Uno scenario senza via d'uscita: cosa aspettarsi dal prossimo presidente della Federal Reserve?

Da tempo si riteneva che si sarebbe trattato di uno dei "due Kevin". Almeno, questa era l'impressione prevalente in gran parte di Wall Street e Washington quando si trattò della scelta del presidente Donald Trump per il prossimo presidente della Federal Reserve.

Per mesi Trump aveva lasciato intendere di voler nominare il Segretario al Tesoro Scott Bessent per questo incarico, ma Bessent ha continuato a rifiutare l'offerta.

Ciò ha lasciato Kevin A. Hassett, fedele sostenitore di Trump e suo consigliere economico, e Kevin M. Warsh, ex governatore della Federal Reserve che è stato vicino a ottenere l'incarico durante il primo mandato di Trump, come i principali candidati alla successione di Jerome H. Powell a maggio.

La decisione si concentra su chi Trump ritiene più capace di garantire una significativa riduzione dei costi di indebitamento, un obiettivo che ha ripetutamente fallito nel tentativo di ottenere dalla Fed sotto la presidenza di Powell. Trump, che ha promosso Powell alla presidenza nel 2017, sembra essere ancora ossessionato da quella decisione e ha chiarito che questa volta desidera qualcuno più ricettivo alle sue indicazioni.

Tale requisito, tuttavia, crea un problema di credibilità per chiunque venga scelto, un problema difficile da risolvere. Una carica percepita come subordinata al presidente degli Stati Uniti rischia di minare la fiducia del pubblico nel fatto che la Federal Reserve prenda decisioni nell'interesse dell'economia piuttosto che della Casa Bianca. E se tale fiducia si indebolisse, i costi di indebitamento potrebbero aumentare anziché diminuire, contrariamente a quanto auspicato dal presidente.

"Chiunque ottenga il lavoro è merce danneggiata", ha affermato Andy Laperriere, responsabile della ricerca sulle politiche statunitensi presso Piper Sandler.

Laperriere ha aggiunto: "O sei la persona che fa ciò che il presidente vuole, il che non farà bella figura nei libri di storia, oppure sei la persona che non fa ciò che il presidente vuole, e allora è probabile che lui si rivolterà contro di te".

Una corsa verso il traguardo

Fino a poche settimane fa, Hassett, direttore del Consiglio economico nazionale della Casa Bianca, era considerato il favorito per il ruolo.

Ma l'annuncio di Trump di questo mese, secondo cui avrebbe aspettato ancora un po' prima di prendere una decisione definitiva, ha aggiunto ulteriore tensione al lungo processo di "audizione". Il suo elogio per Warsh la scorsa settimana, dopo un incontro tra i due, ha confermato che la corsa è tutt'altro che decisa.

Mercoledì pomeriggio Trump incontrerà Christopher J. Waller, governatore della Federal Reserve da lui nominato nel 2020. Waller, che in precedenza ha ricoperto il ruolo di capo economista presso la Fed di St. Louis prima di trasferirsi a Washington, è ampiamente considerato un fermo difensore dell'indipendenza dell'istituzione. Questa caratteristica lo rende uno dei favoriti a Wall Street, ma allo stesso tempo riduce le sue possibilità di ottenere l'incarico. In una discussione moderata mercoledì mattina, Waller ha affermato che c'è ancora margine per la banca centrale per tagliare i tassi di interesse, dato che il mercato del lavoro è "piuttosto debole", ma ha aggiunto che non c'è "urgenza" di farlo.

Le ultime settimane hanno messo Hassett sulla difensiva, costretto ad affrontare le crescenti preoccupazioni sulla sua vicinanza al presidente. In un'intervista rilasciata domenica alla CBS News, Hassett, che ha un dottorato di ricerca in economia, ha affermato che avrebbe ascoltato le opinioni di Trump sui tassi di interesse, ma che il presidente "non avrebbe avuto alcun peso" nel processo decisionale.

I critici sostengono che lo stretto rapporto di Hassett con Trump crei un problema di percezione difficile da superare. Indicano l'aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro USA a lungo termine da quando Hassett è emerso come candidato principale a fine novembre come un segnale del malessere di Wall Street. I rendimenti aumentano quando i prezzi scendono, indicando una minore propensione degli investitori a detenere obbligazioni.

Con il diffondersi di questa narrazione, Warsh ha iniziato ad attrarre il sostegno di voci influenti, tra cui il CEO di JPMorgan Chase Jamie Dimon, che ha dichiarato durante un evento privato la scorsa settimana che Warsh sarebbe stato un "ottimo presidente", sottolineando al contempo il suo rispetto per entrambi i Kevin.

Warsh, che è stato consigliere economico dell'ex presidente George W. Bush e ha profondi legami con Wall Street, deve comunque affrontare delle difficoltà per ottenere la carica.

