Nel 2024, secondo i dati ufficiali russi – se ci si può fidare – l'economia è cresciuta del 4,3%, superando tutte le nazioni del G7. Il Regno Unito ha registrato solo l'1,1%, mentre gli Stati Uniti hanno registrato il 2,8%.

Questa crescita è stata in gran parte determinata dalla spesa militare record del Cremlino.

Le esportazioni di petrolio russo sono rimaste relativamente stabili in termini di volume, poiché Mosca ha dirottato le spedizioni dall'Europa verso Cina e India. Una flotta di petroliere "ombra" difficili da rintracciare ha contribuito ad aggirare le sanzioni di altri paesi.

Nel frattempo, il rublo ha registrato una notevole ripresa, diventando la valuta con le migliori performance al mondo quest'anno, guadagnando oltre il 40%, secondo la Bank of America.

Ma con l'avvicinarsi del 2026, il tono generale sta cambiando.

Pressioni di montaggio

L'inflazione rimane ostinatamente alta, i tassi di interesse sono saliti al 20% e le aziende si trovano ad affrontare una grave carenza di manodopera. A livello globale, i prezzi del petrolio erano scesi all'inizio di quest'anno, prima di essere spinti di nuovo verso l'alto dal conflitto in corso tra Israele e Iran.

Giovedì, il ministro dell'economia russo ha avvertito che il paese è "sull'orlo della recessione" a seguito di una fase di "surriscaldamento dell'attività economica", mentre alcuni osservatori intravedono segnali di un imminente collasso.

“Bugie assolute”?

Ma quanto sono realistiche queste previsioni e cosa potrebbero significare per la guerra?

Evgeny Nadorshin, economista di Mosca, ha dichiarato alla BBC: "In generale, sarà un periodo difficile fino alla fine del 2026. Assisteremo sicuramente a insolvenze e fallimenti".

Tuttavia, si aspetta un rallentamento "moderato" e definisce le voci su un crollo totale "una bugia assoluta".

"Non c'è dubbio", ha aggiunto, "che l'economia russa abbia già attraversato recessioni più profonde in passato".

Nadorshin sottolinea che la disoccupazione è al minimo storico del 2,3% e prevede che raggiungerà il picco al 3,5% l'anno prossimo. A titolo di confronto, il tasso di disoccupazione nel Regno Unito era del 4,6% ad aprile.

Inflazione e problemi del lavoro

Tuttavia, Nadorshin e altri segnalano crescenti aree di preoccupazione. La Russia sembra ora entrare in un periodo di prolungata stagnazione economica.

L'inflazione ha raggiunto il 9,9% su base annua fino ad aprile, in parte a causa delle sanzioni occidentali che hanno fatto aumentare i prezzi delle importazioni e della carenza di manodopera che ha spinto gli aumenti salariali.

La Scuola superiore di economia russa stima che entro la fine del 2024 il Paese avrà perso 2,6 milioni di lavoratori, principalmente a causa della coscrizione obbligatoria e dell'emigrazione di massa.

In risposta, la banca centrale ha aumentato i tassi di interesse a livelli record per frenare l'inflazione. Ma questo ha reso sempre più difficile ottenere prestiti per investimenti.

Ricavi energetici in calo

Allo stesso tempo, i ricavi della Russia derivanti dal petrolio e dal gas sono crollati a causa delle sanzioni e del calo dei prezzi globali, con un calo del 35% su base annua a maggio, secondo i dati ufficiali.

Ciò ha ampliato il deficit di bilancio e costretto il governo a tagliare la spesa per infrastrutture e servizi pubblici.

"Hanno un budget militare enorme, intoccabile", ha affermato András Tóth-Czifra, analista politico specializzato in affari russi. "Quindi stanno dirottando i fondi da progetti cruciali: strade, ferrovie, servizi pubblici. E la qualità di questi servizi sta già peggiorando drasticamente".

Tóth-Czifra osserva che, sebbene la Russia si sia adattata alle sanzioni occidentali più di quanto molti avessero previsto, i costi a lungo termine restano elevati.

Le aziende russe faticano a importare la tecnologia di cui hanno bisogno. L'industria automobilistica è ancora in difficoltà. E l'UE ha vietato le importazioni di carbone russo e sta eliminando gradualmente la sua dipendenza dal gas russo entro il 2027.

