Mercoledì, nelle contrattazioni asiatiche, lo yen giapponese ha perso terreno contro un paniere di valute principali e secondarie, estendendo le perdite per la terza sessione consecutiva nei confronti del dollaro statunitense, sotto la stretta osservazione delle autorità giapponesi, che monitorano attentamente l'andamento della valuta locale sul mercato dei cambi.

A seguito della sintesi dei pareri della Banca del Giappone e con i prezzi globali del petrolio in continuo aumento, i mercati hanno incrementato le aspettative di un possibile rialzo dei tassi di interesse da parte della Banca del Giappone nella riunione di giugno. Gli investitori attendono ora ulteriori dati sugli sviluppi della quarta economia mondiale per rivalutare tali previsioni.

Panoramica dei prezzi

• Tasso di cambio dello yen giapponese oggi: il dollaro è salito dello 0,1% contro lo yen a 157,78 ¥, dal livello di apertura di 157,62 ¥, mentre ha registrato un minimo di seduta a 157,54 ¥.

• Lo yen ha chiuso la giornata di martedì in calo dello 0,3% rispetto al dollaro, registrando la seconda perdita giornaliera consecutiva in un contesto di crescenti tensioni tra Stati Uniti e Iran.

autorità giapponesi

La ministra delle Finanze giapponese Satsuki Katayama ha confermato, in seguito all'incontro con il segretario al Tesoro statunitense Scott Bessent, che entrambe le parti sono "pienamente allineate" per quanto riguarda le dinamiche valutarie.

Gli Stati Uniti hanno inoltre ribadito che il coordinamento rimane costante e intenso per contrastare qualsiasi volatilità "eccessiva e indesiderabile" nel mercato dei cambi, dando di fatto al Giappone un via libera implicito a intervenire nuovamente, se necessario.

In precedenza, Katayama aveva lanciato forti avvertimenti contro le manovre "speculative ed eccessive" nel mercato dei cambi, accennando a misure "decisive" e invitando i mercati a rimanere in costante stato di allerta.

dollaro statunitense

L'indice del dollaro è salito dello 0,1% mercoledì, mantenendo i guadagni per la terza sessione consecutiva e riflettendo la continua forza della valuta statunitense rispetto a un paniere di valute globali.

L'aumento si verifica mentre gli investitori continuano a privilegiare il dollaro come bene rifugio, dopo che i principali dati sull'inflazione statunitense hanno rafforzato le aspettative di un possibile aumento dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve entro la fine dell'anno.

Il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha dichiarato martedì che le difficoltà finanziarie che gli americani stanno affrontando non intaccheranno la sua determinazione a negoziare la fine della guerra con l'Iran, sottolineando che impedire a Teheran di dotarsi di un'arma nucleare rimane la sua massima priorità.

Le speranze di un accordo di pace in Medio Oriente si sono ulteriormente affievolite dopo che Trump ha affermato che il cessate il fuoco con l'Iran era "sull'orlo del collasso" in seguito al rifiuto da parte di Teheran di una proposta statunitense per porre fine alla guerra e alla sua insistenza su una lista di richieste chiave.

tassi di interesse giapponesi

• Il riepilogo dei pareri pubblicato martedì dalla Banca del Giappone ha mostrato una chiara propensione restrittiva e la predisposizione a un rialzo anticipato dei tassi, motivato dai crescenti rischi di inflazione derivanti dalla crisi in Medio Oriente e dalla guerra in Iran.

• Con l'aumento dei prezzi del petrolio, i mercati hanno incrementato le aspettative per un rialzo di un quarto di punto percentuale dei tassi di interesse da parte della Banca del Giappone nella riunione di giugno, portandole dal 55% al 60%.

• Gli investitori sono ora in attesa di ulteriori dati su inflazione, disoccupazione e salari in Giappone per rivalutare ulteriormente tali aspettative.

Martedì i prezzi del petrolio sono aumentati, in quanto si è affievolito l'ottimismo sulla possibilità che Stati Uniti e Iran raggiungano un accordo per porre fine al loro confronto e riaprire lo Stretto di Hormuz.

Alle 13:50 ora della costa orientale degli Stati Uniti, i futures del petrolio Brent con consegna a luglio sono saliti del 3,1% a 107,46 dollari al barile, mentre i futures del petrolio WTI (West Texas Intermediate) con consegna a giugno sono aumentati del 3,7% a 101,65 dollari al barile.

Il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha respinto la controproposta iraniana alla proposta americana volta a porre fine al conflitto, definendola lunedì "una sciocchezza" e avvertendo che il cessate il fuoco è ormai "in coma".

