Un anno cupo per il dollaro statunitense sta volgendo al termine con segnali di stabilizzazione, ma molti investitori ritengono che il declino della valuta riprenderà l'anno prossimo, con il miglioramento della crescita globale e l'ulteriore allentamento monetario da parte della Federal Reserve.

Quest'anno, il dollaro statunitense ha perso circa il 9% rispetto a un paniere di valute (DXY), avviandosi a registrare la peggiore performance annuale degli ultimi otto anni. Il calo è stato trainato dalle aspettative di tagli dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve, dalla riduzione dei differenziali di interesse con le altre principali valute, nonché dalle crescenti preoccupazioni per i deficit fiscali statunitensi e l'incertezza politica.

Gli investitori prevedono ampiamente che il dollaro rimarrà debole, poiché le altre principali banche centrali manterranno la loro politica monetaria stabile o restringeranno i tassi e con l'insediamento di un nuovo presidente della Federal Reserve, un cambiamento che dovrebbe segnalare un orientamento più accomodante nella posizione della banca centrale.

Il dollaro solitamente si indebolisce quando la Federal Reserve taglia i tassi di interesse, poiché i tassi statunitensi più bassi rendono gli asset denominati in dollari meno attraenti per gli investitori, riducendo la domanda di valuta.

"La realtà è che abbiamo ancora un dollaro statunitense sopravvalutato da un punto di vista fondamentale", ha affermato Karl Schamotta, responsabile della strategia di mercato presso la società globale di pagamenti aziendali Corpay.

Determinare l'andamento del dollaro è di fondamentale importanza per gli investitori, dato il ruolo centrale della valuta nel sistema finanziario globale. Un dollaro più debole incrementa i profitti delle multinazionali statunitensi, incrementando il valore dei ricavi esteri una volta riconvertiti in dollari, e accresce inoltre l'attrattiva dei mercati internazionali, aggiungendo un fattore positivo alla valuta, oltre alla performance degli asset sottostanti.

Nonostante la ripresa del dollaro negli ultimi mesi (con l'indice del dollaro in aumento di quasi il 2% rispetto ai minimi di settembre), gli strateghi valutari hanno sostanzialmente mantenuto le previsioni di un dollaro più debole nel 2026, secondo un sondaggio Reuters condotto tra il 28 novembre e il 3 dicembre.

Secondo i dati della Banca dei regolamenti internazionali, il tasso di cambio effettivo reale del dollaro (il suo valore rispetto a un ampio paniere di valute estere corretto per l'inflazione) si è attestato a 108,7 a ottobre, solo leggermente al di sotto del picco record di 115,1 registrato a gennaio, il che indica che la valuta statunitense rimane sopravvalutata.

Crescita globale

Le aspettative di un dollaro più debole dipendono dalla convergenza dei tassi di crescita globali: si prevede che gli Stati Uniti perderanno parte del loro vantaggio in termini di crescita, mentre altre grandi economie acquisiscono slancio.

"Penso che questa volta la differenza è che il resto del mondo crescerà a un ritmo più veloce l'anno prossimo", ha affermato Anojit Sarin, gestore del portafoglio di Brandes Global.

Gli investitori si aspettano che gli stimoli fiscali in Germania, il sostegno politico in Cina e il miglioramento delle traiettorie di crescita nell'area dell'euro erodano il premio di crescita degli Stati Uniti che ha sostenuto il dollaro negli ultimi anni.

"Quando il resto del mondo inizia a mostrare un andamento migliore dal punto di vista della crescita, ciò tende a sostenere la persistente debolezza del dollaro", ha affermato Paresh Upadhyaya, responsabile della strategia valutaria e del reddito fisso presso Amundi, il più grande gestore patrimoniale europeo.

Anche gli investitori che credono che il momento peggiore del declino del dollaro sia ormai passato affermano che qualsiasi colpo significativo alla crescita degli Stati Uniti potrebbe mettere sotto pressione la valuta.

"Se ci saranno segnali di debolezza in qualsiasi momento l'anno prossimo, ciò potrebbe essere negativo per i mercati, ma peserebbe sicuramente anche sul dollaro", ha affermato Jack Hare, analista di investimenti presso la società di fondi comuni di investimento Guidestone Funds, che non prevede un ulteriore forte calo del dollaro come scenario di base nel 2026.

Politiche divergenti delle banche centrali

Le aspettative che la Federal Reserve continui a tagliare i tassi di interesse, mentre altre importanti banche centrali li mantengano stabili o li aumentino, potrebbero aumentare ulteriormente la pressione sul dollaro.

