Dai verbali dell'ultima riunione della Federal Reserve, pubblicati mercoledì, è emerso che la maggior parte dei membri del comitato di politica monetaria ritiene che un aumento dei tassi di interesse potrebbe rendersi necessario se la guerra con l'Iran continuerà ad alimentare l'inflazione.

Sebbene il Federal Open Market Committee abbia mantenuto ancora una volta il tasso di interesse di riferimento all'interno di un intervallo compreso tra il 3,5% e il 3,75%, la riunione ha registrato quattro voti contrari, il numero più alto di obiezioni dal 1992, a testimonianza delle profonde divisioni sul futuro orientamento della politica monetaria.

Il dibattito si è concentrato principalmente sull'impatto della guerra con l'Iran sui prezzi e su come questo dovrebbe influenzare le decisioni di politica monetaria. I funzionari si sono inoltre trovati in disaccordo sulla durata degli effetti inflazionistici del conflitto e sull'opportunità che la dichiarazione post-riunione continui a indicare una propensione al taglio dei tassi come la mossa più probabile.

Sebbene diversi partecipanti abbiano affermato che i tagli dei tassi di interesse diventerebbero opportuni una volta che l'inflazione si avvicinasse chiaramente all'obiettivo del 2% fissato dalla Fed o in caso di indebolimento del mercato del lavoro, i verbali riportano che "la maggioranza dei partecipanti ha comunque sottolineato che una politica monetaria più restrittiva potrebbe diventare opportuna se l'inflazione rimanesse persistentemente al di sopra del 2%".

Tre dei quattro voti contrari provenivano dai presidenti delle banche regionali della Fed, i quali sostenevano che la banca centrale avrebbe dovuto mantenere aperta la possibilità di ulteriori aumenti dei tassi di interesse nell'attuale ondata inflazionistica.

Pur essendo d'accordo sul mantenimento dei tassi invariati, si sono opposti al fatto di conservare nel comunicato la formulazione che faceva riferimento a "ulteriori aggiustamenti" dei tassi di interesse, un'espressione ampiamente interpretata come un'indicazione che la prossima mossa sarebbe stata probabilmente un taglio dei tassi.

Dal verbale si evince che "molti partecipanti hanno preferito eliminare dal comunicato le espressioni che lasciavano intendere un orientamento accomodante riguardo alla probabile direzione delle future decisioni sui tassi di interesse".

Tuttavia, nella terminologia della Federal Reserve, la parola "molti" non significa necessariamente maggioranza, motivo per cui la formulazione è rimasta invariata nella dichiarazione ufficiale.

I funzionari hanno concordato in linea di massima sul fatto che il conflitto con l'Iran avrebbe avuto "significative implicazioni" per gli sforzi della Fed volti a raggiungere il suo duplice mandato di piena occupazione e stabilità dei prezzi, sebbene persistessero divergenze di opinione sulla durata degli effetti inflazionistici della guerra.

Il verbale riportava che "la stragrande maggioranza dei partecipanti ha indicato che il rischio che l'inflazione impieghi più tempo del previsto per tornare all'obiettivo del 2% fissato dal comitato è aumentato".

La sfida di Kevin Warsh

La riunione si è svolta in circostanze insolite, poiché si trattava dell'ultima presieduta da Jerome Powell in qualità di capo del comitato. Inoltre, ha coinciso con l'intensificarsi delle pressioni inflazionistiche, dovute in gran parte alla guerra, unitamente ad altri fattori che hanno spinto i responsabili politici a mantenere un atteggiamento prudente riguardo alla futura direzione della politica monetaria.

L'ex governatore della Fed Kevin Warsh si appresta ad assumere la guida della Federal Reserve al termine di un lungo processo di selezione che, secondo quanto riportato, ha visto la partecipazione di ben 11 candidati.

Il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha chiaramente scelto Warsh con l'aspettativa che la Federal Reserve avrebbe tagliato i tassi di interesse.

