Venerdì il dollaro canadese ha registrato un calo settimanale rispetto alla sua controparte statunitense, mentre gli investitori valutavano dati contrastanti sulle vendite al dettaglio nazionali e una storica sentenza della Corte Suprema degli Stati Uniti sui dazi.

Il dollaro canadese, noto come "loonie", è sceso dello 0,1% a 1,3687 dollari canadesi per dollaro USA, ovvero 73,06 centesimi di dollaro USA, dopo essere stato scambiato in un range compreso tra 1,3671 e 1,3710 durante la sessione. Nel corso della settimana, la valuta ha perso lo 0,5%, in quanto i dati nazionali hanno mostrato un allentamento delle pressioni inflazionistiche, mentre il dollaro USA ha registrato guadagni generalizzati.

La Corte Suprema degli Stati Uniti ha deciso di annullare le ingenti tariffe imposte dal presidente Donald Trump, emanate ai sensi dell'International Emergency Economic Powers Act (IEEPA), una legge pensata per le emergenze nazionali.

Claire Fan e Nathan Janzen, economisti della RBC, hanno affermato in una nota di ricerca che è probabile che la sentenza abbia un impatto minore sul commercio canadese rispetto alla maggior parte degli altri Paesi.

Gli economisti hanno spiegato che la maggior parte delle esportazioni canadesi erano già esenti dai dazi imposti dall'IEEPA, mentre le misure tariffarie specifiche per prodotto, che rappresentavano un problema più grande per l'economia canadese, non erano state influenzate dalla decisione della corte.

Le esportazioni canadesi di legname, acciaio e alluminio, insieme ai componenti per auto che non rispettano l'accordo tra Stati Uniti, Messico e Canada, continuano a essere soggette a dazi doganali statunitensi elevati.

I dati hanno mostrato che le vendite al dettaglio canadesi sono diminuite dello 0,4% su base mensile a dicembre, a causa del calo delle vendite presso i concessionari di autoveicoli e i rivenditori di ricambi. Tuttavia, una stima preliminare indicava una ripresa dell'1,5% a gennaio.

Shelly Kaushik, economista capo di BMO Capital Markets, ha affermato in una nota che la spesa dei consumatori rimane resiliente nonostante la persistente incertezza economica.

I prezzi del petrolio, una delle principali esportazioni del Canada, sono rimasti pressoché invariati, scendendo dello 0,1% a 66,39 dollari al barile, poiché i mercati non prevedono alcuna azione militare statunitense contro l'Iran prima della prossima settimana.

I rendimenti dei titoli di Stato canadesi hanno registrato un leggero calo su tutte le scadenze. Il rendimento del titolo decennale è sceso di 1,4 punti base al 3,220%, dopo aver toccato il livello più basso dal 1° dicembre al 3,199%.

La domanda chiave è: cosa succede quando le energie rinnovabili vengono riconosciute come la tecnologia migliore per la produzione di elettricità? In sostanza, stiamo assistendo a un processo di sostituzione – un produttore di materie prime ne sostituisce un altro, con le energie rinnovabili che sostituiscono i combustibili fossili – il che ci porta alla questione della "scala minima praticabile" all'interno di questa presunta transizione energetica.

"Minima scala praticabile" si riferisce al livello minimo di operatività o di capacità produttiva necessario per mantenere un sistema funzionante ed economicamente sostenibile. Immaginate un'autostrada a pedaggio che prevede il pagamento di un pedaggio per tutti i veicoli per finanziare la manutenzione e l'esercizio. Se il traffico diminuisce drasticamente, i ricavi diminuiscono, i budget per la manutenzione si riducono, iniziano i guasti e, alla fine, diventa probabile il collasso o l'abbandono. Questo concetto ricorda molto il vecchio concetto noto come "spirale della morte", in cui un numero sempre minore di clienti dei servizi di pubblica utilità sopporta costi in costante aumento. Poiché le energie rinnovabili a basso costo continuano a sostituire i combustibili fossili nella produzione di elettricità, una dinamica simile potrebbe influenzare la struttura dell'industria dei combustibili fossili. Negli Stati Uniti, esistono due infrastrutture distinte per i combustibili fossili: vagoni ferroviari e miniere per il carbone, e impianti di perforazione e oleodotti per il gas naturale. La preoccupazione relativa alla minima scala praticabile è che se la produzione di combustibili fossili dovesse scendere a un livello sufficientemente basso – con l'aumento della penetrazione delle energie rinnovabili e la riduzione delle ore di funzionamento dei generatori a carbone e a gas – l'industria potrebbe non generare più entrate sufficienti a sostenere due infrastrutture concorrenti in un mercato in continua contrazione.