La sua richiesta di tassi di interesse più bassi è relativamente recente. Ancora l'anno scorso, aveva lanciato l'allarme su una recrudescenza dell'inflazione e aveva criticato la banca centrale per quello che aveva descritto come uno "stimolo" all'economia attraverso tagli dei tassi.

Questa cautela rifletteva le opinioni di Warsh durante il suo mandato come governatore della Fed dal 2006 al 2011. Anche al culmine della crisi finanziaria globale, aveva ripetutamente sollevato preoccupazioni sull'inflazione. La sua opposizione agli sforzi della Fed dell'epoca per sostenere l'economia attraverso migliaia di miliardi di dollari di acquisti di titoli di Stato portò infine alle sue dimissioni.

Warsh ha già descritto l'indipendenza della Fed come "preziosa". Da allora, ha collegato i tagli dei tassi a una riduzione del bilancio della banca centrale, sostenendo che ridurre la presenza della Fed sui mercati finanziari – una mossa che probabilmente farà aumentare i costi di finanziamento a lungo termine – darebbe ai policymaker il margine di manovra per tagliare i tassi a breve termine. Questo approccio, tuttavia, potrebbe non essere sufficiente a soddisfare Trump.

"È davvero uno scenario senza via d'uscita per le parti coinvolte", ha affermato Gennadiy Goldberg, responsabile della strategia sui tassi statunitensi di TD Securities. "O si hanno dubbi sulla propria credibilità, o ci si ritrova con qualcuno più credibile e meno leale".

Il portavoce della Casa Bianca Kush Desai ha dichiarato in una nota che Trump è "impegnato a nominare la persona migliore e più qualificata per invertire il disastro economico lasciato da Biden".

Una Federal Reserve divisa

È probabile che il prossimo presidente incontrerà anche la resistenza interna della Federal Reserve. Le decisioni sui tassi di interesse sono già profondamente divise, a dimostrazione della complessità del contesto economico.

Qualsiasi tentativo di abbassare i tassi al di sotto di quanto le condizioni economiche giustifichino incontrerebbe probabilmente l'opposizione degli altri membri del Federal Open Market Committee, composto da sette governatori, dal presidente della Fed di New York e da quattro dei restanti dodici presidenti regionali della Fed, a rotazione.

Blake Gwinn, responsabile della strategia sui tassi statunitensi presso RBC Capital Markets, ha affermato di aspettarsi votazioni più frammentate in futuro, compresa la possibilità che il presidente si ritrovi in minoranza.

"Un nuovo presidente non può presentarsi alla sua prima riunione senza esprimere il proprio dissenso se il voto è per mantenere invariate le aliquote", ha detto Gwinn. "E se votasse con la maggioranza per mantenere invariate le aliquote, Trump impazzirebbe".

Questa dinamica potrebbe complicare la capacità della Fed di comunicare chiaramente le sue intenzioni politiche e potrebbe in ultima analisi ritorcersi contro lo stesso presidente, ha aggiunto Gwinn.

"Se l'anno prossimo dovesse imporre tagli ai tassi, l'ironia è che potrebbe vedere aumentare tutti i tassi di interesse a cui tiene", ha affermato.

Il prossimo test

Le crescenti preoccupazioni sul futuro della Fed non sono passate inosservate all'amministrazione. Martedì, Bessent ha elogiato entrambi i Kevin, definendoli "altamente qualificati".

"L'idea che le persone non abbiano indipendenza e non possano prendere decisioni da sole è sbagliata", ha detto Bessent a Fox Business. Ha aggiunto, tuttavia, che ciò di cui il prossimo presidente ha bisogno è una "mente aperta", in particolare verso l'idea che "la crescita non crea inflazione".

Tali rassicurazioni potrebbero essere state sufficienti a calmare gli animi durante il primo mandato di Trump. Ma i suoi aggressivi sforzi per fare pressione sulla Fed dopo il suo ritorno alla Casa Bianca – tra cui un tentativo di rimuovere un governatore e la sua dichiarazione di "voler" licenziare Powell – hanno accresciuto i timori su quanto lontano potrebbe spingersi per esercitare il controllo sull'istituzione.

A gennaio, la Corte Suprema dovrà valutare se Trump possa rimuovere Lisa D. Cook, la governatrice da lui stesso messa nel mirino. Gli esperti legali avvertono che l'esito del caso potrebbe avere implicazioni di vasta portata sulla capacità della Fed di operare in modo indipendente.

Powell, da parte sua, ha finora cercato di ignorare gli attacchi del presidente, affermando ripetutamente di essere concentrato sul suo lavoro. Ciò ha aumentato le aspettative su come il prossimo presidente della Fed gestirà la raffica di critiche da parte di Trump, secondo Ellen Zentner, responsabile della strategia economica di Morgan Stanley Wealth Management.

"Il prossimo presidente della Fed sarà equilibrato come il presidente Powell, capace di ignorare le critiche e prendere decisioni nel migliore interesse dell'economia e del pubblico?", ha chiesto Zentner. "Questa è la vera prova del nove per un presidente della Fed: non la capacità di compiacere il presidente".