Tuttavia, le attuali quotazioni di mercato suggeriscono che la prossima mossa della Fed sarà con maggiore probabilità un aumento dei tassi, sia alla fine del 2026 che all'inizio del 2027.

L'inflazione si era avvicinata all'obiettivo del 2% fissato dalla Fed per tutto il 2025 e fino all'inizio di quest'anno, ma la guerra ha cambiato le carte in tavola, con i prezzi dell'energia che sono schizzati alle stelle, spingendo la maggior parte degli indicatori inflazionistici al di sopra del 3%.

In genere, le banche centrali ignorano gli shock dal lato dell'offerta, come l'aumento dei prezzi del petrolio, presumendo che siano temporanei. Tuttavia, anche l'inflazione di base, che esclude alimentari ed energia, ha continuato a crescere.

Goldman Sachs prevede che l'indicatore di inflazione preferito dalla Fed mostrerà una crescita annua del 3,3% ad aprile, quando i dati saranno pubblicati la prossima settimana.

La sfida che attende Kevin Warsh sarà quella di convincere i suoi colleghi politici che gli aumenti di produttività derivanti dalle applicazioni di intelligenza artificiale potrebbero creare effetti deflazionistici sufficientemente forti da compensare l'impatto temporaneo dell'aumento dei costi energetici.

Uno di questi colleghi sarà lo stesso Jerome Powell, che ha deciso di rimanere nel Consiglio dei governatori della Federal Reserve.

Powell ha ancora due anni di mandato nel consiglio di amministrazione e ad aprile ha dichiarato che sarebbe rimasto "per un periodo da definire in seguito", ribadendo una precedente affermazione secondo cui sarebbe rimasto "fino alla conclusione definitiva di queste indagini".

Negli ultimi 80 anni, nessun presidente della Federal Reserve è rimasto nel Consiglio dei governatori dopo aver lasciato la carica.

Una seconda crisi energetica in meno di quattro anni sta ulteriormente erodendo la competitività industriale dell'Europa, poiché l'aumento dei costi energetici mina ancora una volta le ambizioni del continente di competere con Stati Uniti e Cina nell'attrarre investimenti nell'intelligenza artificiale e nei centri dati.

I prezzi dell'energia in Europa rimangono significativamente più alti rispetto a quelli degli Stati Uniti o dell'Asia, mentre la stabilità delle reti elettriche è sempre più precaria e richiede ingenti investimenti e ammodernamenti. Ciò rende difficile per molti paesi europei competere come destinazioni per nuove infrastrutture di intelligenza artificiale e data center.

Inoltre, le reti elettriche europee sono già fortemente congestionate, il che significa che in alcune regioni il collegamento di nuovi progetti alla rete può richiedere fino a dieci anni. Nel mondo dell'intelligenza artificiale, dove i progressi si misurano in giorni, dieci anni rappresentano un lasso di tempo enorme.

Aumento dei costi energetici in Europa

L'Europa ha iniziato a perdere competitività nel 2022, quando la crisi energetica innescata dall'invasione russa dell'Ucraina ha provocato un forte aumento dei prezzi del gas e dell'elettricità.

Dopo due anni di relativa stabilità dei prezzi, sebbene ancora ben al di sopra dei livelli pre-crisi, l'ultimo shock energetico ha spinto nuovamente al rialzo i costi dell'energia in Europa.

In tutta Europa, i settori industriali ad alta intensità energetica si trovano ad affrontare una rinnovata pressione dovuta all'impennata dei prezzi del gas e dell'elettricità. Anche gli sviluppatori di infrastrutture per l'intelligenza artificiale e di data center, che richiedono enormi quantità di energia, tengono conto dei costi dell'elettricità, delle pressioni inflazionistiche e della posizione geografica nelle loro decisioni di investimento, e l'Europa non è spesso la destinazione preferita.

Sebbene i prezzi dell'elettricità siano aumentati a livello globale con la ripresa della domanda nelle economie avanzate dopo anni di stagnazione, i prezzi europei rimangono ben al di sopra di quelli degli Stati Uniti e della Cina.