"Niente di tutto ciò impedirà alla Russia di continuare la guerra nel breve termine", ha aggiunto. "Ma limita la sua capacità economica di crescere o diversificarsi nel lungo termine".

La risposta del Cremlino: “La stabilità macroeconomica è ovvia”

Finora, la leadership russa ha minimizzato questi rischi. All'inizio di giugno, il portavoce del Cremlino Dmitrij Peskov ha affermato che la "stabilità macroeconomica" e la "solidità di base" dell'economia erano "ovvie a tutti".

Ad aprile ha affermato che l'economia russa si stava "sviluppando con grande successo" grazie alle politiche governative.

Cosa succederà adesso?

Le prospettive restano poco chiare.

Se Russia e Ucraina raggiungessero un accordo di pace quest'anno – una possibilità che non è esclusa – ciò potrebbe allentare la pressione su Mosca. L'ex presidente Donald Trump ha affermato che cercherà di normalizzare i rapporti e persino di perseguire nuove partnership economiche.

Tuttavia, secondo la dottoressa Katya Yafimova dell'Oxford Institute for Energy Studies, è improbabile che l'Europa allenti le sanzioni anche se si raggiungesse un accordo di pace.

"Anche se le sanzioni venissero revocate, l'Europa non tornerà ad affidarsi all'energia russa come prima del 2022", ha affermato, "anche se potrebbero riprendere alcune limitate importazioni di gas".

Tuttavia, ha concluso, "il quadro economico all'orizzonte per Mosca non è roseo. Deviare le esportazioni di petrolio dall'Europa è una cosa, ma il gas è molto più complesso".

In conclusione: indipendentemente da come si svilupperà la guerra, le sue conseguenze economiche a lungo termine sulla Russia sono sempre più evidenti e le opzioni del Cremlino per invertirne la rotta si stanno riducendo.

Giovedì gli indici azionari statunitensi sono saliti dopo la pubblicazione dei dati sull'occupazione, che hanno superato significativamente le aspettative degli analisti.

I dati del Bureau of Labor Statistics hanno mostrato che l'economia statunitense ha creato circa 147.000 posti di lavoro a giugno, ben al di sopra delle 110.000 previsioni del Dow Jones. Anche la cifra di maggio è stata rivista al rialzo, attestandosi a 144.000.

In un rapporto separato, le richieste iniziali di sussidio di disoccupazione sono diminuite di 4.000 unità, attestandosi a 233.000 nella settimana conclusasi il 28 giugno, il livello più basso dal 17 maggio. Gli analisti si aspettavano un aumento a 240.000.

A seguito dei dati positivi sull'occupazione, il rendimento del Tesoro USA a 2 anni – altamente sensibile alle variazioni di politica monetaria – è aumentato di 8,3 punti base, attestandosi al 3,872% alle 16:27 ora della Mecca. Il rendimento a 10 anni è salito di 4,3 punti base, attestandosi al 4,336%, dopo aver toccato il 4,364%, mentre il rendimento a 30 anni è aumentato di 2,6 punti base, attestandosi al 4,849%.

Wall Street chiuderà presto oggi in vista della festa dell'Indipendenza, mentre i mercati statunitensi saranno chiusi venerdì.

Per quanto riguarda l'attività di trading, il Dow Jones Industrial Average è salito dello 0,8% (375 punti) a 44.855 alle 16:09 GMT. L'indice più ampio S&P 500 ha guadagnato lo 0,8% (51 punti) a 6.278, mentre il Nasdaq Composite è salito dello 0,9% (198 punti) a 20.590.

Giovedì i prezzi del rame sono scesi poiché alcuni trader e fondi di investimento si sono mossi per realizzare profitti dalle posizioni lunghe in vista del rapporto sull'occupazione negli Stati Uniti, che dovrebbe influenzare l'andamento dei tassi di interesse e la direzione del dollaro.

Il contratto di riferimento del rame a tre mesi sul London Metal Exchange (LME) è sceso dello 0,2% a 9.994 dollari per tonnellata metrica alle 10:32 GMT, scendendo rispetto al massimo degli ultimi tre mesi di mercoledì pari a 10.020,50 dollari.

Gli operatori hanno segnalato una riduzione dell'attività di mercato a fronte della cautela degli investitori in vista del rapporto di giugno sulle buste paga non agricole negli Stati Uniti, che dovrebbe mostrare un leggero aumento della disoccupazione.

