Lunedì, all'inizio dell'ultima settimana di contrattazioni del 2025, lo yen giapponese è salito negli scambi asiatici rispetto a un paniere di valute globali, portandosi in territorio positivo rispetto al dollaro USA. I guadagni sono arrivati dopo che la sintesi delle opinioni emerse dall'ultima riunione di politica monetaria della Banca del Giappone ha mostrato che i responsabili delle politiche concordano sulla necessità di continuare ad aumentare i tassi di interesse.

Alcuni membri hanno avvertito che la banca centrale potrebbe rimanere indietro nella normalizzazione della politica monetaria, sottolineando che attendere un'altra riunione potrebbe rappresentare un "rischio significativo", dato che i tassi di interesse reali in Giappone restano tra i più bassi a livello mondiale.

Panoramica dei prezzi

Tasso di cambio dello yen giapponese oggi: il dollaro è sceso dello 0,3% rispetto allo yen, attestandosi a 156,06, da un livello di apertura di 156,50, dopo aver registrato un massimo di sessione di 156,53.

Lo yen ha chiuso la seduta di venerdì in calo dello 0,35% rispetto al dollaro, segnando la prima perdita in quattro sedute, dopo che il governo giapponese ha proposto una spesa record per il prossimo anno fiscale.

La scorsa settimana lo yen ha guadagnato circa lo 0,8% rispetto al dollaro, il suo primo rialzo settimanale in tre settimane, sostenuto dagli interessi di acquisto dai livelli più bassi e dai ripetuti avvertimenti da parte dei funzionari del governo giapponese sulla possibilità di un intervento a sostegno della valuta locale.

Riepilogo delle opinioni della Banca del Giappone

Lunedì mattina a Tokyo, la Banca del Giappone ha pubblicato la sintesi delle opinioni espresse durante l'ultima riunione di politica monetaria, tenutasi il 18 e 19 dicembre, che ha portato a un aumento dei tassi di interesse allo 0,75%, il livello più alto dal 1995.

La sintesi ha mostrato un netto spostamento verso una posizione più aggressiva da parte della maggior parte dei membri del consiglio, con molti che hanno sottolineato la necessità di ulteriori aumenti dei tassi di interesse in futuro. I membri hanno concordato sulla necessità di aumentare gradualmente i tassi e ridurre gli stimoli monetari per garantire la stabilità dei prezzi a lungo termine.

Alcuni responsabili politici hanno messo in guardia dal rischio che la banca rimanga indietro nel processo di normalizzazione, sottolineando che rimandare l'azione fino a un altro incontro potrebbe essere rischioso, poiché i tassi di interesse reali del Giappone restano i più bassi tra le principali economie.

Diversi membri hanno inoltre osservato che i tassi di interesse estremamente bassi del Giappone rispetto ad altre banche centrali stanno contribuendo all'indebolimento dello yen, che a sua volta aumenta le pressioni inflazionistiche attraverso costi di importazione più elevati.

La scorsa settimana, il governatore della Banca del Giappone, Kazuo Ueda, ha dichiarato che l'inflazione di fondo nel Paese sta accelerando costantemente e si sta avvicinando all'obiettivo del 2% della banca centrale, ribadendo la disponibilità della banca a continuare ad aumentare i tassi di interesse.

tassi di interesse giapponesi

La quotazione di mercato per un aumento di un quarto di punto del tasso di interesse da parte della Banca del Giappone nella riunione di gennaio rimane stabile intorno al 20%.

Gli investitori attendono ulteriori dati sull'inflazione, sulla disoccupazione e sulla crescita dei salari in Giappone per rivalutare queste aspettative.

Venerdì, dopo le festività natalizie, i principali indici di Wall Street si sono attestati vicino ai massimi storici, con contrattazioni leggere, poiché gli investitori scommettono che ulteriori tagli dei tassi di interesse e solidi utili aziendali spingeranno i mercati verso nuovi picchi l'anno prossimo.