Anche prima che emergessero le preoccupazioni per una possibile chiusura dello Stretto di Hormuz per diversi mesi, i prezzi dell'elettricità per le industrie ad alta intensità energetica nell'Unione Europea sono rimasti elevati lo scorso anno, secondo il rapporto annuale "Electricity 2026" dell'Agenzia Internazionale dell'Energia, pubblicato all'inizio di quest'anno.

Il rapporto ha affermato che i prezzi dell'elettricità nell'Unione Europea nel 2025 sono rimasti più del doppio rispetto ai livelli statunitensi e circa il 50% superiori ai prezzi in Cina, esercitando ulteriore pressione sulle industrie europee ad alta intensità energetica.

Nel corso del 2025, i prezzi medi all'ingrosso dell'energia elettrica nell'UE sono aumentati di circa il 10% su base annua, raggiungendo circa 95 dollari per megawattora, parallelamente a un incremento del 9% dei prezzi del gas naturale olandese (TTF).

Secondo l'agenzia, nel 2025 l'Europa ha mantenuto i prezzi all'ingrosso dell'energia elettrica più elevati tra i mercati inclusi nello studio, con prezzi circa doppi rispetto a quelli degli Stati Uniti e dell'India, e significativamente superiori ai livelli di Australia e Giappone.

La crisi in Medio Oriente e la scomparsa di quasi il 20% dei flussi globali di GNL hanno innescato un nuovo aumento dei prezzi del gas e dell'elettricità in Europa quest'anno.

La Commissione europea sta lavorando a ritmo serrato per attuare i piani volti a svincolare i prezzi dell'elettricità da quelli del gas. Tuttavia, la realtà, in un contesto di gravi perturbazioni nei mercati del petrolio e del gas, è che i prezzi dell'elettricità in Europa rimangono fortemente legati al gas naturale, nonostante la significativa espansione delle energie rinnovabili. Di conseguenza, i prezzi all'ingrosso dell'elettricità restano di gran lunga superiori a quelli degli Stati Uniti e della Cina, i principali rivali dell'Europa nella corsa all'intelligenza artificiale.

Gli Stati Uniti sono in testa alla classifica mondiale per la domanda di energia elettrica nei data center.

Secondo un rapporto pubblicato questo mese dall'International Data Center Authority, i data center consumano attualmente circa il 2% della domanda globale di elettricità, in aumento rispetto all'1,7% del 2024 e all'1,9% di metà 2025.

Gli Stati Uniti restano il più grande mercato mondiale per i data center, rappresentando il 43% del consumo globale, mentre i data center consumano circa il 6% della domanda totale di elettricità negli Stati Uniti.

La Cina si posiziona al secondo posto, con centri dati che raggiungono una capacità totale di 8,5 gigawatt e consumano circa lo 0,8% dell'elettricità del paese.

La Germania, la maggiore economia dell'Unione Europea, segue con 5,5 gigawatt di capacità di data center, ma queste strutture consumano circa il 9,5% della domanda totale di elettricità del paese, una quota eccezionalmente elevata.

Gli elevati costi energetici in Germania e nel Regno Unito potrebbero scoraggiare i nuovi sviluppatori di data center.

Chris Seiple, vicepresidente del settore Energia e Rinnovabili di Wood Mackenzie, ha dichiarato a CNBC che l'Europa sta perdendo la corsa all'intelligenza artificiale su tre fronti principali:

costi energetici

Posizione geografica degli sviluppatori di data center

Velocità di esecuzione e connessione alla rete

Un recente studio condotto la scorsa settimana da CBRE ha inoltre mostrato che il costo per garantire la capacità operativa dei data center nei cinque maggiori mercati europei (Francoforte, Londra, Amsterdam, Dublino e Parigi) dovrebbe aumentare in media del 12% entro il 2026 a causa di vincoli di offerta e maggiori costi di sviluppo.

Kevin Restivo, responsabile della ricerca sui data center europei presso CBRE, ha affermato che i data center più grandi e tecnicamente più complessi richiedono sistemi di raffreddamento avanzati e infrastrutture ad alte prestazioni, il che aumenta significativamente i costi di costruzione.

