Lunedì, nelle contrattazioni europee, l'euro ha perso terreno contro un paniere di valute globali, continuando a indebolirsi per il terzo giorno consecutivo nei confronti del dollaro statunitense. Questo calo si verifica mentre gli investitori si concentrano sull'acquisto di dollari come bene rifugio privilegiato, in un contesto di crescenti timori di un'intensificazione della guerra con l'Iran, in attesa della scadenza definitiva fissata dal presidente statunitense Donald Trump per la riapertura dello Stretto di Hormuz.

Con l'inflazione nella zona euro che supera l'obiettivo a medio termine della Banca Centrale Europea a causa degli elevati prezzi dell'energia, è aumentata la probabilità di almeno un rialzo dei tassi di interesse europei quest'anno, in attesa della pubblicazione di ulteriori dati economici cruciali in Europa.

Panoramica dei prezzi

Tasso di cambio dell'euro oggi: l'euro è sceso di circa lo 0,1% contro il dollaro, attestandosi a 1,1505 dollari rispetto al livello di apertura di 1,1514 dollari, dopo aver raggiunto un massimo di 1,1525 dollari.

L'euro ha chiuso la seduta di venerdì in calo di oltre lo 0,2% rispetto al dollaro, registrando la seconda perdita giornaliera consecutiva a causa degli sviluppi della guerra in Iran.

dollaro statunitense

L'indice del dollaro è salito di oltre lo 0,1% lunedì, mantenendo i guadagni per la terza sessione consecutiva e riflettendo la continua forza della valuta statunitense rispetto a un paniere di valute globali.

Il rally è guidato dagli investitori che si concentrano sul dollaro statunitense come bene rifugio privilegiato, in un contesto di crescenti timori di un'escalation della guerra con l'Iran, soprattutto in seguito alle recenti minacce del presidente statunitense Donald Trump.

I solidi dati sul mercato del lavoro pubblicati venerdì negli Stati Uniti hanno ridotto la probabilità di un taglio dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve nel breve termine, mentre i mercati attendono ulteriori dati economici cruciali sull'inflazione e sui livelli di spesa dei consumatori.

Aggiornamenti sulla guerra in Iran

• Trump promette che l'Iran affronterà "l'inferno" entro martedì se non verrà rispettata la scadenza per l'apertura dello Stretto di Hormuz.

• Axios: I mediatori iraniani stanno compiendo sforzi dell'ultimo minuto per raggiungere un cessate il fuoco di 45 giorni.

• Axios: Secondo alcune fonti, le possibilità di raggiungere un accordo parziale entro le prossime 48 ore sono scarse.

tassi di interesse europei

La presidente della BCE, Christine Lagarde, ha affermato che la banca è pronta ad aumentare i tassi di interesse anche se l'aumento previsto dell'inflazione dovesse essere di breve durata.

I dati pubblicati la scorsa settimana hanno mostrato che l'inflazione nella zona euro ha superato l'obiettivo della Banca Centrale Europea, raggiungendo il 2,5% a marzo, a causa dell'aumento dei prezzi dell'energia.

A seguito di questi dati, le quotazioni del mercato monetario relative alla probabilità che la Banca Centrale Europea aumenti i tassi di interesse di 25 punti base ad aprile sono aumentate dal 30% al 35%.

Fonti hanno riferito a Reuters che la Banca Centrale Europea probabilmente inizierà a discutere di aumenti dei tassi di interesse durante la riunione di questo mese.

Per rivalutare queste probabilità, gli investitori attendono la pubblicazione di ulteriori dati economici dall'eurozona riguardanti inflazione, disoccupazione e salari.

Lunedì, nelle contrattazioni asiatiche, lo yen giapponese ha perso terreno contro un paniere di valute principali e minori, riprendendo le perdite contro il dollaro statunitense e avvicinandosi alla soglia dei 160 yen. Questo calo si verifica mentre gli investitori si concentrano sull'acquisto del dollaro statunitense come bene rifugio privilegiato, in un contesto di crescenti timori di un'intensificazione della guerra con l'Iran, e i mercati attendono la scadenza definitiva fissata dal presidente statunitense Donald Trump per la riapertura dello Stretto di Hormuz.