I dati più deboli sull'occupazione potrebbero sollevare preoccupazioni circa il rallentamento dell'economia statunitense, dando potenzialmente alla Federal Reserve il margine per iniziare a tagliare i tassi di interesse, uno scenario che probabilmente peserebbe sul dollaro.

Un dollaro più debole solitamente sostiene i prezzi dei metalli industriali, poiché rende le materie prime denominate in dollari più economiche per gli acquirenti che utilizzano altre valute.

Anche il rame è interessato da un'indagine statunitense in corso su potenziali dazi sulle importazioni di rame, ampiamente utilizzato nei settori energetico e delle costruzioni. Eventuali nuovi dazi potrebbero ridurre l'offerta e far salire i prezzi sui futures COMEX statunitensi.

Il differenziale di prezzo tra il rame COMEX e quello LME si è ampliato fino a circa 1.300 dollari a tonnellata, incentivando produttori e commercianti a reindirizzare le spedizioni verso gli Stati Uniti rispetto ad altri mercati.

"Sebbene le importazioni di rame dagli Stati Uniti non siano ancora state colpite dai dazi, il mercato sta già scontando questo rischio", ha affermato Tom Price, analista di Liberum.

La maggior parte delle spedizioni di rame dirette negli Stati Uniti viene ritirata dai magazzini registrati presso il LME. Le scorte di rame nel sistema LME sono diminuite del 65% dal picco raggiunto nel febbraio 2025, attestandosi ora a 94.325 tonnellate.

I warrant annullati, ovvero il metallo programmato per il ritiro dai magazzini, rappresentano attualmente il 34% delle scorte, ovvero circa 31.900 tonnellate, in attesa di spedizione.

Tuttavia, dati recenti suggeriscono che lo spread tra il prezzo spot del rame e il contratto forward a tre mesi sta iniziando ad attrarre nuovi afflussi verso il LME.

Nel porto di Gwangyang, in Corea del Sud, le scorte del magazzino LME sono aumentate di 2.250 tonnellate questa settimana, mentre le scorte a Kaohsiung, Taiwan, sono aumentate di 1.250 tonnellate.

Altri metalli

L'alluminio è sceso dello 0,4% a 2.609 dollari a tonnellata

Lo zinco è sceso dello 0,3% a $ 2.749

Il prezzo del piombo è salito dello 0,4% a 2.068 dollari

Lo stagno è scivolato dello 0,2% a $ 33.655

Il nichel ha guadagnato lo 0,7% a 15.405 dollari a tonnellata

Nel frattempo, l'indice del dollaro statunitense è salito dello 0,4% a 97,1 alle 15:46 GMT, raggiungendo un massimo di sessione di 97,4 e un minimo di 96,6.

Negli Stati Uniti, i future sul rame con consegna a settembre sono scesi dello 0,8% a 5,15 dollari per libbra alle 15:46 GMT.

Giovedì il Bitcoin ha continuato a salire, estendendo i guadagni della sessione precedente in mezzo a nuovi segnali di progresso nelle relazioni commerciali con gli Stati Uniti, nonostante la cautela degli operatori in vista della pubblicazione di una serie di importanti dati economici statunitensi più avanti nel corso della giornata.

Mercoledì la più grande criptovaluta al mondo sembra aver superato il suo intervallo di negoziazione compreso tra $ 103.000 e $ 108.000, anche se non è ancora certo se questa rottura dei prezzi sarà duratura.

Bitcoin è salito del 2,3% a 109.613,8 dollari alle 05:15 GMT. Anche i prezzi delle criptovalute in generale sono aumentati, grazie alla maggiore propensione al rischio. I forti guadagni sui mercati statunitensi durante la notte, con l'S&P 500 che ha raggiunto un nuovo massimo storico, hanno contribuito a rafforzare il sentiment.

L'ottimismo commerciale spinge Bitcoin

Bitcoin ha beneficiato della maggiore propensione al rischio in seguito all'annuncio di un accordo commerciale tra Stati Uniti e Vietnam, il terzo accordo di Washington prima della scadenza tariffaria del 9 luglio.

I mercati sono stati incoraggiati anche dall'allentamento da parte di Washington di alcune restrizioni all'esportazione di chip verso la Cina, dopo il raggiungimento di un accordo commerciale iniziale a giugno.