Ha aggiunto che i fornitori hanno già iniziato a trasferire questi aumenti di costo sui clienti, man mano che la domanda si intensifica e l'offerta si riduce.

Mercati europei con un vantaggio relativo

Tuttavia, in Europa non c'è uguaglianza per quanto riguarda i costi energetici e l'accesso ai mercati dell'elettricità. Gli analisti sottolineano che i paesi nordici – Norvegia, Svezia e Danimarca – così come la Francia, godono di un vantaggio relativo perché i prezzi dell'elettricità rimangono più bassi rispetto al resto d'Europa.

I paesi nordici dipendono fortemente dall'energia idroelettrica e dalle fonti di energia rinnovabile, mentre la Francia rimane uno dei maggiori produttori europei di energia nucleare.

Ciò significa che il gas naturale svolge un ruolo limitato o inesistente nei loro sistemi di tariffazione dell'elettricità, offrendo loro una relativa protezione dalla volatilità dei prezzi dei combustibili fossili.

Mercoledì i prezzi del rame sono leggermente aumentati, alimentati dalle speranze di una possibile fine della guerra con l'Iran, mentre il Cile, il maggiore produttore mondiale di rame, ha rivisto al ribasso le proprie previsioni di produzione.

Il prezzo del rame di riferimento a tre mesi sul London Metal Exchange è salito dello 0,4% a 13.470 dollari per tonnellata metrica alle 09:35 GMT, dopo aver toccato in precedenza il livello più basso dall'8 maggio a 13.350 dollari.

Il prezzo del rame al LME si era precedentemente ritirato dal massimo di oltre tre mesi raggiunto la scorsa settimana a 14.196,50 dollari, a causa delle prese di profitto, del rafforzamento del dollaro statunitense e delle preoccupazioni per il rallentamento della domanda in Cina, il più grande consumatore di metalli al mondo.

"I limitati guadagni che stiamo osservando oggi sono principalmente dovuti a una maggiore propensione al rischio nei mercati in generale, supportata dai prezzi del petrolio più bassi e dai rendimenti obbligazionari in calo", ha affermato Ole Hansen, responsabile della strategia sulle materie prime presso Saxo Bank a Copenaghen.

Mercoledì i prezzi del petrolio sono scesi di circa l'1% dopo che due petroliere cinesi hanno lasciato lo Stretto di Hormuz, mentre il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha dichiarato che la guerra con l'Iran "finirà molto rapidamente".

Il rame ha inoltre ricevuto ulteriore sostegno dopo che il Cile ha annunciato previsioni di produzione al ribasso, prevedendo ora un calo del 2% quest'anno, rispetto alle previsioni di febbraio che stimavano una crescita del 3,7% nel 2026.

Su altri mercati dei metalli, il nichel al London Metal Exchange è sceso dello 0,3% a 18.745 dollari a tonnellata, mentre gli investitori monitoravano i piani dell'Indonesia di imporre un maggiore controllo centralizzato da parte del governo sulle esportazioni di materie prime.

Il presidente indonesiano Prabowo Subianto ha dichiarato che il suo governo introdurrà nuove normative volte a rafforzare la supervisione sulle esportazioni di materie prime.

Martedì a Londra il nichel ha guadagnato terreno a causa di problemi di approvvigionamento, e questo slancio si è esteso anche alle contrattazioni cinesi di mercoledì, dove il contratto sul nichel più attivo alla Borsa dei Futures di Shanghai è salito dell'1,9%, chiudendo a 145.390 yuan (21.368 dollari) per tonnellata.

Tra gli altri metalli, l'alluminio è sceso dello 0,3% a 3.593 dollari a tonnellata, lo zinco è salito dello 0,5% a 3.530,50 dollari, il piombo è rimasto pressoché invariato intorno ai 1.963 dollari, mentre lo stagno ha registrato un balzo del 3,4% a 53.375 dollari a tonnellata.