L'indice di riferimento S&P 500 ha toccato il massimo storico intraday, avvicinandosi alla soglia dei 7.000 punti, mentre il Dow Jones Industrial Average si è attestato solo allo 0,3% al di sotto del record stabilito il 12 dicembre.

Questa performance ha fatto seguito a un recente rally delle azioni statunitensi dopo mesi di vendite altalenanti, durante i quali i titoli legati all'intelligenza artificiale sono stati messi sotto pressione a causa delle preoccupazioni relative alle valutazioni elevate e all'aumento delle spese in conto capitale che hanno pesato sui profitti.

Tuttavia, i segnali di resilienza dell'economia statunitense, la prospettiva di una politica monetaria più accomodante con la nomina di un nuovo presidente della Federal Reserve il prossimo anno e il rinnovato interesse per i titoli del settore dell'intelligenza artificiale hanno sostenuto una ripresa del mercato. Ciò ha portato l'S&P 500, il Dow Jones e il Nasdaq sulla buona strada per il terzo anno consecutivo di guadagni.

Brian Jacobsen, economista capo di Annex Wealth Management, ha affermato che il 2026 sarà probabilmente un anno di prova per i mercati, sottolineando che le aziende dovranno ottenere guadagni tangibili in termini di produttività e margini di profitto dall'intelligenza artificiale e da altri investimenti.

Secondo i dati raccolti da LSEG, gli analisti prevedono che gli utili dell'indice S&P 500 aumenteranno del 15,5% nel 2026, rispetto alla crescita prevista del 13,2% nel 2025.

L'indice S&P 500 ha guadagnato oltre il 17% dall'inizio del 2025, trainato per gran parte dell'anno dai titoli tecnologici a grande capitalizzazione, sebbene il rally si sia recentemente ampliato per includere settori ciclici come la finanza e i materiali di base.

Gli operatori stanno anche osservando se il cosiddetto "rally di Babbo Natale" si materializzerà quest'anno. Questo andamento stagionale vede in genere guadagni nell'S&P 500 durante gli ultimi cinque giorni di contrattazione dell'anno e le prime due sessioni di gennaio, secondo lo Stock Trader's Almanac. Il periodo è iniziato mercoledì e durerà fino al 5 gennaio.

Alle 9:39 ora orientale, il Dow Jones Industrial Average è salito di 10,77 punti, ovvero dello 0,02%, a 48.741,93. L'S&P 500 ha guadagnato 9,97 punti, ovvero dello 0,14%, a 6.942,02, mentre il Nasdaq Composite è salito di 42,38 punti, ovvero dello 0,17%, a 23.655,69.

Sei degli 11 settori dell'indice S&P 500 hanno registrato rialzi, guidati dall'informatica, mentre i settori dei servizi di pubblica utilità e dell'industria hanno registrato le performance più deboli.

Le azioni Nvidia sono aumentate dell'1,5% dopo che l'azienda che sviluppa chip per l'intelligenza artificiale ha accettato di concedere in licenza la tecnologia dei chip alla startup Groq e di nominarne l'amministratore delegato.

Al contrario, le azioni di Biohaven sono scese dell'1,4% dopo che il suo farmaco sperimentale contro la depressione non è riuscito a raggiungere l'endpoint primario in una sperimentazione di fase intermedia, aggiungendosi a una serie di battute d'arresto che l'azienda ha dovuto affrontare quest'anno.

Le azioni di Coupang sono aumentate dell'8,6% dopo che la società di e-commerce ha dichiarato che tutti i dati dei clienti trapelati dalle sue attività in Corea del Sud erano stati cancellati dal presunto autore.

Anche le società minerarie di metalli preziosi quotate negli Stati Uniti, tra cui First Majestic, Coeur Mining e Endeavour Silver, hanno registrato un aumento compreso tra l'1,8% e il 3,3%, mentre i prezzi dell'oro e dell'argento hanno raggiunto nuovi massimi storici.

I titoli in rialzo hanno superato quelli in calo alla Borsa di New York in un rapporto di 1,11 a 1, mentre i titoli in calo hanno superato quelli in rialzo al Nasdaq in un rapporto di 1,34 a 1.