Amos Hochstein, ex consigliere per l'energia dell'ex presidente degli Stati Uniti Joe Biden, ha dichiarato in un'intervista alla CNBC: "Ci troviamo in un conflitto congelato e in una situazione di stallo congelato".

Ha aggiunto: "Al momento lo stretto è chiuso, quindi ci troviamo in una situazione senza guerra, senza petrolio e senza rotte marittime".

Hochstein ha indicato che una svolta questa settimana appare improbabile, dato che Trump si sta recando in Cina per incontrare il presidente cinese Xi Jinping.

Prevede che i prezzi del petrolio rimarranno elevati, in un intervallo compreso tra i 90 e i 100 dollari al barile, fino alla fine dell'anno e forse fino al 2027, anche se lo Stretto di Hormuz dovesse riaprire all'inizio di giugno.

Ha aggiunto: "Il mercato petrolifero si sta dirigendo verso il baratro se gli Stati Uniti e l'Iran non raggiungeranno un accordo entro giugno".

Ha proseguito: “Quando il mercato del petrolio e dell'energia crolla, diventa molto difficile riprendersi rapidamente. A quel punto, non si tratta più di tornare alla normalità, ma piuttosto di un processo che richiede molto tempo.”

Nel frattempo, l'ammiraglio James Stavridis, ex comandante supremo delle forze alleate della NATO, ha affermato che Trump si trova di fronte a tre opzioni, "e sono tutte negative": ritirarsi dal conflitto, riprendere una campagna di bombardamenti su larga scala o tentare di riaprire lo Stretto di Hormuz con la forza.

Stavridis ha ritenuto che la riapertura dello stretto con la forza fosse al momento l'opzione più probabile, ma ha osservato che ciò richiederebbe ingenti risorse navali, forze di terra e costi che potrebbero raggiungere un miliardo di dollari a settimana.

Dall'inizio della guerra contro l'Iran, guidata da Stati Uniti e Israele, il 28 febbraio, i prezzi del petrolio WTI e del Brent sono aumentati di oltre il 40%.

In una nota, Citi ha affermato che i prezzi del petrolio "restano volatili e potrebbero aumentare se i negoziati tra Stati Uniti e Iran dovessero rimanere complicati".

Henry Wilkinson, responsabile dell'intelligence presso la società di analisi dei rischi geopolitici Dragonfly, ha affermato che la possibilità di un'escalation con l'Iran rimane concreta, aggiungendo che Trump potrebbe chiedere a Xi Jinping di fare pressione su Teheran affinché accetti le condizioni statunitensi durante i colloqui previsti tra Washington e Pechino questa settimana.

Nello stesso contesto, l'amministratore delegato di Saudi Aramco, Amin Nasser, ha avvertito lunedì che il mercato petrolifero potrebbe impiegare fino al 2027 per tornare in equilibrio se lo Stretto di Hormuz rimarrà chiuso oltre la metà di giugno.

Durante la conferenza sui risultati del primo trimestre, Nasser ha dichiarato: "Se lo Stretto di Hormuz riaprisse oggi, il mercato avrebbe comunque bisogno di mesi per ritrovare l'equilibrio e, se la riapertura dovesse subire ulteriori ritardi di settimane, la stabilità potrebbe non tornare prima del 2027".

La crescente pressione politica sul Primo Ministro britannico Keir Starmer sta facendo aumentare i costi di indebitamento del governo del Regno Unito, ma l'incertezza politica non è l'unico fattore che spinge i rendimenti dei titoli di Stato britannici ai livelli più alti tra le principali economie avanzate.

Martedì i rendimenti dei titoli di Stato britannici a 10 anni, che determinano i futuri costi di indebitamento del governo, sono saliti al 5,13%, il livello più alto dal 2008.

Gordon Shannon, socio della società di investimento TwentyFour, che gestisce 23,5 miliardi di sterline (32 miliardi di dollari) in titoli a reddito fisso, ha dichiarato: "Nei prezzi delle obbligazioni britanniche si riflette una notevole dose di timore".

Ha aggiunto che la maggior parte dei potenziali candidati alla successione di Starmer, salito al potere nel luglio 2024 con un'ampia maggioranza parlamentare, potrebbe cercare di aumentare l'indebitamento pubblico, con la possibile eccezione del Ministro della Salute Wes Streeting.

Shannon ha osservato che Andy Burnham, sindaco della Greater Manchester, che dovrebbe prima tornare in parlamento per succedere a Starmer, potrebbe contrarre un prestito aggiuntivo di 50 miliardi di sterline in cinque anni, quasi il 12% in più rispetto agli attuali piani di indebitamento, se le spese per la difesa venissero escluse dalle attuali regole fiscali, come aveva precedentemente proposto.