La Federal Reserve, profondamente divisa, ha tagliato i tassi di interesse a dicembre, con la mediana delle proiezioni dei policymaker che indica un ulteriore taglio di un quarto di punto percentuale il prossimo anno.

Mentre Jerome Powell si prepara a farsi da parte in vista della nomina del nuovo presidente della Fed da parte del presidente Donald Trump, i mercati potrebbero scontare una posizione più accomodante da parte della banca centrale il prossimo anno, in un contesto di pressioni da parte di Trump per tassi di interesse più bassi.

Diversi candidati di spicco e ampiamente discussi per il ruolo, tra cui il consigliere economico della Casa Bianca Kevin Hassett, l'ex governatore della Fed Kevin Warsh e l'attuale governatore Chris Waller, hanno sostenuto che i tassi di interesse dovrebbero essere inferiori ai livelli attuali.

"Sebbene il mercato si aspetti movimenti limitati da parte della Federal Reserve il prossimo anno, riteniamo che la tendenza più ampia punti verso una crescita più debole e un'occupazione più debole", ha affermato Erik Merlis, co-responsabile dei mercati globali presso Citizens a Boston, spiegando perché hanno una posizione corta sul dollaro rispetto alle valute del G10.

Al contrario, gli operatori ritengono che la Banca Centrale Europea manterrà i tassi di interesse stabili nel 2026, sebbene un rialzo non sia del tutto escluso. La BCE ha lasciato i tassi invariati nella riunione di dicembre e ha rivisto al rialzo alcune delle sue previsioni di crescita e inflazione.

Non una linea retta

Nonostante le prospettive a lungo termine favoriscano un dollaro più debole, gli investitori hanno messo in guardia dall'escludere una ripresa a breve termine.

Il continuo entusiasmo per l'intelligenza artificiale e i conseguenti flussi di capitali verso le azioni statunitensi potrebbero fornire un sostegno temporaneo al dollaro.

Inoltre, secondo Sarin di Brandes, il sostegno alla crescita degli Stati Uniti derivante dalla riapertura del governo dopo la chiusura di quest'anno, insieme ai tagli fiscali varati quest'anno, potrebbero far salire il dollaro nel primo trimestre.

"Ma tendiamo a pensare che questo non sarà un fattore trainante sostenibile per il dollaro nel corso dell'anno", ha aggiunto.

Lunedì, i prezzi dell'oro sono saliti nelle contrattazioni europee, estendendo i guadagni per il secondo giorno consecutivo ed entrando in una nuova fase di massimi record, in particolare dopo aver superato per la prima volta nella storia il livello di 4.400 dollari l'oncia. Il movimento è stato trainato dalla forte domanda di investimenti per il metallo prezioso e sostenuto dal calo del dollaro statunitense sul mercato dei cambi.

Questi sviluppi si verificano in un contesto in cui aumentano le scommesse sul fatto che la Federal Reserve taglierà i tassi di interesse statunitensi due volte il prossimo anno, soprattutto dopo che i recenti dati sui prezzi al consumo hanno mostrato un allentamento delle pressioni inflazionistiche sui responsabili politici statunitensi.

Panoramica dei prezzi

Prezzi dell'oro oggi: l'oro è salito di circa l'1,9% a 4.420,06 dollari l'oncia, segnando un nuovo massimo storico, da un livello di apertura di 4.338,71 dollari, dopo aver toccato un minimo intraday di 4.338,05 dollari.

Alla chiusura di venerdì, il prezzo dell'oro è salito dello 0,15%, segnando il secondo guadagno negli ultimi tre giorni, in un contesto di acquisti relativamente attivi di beni rifugio.

La scorsa settimana il metallo prezioso ha guadagnato lo 0,9%, registrando il secondo aumento settimanale consecutivo, sostenuto dai tagli dei tassi di interesse negli Stati Uniti e nel Regno Unito.

dollaro statunitense

Lunedì l'indice del dollaro è sceso dello 0,15%, ritirandosi dal massimo di una settimana e dirigendosi verso la prima perdita in quattro sessioni, riflettendo una pausa nell'avanzata del dollaro rispetto a un paniere di valute principali e minori.

Oltre alle mosse correttive e alle prese di profitto, il dollaro si è indebolito in seguito ai commenti cauti di alcuni funzionari della Federal Reserve, che hanno evidenziato la crescente preoccupazione per la debolezza degli indicatori del mercato del lavoro statunitense.

tassi di interesse statunitensi

Secondo lo strumento FedWatch del CME, la quotazione per mantenere invariati i tassi di interesse statunitensi alla riunione di gennaio 2026 è attualmente del 78%, mentre la probabilità di un taglio dei tassi di 25 punti base è stimata al 22%.