Con l'attenuarsi delle pressioni inflazionistiche per i responsabili politici della Banca del Giappone, la probabilità di un aumento dei tassi di interesse giapponesi ad aprile è diminuita, in attesa di ulteriori dati economici dal Giappone.

Panoramica dei prezzi

Tasso di cambio dello yen giapponese oggi: il dollaro statunitense è salito dello 0,2% contro lo yen, raggiungendo quota 159,83 yen rispetto al prezzo di chiusura di venerdì di 159,51 yen, dopo aver toccato un minimo di sessione di 159,47 yen.

Lo yen ha chiuso la seduta di venerdì in rialzo di meno dello 0,1% contro il dollaro, registrando il primo guadagno in tre giorni, in seguito ai nuovi avvertimenti del Ministro delle Finanze giapponese riguardo alle eccessive fluttuazioni valutarie sul mercato dei cambi.

Grazie ai continui avvertimenti delle autorità monetarie giapponesi, lo yen ha guadagnato lo 0,45% contro il dollaro la scorsa settimana, registrando il secondo rialzo settimanale in tre settimane.

dollaro statunitense

L'indice del dollaro è salito di oltre lo 0,1% lunedì, mantenendo i guadagni per la terza sessione consecutiva e riflettendo la continua forza della valuta statunitense rispetto a un paniere di valute globali.

Il rally è guidato dagli investitori che si concentrano sul dollaro statunitense come bene rifugio privilegiato, in un contesto di crescenti timori di un'escalation della guerra con l'Iran, soprattutto in seguito alle recenti minacce del presidente statunitense Donald Trump.

Aggiornamenti sulla guerra in Iran

• Trump promette che l'Iran affronterà "l'inferno" entro martedì se non verrà rispettata la scadenza per l'apertura dello Stretto di Hormuz.

• Axios: I mediatori iraniani stanno compiendo sforzi dell'ultimo minuto per raggiungere un cessate il fuoco di 45 giorni.

• Axios: Secondo alcune fonti, le possibilità di raggiungere un accordo parziale entro le prossime 48 ore sono scarse.

autorità giapponesi

Venerdì, il ministro delle Finanze giapponese Satsuki Katayama ha lanciato un nuovo avvertimento agli operatori valutari, confermando la disponibilità del governo ad agire contro la speculazione sui mercati valutari, visto il significativo aumento della volatilità registrato di recente.

Katayama ha dichiarato durante una regolare conferenza stampa che si registra un aumento della speculazione sia nei mercati dei futures sul petrolio greggio che in quelli valutari, e che la volatilità è aumentata in modo significativo.

Katayama ha aggiunto che, poiché le fluttuazioni del tasso di cambio derivanti da questi sviluppi incidono sui mezzi di sussistenza e sull'economia dei cittadini, il governo è pienamente preparato a una risposta completa a tutti i livelli.

tassi di interesse giapponesi

I dati pubblicati la scorsa settimana in Giappone hanno mostrato un rallentamento dell'inflazione di base a Tokyo nel mese di marzo, l'ultimo indicatore di un allentamento delle pressioni inflazionistiche sui responsabili delle politiche della Banca del Giappone.

A seguito di questi dati, la quotazione di mercato relativa alla probabilità che la Banca del Giappone aumenti i tassi di interesse di un quarto di punto nella riunione di aprile è scesa dal 25% al 15%.

Per rivalutare queste probabilità, gli investitori attendono la pubblicazione di ulteriori dati su inflazione, disoccupazione e salari in Giappone.

I mercati petroliferi si stanno preparando alla possibilità di un'impennata storica dei prezzi, con quotazioni che potrebbero raggiungere i 150-200 dollari al barile se lo Stretto di Hormuz dovesse rimanere parzialmente chiuso fino a metà maggio, secondo gli avvertimenti di JPMorgan e di altre istituzioni.

Durante la seduta di giovedì, il petrolio greggio statunitense West Texas Intermediate ha superato il Brent, chiudendo a 112 dollari al barile, mentre il Brent ha terminato la settimana intorno ai 109 dollari al barile.

