I mercati si rivolgono alla Fed: cinque elementi chiave da tenere d'occhio

La Federal Reserve si appresta ad affrontare la riunione di questa settimana in un contesto di politica monetaria complesso, caratterizzato da persistenti pressioni inflazionistiche e dall'aumento dei prezzi dell'energia, che obbligano i responsabili delle politiche a valutare l'impatto delle precedenti politiche restrittive sulla più grande economia mondiale.

La riunione è particolarmente significativa perché fa seguito alla decisione della Fed, presa a settembre, di aumentare i tassi di interesse di 25 punti base, portandoli a un intervallo compreso tra il 3,75% e il 4,00%, con un voto unanime di 12 a 0 da parte dei membri del comitato partecipanti.

Si prevede che i responsabili della politica monetaria statunitense lasceranno invariato il tasso di interesse di riferimento mercoledì, concludendo così quella che altrimenti potrebbe apparire come una riunione senza particolari eventi.

Tuttavia, investitori ed economisti analizzeranno attentamente la dichiarazione della banca centrale di mercoledì, alla ricerca di indizi sulle sue prossime mosse e sulle aspettative in materia di inflazione.

La riunione della Federal Reserve, che inizierà nel corso della giornata, sarà la quarta sotto la presidenza di Kevin Warsh, il cui mandato è stato caratterizzato da dubbi sulla sua indipendenza dal presidente Donald Trump, che lo ha nominato all'inizio di quest'anno.

L'incontro si svolge inoltre a soli sei giorni dalle elezioni di medio termine, dominate dalle preoccupazioni relative al costo della vita, a causa del forte aumento dei prezzi della benzina e dei prezzi dei generi alimentari persistentemente elevati.

L'aumento dei tassi ipotecari ha aggravato il peso sui consumatori. Il tasso medio per i mutui trentennali ha raggiunto il massimo degli ultimi tre anni, attestandosi al 7,4% all'inizio di questo mese, per poi scendere al 7,32% la scorsa settimana, rispetto a poco meno del 6,2% di un anno prima.

Secondo le stime di Oxford Economics, i forti aumenti dei tassi di interesse di quest'anno hanno reso l'acquisto di una casa inaccessibile a ulteriori cinque milioni di famiglie.

Ulteriori aumenti dei tassi da parte della Federal Reserve potrebbero spingere i costi dei mutui a livelli che non si vedevano da anni.

In questo contesto complesso, cinque questioni chiave meritano attenzione durante la riunione della Federal Reserve.

1. Prospettive limitate di un aumento dei tassi di interesse

A seguito dei dati sull'inflazione statunitense superiori alle attese pubblicati il mese scorso, a Wall Street e tra alcuni economisti si sono diffuse aspettative secondo cui la Federal Reserve potrebbe aumentare i tassi di interesse di 25 punti base a ottobre, portando il tasso di riferimento a circa il 4,25%.

Sebbene la lotta all'inflazione rimanga l'obiettivo primario della Fed, diversi membri di alto livello del comitato di politica monetaria hanno recentemente minimizzato la probabilità di un aumento dei tassi nella riunione di ottobre.

Secondo i prezzi del mercato dei futures, le scommesse degli investitori su una simile mossa sono scese a livelli quasi trascurabili, con il tasso di riferimento attuale che si attesta intorno al 4,0%.

Il vicepresidente della Federal Reserve, Philip Jefferson, ha evidenziato il forte aumento dei tassi di interesse a lungo termine sui mercati finanziari, sottolineando che i funzionari delle banche centrali dovranno valutare questi sviluppi in modo indipendente, un processo che potrebbe richiedere più tempo.

Alcuni economisti hanno ipotizzato che la Federal Reserve eviterà di adottare politiche restrittive in vista delle elezioni di metà mandato, sostenendo che la banca centrale non intende provocare tensioni con la Casa Bianca a soli sei giorni dal voto.

2. Forward guidance: la Fed la abbandonerà?

Le dichiarazioni di Philip Jefferson e di altri funzionari della Federal Reserve hanno sollevato interrogativi sulla posizione del presidente Kevin Warsh in merito alla forward guidance, ovvero la pratica di fornire segnali anticipati sulla probabile direzione dei tassi di interesse e sulle future decisioni di politica monetaria.

Warsh ritiene che questo approccio possa limitare la capacità della banca centrale di reagire alle mutevoli condizioni economiche, vincolando i responsabili delle politiche monetarie a una linea predeterminata.