Il ricordo della crisi di Liz Truss è ancora vivo

L'esperienza dell'ex Primo Ministro Liz Truss continua a gettare un'ombra sull'attrattiva delle obbligazioni britanniche per gli investitori internazionali.

Il suo programma di riduzione delle tasse ha innescato un crollo dei prezzi delle obbligazioni a lungo termine, costringendo la Banca d'Inghilterra a intervenire per arrestare una forte ondata di vendite da parte dei fondi pensione, nel timore dei cosiddetti "vigilantes obbligazionari".

Kevin Thozet, membro del comitato investimenti della società di gestione patrimoniale francese Carmignac, ha affermato che gli investitori hanno imposto quello che ha definito un "premio per gli incompetenti" alla Gran Bretagna dopo la mini-crisi di bilancio innescata da Truss, aggiungendo: "Potremmo trovarci di nuovo in una situazione simile".

Tuttavia, Shannon ha escluso una ripetizione dello stesso forte crollo, spiegando che i politici britannici che vogliono aumentare l'indebitamento ora comprendono la necessità di preparare i mercati in anticipo e di fare marcia indietro qualora emergessero reazioni negative.

I rendimenti dei titoli di Stato britannici a 10 anni si attestano intorno al 5,12%, rispetto al 4,45% degli Stati Uniti, dove la crescita economica è più robusta, e al 3,10% della Germania, considerata più disciplinata dal punto di vista fiscale.

Dall'inizio dell'anno, i rendimenti dei titoli di Stato britannici sono aumentati di 0,64 punti percentuali, più del doppio rispetto all'incremento registrato nei rendimenti dei titoli di Stato statunitensi e tedeschi comparabili.

Sebbene l'aumento dei rendimenti incida solo sul costo del nuovo debito, e quindi l'impatto sul bilancio pubblico non sia immediato, l'organismo di controllo fiscale britannico stima che ogni aumento di un punto percentuale dei rendimenti costerebbe al governo ulteriori 15 miliardi di sterline all'anno in interessi sul debito entro il 2030.

Al contrario, il governo dispone di soli 24 miliardi di sterline di margine di bilancio per raggiungere l'obiettivo di pareggiare il bilancio corrente entro il 2029-2030.

La Gran Bretagna è più esposta all'inflazione

Alexandra Ivanova, gestore di fondi presso Invesco, ritiene che la politica non sia l'unico fattore alla base dell'aumento dei costi di finanziamento nel Regno Unito.

Ha dichiarato: "Dobbiamo ricordare agli investitori i principi fondamentali della finanza. Bisogna riflettere su cosa si sta pagando in termini di rendimento: premio per il rischio di liquidità, premio per il rischio politico, premio per la durata, premio per il rischio di inflazione... e nel caso delle obbligazioni britanniche, ognuna di queste componenti è più elevata che in quasi qualsiasi altro mercato."

Ha aggiunto che, nonostante gli alti rendimenti, le obbligazioni britanniche non sembrano un affare allettante.

Il rischio di inflazione è il fattore più evidente, dato che la guerra tra Stati Uniti e Israele contro l'Iran ha fatto aumentare i prezzi del petrolio e del gas naturale di circa il 50% dalla fine di febbraio.

La Gran Bretagna dipende dalle importazioni di gas naturale, mentre la Banca d'Inghilterra prevede che l'inflazione supererà il 6% all'inizio del prossimo anno se i prezzi dell'energia rimarranno elevati per un lungo periodo. Prima dello scoppio della guerra, la banca centrale si aspettava che l'inflazione tornasse al suo obiettivo del 2%.

Mentre l'inflazione nell'eurozona era tornata ai livelli prefissati prima della guerra, in Gran Bretagna è rimasta più persistente a causa dell'aumento dei prezzi dei servizi, delle utenze regolamentate e della crescita salariale dall'inizio della pandemia di coronavirus.

Attualmente i mercati finanziari stanno scontando la possibilità che il tasso di interesse di riferimento della Banca d'Inghilterra salga al 4,5% entro febbraio 2027, rispetto all'attuale livello del 3,75%, mentre le aspettative prebelliche indicavano uno o due tagli dei tassi.

Maggiore volatilità dei titoli obbligazionari del Regno Unito

Un'altra ragione meno ovvia per i rendimenti più elevati nel Regno Unito è che i titoli di Stato britannici sono più volatili rispetto alle loro controparti statunitensi e tedesche.

Per gran parte degli ultimi 20 anni, i fondi pensione e le compagnie assicurative britanniche hanno acquistato obbligazioni a lungo termine per coprire le proprie passività future, ma il passaggio delle aziende da sistemi pensionistici a prestazione definita ha posto fine a questa tendenza.

