Il dollaro statunitense si trova di fronte a prospettive fosche per il 2026

Un anno cupo per il dollaro statunitense sta volgendo al termine con segnali di stabilizzazione, ma molti investitori ritengono che il declino della valuta riprenderà l'anno prossimo, con il miglioramento della crescita globale e l'ulteriore allentamento monetario da parte della Federal Reserve.

Quest'anno, il dollaro statunitense ha perso circa il 9% rispetto a un paniere di valute (DXY), avviandosi a registrare la peggiore performance annuale degli ultimi otto anni. Il calo è stato trainato dalle aspettative di tagli dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve, dalla riduzione dei differenziali di interesse con le altre principali valute, nonché dalle crescenti preoccupazioni per i deficit fiscali statunitensi e l'incertezza politica.

Gli investitori prevedono ampiamente che il dollaro rimarrà debole, poiché le altre principali banche centrali manterranno la loro politica monetaria stabile o restringeranno i tassi e con l'insediamento di un nuovo presidente della Federal Reserve, un cambiamento che dovrebbe segnalare un orientamento più accomodante nella posizione della banca centrale.

Il dollaro solitamente si indebolisce quando la Federal Reserve taglia i tassi di interesse, poiché i tassi statunitensi più bassi rendono gli asset denominati in dollari meno attraenti per gli investitori, riducendo la domanda di valuta.

"La realtà è che abbiamo ancora un dollaro statunitense sopravvalutato da un punto di vista fondamentale", ha affermato Karl Schamotta, responsabile della strategia di mercato presso la società globale di pagamenti aziendali Corpay.

Determinare l'andamento del dollaro è di fondamentale importanza per gli investitori, dato il ruolo centrale della valuta nel sistema finanziario globale. Un dollaro più debole incrementa i profitti delle multinazionali statunitensi, incrementando il valore dei ricavi esteri una volta riconvertiti in dollari, e accresce inoltre l'attrattiva dei mercati internazionali, aggiungendo un fattore positivo alla valuta, oltre alla performance degli asset sottostanti.

Nonostante la ripresa del dollaro negli ultimi mesi (con l'indice del dollaro in aumento di quasi il 2% rispetto ai minimi di settembre), gli strateghi valutari hanno sostanzialmente mantenuto le previsioni di un dollaro più debole nel 2026, secondo un sondaggio Reuters condotto tra il 28 novembre e il 3 dicembre.

Secondo i dati della Banca dei regolamenti internazionali, il tasso di cambio effettivo reale del dollaro (il suo valore rispetto a un ampio paniere di valute estere corretto per l'inflazione) si è attestato a 108,7 a ottobre, solo leggermente al di sotto del picco record di 115,1 registrato a gennaio, il che indica che la valuta statunitense rimane sopravvalutata.

Crescita globale

Le aspettative di un dollaro più debole dipendono dalla convergenza dei tassi di crescita globali: si prevede che gli Stati Uniti perderanno parte del loro vantaggio in termini di crescita, mentre altre grandi economie acquisiscono slancio.

"Penso che questa volta la differenza è che il resto del mondo crescerà a un ritmo più veloce l'anno prossimo", ha affermato Anojit Sarin, gestore del portafoglio di Brandes Global.

Gli investitori si aspettano che gli stimoli fiscali in Germania, il sostegno politico in Cina e il miglioramento delle traiettorie di crescita nell'area dell'euro erodano il premio di crescita degli Stati Uniti che ha sostenuto il dollaro negli ultimi anni.

"Quando il resto del mondo inizia a mostrare un andamento migliore dal punto di vista della crescita, ciò tende a sostenere la persistente debolezza del dollaro", ha affermato Paresh Upadhyaya, responsabile della strategia valutaria e del reddito fisso presso Amundi, il più grande gestore patrimoniale europeo.

Anche gli investitori che credono che il momento peggiore del declino del dollaro sia ormai passato affermano che qualsiasi colpo significativo alla crescita degli Stati Uniti potrebbe mettere sotto pressione la valuta.

"Se ci saranno segnali di debolezza in qualsiasi momento l'anno prossimo, ciò potrebbe essere negativo per i mercati, ma peserebbe sicuramente anche sul dollaro", ha affermato Jack Hare, analista di investimenti presso la società di fondi comuni di investimento Guidestone Funds, che non prevede un ulteriore forte calo del dollaro come scenario di base nel 2026.

Politiche divergenti delle banche centrali

Le aspettative che la Federal Reserve continui a tagliare i tassi di interesse, mentre altre importanti banche centrali li mantengano stabili o li aumentino, potrebbero aumentare ulteriormente la pressione sul dollaro.

La Federal Reserve, profondamente divisa, ha tagliato i tassi di interesse a dicembre, con la mediana delle proiezioni dei policymaker che indica un ulteriore taglio di un quarto di punto percentuale il prossimo anno.

Mentre Jerome Powell si prepara a farsi da parte in vista della nomina del nuovo presidente della Fed da parte del presidente Donald Trump, i mercati potrebbero scontare una posizione più accomodante da parte della banca centrale il prossimo anno, in un contesto di pressioni da parte di Trump per tassi di interesse più bassi.

Diversi candidati di spicco e ampiamente discussi per il ruolo, tra cui il consigliere economico della Casa Bianca Kevin Hassett, l'ex governatore della Fed Kevin Warsh e l'attuale governatore Chris Waller, hanno sostenuto che i tassi di interesse dovrebbero essere inferiori ai livelli attuali.

"Sebbene il mercato si aspetti movimenti limitati da parte della Federal Reserve il prossimo anno, riteniamo che la tendenza più ampia punti verso una crescita più debole e un'occupazione più debole", ha affermato Erik Merlis, co-responsabile dei mercati globali presso Citizens a Boston, spiegando perché hanno una posizione corta sul dollaro rispetto alle valute del G10.

Al contrario, gli operatori ritengono che la Banca Centrale Europea manterrà i tassi di interesse stabili nel 2026, sebbene un rialzo non sia del tutto escluso. La BCE ha lasciato i tassi invariati nella riunione di dicembre e ha rivisto al rialzo alcune delle sue previsioni di crescita e inflazione.

Non una linea retta

Nonostante le prospettive a lungo termine favoriscano un dollaro più debole, gli investitori hanno messo in guardia dall'escludere una ripresa a breve termine.

Il continuo entusiasmo per l'intelligenza artificiale e i conseguenti flussi di capitali verso le azioni statunitensi potrebbero fornire un sostegno temporaneo al dollaro.

Inoltre, secondo Sarin di Brandes, il sostegno alla crescita degli Stati Uniti derivante dalla riapertura del governo dopo la chiusura di quest'anno, insieme ai tagli fiscali varati quest'anno, potrebbero far salire il dollaro nel primo trimestre.

"Ma tendiamo a pensare che questo non sarà un fattore trainante sostenibile per il dollaro nel corso dell'anno", ha aggiunto.