Cosa dicono i mercati dell'intervento statunitense a sostegno dello yen?

Nonostante il forte rialzo dello yen giapponese in seguito all'intervento coordinato di Giappone e Stati Uniti sul mercato valutario, la maggior parte degli analisti ritiene che i guadagni potrebbero rivelarsi temporanei, a meno che i fondamentali economici e la politica monetaria del Giappone non subiscano cambiamenti significativi.

L'intervento congiunto ha dato un forte impulso alla valuta giapponese, che è salita di circa il 5% dall'inizio dell'operazione, prima di cedere parte dei guadagni.

Anche lo yen si è rafforzato, raggiungendo quota 155 yen per dollaro statunitense, rispetto ai livelli superiori a 163 yen per dollaro, il suo punto più basso in quasi quarant'anni.

Nonostante la notevole ripresa, le principali istituzioni finanziarie globali sostengono che i fattori fondamentali che influenzano lo yen non siano cambiati in modo significativo, limitando le prospettive di un apprezzamento sostenuto.

L'intervento da solo non basta

Gli strateghi di UBS ritengono che l'intervento ufficiale possa contribuire a frenare l'eccessiva volatilità del mercato, ma non rappresenta una soluzione permanente alla debolezza dello yen.

Secondo quanto affermato, l'attuale mix di politiche del Giappone non fornisce le condizioni necessarie per rafforzare la valuta nel lungo termine, soprattutto perché la Banca del Giappone continua a inasprire la politica monetaria solo gradualmente, mentre i tassi di interesse reali rimangono in territorio negativo.

Secondo UBS, lo yen è attualmente sostenuto più dal rischio di ulteriori interventi governativi che da un effettivo miglioramento dei fondamentali economici o monetari interni del Giappone.

Come è stato effettuato l'intervento?

Durante i precedenti episodi di intervento nel 2022 e nel 2024, le autorità giapponesi hanno sostenuto la valuta vendendo dollari statunitensi e acquistando yen.

Questa volta, tuttavia, le indiscrezioni di mercato suggeriscono che il Tesoro statunitense potrebbe aver venduto euro per acquistare yen anziché utilizzare direttamente dollari USA, un approccio insolito che ha attirato notevole attenzione da parte degli investitori.

Nonostante l'intervento coordinato tra Stati Uniti e Giappone, la reazione del dollaro è rimasta relativamente limitata, poiché le aspettative sulla politica monetaria statunitense hanno continuato a sostenere il biglietto verde.

Secondo ING, la resilienza del dollaro statunitense riflette la persistente incertezza sulle prossime mosse di politica monetaria della Federal Reserve, in particolare per quanto riguarda la possibilità di ulteriori aumenti dei tassi di interesse.

La banca ha aggiunto che tali aspettative continuano a sostenere i rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi e a mantenere alta la domanda globale di dollari.

HSBC: La riforma strutturale è la vera soluzione

HSBC ritiene che un intervento sul mercato valutario non possa modificare l'andamento a lungo termine dello yen, a meno che non sia accompagnato da un cambiamento strutturale nella politica della Banca del Giappone.

Secondo gli analisti della banca, una ripresa duratura della valuta giapponese richiederebbe un ritmo più rapido di aumenti dei tassi di interesse, unitamente a un impegno più chiaro da parte del governo giapponese a sostegno di uno yen più forte e a una rivalutazione delle politiche fiscali espansive che continuano a pesare sulla valuta.

Senza tali riforme, HSBC ritiene che sarà difficile prevedere un calo sostenuto del tasso di cambio dollaro-yen, anche se gli interventi ufficiali dovessero continuare.

L'intervento potrebbe comportare rischi imprevisti?

Alcuni analisti hanno inoltre avvertito che l'intervento coordinato potrebbe avere conseguenze indesiderate sulla fiducia degli investitori nello yen.

Hanno osservato che le notizie secondo cui gli Stati Uniti avrebbero venduto euro anziché dollari per acquistare yen potrebbero indurre i mercati a credere che Washington stesse cercando di evitare di costringere il Giappone a liquidare parte delle sue ingenti riserve di titoli del Tesoro statunitensi per finanziare l'intervento.

Storicamente, gli interventi coordinati sono stati finanziati in genere attraverso la vendita di dollari. L'utilizzo dell'euro al posto di questa valuta ha quindi sollevato interrogativi tra gli investitori in merito alla decisione di abbandonare l'approccio tradizionale, rischiando di indebolire il messaggio che i responsabili politici intendevano inviare al mercato.

Veduta

La maggior parte degli analisti concorda sul fatto che l'intervento congiunto tra Stati Uniti e Giappone sia riuscito ad arrestare il forte calo dello yen e a costringere gli operatori speculativi a ridurre le loro posizioni ribassiste, ma è improbabile che fornisca una soluzione a lungo termine.

L'andamento futuro della valuta giapponese dipenderà in larga misura dall'eventuale accelerazione della politica monetaria restrittiva da parte della Banca del Giappone, dal proseguimento del coordinamento tra Tokyo e Washington e dall'evoluzione della politica monetaria statunitense.

Fino ad allora, è probabile che lo yen rimanga vulnerabile a una forte volatilità, e si prevede che le autorità intervengano ogniqualvolta la valuta si avvicini a livelli che considerano economicamente ingiustificati.