I gestori di centrali a carbone in Cina si stanno già adattando alla "nuova realtà" delle energie rinnovabili a basso costo. Stanno ristrutturando i loro parchi impianti in modo che gli impianti originariamente costruiti per il funzionamento a carico di base possano funzionare con cicli più flessibili – operando a intermittenza con maggiore efficienza – perché la loro produzione è sempre più sostituita da energie rinnovabili più economiche. Queste centrali a combustibili fossili, un tempo progettate per la generazione a carico di base, ora devono funzionare a intermittenza per rimanere economicamente sostenibili. Questa potrebbe presto diventare la sfida anche altrove, ma con una svolta interessante. La Cina ha riserve di gas nazionali molto inferiori rispetto agli Stati Uniti, quindi allineare la produzione di energia a carbone con quella da fonti rinnovabili ha senso. Gli Stati Uniti, tuttavia, hanno due combustibili fossili in competizione per la produzione di energia. Come disse uno shogun del cinema: "Lasciateli combattere".

A questo punto, la questione della scala minima sostenibile diventa un problema per i produttori di energia nazionali. Le energie rinnovabili stanno "divorando" la produzione di energia convenzionale e, come nell'analogia con le autostrade a pedaggio, i ricavi potrebbero non essere più sufficienti a sostenere due infrastrutture parallele a combustibili fossili per la produzione di energia elettrica. L'energia a carbone richiede estese attività minerarie e collegamenti ferroviari, mentre gli impianti a gas si basano su perforazioni, lavorazioni e reti di gasdotti. In un contesto di prezzi deboli e di una base di domanda in contrazione, entrambi potrebbero non essere più necessari, almeno non per la produzione di energia elettrica.

La nostra conclusione, che francamente ci ha sorpreso, è che l'elettricità prodotta dal carbone potrebbe registrare una modesta ripresa. Una centrale a carbone situata "all'imbocco della miniera" – dove l'impianto si trova letteralmente accanto a una miniera attiva – richiede infrastrutture di combustibile molto meno estese rispetto a una centrale a gas comparabile. Vale anche la pena osservare cosa sta accadendo nei mercati elettrici stessi. Le energie rinnovabili, in luoghi come l'Australia, stanno sostituendo completamente l'elettricità da combustibili fossili per periodi sempre più lunghi, con significative riduzioni dei prezzi al consumo. Ciò riduce i ricavi derivanti dalla produzione di energia da combustibili fossili e dalle relative infrastrutture, poiché gli impianti rimangono inattivi per periodi sempre più lunghi. La produzione di energia da combustibili fossili sarà ancora necessaria, soprattutto in inverno, quando le giornate sono più corte e la produzione eolica è spesso debole, ma saranno necessari molti meno impianti. Prevediamo un'intensa concorrenza per le quote di un mercato in rapida contrazione.