Forte calo dell'attività di trasporto marittimo

Il traffico marittimo attraverso lo Stretto di Hormuz è diminuito drasticamente dall'inizio di marzo, e attualmente l'Iran consente il passaggio solo a un numero limitato di navi.

Anche se il transito riprendesse immediatamente a pieno regime, potrebbero essere necessari dai tre ai sei mesi prima che le catene di approvvigionamento per la produzione e la raffinazione tornino alla normalità.

Nel tentativo di riaprire lo stretto, il Regno Unito ha ospitato questa settimana una riunione virtuale con la partecipazione di oltre 30 paesi, volta a garantire il passaggio sicuro e a impedire all'Iran di imporre dazi di transito.

Finora, tuttavia, non ci sono segnali chiari di una riapertura.

Lo scenario da 200 dollari

La società di consulenza energetica FGE NexantECA ha avvertito che i prezzi potrebbero salire a 200 dollari al barile se lo stretto dovesse rimanere in gran parte chiuso per altre sei settimane. Un'altra previsione suggerisce che i prezzi potrebbero raggiungere il record di 200 dollari se il conflitto nel Golfo dovesse protrarsi fino a giugno.

Gli analisti avevano già avvertito, poco dopo l'inizio degli attacchi statunitensi, israeliani e iraniani il 28 febbraio, che la guerra avrebbe potuto spingere il prezzo del petrolio oltre i 100 dollari al barile.

Il 9 marzo, il Brent, il benchmark globale del petrolio, si è avvicinato ai 120 dollari al barile e non è sceso sotto i 100 dollari dal 13 marzo.

L'attacco israeliano al giacimento di gas iraniano di South Pars del 18 marzo, seguito dagli attacchi iraniani contro impianti petroliferi e del gas in Qatar, Arabia Saudita ed Emirati Arabi Uniti, ha spinto nuovamente i prezzi al rialzo, sopra i 108 dollari al barile.

Un quinto del petrolio mondiale passa attraverso lo stretto

La maggior parte degli analisti concorda sul fatto che i prezzi potrebbero aumentare ulteriormente se lo Stretto di Hormuz, che in tempo di pace trasporta circa un quinto delle forniture petrolifere mondiali, dovesse rimanere di fatto chiuso nelle prossime settimane.

Il principale punto di disaccordo riguarda l'entità del potenziale aumento.

Vandana Hari, fondatrice di Vanda Insights, ha affermato che alcune qualità di greggio mediorientale, come quelle dell'Oman e di Dubai, hanno già superato i 150 dollari, rendendo i 200 dollari un obiettivo raggiungibile, anche se il Brent o il WTI non hanno ancora toccato tale livello.

Ha aggiunto che l'entità dell'aumento dei prezzi dipenderà quasi interamente dalla durata della chiusura dello stretto.

Blocco quasi totale delle spedizioni

Dopo che l'Iran ha annunciato la chiusura dello stretto all'inizio del conflitto e ha minacciato di colpire qualsiasi imbarcazione che avesse tentato di attraversarlo, il traffico marittimo si è praticamente fermato.

Il presidente statunitense Donald Trump non è finora riuscito a ottenere il sostegno internazionale per un convoglio navale volto a riaprire lo stretto, mentre diversi paesi stanno cercando accordi bilaterali con l'Iran per garantire il passaggio sicuro delle proprie navi.

Negli ultimi giorni, solo un numero limitato di navi è stato autorizzato a transitare, la maggior parte battente bandiera di India, Pakistan, Turchia e Cina.

Carenza di approvvigionamento globale

Nonostante gli impegni presi con l'Agenzia Internazionale dell'Energia per rilasciare 400 milioni di barili dalle riserve petrolifere di emergenza, questi volumi sono insufficienti a compensare completamente l'interruzione delle spedizioni attraverso lo stretto.

Un'unità di ricerca del gruppo OCBC di Singapore stima che il mercato globale stia affrontando una carenza giornaliera di circa 10 milioni di barili, anche utilizzando le riserve.

