Wall Street reagisce mentre gli investitori mettono a confronto gli utili in forte crescita con la crescente minaccia dell'inflazione.

Giovedì i titoli azionari statunitensi hanno mostrato andamenti contrastanti ma in costante ripresa, mentre gli investitori cercavano di recuperare dalle forti vendite della sessione precedente, nonostante l'impennata dei prezzi del petrolio continuasse ad alimentare i timori che l'inflazione potesse rimanere ostinatamente alta più a lungo del previsto.

La sessione ha messo in luce un cambiamento sempre più importante nella psicologia degli investitori. Solo poche settimane fa, le sole notizie geopolitiche erano sufficienti a innescare vendite generalizzate sui mercati azionari. Oggi, il mercato appare più selettivo. I solidi utili aziendali sostengono i prezzi delle azioni, mentre i rischi macroeconomici continuano a frenare l'entusiasmo.

Il risultato è un mercato che si rifiuta di crollare, ma che fatica a innescare un'altra ripresa sostenuta.

Il mercato

Giovedì, l'indice Dow Jones Industrial Average ha sovraperformato il mercato più ampio, sostenuto dai guadagni delle società industriali e difensive, che tendono a beneficiare dell'aumento dei prezzi delle materie prime e di una maggiore attività economica.

L'indice S&P 500 ha chiuso in lieve rialzo, con gli investitori impegnati a bilanciare una nuova ondata di utili aziendali incoraggianti con l'aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro e il rinnovato timore dell'inflazione.

Il Nasdaq Composite è rimasto più contenuto, riflettendo la continua pressione sui titoli tecnologici, poiché l'aumento dei rendimenti obbligazionari ha ridotto l'attrattiva dei titoli growth a lungo termine.

Il mercato sta diventando più selettivo

Uno dei temi più chiari che emerge da questa stagione degli utili è che gli investitori non premiano più le aziende semplicemente per aver superato le aspettative.

Al contrario, i mercati stanno esaminando con molta più attenzione le previsioni, i margini di profitto e le prospettive del management.

Le aziende che hanno registrato risultati trimestrali positivi ma con previsioni prudenti hanno spesso faticato a mantenere i guadagni, mentre le imprese che hanno dimostrato fiducia nella domanda futura hanno ricevuto un'accoglienza molto più calorosa.

Ciò rappresenta un mercato più sano rispetto ai rialzi guidati dall'inerzia osservati all'inizio dell'anno.

Gli investitori si stanno concentrando sempre più sulla qualità piuttosto che limitarsi a inseguire i titoli dei giornali.

Il petrolio sta riscrivendo la storia dell'inflazione.

La sfida più grande che Wall Street si trova ad affrontare oggi non è rappresentata dalle grandi aziende americane.

Si tratta del mercato energetico.

Il ritorno del petrolio Brent verso quota 100 dollari rischia di complicare la lotta all'inflazione della Federal Reserve, proprio mentre gli investitori avevano iniziato ad aspettarsi un allentamento delle politiche monetarie.

L'aumento dei prezzi del petrolio finisce per ripercuotersi sui trasporti, sulla produzione, sulla logistica e sulla spesa dei consumatori.

Ciò significa che l'attuale rialzo dei prezzi dell'energia potrebbe non interessare solo i produttori di petrolio. Potrebbe infatti rimodellare le aspettative sugli utili in decine di settori durante la seconda metà dell'anno.

Per gli investitori azionari, questo crea un difficile equilibrio precario.

Un'economia più forte favorisce i profitti aziendali, ma l'energia costosa fa aumentare i costi, comprime i margini e ritarda potenziali tagli dei tassi di interesse.

I rendimenti obbligazionari stanno diventando impossibili da ignorare

I rendimenti dei titoli del Tesoro hanno continuato a salire, mentre gli investitori rivalutavano le prospettive della politica della Federal Reserve.

Questo è importante perché rendimenti più elevati aumentano il rendimento ottenibile dai titoli di Stato, considerati relativamente sicuri, rendendo, per confronto, meno attraenti le azioni con valutazioni elevate.

Le aziende tecnologiche rimangono particolarmente sensibili a questa relazione perché gran parte della loro valutazione dipende dai flussi di cassa futuri.

Con l'aumento dei tassi di sconto, gli investitori diventano meno disposti a pagare multipli elevati per gli utili attesi tra molti anni.

Questo spiega in parte perché il Dow Jones abbia recentemente mostrato una maggiore resilienza rispetto al Nasdaq.

Il mercato sta ruotando silenziosamente

Sotto la superficie, continua a svilupparsi un'altra importante tendenza.

Non è detto che il denaro stia abbandonando il mercato azionario.

Al contrario, gli investitori sembrano orientarsi verso settori ritenuti meglio posizionati per affrontare un contesto caratterizzato da prezzi delle materie prime più elevati, inflazione persistente e tassi di interesse alti.

I settori industriale, energetico, finanziario e alcune società difensive hanno registrato una maggiore domanda, mentre alcuni dei titoli a più alta crescita del mercato hanno faticato a mantenere la leadership.

Questo tipo di rotazione spesso segnala che gli investitori istituzionali mantengono un atteggiamento positivo nei confronti del mercato in generale, anche se sono diventati più cauti riguardo alle possibili fonti di guadagno future.

La stagione degli utili sta superando la sua prima vera prova

I solidi utili hanno contribuito in modo determinante al rally di Wall Street di quest'anno.

Ora questi guadagni si trovano ad affrontare un contesto più difficile.

L'aumento dei prezzi del petrolio, l'incremento dei costi di finanziamento e la crescente incertezza sull'inflazione spingono gli investitori a porsi domande più difficili.

Le aziende possono continuare ad aumentare i profitti se i costi operativi ricominciano a salire?

Finora, molte delle più grandi aziende statunitensi hanno risposto a questa domanda in modo sorprendentemente efficace.

Le prossime settimane determineranno se tale resilienza si estenderà oltre una manciata di leader di mercato, abbracciando l'intero panorama aziendale.

Prospettive di Wall Street

Il mercato azionario statunitense si trova ora a un importante bivio.

Gli utili aziendali restano solidi, la domanda dei consumatori non è crollata e la crescita economica continua a sorprendere positivamente.

Allo stesso tempo, il forte rialzo del prezzo del petrolio minaccia di riaccendere l'inflazione, i rendimenti dei titoli del Tesoro continuano a salire e le aspettative di una politica monetaria più accomodante si sono fatte meno certe.

Se gli utili continueranno a superare le aspettative, le azioni potrebbero dimostrarsi in grado di assorbire tassi di interesse più elevati per un periodo più lungo di quanto molti investitori prevedano attualmente.

Tuttavia, se l'aumento dei prezzi dell'energia dovesse iniziare a erodere i margini di profitto delle aziende, mentre i rendimenti obbligazionari continuassero a salire, Wall Street potrebbe entrare in un periodo di scambi molto più volatili dopo mesi di guadagni impressionanti.

Per ora, gli investitori non si chiedono più se l'economia statunitense stia rallentando.

Si chiedono se le solide aziende americane riusciranno a continuare a sovraperformare in un contesto macroeconomico sempre più difficile.