Gli investitori stanno attualmente scontando due tagli dei tassi di interesse negli Stati Uniti nel corso del prossimo anno, mentre le proiezioni della Federal Reserve indicano un solo taglio di 25 punti base.

Per rivalutare queste aspettative, gli investitori stanno monitorando attentamente i prossimi dati economici statunitensi, insieme ai commenti dei funzionari della Federal Reserve.

Prospettive dell'oro

Matt Simpson, analista senior di StoneX, ha affermato che dicembre solitamente regala rendimenti positivi per oro e argento, il che significa che le condizioni stagionali sono favorevoli.

Simpson ha aggiunto che, con l'oro già in rialzo di circa il 4% questo mese e con la fine dell'anno ormai alle porte, gli investitori potrebbero voler essere cauti a causa dei volumi di scambio più ridotti e di una maggiore probabilità di realizzare profitti.

Secondo l'analista tecnico della Reuters Wang Tao, l'oro spot potrebbe salire a 4.427 dollari l'oncia dopo aver superato un livello di resistenza chiave a 4.375 dollari.

Fondo SPDR

Le riserve auree dell'SPDR Gold Trust, il più grande fondo negoziato in borsa garantito dall'oro al mondo, sono rimaste invariate venerdì per il secondo giorno consecutivo, lasciando le riserve totali stabili a 1.052,54 tonnellate metriche.

Lunedì l'euro è salito nelle contrattazioni europee rispetto a un paniere di valute globali, iniziando la settimana con una nota positiva rispetto al dollaro statunitense, mentre il rally del dollaro si è interrotto dopo una forte serie di guadagni.

La ripresa della moneta unica è stata sostenuta anche da un calo delle aspettative di un taglio dei tassi di interesse da parte della Banca centrale europea a febbraio 2026, in particolare in un contesto di recenti miglioramenti dell'attività economica nell'area dell'euro, insieme alle aspettative che tale miglioramento continuerà con l'attenuarsi dei rischi al ribasso.

Panoramica dei prezzi

Tasso di cambio dell'euro oggi: l'euro è salito di circa lo 0,15% rispetto al dollaro, raggiungendo 1,1722 dollari, da un livello di apertura di 1,1708 dollari, dopo aver toccato un minimo intraday di 1,1706 dollari.

L'euro ha chiuso la seduta di venerdì in calo dello 0,15% rispetto al dollaro, segnando la quarta perdita giornaliera consecutiva, mentre le manovre correttive e le prese di profitto sono proseguite dopo il massimo degli ultimi tre mesi a 1,1804 dollari.

La scorsa settimana l'euro ha perso lo 0,3% rispetto al dollaro, registrando la prima perdita settimanale in un mese, a fronte di una domanda di investimenti più lenta per la moneta unica.

dollaro statunitense

Lunedì l'indice del dollaro è sceso di oltre lo 0,1%, ritirandosi dal massimo di una settimana e dirigendosi verso la prima perdita in quattro sessioni, riflettendo una pausa nell'avanzata del dollaro rispetto a un paniere di valute principali e minori.

Oltre alle mosse correttive e alle prese di profitto, il dollaro si è indebolito in seguito ai commenti cauti di alcuni funzionari della Federal Reserve, che hanno evidenziato la crescente preoccupazione per la debolezza degli indicatori del mercato del lavoro statunitense.

tassi di interesse europei

In linea con le aspettative, la Banca centrale europea ha mantenuto invariati i suoi tassi di interesse chiave la scorsa settimana al 2,15%, il livello più basso da ottobre 2022, segnando la quarta riunione consecutiva senza modifiche.

La BCE ha ribadito il suo approccio basato sui dati e sulle singole riunioni, senza impegnarsi in un percorso specifico per i tassi di interesse, sottolineando che i tassi attuali sono adeguati in presenza di un'inflazione stabile e di una crescita economica.

La presidente della BCE Christine Lagarde ha affermato che la banca rimane in una "buona posizione" e ha sottolineato che all'interno del Consiglio direttivo esiste un consenso nel mantenere aperte tutte le opzioni, compresa la possibilità di aumentare i tassi se necessario.

Attualmente, la quotazione sul mercato monetario di un taglio del tasso di 25 punti base da parte della BCE nel febbraio 2026 rimane inferiore al 10%.