Ci sono anche altri due fattori che potrebbero rafforzare la posizione del carbone come combustibile per caldaie, anche ora che la tecnologia sta entrando nei suoi ultimi anni. Il primo è lo stoccaggio: scorte di carbone sufficienti per diversi mesi possono essere mantenute accanto alle centrali elettriche senza preoccupazioni relative all'affidabilità della fornitura o alla volatilità dei prezzi. Il secondo è che il congelamento dei pozzi di gas durante l'inverno rappresenta un importante problema di affidabilità, esponendo ripetutamente gravi debolezze del sistema. Ogni recente ondata di freddo intenso ha evidenziato queste vulnerabilità. Con l'aumento della dipendenza dai combustibili fossili per la produzione di elettricità invernale, le prestazioni relativamente più deboli dei sistemi di distribuzione del gas potrebbero diventare più problematiche. Il gas è stato a lungo favorito come combustibile per caldaie nei nuovi impianti perché è più pulito ed economico. Tuttavia, gli Stati Uniti si stanno ora allontanando dagli standard sulle emissioni di aria pulita per le centrali elettriche. Non sorprenderebbe se l'attuale amministrazione riclassificasse inquinanti come l'anidride solforosa e gli ossidi di azoto – emissioni chiave della combustione del carbone – come "particelle libere". Da un punto di vista competitivo, ciò eliminerebbe uno dei maggiori vantaggi del gas, rendendo di fatto "pulito" anche il carbone. A quel punto, la principale argomentazione dell'industria del gas è che rimane più economico del carbone. Tuttavia, con l'aumento e la maggiore volatilità dei prezzi del gas, trainati dall'espansione delle esportazioni di gas naturale liquefatto statunitense, anche questa affermazione sta diventando vulnerabile.

Abbiamo già scritto in precedenza della transizione tecnologica dal telegrafo al telefono ("Cosa dice la caduta del telegrafo sui combustibili fossili", 11 febbraio 2026). Il gas naturale, almeno nel settore elettrico, è stato a lungo considerato il successore del carbone, il cosiddetto "combustibile ponte". Se le energie rinnovabili diventeranno dominanti – come crediamo accadrà – probabilmente non ci sarà né la necessità né la volontà di continuare a pagare per le enormi infrastrutture necessarie a supportare sia il gas che il carbone nella produzione di elettricità. È qui che emerge il problema della scala minima praticabile. Le centrali a carbone tendono a funzionare meglio del gas durante le condizioni invernali e i prezzi del loro combustibile sono meno volatili. Poiché carbone e gas competono per una quota sempre più ridotta della produzione di elettricità, il carbone non dovrebbe ancora essere escluso.

La conclusione principale è che, a lungo termine, i combustibili fossili non saranno ampiamente necessari per la generazione di energia elettrica di base (come accade in Cina), e le grandi infrastrutture a essi collegate potrebbero diventare economicamente non sostenibili, pur rimanendo necessarie per integrare le energie rinnovabili. In altre parole, a causa di politiche energetiche incoerenti, potremmo trovarci di fronte al rischio di un collasso disordinato delle infrastrutture energetiche causato da entrate insufficienti.

Bitcoin è risalito sopra il livello di 68.000 dollari, registrando guadagni dell'1,8% oggi. In apparenza, questo sembra essere un altro movimento graduale all'interno di un intervallo di consolidamento più ampio. Tuttavia, al di là dell'andamento dei prezzi, il panorama strutturale sta cambiando silenziosamente. Dopo mesi di distribuzione misurata vicino ai massimi precedenti, i grandi detentori stanno ricostruendo le loro posizioni. I dati di bilancio on-chain mostrano che l'intero calo delle riserve di whale dopo il picco di ottobre è stato completamente invertito. Non si tratta di un accumulo casuale, ma di un assorbimento coordinato durante la debolezza correttiva.

La domanda chiave non è più se Bitcoin riuscirà a mantenersi sopra i 68.000 dollari, ma se questa fase di riaccumulo rappresenti la base iniziale per una più ampia rottura strutturale.

L'accumulo di balene ritorna - strategicamente

I wallet contenenti tra 1.000 e 10.000 Bitcoin, solitamente classificati come partecipanti a livello istituzionale o entità con elevata liquidità, hanno aggiunto circa 200.000 Bitcoin solo nell'ultimo mese. I dati on-chain mostrano una netta ripresa a V delle riserve. Il precedente calo dei saldi dei grandi detentori è iniziato poco dopo il picco locale di ottobre, in concomitanza con un periodo di esaurimento del mercato. Quella fase di distribuzione sembra ora essersi completamente invertita.

Questo cambiamento è importante per due motivi principali.

In primo luogo, i modelli storici mostrano che la distribuzione delle balene spesso si allinea strettamente con i massimi dei mercati locali. Il loro comportamento attuale – che si accumula durante le fasi di consolidamento – suggerisce un passaggio da un posizionamento difensivo a una ricostruzione strategica dell'esposizione.