A meno di tre settimane dall'inizio del conflitto, gli operatori di mercato stanno prendendo sempre più seriamente la possibilità che i prezzi superino i 150 dollari e raggiungano potenzialmente i 200 dollari al barile.

Fereidun Fesharaki, presidente emerito di FGE NexantECA, ha affermato che i prezzi potrebbero salire a 200 dollari o più se lo stretto rimanesse in gran parte chiuso.

Ha aggiunto che, sebbene i mercati siano in parte influenzati dal sentiment e dai commenti di Trump sui social media, la realtà è che circa 100 milioni di barili di petrolio non transitano attraverso lo stretto ogni settimana, l'equivalente di 400 milioni di barili al mese.

Ha avvertito che queste perdite sarebbero diventate sempre più significative nel tempo.

Uno scenario di “un mondo senza Hormuz”.

La società prevede inoltre che l'Agenzia Internazionale dell'Energia potrebbe dover rilasciare ulteriori riserve strategiche entro metà aprile e forse di nuovo a giugno.

Ha aggiunto che un “mondo senza lo Stretto di Hormuz” sta diventando uno scenario realistico che potrebbe protrarsi per mesi, imponendo potenzialmente cambiamenti strutturali nei mercati energetici, nelle catene di approvvigionamento e nel commercio globale.

Fesharaki ha avvertito che uno scenario del genere potrebbe innescare uno shock economico globale, con una grave recessione che si protrarrebbe per anni.

Avvertimenti da altre istituzioni

FGE NexantECA non è la sola a mettere in guardia contro il petrolio a 200 dollari al barile.

Gli analisti di Macquarie Group hanno affermato che i prezzi potrebbero raggiungere il livello record di 200 dollari al barile se il conflitto in Medio Oriente dovesse persistere per tutto il secondo trimestre.

Gli analisti di Wood Mackenzie hanno anche ipotizzato che il Brent potrebbe presto raggiungere i 150 dollari, con i 200 dollari "non da escludere" entro il 2026.

Lo stesso Iran ha accennato a tali livelli, con un portavoce militare che la scorsa settimana ha avvertito il mondo di "prepararsi" a prezzi che potrebbero raggiungere i 200 dollari.

Gravi conseguenze economiche a livello globale

Gli esperti avvertono che prezzi del petrolio pari o superiori a 150 dollari graverebbero pesantemente sull'economia globale.

Il Fondo Monetario Internazionale stima che un aumento sostenuto del 10% dei prezzi del petrolio faccia salire l'inflazione globale di circa lo 0,4% e riduca la crescita economica di circa lo 0,15%.

Il prezzo massimo storico del Brent è stato di 147,50 dollari al barile durante la crisi finanziaria del 2008, l'equivalente di circa 224 dollari odierni.

Adi Imsirovic, esperto di energia dell'Università di Oxford, ha affermato che un prezzo del petrolio a 200 dollari al barile agirebbe da "forte freno" per l'economia globale, sottolineando che tale scenario è del tutto plausibile.

Ha aggiunto che ciò avrebbe un impatto sull'inflazione, sulla crescita e sull'occupazione, e potrebbe anche portare a carenze di carburante e materiali come fertilizzanti e plastica.

Punti di vista più moderati

Alcuni analisti, tuttavia, ritengono che lo scenario dei 200 dollari sia esagerato.

Sasha Voss, analista dei mercati energetici presso Marex a Londra, ha osservato che l'aumento della produzione da parte di paesi come Stati Uniti, Canada, Argentina, Brasile e Guyana, insieme a rotte di approvvigionamento alternative come il gasdotto Est-Ovest dell'Arabia Saudita, potrebbe contribuire ad alleviare la pressione.

Ha aggiunto che l'esperienza successiva alla guerra tra Russia e Ucraina ha dimostrato che prezzi più elevati tendono a innescare un aumento della produzione altrove.

Il ruolo della distruzione della domanda

Sebbene l'andamento dei prezzi dipenderà in larga misura dai flussi di traffico marittimo attraverso lo Stretto di Hormuz, anche le dinamiche più ampie di domanda e offerta giocheranno un ruolo importante.