L'indice S&P 500 ha registrato 13 nuovi massimi in 52 settimane e nessun nuovo minimo, mentre il Nasdaq Composite ha registrato 18 nuovi massimi e 52 nuovi minimi nello stesso periodo.

La principale valuta di riserva mondiale sembra destinata a registrare la sua performance annuale più debole in oltre un decennio. L'indice del dollaro statunitense (DXY), che misura il dollaro rispetto a un paniere di valute principali, ha registrato un calo di circa il 10% entro la fine di settembre, con perdite ancora più marcate rispetto a diverse valute individuali.

Nello stesso periodo, il dollaro è sceso del 13,5% rispetto all'euro, del 13,9% rispetto al franco svizzero, del 6,4% rispetto allo yen giapponese e del 5,6% rispetto a un paniere di valute dei principali mercati emergenti.

Cosa ha determinato la svendita del dollaro nel 2025?

Il calo riflette una combinazione di pressioni strutturali di lunga data e nuove vulnerabilità che sono diventate più pronunciate nel 2025.

Tra le preoccupazioni persistenti rientravano l'aumento del debito degli Stati Uniti, esacerbato dall'approvazione del cosiddetto "Big Beautiful Act", insieme a una graduale erosione del vantaggio di crescita degli Stati Uniti, in particolare nel contesto dell'incertezza legata ai dazi.

Allo stesso tempo, sono emersi nuovi rischi. Gli investitori globali hanno iniziato ad aumentare le coperture contro la loro esposizione agli asset statunitensi, invertendo anni di calo delle coperture quando la fiducia nel cosiddetto "eccezionalismo statunitense" era al suo apice. Anche l'incertezza politica ha pesato sul sentiment, spaziando dai dubbi sull'indipendenza della Federal Reserve alla maggiore sensibilità del mercato alle notizie relative ai dazi.

Insieme, queste forze hanno prodotto uno degli episodi più notevoli di debolezza del dollaro nella storia recente.

Tre domande chiave per il 2026

1. Il dollaro è in una fase di ribasso strutturale?

Nonostante il recente forte calo, i dati non indicano un completo collasso strutturale del dollaro. Gran parte della debolezza riflette fattori ciclici e di politica monetaria: rallentamento della crescita statunitense, riduzione dei differenziali dei tassi di interesse, deficit fiscali persistenti e inflazione elevata. Le variazioni nei flussi di capitali globali, la rinnovata copertura degli asset in dollari e il calo della fiducia nelle politiche economiche statunitensi hanno aggiunto ulteriore pressione.

Detto questo, i pilastri strutturali chiave rimangono intatti. Il dollaro continua a dominare come principale valuta di riserva e di regolamento a livello mondiale e conserva il suo fascino di bene rifugio nei periodi di stress.

Di conseguenza, sembra più probabile che il dollaro entri in una fase prolungata di debolezza ciclica piuttosto che in un declino strutturale a lungo termine.

2. Il calo del 2025 ha reso il dollaro di nuovo attraente?

Sebbene la forte ondata di vendite abbia migliorato le valutazioni rispetto all'inizio dell'anno, una prospettiva storica più ampia suggerisce che il dollaro rimanga relativamente caro. Tra le 34 principali valute dei mercati sviluppati ed emergenti, solo nove sono considerate più sopravvalutate del dollaro. Ciò implica che il dollaro sia diventato relativamente più economico, ma non realmente economico.

3. Come dovrebbero posizionare gli investitori i loro portafogli?

Per gli investitori residenti negli Stati Uniti, questo contesto offre l'opportunità di aumentare l'esposizione ai mercati non statunitensi, non solo perché molti di essi offrono rendimenti migliori al netto del rischio, ma anche perché l'esposizione in valuta estera offre ora un maggiore potenziale di rialzo rispetto al dollaro.

Per gli investitori al di fuori degli Stati Uniti, l'esposizione al dollaro è spesso già elevata a causa dell'elevata ponderazione delle azioni statunitensi negli indici globali. In questo caso, bilanciare costi e benefici della copertura valutaria diventa fondamentale.

