I verbali della Federal Reserve pubblicati mercoledì hanno mostrato che i due decisori politici che si erano opposti alla decisione del mese scorso di mantenere invariati i tassi di interesse non hanno ricevuto il sostegno degli altri membri per un taglio dei tassi.

Nel verbale della riunione del 29-30 luglio si legge: "Quasi tutti i partecipanti hanno ritenuto opportuno mantenere l'intervallo obiettivo per il tasso sui fondi federali tra il 4,25% e il 4,50% in questa riunione".

La vicepresidente per la supervisione Michelle Bowman e il governatore Christopher Waller hanno entrambi votato contro il mantenimento del tasso di riferimento, preferendo un taglio di un quarto di punto per proteggere il mercato del lavoro da un'ulteriore debolezza. È la prima volta dal 1993 che più di un governatore ha espresso dissenso su una decisione sui tassi.

Entro 48 ore dall'incontro, i dati del Dipartimento del Lavoro sembravano confermare le preoccupazioni di Bowman e Waller, mostrando un aumento dell'occupazione a luglio ben al di sotto delle aspettative, insieme a una disoccupazione più elevata e al tasso di partecipazione più basso dalla fine del 2022.

Ad aggravare il disagio, le revisioni storiche hanno eliminato oltre un quarto di milione di posti di lavoro che si pensava fossero stati creati a maggio e giugno, indebolendo la narrazione di un mercato del lavoro resiliente. Le revisioni hanno fatto infuriare il presidente Donald Trump, che ha risposto licenziando il capo del Bureau of Labor Statistics.

I dati successivi sull'inflazione, tuttavia, hanno fornito argomenti a quanti temevano che i dazi aggressivi di Trump potessero riaccedere le pressioni sui prezzi. L'inflazione al consumo di fondo ha accelerato a luglio oltre le previsioni, seguita da un'impennata inaspettata dei prezzi alla produzione.

I verbali hanno rivelato che i funzionari hanno continuato a discutere dell'impatto dei dazi sull'inflazione e del grado di restrizione monetaria attuale. Diversi responsabili politici hanno osservato che i tassi potrebbero non essere lontani dal livello "neutrale", che non stimola né limita la crescita.

Hanno riconosciuto che i dazi stavano già facendo aumentare i prezzi di alcuni beni, ma hanno giudicato gli effetti complessivi sull'economia e sull'inflazione ancora incerti. Guardando al futuro, i partecipanti hanno riconosciuto i potenziali compromessi se l'inflazione rimane elevata mentre il mercato del lavoro si indebolisce ulteriormente.

La campagna di pressione di Trump

Prima della pubblicazione, lo strumento FedWatch del CME stimava una probabilità dell'85% di un taglio di un quarto di punto alla riunione del 16-17 settembre. I tassi sono rimasti invariati dallo scorso dicembre.

I verbali arrivano appena due giorni prima dell'attesissimo discorso del Presidente Jerome Powell al simposio annuale di Jackson Hole, probabilmente il suo ultimo discorso come presidente della Fed prima della scadenza del suo mandato il prossimo maggio. Il discorso indicherà se Powell si sta orientando verso la tutela dei posti di lavoro o se rimarrà allineato con i falchi dell'inflazione, mentre l'obiettivo del 2% della Fed si allontana sempre di più.

La mancanza di tagli dopo il ritorno di Trump alla Casa Bianca ha suscitato l'ira del presidente, con ripetuti attacchi a Powell per aver mantenuto invariati i tassi. Trump ha già iniziato a valutare la possibilità di sostituirlo, aiutato dalle inaspettate dimissioni di questo mese che gli hanno dato un altro posto da ricoprire nel Consiglio dei Governatori.

Ha nominato il presidente del Consiglio dei consulenti economici, Steven Miran, in sostituzione dell'ex governatrice Adriana Kugler, il cui mandato sarebbe scaduto a gennaio. Non è ancora chiaro se il Senato confermerà Miran prima della prossima riunione della Fed.

Mercoledì Trump ha intensificato ulteriormente la pressione chiedendo le dimissioni della governatrice Lisa Cook, accusandola di irregolarità relative ai mutui immobiliari in Georgia e Michigan.