A livelli di prezzo sufficientemente elevati, i consumatori iniziano a ridurre i consumi: un fenomeno noto come distruzione della domanda.

Sebbene la domanda di petrolio sia meno elastica rispetto alla maggior parte delle materie prime a causa della limitata disponibilità di sostituti, i prezzi potrebbero iniziare a diminuire dopo aver superato determinate soglie.

Bob McNally, presidente del Rapidan Energy Group, ha affermato che nessuno conosce il livello esatto al quale questo effetto si manifesterà, ma potrebbe essere superiore al precedente picco di 147 dollari al barile.

L'economista Gregor Semieniuk dell'Università del Massachusetts Amherst ha aggiunto che l'andamento dei prezzi dipenderà dalla rapidità con cui interagiscono due forze opposte: gli acquirenti disposti a pagare qualsiasi prezzo per volumi ridotti e coloro che escono dal mercato man mano che i prezzi aumentano e la domanda si indebolisce.

La sterlina britannica ha registrato un'altra settimana ribassista, segnando il secondo calo settimanale consecutivo per la coppia GBP/USD, con le preoccupazioni geopolitiche – piuttosto che i fattori interni – a fare da principale motore. Al momento, gli operatori di mercato non si aspettano che la Banca d'Inghilterra riprenda i tagli dei tassi quest'anno; al contrario, i mercati prevedono una stretta monetaria di circa 50 punti base entro la fine dell'anno.

Sostenuto dai tassi, ma fragile nel sottosuolo

Di recente la sterlina ha mostrato una discreta capacità di resistenza, ma il quadro generale appare più fragile.

In apparenza, la mossa sembra giustificata, poiché i mercati hanno bruscamente rivisto le aspettative sulla politica della Banca d'Inghilterra, passando dall'anticipazione di tagli dei tassi alla possibilità di un ulteriore inasprimento. Questo cambiamento ha fornito un forte sostegno alla sterlina, aiutandola a sovraperformare la maggior parte delle valute del G10, con l'eccezione del dollaro statunitense e delle valute legate alle materie prime.

Tuttavia, questo sostegno è in gran parte determinato da un unico fattore.

I tassi di interesse sono il fattore determinante

La resilienza della sterlina è in gran parte dovuta ai tassi di interesse.

I rendimenti dei titoli di Stato britannici a breve termine sono aumentati bruscamente, poiché i mercati hanno rapidamente abbandonato le aspettative di allentamento monetario e si sono orientati verso la possibilità di un ulteriore inasprimento della politica monetaria. I rischi di inflazione, in particolare quelli derivanti dall'aumento dei prezzi dell'energia, sono diventati centrali.

Questa revisione dei prezzi ha contribuito a stabilizzare la sterlina, anche se il quadro macroeconomico generale rimane decisamente meno convincente.

Ed è proprio qui che sta il problema cruciale: gran parte di questo sostegno sembra essere già stato incorporato nel prezzo delle azioni.

Uno sfondo macro meno confortevole

Guardando al quadro generale, l'economia del Regno Unito appare ancora vulnerabile.

La crescita era già relativamente debole prima dell'ultimo shock geopolitico, e ora il quadro economico si sta orientando più chiaramente verso uno scenario di stagflazione, con le pressioni inflazionistiche in aumento mentre l'attività economica rallenta e il mercato del lavoro inizia a indebolirsi.

Al contempo, sono riemerse le solite preoccupazioni strutturali, tra cui il disavanzo delle partite correnti del Regno Unito e la sensibilità dell'economia all'aumento dei costi di finanziamento.

È qui che le cose si complicano. Mentre tassi di interesse a breve termine più elevati in genere sostengono una valuta, l'aumento dei rendimenti a lungo termine racconta una storia diversa. Il recente aumento dei rendimenti dei titoli di Stato britannici riflette le crescenti preoccupazioni sulla sostenibilità fiscale e sui costi di finanziamento, fattori che storicamente non hanno sostenuto la sterlina.

Il posizionamento migliora, ma manca di convinzione.