Nicola Trindade, senior portfolio manager presso BNP Paribas Asset Management, ha affermato che gli attuali acquirenti di obbligazioni britanniche sono spesso fondi hedge esteri, più sensibili alle fluttuazioni di prezzo e con orizzonti di investimento più brevi, il che aumenta la volatilità del mercato e spinge gli investitori a richiedere rendimenti più elevati.

Alcuni investitori attribuiscono inoltre al programma di vendita di obbligazioni della Banca d'Inghilterra, del valore di 70 miliardi di sterline all'anno, uno dei fattori che spingono al rialzo i rendimenti.

Sebbene Shannon ritenga che il premio per il rischio politico possa diminuire nel medio termine, ha sottolineato la difficoltà di valutare gli altri fattori.

Ha concluso: "È necessario attrarre una vasta gamma di investitori stranieri, e il continuo cambio di primi ministri non è ciò che la gente vuole vedere".

La sterlina britannica

Martedì la sterlina britannica ha perso terreno rispetto al dollaro e all'euro, mentre i mercati monitoravano attentamente gli sviluppi politici in un clima di crescente preoccupazione per le possibili dimissioni del Primo Ministro britannico Keir Starmer.

Starmer si stava consultando con i colleghi sulla possibilità di rimanere in carica in vista di una riunione di gabinetto decisiva, dopo le dimissioni di alcuni collaboratori ministeriali e la richiesta pubblica di dimissioni da parte di circa 80 parlamentari.

La sterlina britannica è scesa dello 0,45% a 1,3550 dollari, dopo essere salita di oltre lo 0,5% venerdì scorso, quando Starmer si è impegnato a rimanere al potere nonostante le pesanti perdite subite dal Partito Laburista alle elezioni locali. La scorsa settimana la sterlina aveva toccato quota 1,3658 dollari, il livello più alto dal 16 febbraio.

Anche la sterlina britannica ha perso lo 0,17%, attestandosi a 86,72 pence contro l'euro, il livello più basso dal 28 aprile.

Gli investitori temono che, se Starmer fosse costretto a lasciare l'incarico, gli succederebbe un leader più di sinistra all'interno del Partito Laburista, il che potrebbe portare a un maggiore indebitamento pubblico, esercitando ulteriore pressione sulla già fragile situazione fiscale britannica e danneggiando i mercati obbligazionari e valutari.

I prezzi del rame sono aumentati al ritmo più rapido da oltre un mese, avvicinandosi ai massimi storici, poiché i mercati hanno in gran parte ignorato la situazione di stallo tra Stati Uniti e Iran sulla fine della guerra e sulla riapertura dello Stretto di Hormuz.

Tutti i principali contratti sui metalli del London Metal Exchange sono aumentati, dopo che l'indice composito dei metalli della borsa ha chiuso la seduta di venerdì a un nuovo massimo storico. I metalli di base, dal rame allo zinco, continuano a mostrare una notevole forza, in un contesto in cui la domanda sembra superare l'offerta.

Il rame è salito del 2,7%, chiudendo a 13.943 dollari a tonnellata, il prezzo di chiusura più alto della sua storia, superando il precedente picco di 13.618 dollari registrato il 29 gennaio.

Jia Zheng, direttore commerciale di Harmony-Win Capital Management, società cinese specializzata in gestione patrimoniale, ha affermato che "il mercato ha superato l'impatto della guerra tra Stati Uniti e Iran e il rame ora segue un proprio trend di prezzo indipendente", indicando le condizioni di offerta limitate e la diminuzione delle scorte in Cina come i principali fattori di supporto.

Anche i metalli industriali hanno beneficiato del forte aumento delle esportazioni cinesi, con un incremento del 14% su base annua ad aprile, in particolare per quanto riguarda le esportazioni di tecnologie pulite, che dipendono fortemente dal rame.

Gli analisti di Citi ritengono che la domanda legata alla transizione energetica e all'industria della difesa, unitamente ai vincoli di offerta, sosterrà i prezzi del rame anche se lo Stretto di Hormuz dovesse rimanere chiuso per un periodo prolungato.

Negli altri mercati dei metalli, l'alluminio è aumentato di oltre il 2%, mentre il nichel ha guadagnato l'1,9%. La chiusura di Hormuz sta avendo ripercussioni sulle fonderie di alluminio e sui produttori di nichel del Golfo, che dipendono dalle forniture di zolfo provenienti da questa regione.

Gli analisti di Morgan Stanley hanno osservato che l'alluminio potrebbe continuare a beneficiare di un sostegno se la chiusura dello stretto dovesse protrarsi, soprattutto considerando che la riattivazione delle fonderie richiede lunghi periodi di tempo, creando potenzialmente nuove opportunità di acquisto sul mercato.