Questi progressi commerciali hanno alimentato le speranze degli investitori di ulteriori accordi commerciali con gli Stati Uniti prima della scadenza della prossima settimana. I funzionari statunitensi hanno affermato che un accordo con l'India è vicino, sebbene i colloqui con Giappone e Corea del Sud abbiano incontrato battute d'arresto.

Il presidente Donald Trump ha lasciato intendere che non ha intenzione di prorogare la scadenza del 9 luglio, dopo la quale saranno imposti dazi più elevati a diversi importanti partner commerciali.

Focus su disegno di legge fiscale e rapporto sull'occupazione

L'attenzione si è concentrata anche sull'imponente disegno di legge fiscale al Congresso, che Trump ha dichiarato che la Camera voterà più tardi giovedì. Tuttavia, alcune fonti indicano che il disegno di legge è ancora in fase di studio e discussione alla Camera.

Le votazioni preliminari mostrano che almeno cinque repubblicani si oppongono al disegno di legge, mettendone potenzialmente a repentaglio l'approvazione.

Le principali preoccupazioni riguardano il potenziale impatto del disegno di legge sul debito nazionale e sulla salute fiscale del Paese; i critici avvertono che potrebbe aumentare i rischi economici negli Stati Uniti.

Giovedì prossimo saranno pubblicati una serie di dati sul mercato del lavoro statunitense, in particolare il rapporto di giugno sulle buste paga non agricole. Le aspettative di tagli dei tassi da parte della Federal Reserve sono in aumento, e qualsiasi forte segnale di rallentamento del mercato del lavoro probabilmente aumenterà le probabilità di un allentamento monetario.

La crescita dell'offerta di moneta nell'eurozona sostiene l'ascesa di Bitcoin?

Sebbene sia difficile individuare un singolo fattore che abbia determinato l'aumento di Bitcoin mercoledì, è probabile che l'ampia massa monetaria (M2) nell'eurozona, che ha raggiunto un massimo storico ad aprile, abbia giocato un ruolo significativo. I dati pubblicati lunedì hanno mostrato una crescita del 2,7% su base annua, in linea con l'espansione della base monetaria statunitense.

Nel frattempo, i dati ADP hanno mostrato che i posti di lavoro nel settore privato degli Stati Uniti sono diminuiti di 33.000 unità a giugno.

Alcuni operatori di mercato ritengono che la debole domanda di posizioni Bitcoin con leva finanziaria rifletta i crescenti timori di recessione, soprattutto in un contesto di crescenti tensioni commerciali globali. Trump ha minacciato di aumentare i dazi sui prodotti giapponesi di oltre il 30% se non si raggiungerà un accordo entro il 9 luglio.

In questo contesto, gli ambasciatori dell'eurozona hanno chiesto al Commissario europeo per il Commercio Maroš Šefčovič di adottare una posizione più dura durante la sua visita a Washington questa settimana, secondo il Financial Times. Alcune capitali europee hanno chiesto una riduzione degli attuali dazi reciproci del 10%, nonostante i continui disaccordi interni sui meriti delle ritorsioni.

I mercati delle opzioni e gli indicatori della domanda cinese mostrano un entusiasmo in calo

Per valutare la debolezza del mercato dei derivati, i mercati delle opzioni su Bitcoin sono indicativi. Se i trader prevedono un forte calo, il delta skew del 25% sale oltre il 6%, poiché la domanda di opzioni put supera quella di opzioni call.

Attualmente, questo indicatore si attesta allo 0%, invariato rispetto a due giorni fa, a indicare che il mercato vede probabilità equilibrate di movimenti al rialzo o al ribasso. Pur riflettendo un sentiment moderato al livello di 109.000 dollari, questo rappresenta un miglioramento rispetto al pessimismo registrato il 22 giugno.

Nonostante il Bitcoin abbia raggiunto il massimo delle ultime tre settimane, l'interesse degli investitori in Cina è diminuito drasticamente, secondo gli indici della domanda di stablecoin.

L'attuale sconto dell'1% su Tether (USDT) rispetto al dollaro statunitense in Cina, il più profondo da metà maggio, riflette la diminuzione della fiducia nei recenti guadagni di Bitcoin.

I timori dei trader per le ricadute della guerra commerciale in corso sono aumentati, soprattutto dopo che martedì gli ETF (Exchange-Traded Fund) su Bitcoin hanno registrato deflussi netti per 342 milioni di dollari. La debole attività del mercato dei derivati riflette la più ampia incertezza economica.