Tuttavia, i commenti rilasciati questo mese da diversi alti funzionari sono sembrati ad alcuni economisti simili a indicazioni prospettiche, sebbene non provenissero direttamente dal presidente.

Aditya Bhave, responsabile della ricerca economica statunitense presso Bank of America, ha messo in dubbio che Warsh condivida questi messaggi.

Ha spiegato che approvarle potrebbe contraddire l'opposizione dichiarata da Warsh alla forward guidance, mentre respingerle potrebbe comportare un aumento a sorpresa dei tassi, minando la fiducia del mercato nei futuri segnali provenienti dai funzionari della Fed.

Nonostante questi interrogativi, gli economisti continuano a ritenere improbabile un aumento dei tassi di interesse.

3. Valutazione dell'indipendenza di Kevin Warsh

La decisione della Federal Reserve di aumentare i tassi di interesse a settembre, nonostante l'opposizione della Casa Bianca, ha fornito un segnale positivo dell'indipendenza del presidente Kevin Warsh, attenuando in parte i timori che potesse cedere alle pressioni del presidente Donald Trump, il quale in precedenza aveva espresso il desiderio di nominare un presidente della Fed favorevole a tassi di interesse più bassi.

James Knightley, capo economista internazionale di ING, ha affermato che la decisione di settembre ha in gran parte dissipato tali preoccupazioni, aggiungendo che i mercati sembrano incoraggiati dalla performance di Warsh finora.

Tuttavia, i dubbi non sono del tutto scomparsi, soprattutto perché Trump ha rinnovato i tentativi di rimuovere Lisa Cook, governatrice della Federal Reserve, il che potrebbe offrirgli l'opportunità di nominare un altro membro del consiglio qualora tali tentativi avessero successo.

Trump ha inoltre rivelato di aver parlato con Warsh prima dell'incontro di settembre e che Warsh gli aveva detto che avrebbe potuto votare a favore di un aumento dei tassi di interesse. Warsh si è rifiutato di commentare la natura delle sue comunicazioni con il presidente.

Data la persistente incertezza sull'influenza di tali interazioni sulle decisioni di politica monetaria, alcuni economisti ritengono che l'indipendenza del presidente della Federal Reserve rimanga discutibile.

4. La valutazione dell'inflazione di Kevin Warsh

I dati sull'inflazione hanno superato le aspettative degli economisti per il secondo mese consecutivo, intensificando i timori che il forte aumento dei prezzi della benzina e del diesel possa ripercuotersi sul costo generale di beni e servizi.

A fine settembre, il prezzo del diesel ha raggiunto il livello record di 6,53 dollari, per poi scendere leggermente a circa 6,35 dollari, aumentando i costi di trasporto e rendendo più probabile che le aziende trasferiscano tali spese sui consumatori.

Aditya Bhave, responsabile della ricerca economica statunitense presso Bank of America, ha sottolineato che l'inflazione non ha raggiunto in media l'obiettivo annuale del 2% fissato dalla Federal Reserve in nessun trimestre completo a partire dall'ultimo trimestre del 2020.

Gli investitori monitoreranno quindi attentamente i commenti di Warsh sulle prospettive di inflazione.

Se il governatore ribadisse che le pressioni inflazionistiche rimangono elevate e che la banca centrale intende riportare l'inflazione al 2% più rapidamente, i mercati potrebbero interpretare le sue dichiarazioni come un segnale di un ulteriore inasprimento della politica monetaria e di un possibile aumento dei tassi di interesse nella riunione di dicembre.

5. Segnali di dissenso all'interno del comitato di politica monetaria

Sebbene l'aumento dei tassi di interesse della Federal Reserve di settembre sia stato approvato all'unanimità, crescono le aspettative che due o tre dei dodici membri del comitato votante possano esprimere un voto contrario durante la riunione di questa settimana.

Beth Hammack, presidente della Federal Reserve Bank di Cleveland, e Lorie Logan, presidente della Federal Reserve Bank di Dallas, sono considerate le più propense a votare a favore di un aumento dei tassi di interesse.

Entrambi hanno espresso la preoccupazione che l'attuale livello dei tassi di interesse potrebbe non essere sufficientemente restrittivo per rallentare l'attività economica e contenere l'inflazione.

Paradossalmente, il dissenso all'interno del comitato potrebbe giocare a favore di Warsh e della Federal Reserve.

Ciò dimostrerebbe che le posizioni più restrittive in materia di politica monetaria rimangono influenti tra i responsabili politici e rafforzerebbe il messaggio che ulteriori aumenti dei tassi di interesse restano un'opzione, anche se la probabilità immediata di una tale mossa è limitata.