I costi e i rendimenti di copertura variano notevolmente. Sono prossimi allo zero per gli investitori con sede nel Regno Unito, raggiungono circa il 4% annuo in Giappone o in Svizzera a causa degli ampi differenziali dei tassi di interesse e possono persino generare rendimenti positivi per gli investitori in mercati ad alto rendimento come il Sudafrica.

Cosa potrebbe sostituire il dollaro?

Nel lungo termine, nonostante la persistente debolezza del dollaro, individuare un'alternativa chiara rimane difficile. L'oro ha guadagnato popolarità come bene rifugio, ma l'assenza di flussi di cassa ne complica la valutazione, mentre la sua elevata volatilità ne limita l'affidabilità.

Lo yen giapponese appare attraente in termini di valutazione, ma sostituire l'esposizione alle azioni statunitensi con quelle giapponesi per sole ragioni valutarie è poco pratico, dato il predominio dei mercati statunitensi. Anche una copertura completa in una terza valuta aggiunge complessità e costi.

Di conseguenza, un approccio graduale e flessibile alla copertura valutaria sembra il più appropriato, tenendo conto delle differenze di inflazione e dei tassi di interesse nei vari Paesi.

Le dinamiche della guerra commerciale e la sospensione della Fed domineranno il 2025

Si prevede che il dollaro chiuderà il 2025 in territorio negativo, cancellando i guadagni dell'anno precedente e tornando ai livelli visti l'ultima volta nel 2022, nonostante la Federal Reserve sia rimasta sostanzialmente invariata per gran parte dell'anno.

Il ritorno di Donald Trump alla Casa Bianca e l'avvio della "Guerra Commerciale 2.0" hanno pesato sul sentiment, poiché gli investitori temevano che i dazi avrebbero danneggiato ulteriormente l'economia statunitense. Tuttavia, la successiva conclusione di accordi commerciali a condizioni relativamente più favorevoli per gli Stati Uniti ha contribuito a sostenere un modesto rimbalzo del dollaro durante l'estate.

Con l'attenuarsi dei timori di recessione, le aspettative di inflazione sono aumentate a causa delle preoccupazioni sull'impatto dei dazi sui prezzi, spingendo la Fed ad adottare una posizione cauta e a segnalare la volontà di valutare aumenti temporanei dei prezzi, purché non emergessero effetti secondari sull'inflazione.

Mercato del lavoro e inflazione: il dilemma del 2026

Con il raffreddamento del mercato del lavoro, la Federal Reserve si trova ad affrontare il rischio di stagflazione, uno scenario che potrebbe protrarsi fino all'inizio del 2026. Nonostante gli sforzi di Jerome Powell per moderare le aspettative del mercato sui tagli dei tassi, gli investitori stanno scontando un ulteriore allentamento, soprattutto in vista della possibilità di nominare un presidente della Fed più accomodante.

Tuttavia, questi tagli potrebbero verificarsi nel contesto di un'economia più debole piuttosto che in un contesto di bassa inflazione, lasciando il dollaro vulnerabile a ulteriori pressioni, soprattutto nella prima metà del 2026.

Lo yen

Una ripresa dell'allentamento monetario da parte della Fed in un momento in cui altre banche centrali hanno sospeso i tagli dei tassi espone il dollaro a un'ulteriore debolezza, almeno nel primo trimestre del 2026.

Nei confronti dello yen, il livello di 140 resta un test critico, con il rischio che le autorità giapponesi intervengano se la valuta si indebolisce oltre 158-160 per dollaro.

Allo stesso tempo, la Banca del Giappone potrebbe in futuro aumentare i tassi in modo più deciso, soprattutto se la crescita dei salari continua e l'inflazione rimane al di sopra del 2%.

L'euro e la sterlina: percorsi divergenti

Per l'euro, la traiettoria del 2026 dipenderà dalla resilienza della crescita europea rispetto al ritmo dei tagli dei tassi statunitensi. La coppia euro-dollaro potrebbe tornare verso 1,20 in uno scenario positivo, o scendere nell'intervallo 1,13-1,10 se l'Europa deludesse.