In secondo luogo, il flusso sembra essere guidato dagli acquisti spot piuttosto che dalla leva finanziaria. I dati recenti sul flusso degli ordini sono dominati da grandi volumi di transazioni, mentre la partecipazione al dettaglio rimane relativamente limitata. I mercati guidati dall'assorbimento spot tendono a stabilizzarsi prima di espandersi; costruiscono basi di prezzo prima di fare notizia. In termini pratici, l'offerta di liquidità viene silenziosamente ridotta. Quando 200.000 Bitcoin finiscono in mani forti nell'arco di 30 giorni, la sensibilità del mercato alla domanda aggiuntiva aumenta significativamente.

La rottura del canale dei prezzi segnala un cambiamento di slancio

Sul grafico orario, BTCUSD ha recentemente superato un canale discendente ben definito che aveva limitato l'azione del prezzo dopo il rigetto vicino al livello di $ 69.800. Quel canale ha prodotto una sequenza di massimi decrescenti, spingendo il prezzo verso la zona di supporto tra $ 66.800 e $ 67.000. La rottura al di sopra del limite superiore suggerisce che il momentum ribassista di breve termine è stato neutralizzato.

Tecnicamente, questo è importante perché i canali discendenti spesso rappresentano fasi correttive all'interno di trend rialzisti più ampi. L'uscita da tali pattern segnala in genere l'inizio di una nuova ondata impulsiva, a condizione che i livelli di resistenza su timeframe più lunghi siano superati.

La zona 69.500-70.000 dollari rimane la prima importante area di offerta dopo il recente rigetto, mentre 71.200 dollari rappresenta il livello chiave di resistenza strutturale e psicologica sia sui grafici orari che giornalieri. Il livello 67.000 dollari funge ora da supporto a breve termine, allineandosi con la precedente base del canale, mentre la più ampia zona settimanale di minimo-alto rimane tra 65.000 e 66.000 dollari. Mantenersi sopra i 67.000 dollari mantiene intatta la struttura rialzista a breve termine.

Una chiusura settimanale confermata sopra i 70.000 dollari aprirebbe la strada verso la successiva importante sacca di offerta tra i 74.000 e i 76.000 dollari, dove l'attività di trading storica suggerisce una liquidità concentrata. Il mancato recupero dei 70.000 dollari probabilmente prolungherebbe la fase di consolidamento, sebbene con una base strutturale sempre più solida che si sta formando sotto il prezzo.

Il rapporto di Sharpe di Bitcoin migliora mentre continua l'accumulo di balene

Il rapporto di Sharpe di Bitcoin si è ripreso dai minimi recenti, il che suggerisce che l'ultima correzione è stata un ripristino della volatilità piuttosto che un crollo strutturale.

In passato, minimi simili tendevano a coincidere con fasi di accumulazione piuttosto che con picchi ciclici. L'attuale miglioramento dei rendimenti aggiustati per il rischio si accompagna a tassi di finanziamento disciplinati e a un continuo accumulo di whale, riflettendo una normalizzazione piuttosto che un eccesso speculativo. In altre parole, il mercato sembra stia ricostruendo l'equilibrio del rischio al di sotto delle zone di resistenza, un contesto più sano rispetto ai precedenti rally impulsivi.

La prossima mossa di Bitcoin dipende da questo livello

Il superamento dei 68.000 dollari di Bitcoin non è solo un evento tecnico. Coincide con l'aggiunta di circa 200.000 Bitcoin ai wallet whale nell'ultimo mese, invertendo completamente la fase di distribuzione successiva a ottobre.

Finché il prezzo rimarrà supportato al di sopra della regione dei 66.000-67.000 dollari, questo accumulo continuerà a sostenere le prospettive strutturali. Il perno critico rimane quota 70.000 dollari. Un recupero settimanale confermato di tale livello allineerebbe le condizioni di offerta in restrizione con i criteri tecnici di breakout, aprendo potenzialmente la strada verso i 74.000-76.000 dollari. Se la resistenza dovesse reggere, il consolidamento potrebbe continuare, ma con il ritorno dei principali detentori, la pressione al ribasso sembra sempre più assorbita anziché accelerare.