Anche il posizionamento degli investitori gioca un ruolo importante. I conti speculativi hanno chiaramente ridotto le scommesse ribassiste sulla sterlina, con una contrazione delle posizioni nette short nelle ultime tre settimane. Tuttavia, l'andamento dei prezzi non ha confermato in modo convincente questo cambiamento, con il cambio GBP/USD che si mantiene intorno alla fascia 1,3300-1,3400 senza significativi rialzi.

Questa combinazione è significativa. Ciò a cui stiamo assistendo sembra più una graduale chiusura delle posizioni short piuttosto che la formazione di vere e proprie posizioni rialziste. Gli investitori si stanno allontanando dalle scommesse al ribasso, ma non si sono ancora impegnati in posizioni long a lungo termine.

Il calo dell'open interest rafforza questa tesi, indicando una riduzione delle posizioni piuttosto che nuovi afflussi.

La conclusione è relativamente chiara: il posizionamento è diventato meno negativo, ma non ancora positivo. Se i prezzi non dovessero confermare i guadagni più consistenti, questo aggiustamento potrebbe perdere slancio, soprattutto se le condizioni economiche dovessero peggiorare o il dollaro statunitense rafforzarsi ulteriormente.

Rischi energetici e politici sullo sfondo

Sullo sfondo, si stanno gradualmente delineando due rischi principali.

Il primo fattore è l'energia. Si prevede un aumento dei prezzi, poiché il Regno Unito importa più di quanto esporta, complicando l'equilibrio tra inflazione e crescita e mantenendo elevato il rischio di stagflazione.

Il secondo fattore è di natura politica. Con l'avvicinarsi delle elezioni nel Regno Unito, è probabile che il clima politico si intensifichi. Qualsiasi cambiamento nelle aspettative in merito alla politica fiscale o alla leadership politica potrebbe avere un rapido impatto sui mercati dei titoli di Stato britannici e, di conseguenza, sulla valuta.

Cosa succederà ora al cambio GBP/USD?

Caso base: intervallo limitato con una leggera tendenza al ribasso

È probabile che la coppia continui a scambiare all'interno dell'intervallo 1,3200-1,3500, con una lieve tendenza al ribasso. Sebbene la revisione al rialzo della politica monetaria della Banca d'Inghilterra continui a fornire un certo supporto, il suo slancio sta iniziando ad affievolirsi, poiché i mercati si interrogano su quanto possa essere inasprita la politica monetaria in un contesto di crescita debole. Nel frattempo, il dollaro statunitense rimane relativamente forte.

Scenario rialzista: richiede un catalizzatore chiaro

Un significativo rialzo richiederebbe un cambiamento delle condizioni. Il dollaro potrebbe indebolirsi se i dati statunitensi risultassero inferiori alle attese o se la Federal Reserve segnalasse un orientamento più accomodante. Ciò potrebbe consentire alla coppia di superare quota 1,3500. Anche la stabilizzazione dei costi energetici o un miglioramento del sentiment di rischio globale potrebbero contribuire, trasformando potenzialmente un posizionamento migliore in un accumulo long sostenuto.

Scenario ribassista: i rischi tendono al ribasso.

Il percorso al ribasso sembra più lineare. Se il dollaro continua a rafforzarsi, le tensioni geopolitiche si intensificano o i mercati dei titoli di Stato britannici subiscono ulteriori pressioni, la sterlina potrebbe indebolirsi. Un rallentamento economico più marcato o crescenti preoccupazioni fiscali potrebbero spingere la coppia verso la fascia 1,3000-1,3100, soprattutto se le posizioni ribassiste dovessero ricominciare a rafforzarsi.

Cosa guardare

Il fattore determinante più immediato rimane l'andamento del dollaro statunitense, in particolare attraverso le variazioni dei tassi di interesse e le aspettative di politica monetaria della Federal Reserve. Altri fattori chiave includono le dinamiche dei prezzi del petrolio, gli sviluppi del conflitto in Medio Oriente, la volatilità dei rendimenti dei titoli di Stato britannici e i dati economici in arrivo dal Regno Unito, soprattutto in merito alla crescita e al mercato del lavoro.