Le prospettive per la sterlina appaiono più impegnative. Il rallentamento della crescita e l'attenuazione dell'inflazione verso il 2% potrebbero portare a ulteriori tagli dei tassi da parte della Banca d'Inghilterra, il che comporterebbe un'ulteriore pressione sulla sterlina.

In una discussione con Matt Cunningham, economista di FocusEconomics, sono state esaminate le principali forze che hanno plasmato i mercati del petrolio e del gas nel 2025 e le prospettive per il 2026. La conversazione ha esplorato come i fondamentali economici, le decisioni politiche e gli sviluppi geopolitici abbiano influenzato l'andamento dei prezzi del petrolio greggio e del gas naturale, evidenziando i percorsi divergenti delle due materie prime. La discussione ha anche guardato al prossimo anno, affrontando le aspettative di domanda e offerta, la capacità di GNL e i rischi geopolitici che continueranno a definire i mercati energetici globali.

Quali sono stati i principali fattori economici, fondamentali o geopolitici che hanno influenzato i prezzi del petrolio e del gas nel 2025 e quali probabilmente prevarranno nel 2026?

Cunningham ha affermato che il grafico del prezzo del greggio Brent di quest'anno può essere considerato un riepilogo visivo degli eventi di mercato determinanti del 2025.

Nel corso dell'anno, i prezzi hanno continuato il trend al ribasso iniziato ad aprile dell'anno precedente, poiché l'OPEC+ ha continuato ad aumentare la produzione mentre l'economia cinese ha faticato sotto il peso di un settore immobiliare debole, di una fiducia dei consumatori debole, di un elevato debito pubblico locale e di una domanda esterna in rallentamento.

Inoltre, i dazi del “Giorno della Liberazione” imposti dal presidente degli Stati Uniti Donald Trump hanno spinto i prezzi a livelli dai quali non si sono mai ripresi completamente, a parte un picco temporaneo a giugno causato dalla guerra di 12 giorni tra Iran e Israele.

Da allora, i prezzi del Brent hanno continuato a scendere dopo che l'OPEC+ ha sorpreso il mercato con aggressivi aumenti della produzione volti a riconquistare quote di mercato dai produttori non-OPEC.

Il gas naturale ha seguito un percorso diverso. Sebbene i prezzi siano stati inizialmente colpiti dall'annuncio dei dazi, la situazione generale per il 2025 si è differenziata nettamente da quella del petrolio. I prezzi sono saliti, con l'indice di riferimento statunitense Henry Hub che ha raggiunto il livello più alto in quasi tre anni.

L'elezione di Trump a presidente degli Stati Uniti ha sostenuto i prezzi del gas negli Stati Uniti, poiché si è mosso rapidamente per accelerare le autorizzazioni per le esportazioni di gas naturale liquefatto. Ciò ha portato quest'anno a un'impennata delle spedizioni di GNL a livelli record.

Guardando al 2026, FocusEconomics prevede che le principali tendenze del 2025 persisteranno:

Si prevede che i prezzi medi del greggio Brent scenderanno al livello più basso dalla pandemia di COVID-19.

Si prevede che i prezzi del gas naturale negli Stati Uniti saliranno alla media annuale più alta dal 2014, escludendo il picco del 2022 legato alla guerra tra Russia e Ucraina.

Si prevede che l'OPEC+ continuerà ad aumentare la produzione dopo una pausa temporanea nel primo trimestre del 2026, mentre è probabile che la crescita globale rallenti man mano che svaniscono gli effetti delle esportazioni anticipate in vista dei dazi statunitensi.

L'incertezza sul lato dell'offerta è stata un tema importante nel 2025. In che modo le decisioni di produzione dell'OPEC+ influiscono sulle prospettive per il prossimo anno?

Si prevede che la produzione mondiale di petrolio e gas aumenterà nel 2026.

Negli ultimi mesi istituzioni come la US Energy Information Administration e l'Agenzia internazionale per l'energia hanno alzato le loro previsioni, riflettendo un più rapido aumento dell'offerta dell'OPEC+ e una forte crescita della domanda di GNL statunitense.