Partiamo dalla conclusione: l'ondata di cancellazioni che ha colpito i progetti sull'idrogeno su larga scala non è una catastrofe, ma un segno di progresso. Il settore sta maturando rapidamente, abbandonando proposte brillanti e attori poco propensi ad adattarsi, lasciando spazio a pionieri silenziosi ed efficaci.

La bolla dell'hype è scoppiata, e questa è una buona cosa

Tra il 2021 e il 2023, la domanda di idrogeno a basse emissioni di carbonio è rimasta marginale, inferiore a un milione di tonnellate rispetto a una domanda globale totale di idrogeno di 97 milioni di tonnellate, ancora in gran parte di origine fossile. Allo stesso tempo, il rapporto "Hydrogen Insights 2024" ha rilevato un aumento di sette volte della capacità di elettrolisi globale, che ha superato la decisione finale di investimento (FID) in quattro anni, sebbene ancora modesta, intorno ai 20 GW.

In Europa, 3 GW di capacità di elettrolisi hanno superato la fase di FID, con una produzione prevista di circa 415.000 tonnellate di idrogeno rinnovabile all'anno. Al contrario, i progetti di idrogeno blu hanno visto oltre 1,4 milioni di tonnellate all'anno annullate, con solo circa 400.000 tonnellate all'anno sopravvissute alla fase di FID. La lezione è chiara: le idee sovradimensionate che non rispettano i principi economici di base non sopravvivono.

Questa correzione è salutare. I progetti in corso sono più piccoli, meglio progettati e direttamente legati alle esigenze di decarbonizzazione.

Idrogeno reale: progetti mirati e pratici

Prendiamo il progetto Yuri di Engie nell'Australia Occidentale: la Fase 1 prevede un elettrolizzatore da 10 MW alimentato da 18 MW di energia solare e supportato da una batteria da 8 MW. Fornirà circa 640 tonnellate di idrogeno rinnovabile all'anno alla produzione di ammoniaca di Yara. Un progetto semplice, ma efficace: la domanda è chiara e la produzione è in corso.

In Europa, Engie ha anche dato il via libera alla sua quota del gasdotto per l'idrogeno mosaHYc tra Francia e Germania, mentre il corridoio H2Med/Barmar tra Barcellona e Marsiglia punta a raggiungere i 2 milioni di tonnellate all'anno entro il 2030. Il terminale tedesco Lubmin per la conversione dell'ammoniaca in idrogeno punta all'approvazione finale entro la fine del 2025, con costi prossimi a 3-3,50 dollari/kg entro il 2027, ben al di sotto degli attuali livelli europei di 8-10 dollari/kg.

Non si tratta di megaprogetti in cerca di notorietà. Sono soluzioni radicate nell'industria, adatte a settori difficili da ridurre come l'ammoniaca, il metanolo, la raffinazione e la siderurgia.

Perché più piccolo è più intelligente

I megaprogetti falliti spesso non avevano una chiara adesione, si basavano su tecnologie non comprovate o perseguivano dimensioni irrealistiche. Al contrario, i progetti sopravvissuti di oggi sono integrati nella domanda industriale esistente, con chiari risvolti economici. L'idrogeno blu, ad esempio, può essere prodotto in Europa a 3,8-4,4 euro/kg, molto più economico della maggior parte dell'idrogeno verde.

Questo cambiamento significa in generale meno progetti, ma progetti più solidi e sostenibili, pensati per realizzare una vera decarbonizzazione industriale anziché un'esagerazione speculativa.

Il sostegno politico diventa più mirato

Anche i quadri normativi stanno maturando. La Banca dell'Idrogeno dell'UE sta indirizzando i fondi verso progetti con un reale valore in termini di riduzione delle emissioni. La KfW tedesca sta finanziando terminali di importazione anziché forzare una produzione interna antieconomica. Il denaro pubblico viene indirizzato dove l'idrogeno è più necessario.

Un'economia dell'idrogeno più piccola e migliore

L'economia dell'idrogeno sarà probabilmente più piccola di quanto suggerissero le prime, esagerate previsioni. Ma questo è un punto di forza, non di debolezza.