Per rivalutare tali aspettative, gli investitori attendono ulteriori dati economici dell'area euro su inflazione, disoccupazione e crescita salariale.

Lunedì lo yen giapponese è salito nelle contrattazioni asiatiche rispetto a un paniere di valute principali e minori, recuperando parte delle forti perdite subite venerdì rispetto al dollaro statunitense e iniziando a riprendersi dal minimo di quattro settimane, sostenuto da acquisti relativamente attivi dai livelli più bassi e dagli avvertimenti dei funzionari del governo giapponese sulla possibilità di un intervento nel mercato dei cambi.

Venerdì la Banca del Giappone ha aumentato il tasso di interesse di riferimento di un quarto di punto percentuale, portandolo allo 0,75%, il livello più alto degli ultimi tre decenni, in una mossa ampiamente attesa dai mercati.

La dichiarazione di politica monetaria di accompagnamento ha rafforzato le aspettative di un proseguimento della normalizzazione e di ulteriori rialzi dei tassi, se le previsioni economiche si concretizzeranno. Tuttavia, i commenti del governatore Kazuo Ueda sono stati meno aggressivi del previsto, portando a un calo delle aspettative di rialzi dei tassi in Giappone nella prima metà del prossimo anno.

Panoramica dei prezzi

Il tasso di cambio dello yen giapponese ha visto oggi il dollaro scendere dello 0,3% nei confronti dello yen, passando da un livello di apertura di 157,68 ¥ a 157,23 ¥, dopo aver registrato un massimo intraday di 157,71 ¥.

Lo yen ha chiuso la seduta di venerdì in ribasso dell'1,45% rispetto al dollaro, segnando la seconda perdita negli ultimi tre giorni e il più grande calo giornaliero dal 6 ottobre, trainato dai commenti di Kazuo Ueda.

La scorsa settimana anche lo yen ha registrato una perdita settimanale dell'1,2% nei confronti del dollaro, il secondo calo settimanale consecutivo, in un contesto di indebolimento delle aspettative di aumento dei tassi di interesse giapponesi nella prima metà del prossimo anno.

autorità giapponesi

Lunedì mattina presto a Tokyo, il massimo diplomatico valutario giapponese Atsuki Mimura e il portavoce del governo Minoru Kihara hanno espresso preoccupazione per i movimenti "bruschi e volatili" nel mercato dei cambi.

Hanno confermato che le autorità giapponesi stanno monitorando attentamente l'andamento della valuta, avvertendo che i funzionari sono pronti a prendere misure appropriate quando necessario, in un chiaro segnale di potenziale intervento per frenare l'eccessiva volatilità.

tassi di interesse giapponesi

La scorsa settimana il comitato direttivo della Banca del Giappone ha deciso all'unanimità di aumentare i tassi di interesse di 25 punti base allo 0,75%, il livello più alto da settembre 1995, segnando il secondo aumento dei tassi nel 2025 dopo una precedente mossa di gennaio.

La Banca del Giappone ha affermato che, dato che i tassi di interesse reali restano a livelli estremamente bassi, continuerà ad aumentare i tassi se le sue previsioni economiche e sui prezzi saranno rispettate.

Il governatore Kazuo Ueda ha dichiarato che la banca esaminerà il cosiddetto tasso di interesse neutrale, alla luce di come l'economia e i prezzi rispondono alle variazioni dei tassi di interesse, segnalando un approccio flessibile, basato sui dati e allineato alle reali condizioni economiche.

Dopo la riunione della banca e le dichiarazioni di Ueda, la valutazione di mercato per un aumento dei tassi di un quarto di punto alla riunione di gennaio della Banca del Giappone è rimasta al di sotto del 20%.

Per rivalutare tali aspettative, gli investitori attendono ulteriori dati sull'inflazione, sulla disoccupazione e sui livelli salariali in Giappone.

Opinioni e analisi

Tony Sycamore, analista di mercato presso IG a Sydney, ha affermato che, sebbene la dichiarazione della Banca del Giappone abbia evidenziato che i rendimenti reali restano "significativamente bassi", il che potrebbe indicare un ulteriore inasprimento monetario in futuro, la conferenza stampa del governatore Ueda ha offerto poche novità, limitandosi a ribadire l'approccio basato sui dati.

Sycamore ha aggiunto che la mancanza di indicazioni più chiare sul ritmo futuro degli aumenti dei tassi di interesse giapponesi ha deluso i mercati, innescando una pressione di vendita sullo yen.