La domanda chiave non è se la produzione aumenterà, ma di quanto.

È probabile che le tensioni interne all'OPEC+ persistano. La Russia potrebbe preferire livelli di produzione inferiori, date le sanzioni statunitensi, mentre paesi come l'Arabia Saudita e gli Emirati Arabi Uniti dovrebbero spingere per una maggiore produzione, sostenuti dalla capacità produttiva inutilizzata e dal desiderio di riconquistare quote di mercato dai produttori esterni all'alleanza.

Allo stesso tempo, paesi come il Kazakistan e l'Iraq continuano a superare le loro quote di produzione, mentre l'Angola è uscita dal gruppo alla fine del 2023 dopo controversie sui livelli di produzione consentiti.

Dal lato della domanda, prevede che la crescita dei consumi globali si avvicinerà a un plateau oppure il mercato sta ancora sottovalutando la forza della domanda asiatica nel 2026?

È probabile che la domanda globale di petrolio e gas aumenti il prossimo anno.

FocusEconomics prevede che la produzione mondiale di petrolio crescerà dell'1,1% nel 2026, trainata dalla maggiore produzione nei paesi non-OPEC+ come la Guyana e gli Stati Uniti.

Anche la domanda di gas naturale dovrebbe aumentare. L'Agenzia Internazionale per l'Energia stima una crescita di circa il 2%, spingendo i consumi a un livello record, sostenuta dalla crescente domanda da parte dell'industria e della produzione di energia.

L'Asia rimane fortemente dipendente dal GNL. L'agenzia prevede che la domanda regionale di gas aumenterà di oltre il 4% nel 2026, con un aumento delle importazioni di GNL di circa il 10%.

Queste proiezioni potrebbero cambiare rapidamente se l'economia globale o il settore energetico dovessero affrontare nuovi shock, motivo per cui resta essenziale un monitoraggio continuo delle previsioni aggiornate.

Diversi importanti progetti di GNL sono già operativi o stanno avanzando. In che modo la nuova capacità, in particolare negli Stati Uniti e in Qatar, influenzerà i prezzi globali del gas nel 2026?

Si prevede che progetti su larga scala in Qatar e negli Stati Uniti contribuiranno a una convergenza dei prezzi globali del gas. Le previsioni suggeriscono che il divario relativo tra i prezzi del gas negli Stati Uniti, tipicamente più bassi a causa dell'abbondante offerta interna, e i prezzi in Asia e in Europa si ridurrà al livello più basso dal 2020, quando la domanda crollò durante la pandemia.

In breve, si prevede che le spedizioni record di GNL negli Stati Uniti faranno aumentare i prezzi interni, esercitando al contempo una pressione al ribasso sui prezzi all'estero.

A differenza del petrolio, i mercati del gas presentano disparità di prezzo regionali molto più ampie a causa dei vincoli di trasporto. Il petrolio può essere spedito direttamente, mentre il gas deve essere liquefatto prima di essere trasportato attraverso gli oceani. L'espansione della capacità di GNL dovrebbe contribuire a ridurre queste disparità di prezzo regionali.

Dal punto di vista geopolitico, il 2025 ha visto una volatilità legata al Medio Oriente, alla Russia e all'Africa occidentale. Quali regioni rappresentano il rischio o l'opportunità maggiore per la stabilità dell'offerta nel 2026?

I colloqui di pace tra Russia e Ucraina saranno un fattore cruciale da monitorare. Donald Trump ha spinto per un accordo di pace senza successo e ha ripetutamente minacciato di ritirare il sostegno all'Ucraina.

Se tali minacce venissero concretizzate, l'Europa e l'Ucraina farebbero fatica a resistere da sole alla Russia, il che potrebbe portare a un accordo di pace favorevole a Mosca. Questo, a sua volta, potrebbe portare alla revoca delle sanzioni sul settore petrolifero russo, aumentando l'offerta globale ed esercitando una pressione al ribasso sui prezzi del petrolio.