sono altamente specializzate e progettate per lavorare specifiche qualità di petrolio greggio. Quando sconvolgimenti geopolitici costringono a modificare le fonti di approvvigionamento, le raffinerie potrebbero dover utilizzare miscele di greggio meno adatte, riducendo la quantità di benzina prodotta da ogni barile di petrolio.

Questa dinamica si è osservata anche dopo l'invasione russa dell'Ucraina, che ha provocato un forte aumento dei prezzi del diesel e della benzina.

Questi vincoli meccanici e fisici agiscono di fatto come una tassa occulta sul sistema, aumentando il costo di produzione e trasporto del carburante anche se i prezzi del petrolio greggio appaiono stabili sui titoli dei giornali.

Il fenomeno non è nuovo, ma viene spesso frainteso.

La divergenza tra i prezzi del petrolio greggio e quelli della benzina non è una novità.

Ad esempio, dopo l'uragano Katrina nel 2005, i prezzi del petrolio greggio sono effettivamente diminuiti perché le raffinerie danneggiate non erano in grado di lavorare le forniture disponibili. Allo stesso tempo, i prezzi della benzina sono aumentati vertiginosamente a causa della carenza di carburante raffinato.

La lezione è semplice: il sistema energetico funziona come una catena interconnessa. Se una parte si guasta o subisce pressioni, l'intero sistema si adegua attraverso i prezzi.

Ciò a cui stiamo assistendo oggi riflette una dinamica simile, non determinata da una catastrofe naturale, bensì da sconvolgimenti geopolitici e cambiamenti strutturali nella capacità di raffinazione.

I profitti sono una conseguenza, non la causa.

È vero che le compagnie energetiche stanno generando profitti elevati. Ma questi profitti sono in gran parte il risultato di prezzi più alti, non necessariamente la causa principale.

Quando l'offerta è limitata e la domanda rimane elevata, i prezzi aumentano. E quando i prezzi aumentano, i profitti ne conseguono naturalmente.

Questa distinzione è fondamentale. Se i prezzi elevati fossero semplicemente il risultato di aziende che applicano prezzi arbitrariamente più alti, la soluzione sarebbe semplice. Ma quando i prezzi sono determinati da vincoli fisici, attriti logistici e dinamiche del mercato globale, la questione si complica notevolmente.

Il rischio di diagnosticare erroneamente il problema

Politiche come le tasse sugli extraprofitti vengono spesso proposte come soluzioni agli alti prezzi dell'energia. Ma se la diagnosi è errata, la cura può peggiorare il problema.

Scoraggiare gli investimenti nella raffinazione e nelle infrastrutture di trasporto non riduce i prezzi. Al contrario, restringe ulteriormente la capacità produttiva e aumenta il rischio di futuri picchi di prezzo.

Se l'obiettivo è ridurre i costi del carburante, l'attenzione dovrebbe invece concentrarsi sul miglioramento della capacità del sistema, sulla riduzione dei colli di bottiglia e sulla stabilizzazione delle catene di approvvigionamento.

In conclusione

Confrontare i prezzi del petrolio in periodi diversi senza tenere conto del contesto più ampio del sistema petrolifero porta a conclusioni fuorvianti.

I prezzi della benzina non sono determinati esclusivamente dal costo del petrolio greggio. Sono influenzati anche dalla capacità di raffinazione, dalla logistica, dalla geopolitica e dai limiti infrastrutturali.

Se i responsabili politici vogliono affrontare efficacemente il problema degli alti prezzi del carburante, devono innanzitutto partire da una chiara comprensione di tali realtà.

Perché diagnosticare correttamente il problema, sia nei mercati energetici che nell'economia in generale, è il primo passo per trovare la soluzione giusta.