Un settore più snello che sostituisce l'idrogeno fossile, riduce le emissioni nell'industria pesante e si basa su una solida ingegneria è di gran lunga preferibile a una proliferazione di giga-progetti destinati al fallimento. Ciò che conta ora non sono migliaia di idee, ma una manciata di idee eccellenti. Lasciamo che quelle cattive muoiano. Lasciamo che il rumore svanisca. Ciò che rimane è reale.

Gli indici azionari statunitensi sono scesi all'inizio della sessione di mercoledì, mentre gli investitori digerivano gli utili al dettaglio e attendevano la pubblicazione dei verbali della riunione della Federal Reserve.

Le azioni Target sono scese del 10,7% a 94,13 dollari dopo che il rivenditore ha segnalato vendite trimestrali più deboli e ha annunciato la nomina di un nuovo CEO che assumerà il suo incarico a febbraio.

I verbali della Fed saranno pubblicati più tardi oggi, mentre i mercati sono in attesa di segnali sulla politica monetaria, in un contesto di continue pressioni da parte dell'amministrazione Trump per tagli ai tassi.

Alle 15:08 GMT, il Dow Jones Industrial Average è sceso dello 0,2% (75 punti) a 44.847. L'indice più ampio S&P 500 è sceso dello 0,8% (53 punti) a 6.359, mentre il Nasdaq Composite ha perso l'1,6% (341 punti) a 20.966.

Secondo i commercianti di metalli, mercoledì i prezzi del rame sono scesi al livello più basso delle ultime due settimane, poiché i fondi di investimento hanno iniziato a vendere, mentre consumatori e produttori sono rimasti cauti in vista dell'attesissimo discorso del presidente della Federal Reserve Jerome Powell previsto per la fine di questa settimana.

I mercati finanziari e delle materie prime attendono segnali dalle dichiarazioni di Powell di venerdì, in merito a un eventuale taglio dei tassi di interesse di 25 punti base da parte della Fed nella riunione del 16-17 settembre, una mossa che potrebbe pesare sul dollaro. Una valuta statunitense più debole in genere stimola la domanda di metalli denominati in dollari, una dinamica che i gestori di fondi stanno sfruttando nelle strategie di trading giornaliere basate su segnali algoritmici.

Il rame di riferimento sul London Metal Exchange è sceso dello 0,1% a 9.676 dollari per tonnellata metrica alle 10:23 GMT, dopo aver toccato in precedenza i 9.673,50 dollari, il minimo dal 7 agosto. Alistair Munro, stratega senior dei metalli di base presso Marex, ha osservato che "i flussi sistematici stanno dominando il mercato in assenza di una partecipazione più ampia", aggiungendo che le aspettative rimangono incerte con il mercato che fatica a trovare una direzione.

Le preoccupazioni a lungo termine sulla domanda, in particolare dalla Cina – il maggiore consumatore mondiale di rame – hanno ampliato lo sconto tra il rame spot e il contratto a tre mesi a circa 100 dollari a tonnellata, il livello più alto da febbraio. La scarsa propensione si riflette anche nel premio del rame di Yangshan, un indicatore chiave della domanda di importazioni cinese, che è sceso a 47 dollari a tonnellata rispetto ai livelli superiori a 100 dollari di maggio. Tecnicamente, si osserva una resistenza al rialzo intorno ai 9.475 dollari a tonnellata, dove convergono le medie mobili a 21 e 50 giorni.

Gli operatori hanno anche segnalato vendite di fondi sull'alluminio, che ha temporaneamente sfondato la media mobile a 200 giorni a 2.565 dollari a tonnellata. L'alluminio a tre mesi aveva toccato il minimo delle ultime due settimane a 2.558 dollari, prima di recuperare lo 0,2% a 2.569 dollari.

Tra gli altri metalli, lo zinco è salito dello 0,2% a 2.773 dollari, mentre il piombo è sceso dello 0,3% a 1.967 dollari, lo stagno è scivolato dello 0,2% a 33.780 dollari e il nichel è sceso dello 0,5% a 14.935 dollari a tonnellata.