Mercoledì i prezzi del petrolio sono calati di quasi il 3% dopo che il presidente statunitense Donald Trump ha ribadito che la guerra con l'Iran si concluderà "molto rapidamente", sebbene gli investitori siano rimasti cauti sull'esito dei colloqui di pace a causa delle continue interruzioni delle forniture provenienti dal Medio Oriente.

Alle 10:59 GMT, i future sul petrolio Brent sono scesi di 2,97 dollari, pari al 2,7%, a 108,31 dollari al barile, mentre il greggio statunitense West Texas Intermediate (WTI) ha perso 2,69 dollari, pari al 2,6%, attestandosi a 101,46 dollari al barile.

Entrambi gli indici di riferimento si avviano a registrare le maggiori perdite giornaliere, sia in termini percentuali che in dollari, delle ultime due settimane.

"È probabile che i prezzi mantengano un certo potenziale di rialzo anche se si raggiungerà un accordo, perché le forniture non torneranno immediatamente ai livelli prebellici", ha affermato Emril Jamil, analista di ricerca presso LSEG.

Martedì, entrambi i benchmark del petrolio greggio avevano già perso circa 1 dollaro dopo che il vicepresidente statunitense JD Vance aveva affermato che Stati Uniti e Iran avevano compiuto progressi nei negoziati. Tuttavia, Trump ha anche dichiarato che gli Stati Uniti potrebbero ancora dover lanciare un altro attacco contro l'Iran e che era stato a solo un'ora dall'ordinare un attacco prima di rinviarlo.

Gli analisti di Citigroup hanno dichiarato martedì di prevedere un aumento del prezzo del petrolio Brent verso i 120 dollari al barile nel breve termine, sostenendo che i mercati petroliferi sottovalutano ancora il rischio di prolungate interruzioni delle forniture.

Wood Mackenzie ha inoltre stimato che i prezzi potrebbero avvicinarsi ai 200 dollari al barile se lo Stretto di Hormuz dovesse rimanere in gran parte chiuso fino alla fine dell'anno.

Nel frattempo, gli analisti di PVM hanno avvertito che le scorte globali di petrolio potrebbero scendere a livelli criticamente bassi.

"Tuttavia, come si è recentemente osservato, gli operatori di mercato sembrano ancora alquanto compiacenti o eccessivamente fiduciosi riguardo alle potenziali conseguenze di questo conflitto", ha aggiunto la società.

Il differenziale di prezzo tra i contratti sul petrolio Brent con consegna il mese prossimo e quelli con scadenza sei mesi dopo – un indicatore chiave di come gli operatori valutano l'attuale scarsità di offerta – si attesta attualmente intorno ai 20 dollari al barile, ben al di sotto dei livelli superiori ai 35 dollari registrati il mese scorso.

Mercoledì due superpetroliere hanno lasciato lo Stretto di Hormuz, mentre un'altra petroliera ha proseguito il suo viaggio dopo aver atteso per oltre due mesi, trasportando 6 milioni di barili di petrolio greggio mediorientale.

Ciononostante, il numero di navi che attraversano lo stretto rimane ben al di sotto della media prebellica di 130 imbarcazioni al giorno.

Per compensare le carenze di approvvigionamento, i paesi fanno sempre più affidamento sulle scorte commerciali e strategiche.

Negli Stati Uniti, i dati dell'American Petroleum Institute – secondo fonti di mercato – hanno mostrato che le scorte di greggio sono diminuite per la quinta settimana consecutiva la scorsa settimana, e anche le scorte di carburante hanno registrato un calo.

I dati ufficiali dell'Agenzia statunitense per l'informazione energetica (EIA) sono attesi nel corso della giornata, mentre un sondaggio Reuters prevede un calo di circa 3,4 milioni di barili nelle scorte di greggio.

Un ulteriore segnale del peggioramento delle pressioni sull'offerta è arrivato dalla Gran Bretagna, che ha allentato alcune sanzioni per consentire l'importazione di gasolio e carburante per aerei raffinati in paesi terzi utilizzando petrolio greggio russo.