Venerdì i prezzi del petrolio hanno toccato i massimi degli ultimi sei mesi, avviandosi al primo rialzo settimanale in tre settimane, in un contesto di crescenti preoccupazioni per un potenziale conflitto dopo che Washington ha dichiarato che Teheran avrebbe dovuto affrontare delle conseguenze se non avesse raggiunto un accordo sul nucleare entro pochi giorni.

I future sul greggio Brent sono scesi di 25 centesimi, ovvero dello 0,35%, a 71,41 dollari al barile alle 11:30 GMT, mentre il greggio West Texas Intermediate statunitense è sceso di 30 centesimi, ovvero dello 0,45%, a 66,13 dollari al barile.

Nel corso della settimana, il Brent è salito del 5,3%, mentre il West Texas Intermediate ha guadagnato il 5,2%.

Ole Hansen, responsabile della strategia sulle materie prime presso Saxo Bank, ha dichiarato: "Aspettiamo un esito potenzialmente decisivo, se prenderemo sul serio le dichiarazioni di Trump". Ha aggiunto: "Il mercato è nervoso e oggi sarà una giornata di attesa e osservazione".

Giovedì il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha dichiarato che "accadrebbero cose molto brutte" se l'Iran non accettasse di ridurre il suo programma nucleare, fissando una scadenza tra i 10 e i 15 giorni.

In risposta, secondo i media locali, l'Iran ha in programma di condurre esercitazioni navali congiunte con la Russia, pochi giorni dopo aver chiuso temporaneamente lo Stretto di Hormuz nell'ambito di esercitazioni militari.

L'Iran, uno dei maggiori produttori di petrolio al mondo, si trova di fronte alla Penisola Arabica, ricca di petrolio, lungo lo Stretto di Hormuz, attraverso il quale passa circa il 20% dell'approvvigionamento petrolifero mondiale. Qualsiasi conflitto nella regione potrebbe limitare i flussi di petrolio verso i mercati globali e far salire i prezzi.

Priyanka Sachdeva, analista senior di mercato presso Phillip Nova, ha affermato: "L'attenzione del mercato si è chiaramente spostata verso l'escalation delle tensioni in Medio Oriente dopo il fallimento di diversi round di colloqui nucleari tra Stati Uniti e Iran, anche se gli investitori continuano a discutere se si verificheranno effettivamente delle interruzioni".

Un'analisi della Saxo Bank ha mostrato che negli ultimi giorni trader e investitori hanno aumentato gli acquisti di opzioni call sul Brent, scommettendo su prezzi più alti.

I prezzi del petrolio hanno trovato sostegno anche nelle notizie di calo delle scorte di greggio e di limitazioni alle esportazioni tra i principali paesi produttori ed esportatori di petrolio.

Un rapporto pubblicato giovedì dall'Energy Information Administration ha mostrato che le scorte di greggio degli Stati Uniti sono diminuite di 9 milioni di barili, parallelamente a tassi di utilizzo delle raffinerie più elevati e a un aumento delle esportazioni.

Tuttavia, le preoccupazioni circa le prospettive dei tassi di interesse negli Stati Uniti, il più grande consumatore di petrolio al mondo, hanno limitato ulteriori aumenti dei prezzi.

Sachdeva ha affermato: "I recenti verbali della Federal Reserve, secondo cui i tassi potrebbero rimanere invariati o addirittura aumentare ulteriormente se l'inflazione rimane elevata, potrebbero pesare sulla domanda".

I tassi di interesse più bassi solitamente sostengono i prezzi del greggio.

I mercati stavano anche valutando l'impatto dell'abbondante offerta, mentre si discuteva della possibilità che l'alleanza OPEC+ riprendesse ad aumentare la produzione di petrolio a partire da aprile.

Gli analisti di JPMorgan Natasha Kaneva e Lyuba Savinova hanno affermato in una nota che il surplus di petrolio evidente nella seconda metà del 2025 è persistito fino a gennaio ed è probabile che continui.

Hanno aggiunto: "Le nostre previsioni di bilancio indicano ancora grandi eccedenze entro la fine dell'anno", sottolineando che sarebbero necessari tagli alla produzione di circa 2 milioni di barili al giorno per evitare un accumulo eccessivo di scorte nel 2027.