Un accordo di pace con l'Ucraina riporterebbe l'Europa al gas russo?

Mentre l'amministrazione Trump spinge per mediare un accordo di pace tra Ucraina e Russia, analisti e trader cercano di valutare in che modo un eventuale accordo potrebbe rimodellare i flussi energetici dell'Europa.

Il raggiungimento di un simile accordo è tutt'altro che garantito. Rimangono ostacoli e disaccordi significativi e la Russia non ha ancora espresso la sua posizione sulla proposta. L'inviato della Casa Bianca Steve Witkoff visiterà Mosca la prossima settimana per discutere il piano con il Cremlino, in un momento in cui la Russia sembra riluttante ad accettare qualsiasi accordo che non soddisfi pienamente le sue richieste.

Anche se si raggiungesse un accordo – che non rappresenta lo scenario di base per molti operatori di mercato – è improbabile che ciò modifichi l'esitazione dell'Europa a tornare all'energia russa, un rischio che l'Unione sta cercando di risolvere da anni. La maggior parte degli analisti concorda sul fatto che un cessate il fuoco "pulito" non modificherebbe in modo significativo la posizione dell'Europa dopo il 2022.

La decisione di abbandonare il gasdotto russo è stata costosa per le famiglie e le imprese di tutta Europa. Le bollette energetiche e le spese industriali sono aumentate drasticamente. E a più di tre anni dall'inizio della crisi energetica che ha gravato pesantemente sugli standard di vita e sulla competitività, la prospettiva di flussi più agevoli verso la Russia non suscita molto entusiasmo tra le capitali dell'UE.

Nessuna via di ritorno

Il gas russo non è vietato nell'UE, almeno non ancora. Secondo i piani attuali, l'Unione intende eliminare gradualmente le importazioni di GNL russo entro il 2027.

Ma è improbabile che un accordo di pace possa invertire la tendenza a lungo termine dell'Europa ad allontanarsi dall'energia russa.

L'Europa non ha nemmeno un modo semplice e rapido per riavviare i flussi dei gasdotti russi, anche se la pace venisse dichiarata domani. Il Nord Stream è stato di fatto distrutto. Il gasdotto Yamal-Europa è inattivo da quando la Polonia ha rescisso il contratto. E l'accordo di transito tra Ucraina e Gazprom scade l'anno prossimo, senza alcuna volontà politica da entrambe le parti di rinnovarlo. Infrastrutture, contratti e politica puntano tutti in un'unica direzione: nessun rapido ritorno.

Come ha scritto questa settimana Ron Bousso, editorialista della Reuters: "Anche se le sanzioni al settore energetico russo venissero allentate, i governi europei sarebbero restii a riaccogliere Mosca come fornitore principale dopo lo shock del 2022".

In realtà, la maggior parte dei paesi dell'UE non riceve gas russo da quasi tre anni e molti non hanno alcuna intenzione di riprendere la dipendenza dal Cremlino, nemmeno in caso di un giusto accordo di pace per l'Ucraina.

I prezzi del gas sono rimasti relativamente contenuti quest'anno, mantenendosi entro un intervallo ristretto nonostante il riempimento dei siti di stoccaggio a un ritmo più lento rispetto agli anni precedenti in vista dell'inverno. I livelli di stoccaggio nell'UE sono attualmente circa dieci punti percentuali al di sotto dei livelli dell'anno scorso e della media quinquennale. Al 25 novembre, si attestavano intorno al 77%, secondo Gas Infrastructure Europe.

Nonostante le minori scorte, i mercati sembrano fiduciosi che l'Europa disponga di scorte sufficienti per l'inverno, grazie alle esportazioni record di GNL dagli Stati Uniti, la maggior parte delle quali è ora diretta in Europa.

Anche se il gasdotto russo tornasse magicamente, l'Europa ha già ricostruito l'intero sistema di approvvigionamento attorno al GNL.

I forti flussi di GNL attenuano le preoccupazioni invernali

Secondo i dati LSEG riportati da Reuters, gli Stati Uniti hanno esportato 10,1 milioni di tonnellate di GNL a ottobre, diventando il primo Paese in assoluto a superare i 10 milioni di tonnellate in un solo mese. Il progetto Plaquemines di Venture Global e la maggiore produzione della fase 3 di Corpus Christi di Cheniere hanno contribuito ad aumentare i volumi.

Il mese scorso circa il 69% delle esportazioni di GNL degli Stati Uniti è stato destinato all'Europa.

Il GNL statunitense è destinato a crescere ulteriormente. L'Energy Information Administration (EIA) statunitense prevede che le esportazioni di GNL raggiungeranno i 14,9 miliardi di piedi cubi al giorno quest'anno, con un aumento del 25% rispetto al 2024, e un ulteriore aumento del 10% entro il 2026. L'accelerazione più rapida del previsto della produzione di Plaquemines ha spinto l'agenzia a rivedere al rialzo le sue previsioni a breve termine.

Anche a livello globale si sta verificando un aumento dell'offerta. Il Qatar, il secondo esportatore mondiale di GNL, sta portando avanti la più grande espansione della sua storia, pianificando di aumentare la capacità di esportazione dell'85% entro il 2030.

Questa ondata di approvvigionamento è una buona notizia per l'Europa, soprattutto perché l'UE si sta muovendo per attenuare la sua proposta di "Direttiva sulla due diligence in materia di sostenibilità aziendale" (CSDDD), che avrebbe potuto interrompere i flussi di GNL e persino imporre sanzioni alle aziende. I timori sulla sicurezza dell'approvvigionamento hanno spinto i responsabili politici a riscrivere la proposta.

I prezzi del gas in Europa non hanno registrato i bruschi rialzi invernali degli anni passati. Al contrario, i prezzi di riferimento TTF ad Amsterdam sono scesi sotto i 30 euro per megawattora questa settimana, il livello più basso in un anno e mezzo, sostenuti dai forti arrivi di GNL, dal clima mite e dalle voci di un possibile accordo di pace con l'Ucraina.

Un ulteriore segnale di sicurezza dell'approvvigionamento è la francese TotalEnergies che rimuoverà la sua unità galleggiante di stoccaggio e rigassificazione (FSRU) di Le Havre, installata nel 2022 come "backup di emergenza". L'azienda ha affermato che l'impianto non è più necessario.

Anche i gestori di portafoglio si stanno posizionando sempre più in vista di prezzi più bassi. Secondo ING, gli speculatori sono passati da posizioni nette lunghe a posizioni nette corte sui future TTF per la prima volta da marzo 2024.

Gli analisti di ING Warren Patterson ed Ewa Manthey hanno osservato giovedì: "Ancora una volta, la mossa è stata guidata da nuove posizioni corte, che hanno spinto il totale delle posizioni corte a un altro massimo storico".

Hanno però avvertito che posizioni corte così ampie comportano rischi significativi se la domanda o l'offerta dovessero riservare sorprese durante l'inverno.